中国酒业协会会长宋书玉2024年8月在“2024中国酒类国评年会”上表示，今年上半年，全国白酒产量、销售收入、利润同比分别增长3%、11%、15%，实现了量增、价增、利增的局面。
Wind数据显示，2024年上半年，20家A股上市白酒公司营业总收入同比增长13.07%，归属于股东的净利润同比增长14.31%。
方正证券认为，整体来看，在宏观需求弱复苏、淡季酒企主动调整渠道体系、发货速度的带动下，板块整体仍将实现平稳过渡增长，单季度同比增速有所放缓，淡季调整为主，2024年上半年营收及归母净利润同比增幅较2023年上半年有所收窄。
业绩分化明显，高端葡萄酒保持稳定
市场竞争格局不断变化，不同类型白酒之间争夺市场份额的竞争愈发激烈。从刚刚披露的20家A股白酒公司2024年上半年业绩可以看出，白酒行业业绩表现分化明显。营业总收入超过百亿元的白酒公司有6家，分别是贵州茅台（）、五粮液（）、洋河股份（）、山西汾酒（）、泸州老窖（）、古井贡酒（），而营业总收入同比下降的白酒公司也有6家，分别是舍得酒业（）、顺鑫农业（）、皇台酒业（）、金种子酒业（）、酒鬼酒（）、偃师股份（）。
“茅台、五粮液、洋河”依然稳居前三，业绩遥遥领先。2024年上半年，营业总收入最高的公司是贵州茅台，实现营业总收入834.51亿元，同比增长17.56%；归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%。排名第二的公司是五粮液，实现营业总收入506.48亿元，同比增长11.30%；归母净利润190.57亿元，同比增长11.86%。 2024年上半年，洋河股份业绩小幅上涨位列第三，实现营业总收入228.76亿元，同比增长4.58%；归母净利润79.47亿元，同比增长1.08%。
中信证券认为，上半年白酒行业“受需求减弱影响，业绩增速下滑明显，其中高端白酒表现较为平稳，中高端继续承压，区域白酒分化加剧”。
营业总收入同比下降的6家上市白酒企业中，有4家营收和净利润双双下降。其中，舍得酒业2024年上半年实现营业总收入32.71亿元，同比下降7.28%；归母净利润5.91亿元，同比下降35.73%。“2024年上半年，白酒行业整体仍处于调整期，受经济环境影响，次高端白酒业务需求不及预期，酒席不断增长但量仍较小，公司传统优势产品品味舍得处于阶段性去库存阶段，因此，公司半年营业收入和净利润同比均有所下降。”舍得酒业在半年报中表示。
酒鬼酒2024年上半年实现营业总收入9.94亿元，同比下降35.50%；归母净利润1.21亿元，同比下降71.32%。酒鬼酒在半年报中表示，业绩下滑，“主要系内参系列、酒鬼系列、其他系列收入下降所致。”
业绩下滑最为严重的是洛克股份，营业总收入1.91亿元，同比下降77.32%；归母净利润-7700万元，同比下降244.60%。洛克股份并未过多解释业绩下滑严重的原因，仅称“主要由于酒类销量下降所致”。
2024年上半年，皇台酒业实现营业总收入0.66亿元，同比下降12.07%；归母净利润-400万元，同比下降230.75%。皇台酒业业绩由盈转亏主要有两点：“1、受市场环境影响，白酒行业整体竞争加剧，给公司经营带来压力。2、公司适度加大营销力度，销售费用、管理费用较上年同期有所增加。”
半年报披露数据显示，皇台酒业2024年上半年销售费用同比增长29.80%，管理费用同比增长7.71%。
合同负债同比增加，五粮液增幅最大
数据显示，合同负债（预付款项）是指企业向客户转让已收到或即将收到客户款项的义务，一般可以体现企业对下游客户的议价能力和控制力。从预付款项变化差异来看，高端白酒企业表现最优。
Wind数据显示，2024年上半年，20家A股上市白酒公司合同负债合计约385.52亿元，较2023年上半年的362.05亿元同比增长6.48%。其中，8家公司同比增长，12家公司同比减少。
合同负债同比增加较大的公司包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖等，减少较大的公司包括顺鑫农业、舍得酒业、口子窖、闫氏控股、金世源等。
2024年半年报显示，贵州茅台合同负债约99.93亿元，较2023年上半年的73.34亿元同比增长36.26%；五粮液合同负债约81.58亿元，较2023年上半年的36.49亿元同比增长123.57%；泸州老窖合同负债约23.42亿元，较2023年上半年的19.34亿元同比增长21.10%。
平安证券认为，五粮液盈利稳定，合同负债可观，“经销商的买单意愿还是比较大的”。
“公司半年报合同负债、预付款项创近年来新低，甚至比疫情期间还低，原因何在？”在金石源2024年半年业绩说明会上，有投资者向公司董事长顾祥月提出这样的疑问。
对此，顾祥月解释称，“公司销售主要采取先付款后发货的模式，披露的合同负债都是已收到但尚未发货的款（这种预付款在正常结算中公司不会给予现金折扣）。一方面公司后端供货保障能力增强，缩短了从付款到发货的周期；另一方面经销商本身也增加了安全储备，淡季下单更加容易。以上因素是合同负债同比下降的主要原因。”
2024年上半年，金世源合同负债约6.27亿元，较2023年末的24亿元减少17.73亿元，较2023年上半年的11.29亿元同比减少44.46%。
“预付款项减少主要由于季节性因素影响。”金世源在2024年半年报中解释道。
经营性现金流快速增长，但应付账款却不低
多年来，白酒行业经营性净现金流较为充裕。
申万宏源证券研究数据显示，2024年上半年，白酒行业经营性净现金流为693.08亿元，同比增长39.39%；销售商品、提供劳务收到的现金2354.05亿元，同比增长17.34%，快于收入增速。其中，2024年第二季度，白酒行业经营性净现金流为319.66亿元，同比增长55.60%；销售商品、提供劳务收到的现金1067.37亿元，同比增长23.29%，现金流增速快于收入增速。
分产品来看，高端白酒营业净现金流约533.18亿元，同比增长44.97%；中高端白酒营业净现金流约106.97亿元，同比增长11.18%；中档白酒营业净现金流约52.95亿元，同比减少10.87%。
2024年上半年，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、金世源、燕京贡酒、老白干酒等经营性净现金流均实现正增长，其中贵州茅台金额最大，达366.22亿元，较2023年上半年的303.87亿元同比增长约21%。
“主要系本期公司销售商品收到的现金增加，以及控股子公司客户存款、同业存放款项净增加所致。”贵州茅台在2024年半年报中解释道。
申万宏源证券认为，从经营性净现金流来看，高端白酒全部为正，其中贵州茅台表现最优；次高端白酒中，洋河、汾酒、金世源表现良好；中档白酒中，除老白干、迎驾外，其余均出现不同程度的同比下滑。
值得注意的是，2024年上半年白酒行业应付账款增加幅度也较大。
Wind数据显示，2024年上半年，20家A股上市白酒公司的应付账款约为280.36亿元，较2023年上半年的231.06亿元同比增长21.34%。其中，五粮液的应付账款规模最大，约为89.52亿元，较2023年上半年的76.15亿元同比增长17.56%。
从2024年上半年的业绩数据来看，华泰证券认为，白酒行业呈现三大特点：一是行业竞争加剧，多数公司营收表现在市场预期之内，部分公司通过成本优化取得突出的盈利表现。二是行业分化延续，不同价格带之间，甚至同一价格带或区域内，分化明显。整体来看，大众价位表现良好，高端酒、地产龙头整体表现稳健，次高端压力犹存，苏酒、皖酒内部竞争也分化明显。三是酒企龙头治理更加市场化、精细化，各酒企成本控制效果明显增强；长期分红计划相继实施，酒企治理更加市场化。
华泰证券认为，2024年白酒行业将继续稳步复苏，错峰、淡季效应有望更加显著；随着下半年经济持续复苏，消费复苏将有更强的支撑。“行业集中度提升趋势有望延续，我们认为名优白酒企业仍将以快于行业的速度发展，行业价值和增速有望稳步回归。”
