这是我系统回顾了春节期间白酒销量后得出的结论，简单粗暴。
此时此刻，市场上不看好白酒的人很多，其理由五花八门：有说白酒与房地产销售不景气有关、有说年轻人不喝酒、有说白酒消费人群萎缩、有说白酒业绩增长无可持续性、有说白酒消费不健康、有说白酒高库存即将崩盘等等。
我必须承认，每种理论单独来看似乎都有道理，而且从纯理论的角度看似乎无法反驳它。
比如你说年轻人不喝酒了，就可以推论出白酒消费人群肯定会减少，进一步推论出白酒企业的业绩增长难以为继。
这个理论的威力在于它讲的是事实，是现在正在发生的事，从宏观上看，葡萄酒整体产量，也就是总供给量和总需求量旧钢材市场在哪里进货的，确实在逐年萎缩。
2016年，全国人民喝掉了1358万吨白酒，到了2022年，只喝掉了670万吨，白酒需求量减少了一半以上。
2023年的数据出来了，是449万吨。一年时间怎么会少这么多，从670万吨降到了449万吨？其实统计口径已经调整了，年初我们国家改变了白酒类别的认定标准，很多之前算在白酒类别里的酒都被剔除了。如果按照同口径来对比，2023年白酒产量同比缩水在-2.8%左右。
无论如何，它都在减少。
白酒的总需求确实在萎缩，这个结论没有问题！
但微观层面又如何呢？
只要是知名的白酒企业，其营收都是逐年增加，净利润也是逐年增加。
为什么？
由于白酒每吨价格在逐年提高，导致白酒的毛利率在逐年提高，白酒的净利润率也在逐年提高。
在白酒行业，至少茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、古井贡酒、迎嘉贡酒、今世缘等排名前几的白酒企业，日子是一天比一天好过。
白酒的销量越来越少，利润却越来越多。
其中存在着巨大的认知差距。
那些不关注白酒行业的人，或者稍微了解一点的人，都觉得这个行业要出大麻烦了，赶紧逃跑。
只有傻瓜才会购买酒类股票！
那些深入研究过白酒行业、实时跟踪过数据的人发现，这个行业好得令人难以置信，简直是一片繁荣，全国那么多企业、那么多品类，比这个行业好的屈指可数。
只有傻瓜才不会购买酒类股票。
现在一瓶茅台酒售价要2800到3000元，但是那么多人抢着喝，根本喝不够，就好像他们一辈子都没喝过酒一样。
月薪3000元的人不能理解，3000元一瓶的酒为什么能卖出去，觉得茅台酒都存起来了。
就像很多人不能理解，为何中国的国产车突然间火爆起来，而进口车、合资车却突然不受欢迎了？
我来告诉你原因，中国汽车厂商投入了几十亿、几百亿的研发费用，几年甚至十几年，技术早就追上来了。不不不，说追上来了，对于那些欧美日系汽车厂商来说，实在是太夸张了。应该说国产车的产品力已经全面打败合资车、进口车了，不光是新能源车的三电、车机、智能化，就连燃油车传统的发动机、底盘、变速箱，都能打败外国车，这就是现在的情况，国产车的全面超越是在2020-2021年左右实现的，在国外市场早就有所体现。然而到了2024年，几年过去了，很多中国人还没反应过来，还在买飞度、轩逸、帕萨特！还在抱着老观念不放。
那些蹩脚的合资车还在用几百兆帕的钢材，而国产很多车都在研究2000兆帕，全铝车身，一体压铸。
上一次被外国车震撼到是什么时候？还是2016年特斯拉发布的时候。哇，8年了。
这8年，国外车企都在干什么？
为什么那么多人不了解现在的情况呢？因为他们因循守旧，不学习、不研究，所以就造成了误解。
这是一个认识层面的问题。
市场悲观地认为白酒行业已经没有生命力了，那么2023年，茅台是如何实现19%的净利润增速，五粮液14%的净利润增速，老窖28%的增速，汾酒32%的增速，古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘45%、37%、26%的增速的呢？
同样，很多人也无法接受茅台酒大多是用来喝的这个事实。
茅台渠道的库存周期只有0.5个月，这意味着什么？一箱酒从厂里拉出来，还没冷却就被卖出去了。
茅台的经销商们什么都不做就能赚钱。他们对品牌的忠诚度和信心达到了前所未有的高度。他们急着向酒厂付款，因为库存非常短缺，谁拿到它谁就能赚钱。
2024年春节期间，茅台销量至少增长10%，经销商回款进度超过30%，比去年同期有所加快。
经销商最接近市场需求，用真金白银进货，库存太多了，真的可能破产，他们一定比你这个股民更懂行情吧？
说白了，茅台2024年营收增长15%，净利润增长17%，不用费多大力气就能轻松实现，未来三年每年净利润增长率都在15%以上，对于这样有把握的公司，30-35倍PE也不算多吧？
现在是30倍PE。
我们再来看五粮液。
今年经销商的货款在春节后就已经收到了70%以上，而去年是到6月底才收到70%，经销商付款很积极，怕厂家不发货。
春节期间销量增长两位数。公司看到酒卖得这么好，就决定“控量保价”，也就是涨价。现在一瓶普武的批发价是940-950元，比年初上涨了10-20元。公司计划到端午节前把一瓶普武的批发价提高到1000元以上。
距离端午节只有三个月了，如果到时候真的实现了1000元/瓶的目标，市场还会看空吗？市场还敢看空吗？
五粮液也启动了4-8亿元的增持计划，目前已经买入了1.4亿元，还会继续买入，虽然相对于其5000亿的市值来说少了点，但聊胜于无。
如此好的产品销量，未来三年净利润增长率至少有13%，PE低于25倍属于低估，PE低于20倍建议毫不犹豫买入。
现在是18倍。
泸州老窖。
春节期间销量又增长了20%。
经销商回款进度已达40%，较去年同期有所加快。
不管怎么说，经销商渠道是我最看重的，如果经销商有信心，货卖得快，我就对公司有信心，经销商对市场的敏感度比键盘侠高多了。
价格方面，1573的批发价比五粮液弱，从2022年年初开始，1573的价格就下降了近40元，从900元/瓶降到了860元，这是我对这家公司不太满意的一点。不过泸州老窖的量确实强，成本投入也确实足，比五粮液要激进很多。
虽然1573价格下降，公司毛利率达到88%，但代价是销售旺季销售费用率高于同行，但随着销量的提升，单瓶成本肯定会下降，利润增长有保证。
像这样一家公司，前几年的高增长间接验证了管理层的战斗力和执行力，渠道管理模式也相当灵活，未来三年20%的净利润增长率没问题，给它30倍PE，不算过分吗？
现在是20倍。
汾酒。
全年回款进度45%，去年同期为40%，回款速度加快，渠道销售红火。
关注过清华20号和博粉这两个明星品种的都知道，它们的销量有多好，不用我多介绍了吧？
清华30复兴版价格在一年内上涨了50元，清华20价格在一年内上涨了20元，公司再次发布公告称，清华20价格将进一步上涨。
注意，从销量动态和供需失衡来看，汾酒是唯一能与茅台相媲美的品牌，虽然汾酒的品牌和价格比茅台差很多，但销量确实不错，库存周期只有一个月，而其他名酒的库存周期都在两个月起，稍好一点的五粮液也要一个半月。
该公司3月份宣布，将增持1亿至2亿股，以示感谢。
我看好这家公司未来三年净利润增速25%以上，如果意外达到28%-30%以上也不要太意外，估值我会猜35倍PE。
战友们，你们支持这个吗？
而现在汾酒的价格已经涨了28倍。
此生的缘分。
2023年刚刚进入百亿俱乐部，营收增长25%+，净利润增长25%+。
公司计划到2025年实现营业额150亿。这个目标难实现吗？对于其他酒企来说，这并不容易，但对于金世源这样目前斗志满满的企业来说，真的不难。
目前表现最好的本土白酒企业是苏酒和徽酒。
苏酒代表是金世源，洋河暂时不值得考虑，徽酒代表是古井、迎嘉，口子窖其实还不错，只是古井、迎嘉表现的太好，自然就盖过了口子窖的光彩。
投资本土酒企包括本土银行，永远记住一句话：经济基础决定上层建筑。经济表现好，企业产销两旺，人民收入快速提高，消费就旺，吃喝玩乐的需求就多。在江浙皖相对繁荣的经济环境下，本土酒企、银行是直接受益者，乘风破浪，所向披靡，犹如得到了天助。
而经济欠发达地区的企业，则是逆水行舟，稍有不慎，就可能面临死亡的危险！
就说说我们这一生的感情吧。
今年春节期间销售又很好，至少有两位数的增长，到2月底收款进度是40%，比去年同期快。
主导产品国元四叶凭借坚挺的价格，在400元价位段站稳了脚跟，双叶表现稍差，但并不是什么大问题，因为整个企业的发展趋势是积极的，产品结构也在不断升级。
什么是产品结构？很简单，如果果园的目标受众是100人，今年50人喝单杯，30人喝双杯，20人喝四杯。明年，45人喝单杯，30人喝双杯，25人喝四杯。对公司来说，销量不变，但每瓶价格上涨，收入可以增长，毛利可以提高，净利润也可以快速增长。
那么产品结构升级的动力来自哪里？
一个是你的主力销售市场的需求，在江苏、安徽、浙江这些经济强省有天然的优势，另一个就是企业自身的竞争优势，比如今世缘相对于洋河、古井、盈嘉相对于口子窖，都是扎根在江苏的，他们的竞争优势就是主观上需要从竞争对手那里抢占市场。
这几年真实的市场竞争，帮助我们筛选出了优质的酒企，也就是那些品质“更好”的企业。当然，你不能说洋河不好，它还是比大部分酒企要好的，就怕跟尖子生比。
3月1日起，果园对产品进行升级，停售第四代，推出第五代，四开瓶装价格上涨20元/瓶，双开瓶装和单开瓶装价格分别上涨10元和8元/瓶，完全是“量价齐涨”的节奏。
对于金色源来说，只要能在2024年至2025年实现23%+的营收增长率，就能够实现25年150亿的目标，这并不难。
估值方面，保守一点给25倍PE，20倍以下的话投资价值极高，目前是22倍。
古井贡酒、迎嘉贡酒。
我们一起来聊聊这两个吧。
由于同属徽州白酒阵营，古井与迎嘉的激烈斗争已持续了20多年，迎嘉的产品体系几乎是古井的翻版。
古井有中高端的陈年原酒系列，迎嘉有对应的东藏系列，古井有400多元的古20，迎嘉有同价位的东藏20；古井有300元的古16，我们这里有东16；古井有100-200元的中低端古8、古5，我们这里有东6、东9。
当你研究迎嘉贡酒公司的时候，你会感觉有些混乱，无法区分迎嘉和古井这两个公司，因为它们太相似了。
我们可以想象，迎家贡酒的管理层在制定经营目标和战略方向、设置产品矩阵的时候，一定把古井贡酒作为第一竞争对手。
和盈嘉相比，古井贡酒有哪些优势？
品牌知名度更高，全国知名度更高，民族化程度更高，缺点是规模已经很大，增长天花板会更早到达，产品也比较成熟。
为什么产品成熟度高会成为劣势呢？
如何理解这种成熟？
简单来说，当一家葡萄酒公司想要推出一款新产品时，它会设定一个特定的品类，针对特定的人群，设定一个精准的价格，然后开始通过老渠道进行推广。
这时候你的新产品还处于起步阶段，知名度还不高，很少有人愿意喝这个酒。
比如，汾酒的清华30福星版定价定在800元，对于一家打着“平价”形象的酒企来说，这个价格并不容易。汾酒有点像手机里的小米，五六十元的玻璃瓶汾酒是其代表产品。
人们觉得华为6000元不贵合理，但小米5000元卖得不好，不得不吐槽小米的品牌表现配不上5000元的价位。或许5000元的小米手机在产品力上完全可以匹敌华为7000元的手机，但市场没那么理性，小米品牌自带性价比标签，这里汾酒的博粉也是性价比的代表产品，所以如果要推广一款800元的清华30复兴版，难度会很大。
这时候该怎么办呢？可以花钱，可以给经销商打折，可以搞抽奖刺激消费者购买兴趣，可以打广告，没有更好的办法了，这是渠道培育的必经过程。
对于一个处于初创阶段的产品来说，毛利率可能不错，但是对应的销售费用肯定非常高，最后的净利润率可能看起来并不好，不如成熟的产品。
如果新产品推出得好，市场反应好，那么初创产品就能顺利进入成长期。
这个阶段我们也比较依赖渠道推广，产品本身在一些小众的饮酒群体中积累了一定的口碑，但还不足以吸引消费者主动购买，所以还要继续投入，销售费用率自然就高了。好在量增加了，整体营收在增长，利润也越来越厚了。
在此之后，运营相对好的单品将开始进入爆发式增长期。
所谓爆发期，就是量的增长到了某个临界点，在特定的人群中形成了购买这个产品的消费习惯，口碑裂变就开始了。它是怎么裂变的呢？比如在老张、老李、老刘的小圈子里，一开始只有老张买东藏十六，其他人都喝古十六。但渐渐地，老李和老刘发现，相比于古十六，东藏十六的品牌、品质、包装、口感也都很好，而且性价比更高。他们就会开始倾向于购买东藏十六，而老李和老刘消费习惯的转变，可能就会传导到和自己相关的其他小圈子。这就是一个口碑裂变的过程。
对于处于爆款阶段的产品，厂家和经销商对产品的宣传、引导作用已经开始减弱，产品有较强的自我传播力，此时成本投入也可以减少，但产品销量却一路飙升，对于经销商来说，这可能是最赚钱的阶段。
爆发式增长期过后，所有单品都要进入成熟期，就像飞天茅台、普物、博粉等，产品包装可能多年没有变化，但消费渠道和消费群体却非常固定，拥有一大批铁杆粉丝。
但除了少数极其知名的超级单品如茅台、普物、波芬等，大部分进入成熟期的产品都面临着产品老化的问题，即产品本身已经不能给消费者带来太多的新鲜感和惊喜，话题性和趣味性不够，可能面临客户逐渐流失的问题。对于酒企和经销商来说，成熟产品的意义是不一样的。酒企在这个阶段基本保证赚钱，开支也尽可能降到最低，因为这样的产品已经达到了销量天花板，形象也基本定型，再推广宣传也没什么效果。这也意味着经销商从酒企获得的补贴、返利会大大减少，经销商或将转而推广其他生命周期更早、更年轻化的单品。
相比盈嘉，古井可能更早面临这个问题。古井的古20、古16因为起步较早，渠道更成熟，会不断受到年轻的东20、东16的冲击。对于经销商来说旧钢材市场在哪里进货的，东20、东16每瓶的利润要高于古20、古16。
从增速来看，我觉得两家酒企在现在的市场环境下不相上下，各有各的优势，未来三年有很大机会实现20%以上的营收增速，相应的利润增速也肯定会高于营收增速，因为销量上去了之后，单位销量的成本就少了，这是客观规律。
古井、迎嘉目标估值均可30倍PE，目前古井27倍、迎嘉23倍，今世缘、古井、迎嘉三家均是当前葡萄酒公司成长性第一梯队。
最后我再做一个简单的总结。
市场对白酒企业存在严重偏见，只看到了白酒总需求不足，却没看到白酒市场份额加速向龙头企业集中，没看到龙头白酒企业产品结构不断改善，白酒销售吨价稳步提升，龙头白酒企业营收和净利润还在“高速”增长。虽然30-40%的增速没了，但几家白酒龙头企业营收增速轻松能达到15-20%，依然可以称之为具有较强确定性的成长股。
虽然股市对白酒行业的疑虑重重，但经销商抢着付款、抢着进货，春节期间销量都有两位数的增长，库存也很健康。
对于如此好的业务，市场估值几乎已经接近成长性下限，未来随着CPI回暖，投资消费股的风潮会回归，估值体系也一定会不断修正。
最后，稳就买茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒，如果有一定的调研能力，能看懂渠道、销量就买金色园、古井、迎嘉。
别看其他人。
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