分析师 | 楚新莉
期货交易咨询从业信息 |
研究助理 | 杨陈渝虎
期货从业信息 |
本报告完成时间 | 2025年2月23日
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摘要
供给端方面，近期出现了极端天气，而且这种天气频发。同时，扰动因素也比较多，这些因素影响了远端的发运。基于此，未来到港的情况存在下行的预期。不过，供给方面的支撑还是比较强的。需求端方面，本周每天的铁水产量有小幅下降。钢厂当中仍存在检修的情况。然而，五大材的表面需求得到了超预期的修复。需求或许已经开始启动，但这种启动的持续性还需要观察，需要铁水产量同步来进行印证。目前，钢厂的盈利率维持在接近五成的水平，比去年和前年的同期显著要高。市场对于后市的复工复产仍然抱有期待。综合各种因素来看，临近两会，宏观情绪良好，并且基本面也在修复，所以以震荡偏强的思路来对待是比较适宜的。但从当前的黑色产业链方面来看，铁矿的估值处于相对偏高的状态。行情或许已经部分地把宏观利好给提前消耗掉了。目前还没有充分地对需求复苏不及预期的风险进行计价。后续主要的关注点在于需求的走势。如果需求的成色比较好，那么矿价的中枢或许会向上进行调整。
策略：铁矿2505合约800-850元/吨区间操作。
风险提示包括海外金融方面的风险，国内经济复苏的节奏情况，宏观政策的力度情况，以及产业链上下游的供需情况。
正文
一、铁矿石价格：进口矿价格上行
本周铁矿石进口矿价有 21 到 32 元的上涨。国产矿方面，除马钢标准粉外，多数都上涨了 7 到 23 元。
二、铁矿石供给：铁矿石供给：发运量环比下降，到港量环比增长
澳巴铁矿发运总量下降，导致全球铁矿石发运量远端供应也下降。2025 年 02 月 10 日至 02 月 16 日期间，澳洲巴西铁矿的发运总量为 1241.8 万吨，比上一个周期减少了 656.3 万吨。澳洲的发运量是 788.2 万吨，相较于上一个周期减少了 500.5 万吨。其中，澳洲运往中国的量为 669.0 万吨，比上一个周期减少了 536.7 万吨。巴西的发运量为 453.7 万吨，相较于上一期减少了 155.7 万吨。本期全球铁矿石的发运总量是 1688.2 万吨，与上一期相比减少了 646.7 万吨。
铁矿石近端供给情况：铁矿石近端供应量呈现环比增长态势。在 2025 年 02 月 10 日至 02 月 16 日期间，中国 47 港的到港总量为 2333.8 万吨，较之前环比增加了 411.6 万吨；中国 45 港的到港总量是 2230.9 万吨，环比增加了 353.4 万吨；北方六港的到港总量为 1088.5 万吨，环比增加了 31.3 万吨。
三、铁矿石需求：铁水产量下滑，钢厂盈利率环比下行
本周铁水产量小幅下滑，钢厂盈利率环比下降，同比大幅提高。2 月 21 日截止时，对 247 家钢厂进行了调研。这些钢厂的高炉开工率为 77.68%，相较于上周，减少了 0.30 个百分点，与去年同期相比，增加了 2.05 个百分点；高炉炼铁产能利用率是 85.41%，环比上周减少了 0.19 个百分点，同比去年增加了 1.82 个百分点；钢厂的盈利率为 49.78%，环比上周减少了 0.87 个百分点，同比去年增加了 25.10 个百分点；日均铁水产量为 227.51 万吨，环比上周减少了 0.48 万吨。1 月份生铁产量较去年同期增加了 1.2%。
本期 45 港的铁矿石库存呈现下降态势。同时，钢厂的进口矿库存大致保持平稳，没有明显的变化。
港口库存情况如下：本期 45 港的铁矿石库存出现下降。其绝对值处于近 3 年同期的高位水平。到 2 月 21 日为止，对全国 47 个港口的进口铁矿库存总量进行统计，结果为 15930.54 万吨，与上期相比减少了 73.99 万吨。日均疏港量为 312.51 万吨，比之前增加了 15.88 万吨。日均疏港量环比增加了 16.17 万吨。
钢厂进口矿库存情况：其环比保持持平，绝对值处在近 3 年同期的较低位置。到 2 月 21 日时，统计全国钢厂进口铁矿石的库存总量为 9170.7 万吨，比上一个周期增加了 27.89 万吨；当下样本钢厂的进口矿每日消耗量为 283.17 万吨，比上一个周期减少了 0.62 万吨，库存消费比为 32.39 天，比上一个周期增加了 0.17 天。
五、废钢基本面：需求复苏，震荡偏强
废钢价格本周呈现上涨态势，富宝全国废钢市场价格也有所上涨。
废钢供需方面：当下随着行业开始复工复产，废钢的供应链逐步恢复了。不过，目前到货的数量依然不是很多，钢厂还需要消耗一部分库存。目前厂内库存的水平，已经降到了比较低的位置。随着电炉钢厂逐渐开始复产，废钢的需求在短期内比较乐观。市场上产废的一端陆续开始复工了，但是废钢产出需要一定的时间，这就导致市场流通的资源比较紧张，从而使得废钢价格有一定的支撑。
六、总结与展望
供给端，近期极端天气频发，扰动因素较多，影响远端发运，未来到港有下行预期，供给支撑较强。需求端，本周日均铁水产量小幅下滑，钢厂仍有检修情况钢材价格行情表，但五大材表需修复超预期，需求或已开始启动，但持续性有待观察，需要铁水产量的同步印证，目前钢厂的盈利率维持近五成，显著高于去年前年同期，市场对后市复工复产仍有期待。综合来看，临近两会，宏观情绪不错，且基本面修复，故以震荡偏强思路对待为宜。但从当前黑色产业链来看，铁矿估值相对偏高，行情或已部分透支宏观利好，尚未充分计价需求复苏不及预期风险，后续主要看点在需求走势，如果成色较好，矿价中枢或向上调整。
海外存在金融风险；国内经济复苏有着自身的节奏；宏观政策有其力度；产业链的需求情况各不相同。
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