宏观分析
国家主席与柬埔寨首相洪玛奈举行会谈。两国领导人都同意携手构建新时代全天候的中柬命运共同体。他们还宣布 2025 年为“中柬旅游年”。国务院副总理何立峰会见总裁兼首席执行官黄仁勋。他指出，中国市场具有巨大的投资潜力，同时也有巨大的消费潜力。中国的产业转型升级正在加快推进，这里是新一轮科技革命和产业变革的最佳应用场景。并且，中国始终是外资企业进行投资和贸易的沃土。国务院总理李强主持国务院第十三次专题学习时指出，在一些关键的时间节点，促使各方面政策措施尽早实施、迅速实施；需掌控政策力度，在必要情况下勇于突破常规，打出“组合拳”。央行于 4 月 17 日开展 2455 亿元 7 天期逆回购操作，其操作利率为 1.50%，当日有 659 亿元逆回购到期，达成了净投放 1796 亿元的效果。
国际方面：特朗普宣称，自己百分之百地相信能够与欧盟达成贸易协议。美财长称，与日本的谈判正朝着非常令人满意的方向发展。日本贸易代表表示，特朗普亲自参与了谈判，然而本轮对话并未涉及汇率问题，美方期望在 90 天内达成协议。特朗普宣称美乌矿产协议将在 24 日进行签署。
4 月 17 日在亚洲交易时段，因为国家队持续发力，A股 大盘呈现出 8 连阳的形态。上证指数有了 0.13%的小幅上升，恒生指数上升了 1.61%。在债市方面，由于市场提前知晓下周一多个部门将举行联合新闻发布会，债市出现了回调，10 年期国债收益率上升了 0.75bp。美股交易时段，市场处于等待状态，等待美国与其他国家谈判的进展。总体态势呈现震荡。标普上涨了 0.13%，纳指下跌了 0.13%。在债市方面，10 年期美债收益率上升了 5bp。在汇率方面，在岸人民币对美元在 16:30 收盘时报价为 7.298，相较于上一交易日上涨了 199 个基点，夜盘收报 7.2990。商品方面，黄金处于阶段性的高位并出现回调。Comex 黄金的价格下跌了 0.49%。原油和金属有小幅的反弹情况。WTI 原油在隔夜时段上涨了 2.92%。南华金属指数有小幅的上涨，涨幅为 0.41%。
贵金属
上一个交易日，贵金属价格呈现偏强震荡的态势；COMEX 黄金期货上涨了 0.19%，其报价为 2560 美元/盎司；COMEX 白银期货下跌了 0.07%，报价为 29.985 美元/盎司；夜盘时，黄金上涨了 0.29%，白银上涨了 0.42%。价格也维持着震荡。目前市场已对年内 3 次合计 75bp 的降息进行了充分定价。未来博弈的焦点在于美国能否实现软着陆，以及联储是否会进行 50bp 的降息。需要持续关注未来美国的就业数据和经济数据，以此来判断政策的走向。总的来说，降息交易进一步发酵，预计黄金价格仍有可能冲击历史新高；白银目前价格处于低位，其向上的弹性空间会更大；不过，内盘金银价格受人民币汇率影响，可能比外盘弱。Comex 黄金运行在【2480,2600】美元/盎司区间，沪金运行在【565，595】元/克区间。Comex 白银的运行区间在 28 美元/盎司到 32 美元/盎司之间；沪银的运行区间在 7100 元/千克到 8000 元/千克之间。
上一个交易日，贵金属价格呈现普遍收跌的态势。COMEX 黄金期货下跌了 0.15%，其报价为 3341.30 美元/盎司。COMEX 白银期货下跌了 1.32%，报价为 32.55 美元/盎司。夜盘时，沪金下跌 0.2%，沪银下跌 0.97%。当前关税对美国经济存在利空情况。美债当前遭遇流动性风险。市场担忧经济以及金融市场可能出现风险。权益类资产保持着大幅波动的态势。鲍威尔的讲话反映出美联储目前保持着较为鹰派的立场。投资者的紧张情绪在加剧。美股处于震荡状态。贵金属凭借其避险属性获得了利好支撑。展望未来，预计关税所带来的不确定性以及其给市场带来的负面担忧仍会持续发酵。同时，风险偏好的收缩也将会继续对贵金属价格的走强起到促进作用。Comex 黄金的运行区间在 3250 美元/盎司到 3500 美元/盎司之间，沪金的运行区间在 770 元/克到 820 元/克之间。Comex 白银的运行区间在 30 美元/盎司到 35 美元/盎司之间，沪银的运行区间在 7500 元/千克到 8800 元/千克之间。
投资策略：\
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日，LME 铜的价格收于 9254.0 美元/吨，涨幅为 0.71%。在上海，升水为 75；在广东，升水为 125。从宏观角度来看，总理指出，在一些关键的时间窗口，要推动各方面的政策措施尽早出手、快速出手，以此对预期产生积极影响。在海外方面，欧央行按照预期降息 25 个基点。从基本面来看，在供应端方面，再生冶炼目前尚未受到影响。虽然存在冶炼检修的情况，但是四月份的排产预期仍然比较高，其影响可能会在五月份体现出来。近期在海外出现了冶炼减量的消息国际钢材 期货，这些海外冶炼的原料或许会流入国内。在消费端，下游的线缆企业反馈订单情况还可以。在铜价有所回落之后国际钢材 期货，消费的韧性得以体现，国内的社会库存保持着较快的去库节奏。展望后市情况，关税政策依然存在不确定性。修复行情方面，有放缓的迹象。预计在短期内，会回归到偏震荡的表现。
投资策略：短期采购建议在低位少量进行。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME 上一个交易日的收盘价为 2385，当日下跌了 3.5，跌幅为 0.15%。沪铝的夜盘呈现出震荡走强的态势。从基本面来看，国内的锭棒在本周内保持着强势去库的态势，当前的库存按照这样的趋势发展下去，4 月的总库存预期将会去化 15 万左右，5 月可能会去化 10 万左右。现货市场方面，持货商挺价缓出且去库良好，下游在逢低时补库的力度没有减少，贸易商大户收货使得成交十分火热，现货升水持续变得更强；铝棒加工费略微转为弱势。从成本端来看，国内能源端的煤炭保持弱稳状态，炭块价格在高位保持稳定，氧化铝现货价格主要稳定但有个别下跌；海外欧洲的天然气价格基本保持稳定，电价再次转为下跌。
投资策略方面，关税政策处于反复状态。对于单边建议，应持观望态度。如果铝价回调至 1.93 - 1.95w 附近，多头仍可以考虑进行采购保值。
风险提示包含宏观风险、国内需求转弱的风险以及废铝减量超预期的风险。
铅
隔夜伦铅的价格收涨了 1.23%，达到了 1927.5 美元。沪铅的价格上涨了 0.3%，为 16765 元/吨。在现货市场中，南北之间的差异较大。北方地区呈现贴水的状态，而南方地区则维持着升水。成交的情况各不相同。当前铅价受宏观情绪波动影响，同时铅市场供需双弱。电动铅酸电池需求随淡季而走弱，并且随着关税征收的动态变化，与美国外贸业务相关的产业都处于观望或等待政策明朗的状态，国内在等待更多刺激政策出台。短期来看，铅价可能会得以短暂修复，但仍需对宏观风险的反复保持警惕，预计沪铅的波动区间在【16500,17200】元，伦铅的波动区间在【1880，1980】美元。
当内外比价上升到进口窗口开启时，可进行跨市反套操作，此时可以止盈。
风险提示：全球市场交易衰退预期引发的商品价格系统性风险。
锌
在华南市场，对 2301 合约升水 80 到升水 110。近期市场对宏观经济复苏的节奏产生了担忧，周边商品普遍承受着压力；从国内复苏的节奏来看，经济恢复确实存在着波折；然而从品种特性方面来看，因为供应端的利润过低，从锌矿源头就开始紧缺，再加上 TC 的下调，导致冶炼利润过低，所以市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时仍然维持着震荡，锌价来到了支撑位 2430 附近，沪锌主力对下方 20400/20500 一线进行了测试，建议在价格低的时候买入。
昨日伦锌处于震荡运行状态，其振幅比较窄。最终报收于 2595 美元，涨幅为 0.68%。在现货市场方面，上海现货比 05 合约高 230 - 190 元，广东现货在 06 合约附近高 465 - 485 元，并且现货市场的成交情况较为平稳。近期各国展开关税博弈。其一，市场因担忧美关税政策带来的贸易流而出现推升。其二，伦锌大幅交仓，这使得市场对海外消费的担忧再次显现。2600 美元的支撑表现较为脆弱。从短期来看，锌价存在下降的空间，建议保持观望。
投资策略：观望
风险提示：消费表现超预期
镍
上一交易日伦镍的价格收于 15745 美元/吨，涨幅为 1.0%；沪镍主力的价格收于某一具体吨数对应的价格，涨幅为 0.1%。印尼的镍特许权使用费进行了上调，并且将于 4 月 26 日正式开始实施。此次上调的幅度比预期略小一些。根据钢联的相关信息，税费传导到镍矿价格上大概是 1.1 - 1.5 美元/湿吨，这对应到电积镍的成本上大约是 1000 元人民币，使得成本中枢有了小幅的提升。综合来看，在关税冲击的影响下，全球经济增长前景遭遇巨大挑战。宏观需求或许不佳，这促使镍价向下探寻底部。然而，湿法 MHP 产能无法满足电积镍/硫酸镍的需求，边际成本依然锚定火法一体化成本。在当前镍矿价格的情况下，火法一体化电积镍面临亏损。并且，矿端成本受到配额限制，难以看到明显的压缩空间。镍价在短期内有向上修复的动力，但宏观关税冲击的风险较大，建议保持观望。短期预计沪镍主力的运行区间为【11.5，13.0】万元/吨。
投资策略：观望。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
上一交易日 LME 锡的价格收于 31320 美元/吨，涨幅为 1.16%。沪锡的夜盘价格收于某一具体价格/吨，下跌了 0.09%。在国内，即期的冶炼原料依然面临着压力，然而刚果金的复产或许会使得未来的原料矛盾有所弱化。在印尼方面，有消息传出称将会提高矿业的特权使用费，近期对此需要予以关注。在消费端，近期的价格波动导致下游的采购再次变得较弱。展望短期价格情况，一方面要考虑到即期原料处于偏紧状态，另一方面关税的不确定性依然存在，所以价格在短期内可能会出现宽幅震荡的情况。
投资策略：新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
焦煤
4 月 17 日是周四，夜盘时价格收跌 1.82%，达到 941.5 元/吨，在黑色系中领跌。本周，独立焦化厂加快了复产的速度。然而，钢厂的铁水日均产量出现了小幅下降，下降了 0.1 万吨，降至 240.12 万吨，这使得连续 7 周的增产态势得以结束。同时，钢厂的焦炭连续 2 周处于去库状态，焦炭的社会总库存加速堆积。此外，炼焦煤的社会总库存继续上升，碳元素的总库存环比增长了 0.4%，同比增幅扩大到了 16.7%。当前唐山蒙 5#精煤仓单的价格是 948 元/吨，贴水为 0.6%。我们的观点是，由于钢材和钢制品出口的阻力在不断增大，本周铁水的日均产量出现了下降，这强化了产量见顶回落的预期。在炼焦煤供应宽松的情况下，垒库的情况或许会更加严重。预计在短期内，焦煤价格将会以偏弱的态势运行。
投资策略：偏空操作
风险提示：钢需超预期增长，碳元素供应收紧，政策风险
工业硅
上一交易日工业硅主力合约 2505 有所上涨，涨幅为-0.93%，价格达到 9015 元/吨。主力合约的持仓量为 12.18 万手，当日持仓增加量为-10944 手。据 SMM 消息，现货价格出现下跌，下跌幅度为 50 元/吨。不通氧 553#在华东地区的均价为 9750 元/吨；通氧 553#在华东地区的均价为 9900 元/吨；421#在华东地区的价格为 10700 元/吨。本周工业硅价格不断创下新低，现货的成交情况不佳，市场的情绪比较消极。价格下跌的推动原因，一方面是光伏抢装已经接近尾声，需求方面的预期在变弱；另一方面是基本面去库存的情况不顺畅，后市在丰水期的时候供给将会进一步加大供给所面临的压力。西北的主产区当前的开工状态比较稳定，后市需要关注西北的大厂是否会进一步减少产量。展望后市情况，预计工业硅会保持弱势运行态势。主力合约的核心价格区间在【8900,9400】元/吨左右。后市需要关注上游的减产情况。
投资策略：逢高沽空，但下方空间有限
风险提示：宏观情绪扰动，多晶硅超预期复产
碳酸锂
上一交易日，碳酸锂主力 2507 合约收涨了-0.45%，价格达到 70460 元/吨，持仓量为 14.14 万手，当日增仓 7405 手。4 月 17 日，广期所的碳酸锂期货仓单有 29262 手，与上一交易日保持持平。上一交易日，现货价格保持稳定，smm 电池级碳酸锂的均价是 7.155 万元/吨，工业级碳酸锂的均价是 6.965 元/吨。SMM 锂辉石精矿 CIF 价格为 809 美元/吨。价格保持稳定，然而市场上部分报价仍在继续下调。本周周度产量出现下降，下降了 574 吨。其中锂辉石产锂的产量下降幅度较为明显，下降了 550 吨。在库存方面，周度库存持续增加，比上周增加了 787 吨。展望后市情况，碳酸锂价格正处于震荡且逐渐降低的阶段。后市的价格运行态势偏弱，主力合约价格处于【68000,73000】元/吨这个区间内。后市需关注供给方面的减产情况以及正极材料的去库情况。
投资策略：观望，反弹时高点沽空
风险提示：宏观情绪变化，需求超预期
