多位业内人士表示，今年以来债市火爆，长期债券利率明显回落。为抑制市场过热情绪，保证市场长期平稳发展，央行近期进行了一系列操作。展望未来，短期内债市震荡或将延续，市场情绪趋于谨慎，防御性中短线资产或将相对占优。
债市“降温”，债券基金收益波动
Wind数据显示，7月第一周（7月1日至7月5日），市场上超五成债券型基金（仅统计A股，下同）净值下跌。截至7月12日，7月仍有超千只债券型基金产品收益为负，占比近三成；同时，债券型基金产品平均收益率为-0.005%，多款产品收益在-1%以下。
具体来看，中长期纯债基金承压较为明显，短期债券基金波动相对较小。Wind数据显示，截至7月12日，当月收益为负的中长期纯债基金共有482只，而短期债券基金仅有13只。
宏利基金固定收益部基金经理李雨璐表示，市场出现了一些变化，一方面，在监管的引导下，农商银行被限制直接参与长期利率债的投资，转而寻求通过认购债券基金的方式间接投资超长期债券。另一方面，自4月份以来，存款手工付息禁令出台后，资金从银行流向非银，理财、险资也纷纷增持债券基金。此外，央行加大对长期利率的管理力度，也通过临时公开市场操作加强短期流动性管理，重塑政策利率走廊。短期内，整个收益率曲线面临调整压力。
“总体来看，负债大幅增加加上政策边际变化，共同导致久期债券基金收益率波动处于历史分位数以上水平。”李雨露指出，今年以来业绩优异的债券基金产品的超额收益主要来自于久期策略，部分中短期债券基金也积极参与10年期、30年期国债波段交易，提升收益。
万家嘉祥中短期债券基金经理陈逸文坦言，今年以来，在“资产荒”等因素推动下，债券市场呈现牛市态势，央行也多次警告长期利率过度下行的风险。为维护债券市场平稳运行和收益率曲线正常形状，央行近日宣布开展国债借贷操作，并确认已签署债券借贷协议，随后又宣布视情况开展临时回购操作。央行的这一系列操作可能对债券价格、流动性等各方面产生影响，债券市场将随之波动调整。
“近期中长期纯债券基金、部分高杠杆或高风险偏好债券基金、持有大量可转债的债券基金等波动较为明显，但从资产配置角度看，债券投资很大一部分仍来自稳定的票面收入，不必恐慌。”国联基金表示，去年以来债市表现良好，尤其是年初，超长期国债出现了一波历史罕见的走势。央行近期操作旨在抑制市场过热情绪，防范利率风险，希望债市回归更加理性的运行轨道。
短期内债市或延续震荡走势，投资者将趋于谨慎
今年以来，债券型基金凭借稳健收益受到投资者青睐。Wind数据显示，截至7月12日，债券型基金年化平均收益率超过2%，多款产品收益率超过5%，最高达到10.9%。同时，除了新发市场火爆外，已披露的二季报数据显示，多只债券型基金的基金份额均出现翻倍增长。
展望后市，受访机构和个人仍普遍看好债券市场的长期投资价值。
“市场普遍预期美联储今年可能降息，可能对全球金融市场产生深远影响。”国联基金表示，与此同时，国内监管部门也多次发声，明确表示将降低实体经济融资成本，支持经济可持续发展。这一系列政策释放出国内流动性有望维持宽松的信号。在当前资产相对稀缺的环境下，国内债券市场仍然面临相对较好的市场环境，市场虽然会遭遇短期波动，但仍具备长期投资价值。
但在央行系列操作之下，债市短期波动不容忽视，为确保债券基金产品实现稳定收益，不少基金经理在投资策略上更加谨慎，加大对中短期产品的关注。
万家基金陈逸文认为，短期来看，市场或继续在长期动能积累与央行维持长期资产价格合理水平的矛盾中运行，或将以震荡为主；长期来看，债市尚未出现拐点，仍需继续观察基本面。“债市近期震荡调整，防御性中短线资产或将相对占优，我们目前倾向于转攻防御，等待更好机会。”
中欧中短债基金经理王慧杰表示，下半年海外市场不确定性因素增多，全球金融市场表现将影响我国资本市场和汇率。央行对长期利率的持续关注以及货币政策可能出台的新操作模式，可能给市场带来波动。将密切跟踪基本面和债市环境变化，保持投资组合灵活性，重视中短期的配置价值和中长期资产的交易价值。
宏利基金李雨璐透露，债券基金之间的竞争十分激烈，因为长短期利率都达到了历史极端水平。对于拥有多年年金、养老金投资经验的他们来说，目前的首要任务是做好曲线、控制回撤，因此在投资组合中不会采用过于激进的投资策略，无论是杠杆水平还是久期策略都会比较稳健。
“具体来看，短期来看，央行对资金面的调控非常稳健，7月初基金价格并未出现明显下跌。央行进行临时逆回购，体现出对短期基金价格的调控更加严格，市场对后续宽松预期有所调整。”李雨露称，结合央行近期的一系列动作，他们认为长期利率中枢可能上行，收益率不太可能出现单边下行的走势。中短端可能面临一些不确定性，预期可能出现反复波动。因此，在组合层面，将降为中性仓位进行观察。
中期来看，李雨露认为，债市牛市的基础还在，未来还要继续观察各项宏观指标和经济数据。银行净息差是信贷需求的滞后指标，信贷需求是经济基本面的同步指标，信贷需求的修复需要利率下行的趋势，机构配售不足和未来美联储降息预期都一定程度上利好债市。
