2022/10
10
隔夜重点消息
今日公布数据
1、中国至10月7日全国重点地区豆油、棕榈油商业库存；
中国到 10 月 7 日时全国主要油厂的大豆压榨开机率情况；中国到 10 月 7 日时全国主要油厂的大豆压榨量情况。
3、国家能源局每月15日左右发布全社会用电量数据；
4、澳大利亚9月黑德兰港铁矿石出口量；
5、中国至10月10日进口大豆港口库存。
晨会观点
钢材|R2301&
核心观点：假期现货小涨 累库一般 节后首日或震荡略偏强运行
主要逻辑：
假期唐山钢坯价格上涨了 30，上海螺纹价格上涨了 40，上海热卷价格上涨了 40。节日末尾钢材成交数量增多，假期累计库存的幅度较为一般，库存整体处于较低水平：假期前段钢材成交情况不佳，节日末尾市场的补货需求有所好转，成交有小幅的增加。从钢联 8 日公布的钢材产量和库存数据来看，五大钢材的产量整体有小幅度的增长，其中热卷产量的增幅比较明显，螺纹产量仍然有小幅的下降，但与去年同期相比是高于的。假期螺纹库存的累积幅度在近 7 年里位列第 4；热卷库存的累积幅度在近 7 年中处于第 5 位。从库存的绝对值方面来看，它们处于 7 年的季节性较低水平。并且，杭州地区有部分资源规格比较紧缺。原料端价格呈现稳中有涨的态势，高铁水对原料价格起到了支撑作用，铁矿港口的库存有小幅下降。焦煤的现货整体保持稳定，焦炭小幅上涨了 100 单位。铁矿的现货和掉期基本处于持平状态。247 家钢厂每天的铁水产量为 239.94 万吨，与去年同期相比增加了 25.64 万吨。港口的铁矿库存为 12962 万吨，与上一个周期相比减少了 114 万吨。考虑到美联储的加息周期以及地产的下行周期等这些中长期存在的利空因素，假期里各地的确诊病例有增加的情况，节后的第一天整体将会呈现出震荡且略偏强的运行态势。
[]1 至 8 月，地产销售、拿地以及新开工面积同比持续大幅下滑，汽车的产销状况明显好转。1 至 8 月，地产销售同比降低了 23%，投资同比下降了 7.4%，施工同比下降 4.5%，新开工同比下降 37.2%，土地购置面积同比下降 49.7%。6 月 1 日到 12 月 31 日期间，购买单车金额（不含增值税）在 30 万以下且排量低于 2.0L 的乘用车，其购置税减半。8 月的汽车销量与去年同期相比增长了 32.1%。2022 年 9 月的财新制造业 PMI 为 48.1，相较于上月环比下降了 1.4%。
③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。
投资建议：震荡略偏强操作。"
铁矿石|I2301
核心观点：假期期间外盘呈现窄幅震荡的态势。钢厂的进口矿库存在不断消耗。节后进行补库是有支撑的。
发运高位有所减少，到港量有轻微增长，港口库存在减少。澳巴的发运量为 2614 万吨，比之前减少了 218.9 万吨。全球的发运量为 3169.3 万吨，减少了 63.7 万吨。45 个港口的到港量为 2342 万吨，增加了 33.8 万吨。在港的船舶有 91 条，比之前增加了 10 条。45 个港口的库存为 12961.85 万吨，减少了 113.79 万吨。
铁水产量有所下降，港口的成交情况较为普通，钢厂的进口矿库存出现消耗。进口矿每周的消耗量为 2066.96 万吨，比之前增加了 1.12 万吨。以疏港量推算出的铁矿石需求为 2133.88 万吨，比之前减少了 188.16 万吨。以铁水产量推算出的铁矿石需求为 1679.58 万吨，比之前减少了 1.96 万吨。钢厂的铁矿石库存为 9328.43 万吨，比之前减少了 859.46 万吨。
综合来看，美联储加息周期对商品价格不利；国内“保交楼”的效果已经有所显现，然而地产用钢依然处于弱势状态，随着稳经济措施的推进，基建投资的增速值得期待，同时需要关注二十大政策。国外的矿发送到港口处于较高水平，国产精粉的产量大幅下降。“银十”依然存在着期待，铁水的减量暂时有限，在 10 月时铁矿石的供需处于紧平衡状态。后期在采暖季，铁水将会进一步降低，基本面将会逐渐转弱，铁矿石仍然有下行的空间。短期内价格会震荡运行。
市场研判：本日的情况可能是小涨。在周内，价格会在 680 到 750 这个区间内进行震荡。从中期来看，市场的震荡态势偏弱。支撑位处于 650 到 670 之间，阻力位在 730 到 750 之间。如果价格达到 730 以上，就可以选择合适的时机进行做空操作。
风险关注：疫情、宏观经济、终端消费、限产减产、矿山减产
焦煤焦炭 |&J2301
核心观点：节中焦炭首次提涨得以落实，铁水产量呈现回落态势，双焦处于震荡运行状态。
假期中焦企第一轮提涨得以落实，提涨幅度是 100 元/吨。在乌海市场，有个别焦企开启了第二轮提涨，然而主流钢厂暂时没有作出回应。经过一轮提涨后，焦化利润有了小幅的修复，但依然处于较低水平，个别焦企仍处于亏损状态。山西因为疫情的缘故，个别地区已经开始实施静默管理，这导致短期物流受到了一定限制。焦煤的个别原产地矿山也开始实施静默管理，预计产量将会有所减少，并且原料运输也受到了影响。10 月 8 日进口蒙煤的总计数量为 680 车。
假期宏观政策对地产销售有利：央行于 10 月 1 日起决定下调首套个人住房公积金贷款利率 0.15 个百分点。财政部表明从 2022 年 10 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日，对于出售自有住房且在现住房出售后 1 年内在市场重新购买住房的纳税人，会给予其出售现住房已缴纳的个人所得税退税优惠。这些政策将对低迷的地产销售起到提振作用。
③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性。
市场研判：短期震荡偏强，中长期逢高布空。
风险提示：关注终端消费、钢厂利润、各地疫情。
沪铜|
核心观点：海外铜价冲高回落，短期沪铜震荡为主
主要逻辑：
矿端供应方面较为宽松，海外需求处于面临压力的状态，而电网等对国内需求起到支撑作用。
海外方面，CSPT 举行了线上会议。在这次会议上，敲定了 2022 年第四季度铜精矿现货 TC 指导价为 93 美元/干吨。该指导价较三季度上涨了 13 美元，创出了 2017 年四季度以来的新高。这表明四季度铜精矿的供应预期较为宽松。智利 8 月的铜产量下降了 10.2%，降至 41.55 万吨。其中，国有巨头的铜产量下降了 29.6%，降至 10.18 万吨。国内方面，四季度金川投产新增精炼产能 10 万吨，大冶投产新增精炼产能 40 万吨。2023 年上半年，中条山北铜、烟台国润有 26 万吨产能投产。预计后续精铜产量能够继续增长，四季度精铜产量有望达到约 278 万吨。
从终端需求方面来看，1 至 8 月电网投资的增速为 10.7%。这个增速比上月扩大了 0.3 个百分点。它依然对铜需求起到了支撑作用。9 月铜线缆的开工率是 84.97%，比预期要好。8 月的地产投资数据依然比较弱。在竣工端，由于保交楼政策的拉动，有所回暖。往后看，四季度的铜需求会逐渐从需求的旺季转变为淡季。外需变弱，有导致铜相关产品出口减少的可能性。显性库存或许会逐步开始出现小幅的累库情况。
驱动分析：三季度开始后，因为电网投资以及新能源汽车等终端需求的支撑，铜现货的供需呈现出偏紧的态势，这使得现货升水不断走高。近月和远月的价差一直维持着较强的 Back 结构。预计在节后，铜现货仍然会围绕着供需偏紧的情况进行阶段性的修复。往后看，全球经济处于下行周期。9 月时，全球制造业 PMI 落入荣枯线下方。美联储坚定治理通胀，通胀预期容易下降而难以上升。在当前宏观环境下，铜价仍然主要呈现承压下行的态势。四季度之后，铜将进入淡季。外需走弱，可能会拖累铜产品出口，从而导致铜库存逐步小幅累积。预计铜价在短期内会震荡运行，中期依然以承压下行为主，可选择合适的时机参与布局远月空单。
（3）策略建议：短期震荡运行，中期维持逢高做空思路
沪铝|
核心观点：多重因素助推伦铝上涨，沪铝震荡偏强运行
主要逻辑：
供需情况方面，国内外的供给存在扰动情况依然存在。下游的开工情况延续了小幅好转的态势，然而，这种好转的程度比不上往年同期的水平。
海外方面，有消息称 LME 或许会就禁止俄罗斯金属交易展开磋商；海德鲁在挪威的厂区未来依旧存在减产计划，后续海外的减产幅度将会从 154 万吨增加到 182 万吨左右。国内方面，云南当前大部分电解铝企业已经落实了 20%的减产措施，到 9 月底的时候，我国电解铝的运行产能已经回落到 4030 万吨以下。四季度值得展望，内蒙古白音华等企业有 35 万吨新建产能待投，四川在四季度有 97.7 万吨产能有望复产，同时广西银海、百矿有 36 万吨产能有待复产。预计到四季度末，电解铝产能能够恢复到 4130 至 4150 万吨左右。
三季度铝下游企业开工情况整体未达到去年同期水平，不过在边际方面有一定的好转。9 月 30 日那周，铝下游加工龙头企业开工率周环比又略微上涨了 0.1 个百分点，达到了 67.2%。从 SMM 调研情况来分析，10 月份铝板带箔、铝型材等主要下游版块的开工情况和订单情况变得更好了，预计 10 月铝下游消费会呈现出边际回暖的态势。
驱动分析：国庆假期期间，由于海外供应受到扰动，LME 禁止了俄铝交易，海外政策紧缩的预期也在摇摆不定等因素的作用下，伦铝价格出现了走高的情况。预计在节后的首日，沪铝很有可能会高开，并且其走势以震荡偏强为主。往后看，电解铝供应方面一直有扰动。需求方面存在着修复的预期。铝价在电解铝厂的成本附近进行运行。吨铝的利润会影响电解铝厂投复产的积极性。所以，成本区间在短期内对于铝价仍然有着一定的支撑作用。同时，全球经济依然处在下行的周期当中。9 月全球制造业 PMI 落入了荣枯线的下方。美联储在治理通胀方面比较坚定。通胀预期仍然是容易下降而难以上升的。铝的需求难以说向好。这导致铝价的上行空间也比较有限。预计铝价将会以维持宽幅震荡为主。
（3）策略建议：短期震荡偏强，中期维持逢高做空思路
美豆、豆粕|M2301
核心观点：节后首日行情波动或较大，暂时观望
主要逻辑：
短期来看，市场关注 10 月的 WASDE 报告会如何进行调整。在单产没有大幅上调的情况下，如果新作美豆能够维持紧平衡的格局，那么就会对 CBOT 大豆的下行空间起到限制作用。同时，要关注主力合约在 1300 美分/蒲的支撑情况。中期而言，美豆收割工作持续推进，美豆供应随之增加，由于内河运力对出口能力存在限制，这或许会致使美豆出口节奏受到阻碍，其出口预期可能会被下调，从而对盘面价格和出口贴水施加压力，1300 美分关口能否撑住尚未确定。长期来看，南美大豆丰产的预期能否实现是关键所在，尽管前期天气状况良好有助于播种，但这一过程的时间窗口较长，需要持续关注，并及时对预期进行调整。
国内豆粕市场的关键在于进口大豆的到港节奏。10 月预估进口大豆到港量为 575 万吨，比前期有所提高。然而，相对压榨需求而言，仍显不足，这种情况将延续去库存的态势。豆粕由于价格较高，抑制了消费，中下游渠道的库存并不算高。国庆节后，仍存在补库的需求，预计 10 月也难以累库，这对现货价格起到了一定的支撑作用。11 月以后，随着进口大豆到港量大幅回升，国内大豆和豆粕的库存将有所缓解。需关注 12 月的船期买船进度，需关注 1 月的船期买船进度。如果后期不能追上，那么国内明年一季度大豆到港将会继续受影响。
市场研判：节后首日行情波动或较大，可暂观望。"
油脂|Y2301&P2301
核心观点：短期观望，中长期看空
主要逻辑：
宏观方面，9 月美联储加息 75 个基点，这一举措符合预期。然而，到年底前，美联储还需继续加息 125 个基点，这超出了市场预期。宏观层面的这种情况继续给大宗商品市场施加了压力。
巴西大豆预计会增加 2300 万吨的产量；阿根廷大豆预计将增产 700 万吨；油世界预计油菜籽同比会增加约 800 万吨；全球油籽的产量有较大幅度的增长。
棕榈油主产国方面，MPOB 公布 8 月马棕库存的增加幅度超出了市场的预期。9 月马棕的出口环比有明显的增加。MPOB 预计在 2022 年末，马来的库存将会达到 250 万吨。印尼棕榈油协会（GAPKI）预测，印尼的库存在 6 月大幅下降 78 万之后，会继续下降到 500 万吨以下，不过仍然会比 2021 年同期要高。从两个主产国的累库预期看，棕榈油是易跌难涨的
8 月印度进口棕榈油为 97 万吨，比上月大幅增加了 45 万吨；8 月印度进口豆油是 24.5 万吨，环比大幅减少了 27.5 万吨；8 月印度油脂进口总量在月度上环比增加了 17 万吨。9 月中国明显增加了棕榈油的买船。豆棕价差涨到了 2000 元/吨，因为棕榈油相比豆油更具性价比，所以需求国增加了棕榈油的进口量。
国内疫情形势较为严峻，大面积的疫情管控会对餐饮消费造成影响，这肯定会给油脂消费带来拖累。从 8 月中旬开始，新冠感染人数一直在持续下降，然而在国庆节期间，人员流动性大，导致疫情扩散，疫情对餐饮的影响会持续比较长的时间。
短期国内棕榈油到港数量增加，且预期到港的数量也在增多，这使得棕榈油累计库存的幅度较大，现货面临压力。豆油库存一直处于较低水平，并且现在开始有库存累计的迹象。目前仍然维持着豆油强、棕油弱的格局。等到 11 月大豆到港明显增多之后，这种强弱关系将会发生改变。
策略建议：
单边：短期观望，中长期看空油脂
基差：空棕油基差，10月中旬后空豆油基差
价差：注意替代效应，Y01-P01逢高逐步离场
玉米|C2301
核心观点：美盘玉米震荡走强 国产玉米下跌空间有限
一、供给
玉米购销方面：到 10 月 8 日时，锦州港的新粮主流价格是 2750 元/吨，收购主体明显增多了；南通区域的报价在 2900 至 2940 元/吨之间，南方港口报价为 2950 元/吨，报价保持稳定；华北玉米报价处于震荡状态，当前主流报价维持在 2800 元/吨。
小麦购销方面：到 10 月 8 日时，华北区域的小麦价格处在 3100 到 3150 之间。部分面粉企业给出了报价且价格有所上涨。10 月份开始，托市小麦重新开始进行投放。要留意后期投放数量的变化对小麦市场价格所产生的影响。依据当前的玉米/小麦价差情况，饲料企业仍然无法添加小麦。
进口谷物方面：美国玉米的盘面价格呈现出震荡且走强的态势，当下进口玉米到达港口的价格依然保持在 3000 左右。依据装船的进度来看，预计在第四季度，进口谷物到达港口的数量与上季度相比会有所下降。这种情况使得国内的用粮主体加大了对国产玉米的采购力度，从而对国内玉米价格起到了支撑作用。
本年度稻谷的成交量大约是 2800 万吨，这一成交量基本符合市场的预期。并且，新年度稻谷的投放量与去年同期相比将会明显减少。
仓单情况如下：到 9 月 30 日时，玉米仓单总计 9.7 万张。仓单数量与上一个周期相比减少了 1380 张。
二、需求
8 月全国工业饲料产量为 2635 万吨沈阳钢材现货批发价格，其环比增长了 7.2%，同比则下降了 6.7%。从品种方面来看，猪饲料产量是 1067 万吨，环比增长 8.5%，同比下降 11.2%；蛋禽饲料产量为 253 万吨，环比增长 3.2%，同比下降 9.9%；肉禽饲料产量是 789 万吨，环比增长 6.2%，同比下降 4.8%。
三、策略建议
因为新作开始的价格以及现货建仓的成本，我们觉得 1 月玉米在 2750 以下的这个价位是处于相对被低估的区域，投资者可以在价格低的时候逐步进行买入操作。
生猪 | &2301
核心观点：猪价持续偏强沈阳钢材现货批发价格，盘面或高开
主要逻辑：
10 月 8 日全国外三元生猪出栏的均价为 26.20 元/公斤，比节前的价格上涨了 1.97 元/公斤。它与山东的 26.19 元/公斤较为接近，最低价是内蒙古的 25.14 元/公斤，最高价是广东的 27.70 元/公斤。
10 月 8 日对 81 家样本屠宰企业进行农产品监测，这些企业的总屠宰量为 97066 头。与节前相比，总屠宰量减少了 6.76%。屠宰开工率为 20.78%，和节前相比，减少了 1.75 个百分点。
这些到货量比节前减少了 1715 头。
国庆期间，现货价格的波动幅度比较大。因为假期的影响，终端需求还可以。部分养殖场放假了，出栏量减少了。同时，散户的看涨情绪比较浓厚。这些因素导致生猪出栏价连续上涨，很多地方的价格都创出了年内的新高。国庆节之后，供应方面可能不会有太大的变化。重点要关注需求是否会出现较大的惯性回落。如果消费回落得很明显，那么就会拖累猪价走弱。盘面上，在节日期间，现货涨幅比较大。开盘时，有很大的概率会出现跳空高开的情况。同时，现货一直保持着偏强的态势。基于这些因素，盘面将会有修复性跟涨的需求。
策略建议：短期内，盘面的运行情况可能偏强。盘面中的 01 合约和 03 合约有希望突破之前的压力位。
鸡蛋|
核心观点：现货暂时未跌，盘面或窄幅波动
主要逻辑：
河北地区的均价最低，是 5.18 元/斤。
主产区的平均淘汰鸡出场价格呈现全面上涨的态势。其均价为 6.60 元/斤，相较于 30 日上涨了 0.35 元/斤。在这些主产区中，山东和河南地区的均价最高，达到 6.80 元/斤；河北地区的均价最低，为 6.20 元/斤。蛋价进行了偏强的调整。多数养殖户对淘老鸡这件事的情绪比较强。市场上淘鸡的量比较少。然而，淘鸡市场的货物运输情况一般。冻品存在库存积压的情况。屠宰企业以高价采购的积极性不高。后市可能会有老鸡集中被淘汰。
主产区白羽肉鸡的均价是 8.89 元/公斤，比 30 日上涨了 0.14 元/公斤。在主产区中，辽宁地区的价格最高，为 9.10 元/公斤；河南和江苏地区的价格最低，是 8.85 元/公斤。
综合分析国庆期间鸡蛋的消费偏好情况，市场走货处于正常且偏快的状态，蛋价呈现震荡且偏强的态势；在新冠疫情的影响下，商超以及电商等终端市场的备货有所增加，红蛋的走货更受偏好，粉蛋产区的价格略微出现走跌的情况。节后在流通环节的库存数量不多，需要关注需求以及产区的库存状况，预计节后鸡蛋价格会呈现震荡且偏强的走势。盘面在节前出现了很大程度的回落，呈现出提前对节后风险进行交易的态势。节后的现货情况相对较强，这与节前盘面的趋势是相互违背的。然而，节后市场的预期仍然比较保守。
盘面会在现货的支撑下，以及情绪保持谨慎的情况下进行窄幅调整，短期之内不会有大幅度的波动风险。
白糖|
核心观点：油价带动糖价大幅反弹
行业动态：
印度在 21/22 榨季，最终的糖产量为 3590 万吨，并且出口了将近 1100 万吨。
2021 到 2022 榨季，印度产出的甘蔗超过 5 亿吨。糖厂对甘蔗进行压榨，压榨量为 3.57 亿吨。总共产出了 3940 万吨糖。其中 350 万吨糖被用来生产乙醇。最终的糖产量是 3590 万吨。而糖的出口达到了创纪录的 1098 万吨。在 21 到 22 榨季，印度糖的期末库存为 600 万吨，这个库存足够满足国内 2.5 个月的需求。
2、ICE：原糖10月合约到期交割74.5万吨
ICE 交易所数据表明，9 月 30 日到期的 10 月合约交割总量为 14652 手，换算后约为 74.5 万吨。所有交割的糖都来自巴西，其中近 56 万吨是从巴西南部的帕拉纳瓜港装船并发出运输的，其余的则在巴西的桑托斯港装船并发出运输。路易达孚是最大的交货方，其交货量为 43.5 万吨；亚洲大宗商品交易商丰益国际是最大的接货方，接货量为 56.7 万吨。
3、巴基斯坦：受洪水影响，22/23榨季糖产量预估小幅下调
根据 USDA 下属海外农业局的报告，因为主产区遭遇洪水，所以巴西斯坦在 22/23 榨季的糖产量预计为 706 万吨。这一产量比之前的预估下调了 12 万吨，与 21/22 榨季相比下降了 1.1%。并且，该榨季的糖出口预计为 100 万吨。
4、欧盟：22/23榨季糖产量或同比减少6.9%
欧盟委员会发布的报告表明，在欧盟 22/23 榨季，糖产量预计会减少 6.9%，达到 1550 万吨。这主要是因为播种面积下滑，并且欧盟很多国家在夏季遭遇了干旱。甜菜单产下降了 4%，播种面积也减少了 4%。随着糖价的上涨，预计 22/23 榨季的消费量将回落至 1660 万吨，降幅为 1.5%。
9 月巴西出口的糖量与去年同期相比增加了 19.42%。
与去年同期相比，减少了 2.7%。
广西：到 9 月底时，产销率为 86.39%。在单月当中，销售的糖达到 51.43 万吨。
2021/22 榨季广西全区工业库存比上一年增加 6.86 万吨
9 月 30 日截至，广西累计销糖量为 528.67 万吨，比去年同期减少了 23.71 万吨。产销率是 86.39%，相较于去年同期下降了 1.46 个百分点。在其中，9 月这个单月的销糖量为 51.43 万吨，与去年同期相比减少了 2.62 万吨。
7、海南：21/22榨季结转库存1.65万吨
海南省 21/22 榨季机制糖厂产糖量为 8.44 万吨，上榨季产糖量是 8.73 万吨，此榨季比上榨季少产 0.29 万吨。到 9 月 30 日，全省已累计销售食糖 6.79 万吨，与去年同期相比增加了 0.35 万吨，其中单个月份销售食糖 0.96 万吨。产销率为 80.45%，上榨季同期的产销率是 73.43%，此榨季比上榨季同期提高了 7.02 个百分点。库存食糖为 1.65 万吨，上榨季同期库存食糖为 2.33 万吨，此榨季比上榨季同期少 0.68 万吨。上榨季的甘蔗工业总产量与之相比，增产了约 10 万吨。
市场分析：原糖 03 合约在周五收盘时为 18.69 美分。8 - 29 周四收盘时是 17.77 美分，周五较周四涨了 5.2%。伦敦白糖 12 月合约的涨幅约为 4.4%。节日期间，油价上行成为糖价反弹的主要因素。周六日在广西，现货较节前上涨了约 70 - 80 元，涨幅约为 1.5%左右，这个涨幅明显比外盘的幅度小。成交量情况较好，需要关注今日郑盘的开盘情况。预计压力主要在 5600 这一位置。主产区 9 月的销售数据情况较好。然而，前期销量较为低迷，这导致结转库存仍处在历史中高水平，其中广西的结转库存为 84 万吨，预计全国的结转库存超过 100 万吨。这些库存仍需在 10 月至 11 月份进行消化。甜菜新糖的报价约为 5800，处于较高的水平。
预计交易的区间处于 5550 到 5600 之间，要关注商品整体的涨幅情况，看其是否能够促使糖价站在 5600 这一位置上。
