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摘 要
一、行业观点：需求回升钢价窄幅震荡2025年 钢材 品种 产量，悲观预期仍需修正
截至 3 月 14 日2025年 钢材 品种 产量，五大品种螺纹钢价格报收 3402 元/吨，周环比变化为-0.20%；线材价格报收 3718 元/吨，周环比变化为-0.06%；热轧价格报收 3425 元/吨，周环比变化为+1.04%；冷轧价格报收 4103 元/吨，周环比变化为-0.09%；中板价格报收 3504 元/吨，周环比变化为+0.73%。本周五大品种产量为 853.21 万吨，周环比增加 18.93 万吨。247 家钢铁企业每天的铁水产量为 230.59 万吨，一周与上一周相比增加了 0.08 万吨。高炉的产能利用率是 86.57%，高炉的开工率是 80.58%，一周与上一周相比分别增加了 0.03 个百分点和 1.07 个百分点。对于短流程企业来说，电炉的产能利用率是 53.49%，电炉的开工率是 69.96%，与上周相比分别上升了 1.4 个百分点和 3.03 个百分点。库存方面，本周钢材的总库存为 1829.62 万吨。周与周相比，库存下降了 30.67 万吨。在这其中，社会库存环比下降了 19.63 万吨，达到了 1319.91 万吨。钢厂库存环比下降了 11.04 万吨，变为 509.71 万吨。需求端，本周五大材的合计消费量是 883.88 万吨。周与周相比，消费量增加了 30.77 万吨。其中，螺纹钢本周表观消费量周环比变化为+12.87 万吨；线材本周表观消费量周环比变化为+7.03 万吨；热卷本周表观消费量周环比变化为+13.32 万吨；冷轧本周表观消费量周环比变化为-0.25 万吨；中板本周表观消费量周环比变化为-2.2 万吨。成本端方面，依据钢联数据对 114 家钢厂铁水成本的统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）为 2481 元/吨，且周环比下降了 18 元/吨。高炉螺纹钢吨钢毛利截至 3 月 14 日为+121 元/吨，周环比变化为-17 元/吨；热轧板卷吨钢毛利截至 3 月 14 日为+90 元/吨，周环比变化为+15 元/吨；冷轧板卷吨钢毛利截至 3 月 14 日为+224 元/吨，周环比变化为-11 元/吨。在统计的 247 家钢铁企业中，本周 53.25%的样本钢企处于盈利状态，且周环比持平。
本周高炉生产情况较为稳定。部分高炉进行了复产，不过复产时间在本周较晚的时候。因此，本期复产的高炉并未使铁水产量数据有明显的增加。然而，五大材的产量有所上升，主要原因是短流程企业的开工情况仍在提升，螺纹钢的产量也有所增加。展望下周，高炉铁水产量有望小幅上升。目前短流程的开工水平与去年相近，所以高炉铁水产量的增量空间可能会受到一定限制。
这种需求的上升对于钢材价格可能会形成一定的支撑。我们认为，市场目前的整体情绪依然比较悲观。后续需要观察需求端环比的改善情况。
国家发改委发布了关于 2024 年国民经济和社会发展计划执行情况与 2025 年国民经济和社会发展计划草案的报告。在钢铁行业方面，2025 年将持续对粗钢产量进行调控，并且推动钢铁产业实现减量重组。
观点：我国的钢铁行业属于重要基础产业。2022 年往后，因为房地产需求逐渐降低，我国钢材的需求结构开始逐步从以建筑业主导转变为以制造业主导。面对钢材下游需求结构发生的变化，供给结构没有及时进行转变，市场供给依然处在高位，这使得行业的景气度持续降低，行业出现了严重的亏损。行业因此持续研发能力不足，无法给中长期制造业高端化发展提供充足保障。所以，我们觉得在当下需求总量和结构有变化时，行业应该缩减低效产能，提升行业景气度，以此为制造业长期发展给予有力的材料支持。
二、股票观点：钢铁股有望迎来估值业绩双修复
3 月 14 日的时候，钢铁（申万）指数的收盘点位是 2318.59 点，在一周内上涨了 1.48%。同一时期，万得全 A 指数的收盘点位是 5341.08 点，在一周内上涨了 1.49%。
从估值角度来看，板块的整体市净率为 1.03 倍，处在近五年的 62.51%分位。在板块中，冶钢原料的当前市净率是 1.50 倍，位于近五年的 16.23%分位；普钢的当前市净率为 0.88 倍，处于近五年的 76.63%分位；特钢的当前市净率是 1.43 倍，处在近五年的 17.46%分位。
国务院总理李强主持召开国务院常务会议。会议研究了化解重点产业结构性矛盾的政策措施。会议指出，需要优化产业布局，通过强化标准引领来推进整合重组，推动落后低效产能退出，同时增加高端产能供给。
3 月 6 日，国家发展改革委主任郑栅洁表示，国家发展改革委将会分行业来出台化解重点产业结构矛盾的具体方案。此方案旨在推动落后低效产能退出，同时扩大中高端产能的供给，以便让供给侧能够更好地适应市场需求的变化。
3 月 13 日，在《关于 2024 年国民经济和社会发展计划执行情况与 2025 年国民经济和社会发展计划草案的报告》里。明确钢铁行业需持续实施粗钢产量调控。推动钢铁产业进行减量重组。
我们认为：
参考 2016 年的供给侧改革工作，以及 2021 年的压减产量工作。供给侧政策发挥作用，这有利于钢材价格的上涨。同时，也有利于企业业绩的修复。在这种情况下，行业有望摆脱通缩趋势。
钢铁企业在环保方面已形成明显差异化，在高端化方面已形成明显差异化，在资产结构方面已形成明显差异化。通过标准引领等市场化手段，能够实现优胜劣汰，这样就可以优化行业供给格局，实现行业提质升级。
目前钢铁板块的整体估值处于较低的状态。部分优质钢铁企业自身的 pb 水平处于 2022 年以来比较低的分位值。我们觉得，在产业矛盾得到化解之后，估值水平有希望得到修复。
2. 具有区域优势的有中南股份、八一钢铁。
风险提示：政策执行未达到预期的情况，钢铁企业在大面积地恢复生产，国内经济复苏的情况未达到预期，原材料价格出现了大幅的上涨等。
报告正文
一、本周行情回顾
二、 行业重要数据追踪
（一）生产
（二）五大品种钢材消费量
（三）库存情况
1、钢材库存
2、原材料库存
（四）盈利情况
三、风险提示
钢铁企业大范围地恢复生产，然而国内经济的复苏情况没有达到预期，并且原材料价格出现了大幅度的上涨等。
华创金属团队
马金龙
刘 岗
马 野
李梦娇
