2024 年为新中国成立 75 周年，也是实施“十四五”规划的关键一年。坚持稳中有进的态势，扎实推进高质量发展，加大宏观调控的力度，有效应对风险与挑战，国民经济的运行总体保持平稳。2024 年前三季度的 GDP 累计增长 4.8%，增速比上年同期下降了 0.4 个百分点。要达成全年的增长目标存在一定难度，需要借助增量政策来缓解压力。12 月份的中央经济工作会议对 2025 年经济工作进行了部署。要推行“更为积极的财政政策”以及“适度宽松的货币政策”。要充实并且完善政策工具箱。需加强超常规的逆周期调节。要打好政策的“组合拳”。以提高宏观调控的前瞻性、针对性和有效性。
展望 2025 年，钢材整体需求没有增加，产能过剩的问题依然很突出，钢铁行业的供需格局急需改善。房地产投资一直在下滑，尽管稳定地产的政策力度非常大，但市场修复达到“回稳”的状态还需要一些时间。特朗普强势回归，这对钢材出口会产生怎样的影响呢？西芒杜铁矿预计在 2025 年投产，这对铁矿供给是否会有较大的增长呢？双焦原料价格的中枢价格将会如何发展呢？产能利用率的情况会是怎样呢？吨钢盈利的情况又会如何呢？带着这些诸多的问题，我们一同进入 2025 年国内钢材市场形势的探讨之中。
一、2024年钢铁行业回顾
1、2024年建筑钢材及期螺价格走势情况
2024 年钢价整体处于震荡下移的态势。从季度角度来看，在第一个季度的 1 至 3 月份，从年初到春节前后这段时间，贸易商处于休市歇业状态，钢市出现有价无市的情况。元宵节过后，终端需求的启动较为迟缓，地方化债方面财政较为吃紧，盘面的空头势力较为强劲，期现呈现出同频震荡下行的态势。第二季度 4 至 6 月期间，因宏观政策加码起到托底作用，还有万亿超长期特别国债，以及超百城下调了房贷利率，部分钢企实施了减产措施，所以现货报价停止下跌并开始上涨。然而，6 月份全国进入了汛期，从基本面来看，供应较强而需求较弱，各地的钢价停止上涨并开始回落。第三季度，梅雨结束后高温紧接着到来，终端的户外施工受到限制，旧标螺纹开始跌价抛售，螺纹钢价迅速下跌，到 8 月中旬，钢价跌落到了年内的新低。9 月份呈现低产量、低库存的态势，在盘面多头势力的加持下，钢价处于震荡上涨的运行状态。第四季度涵盖 10 月至 12 月，由于宏观利好政策“多箭齐发”，包括降息、降准、降低存量房贷利率，增发国债、地方债等，钢价迅速且大幅地出现反弹。接着，因为盘螺两次砸盘，导致市场情绪陷入恐慌，从而拖累钢价接连下跌。12 月中下旬时，北方的需求逐渐减少。钢企开始进行减产检修，且检修范围有所扩大。基本面呈现出供需都较弱的格局。市场在操作上较为谨慎。冬储的情节比往年差很多。钢价在窄幅范围内进行震荡调整。
图1：2024年上海螺纹和期螺合约走势图
2、2024年粗钢：产量下降&库存低位
国家统计局数据表明，2024 年 11 月，我国粗钢的产量为 7840 万吨，相较于去年同期增长了 2.5%。11 月份全国粗钢每天的平均产量是 261.3 万吨，与上月相比下降了 1.1%。从 1 月到 11 月，我国粗钢的产量是 92919 万吨，同比减少了 2.7%。11 月，我国生铁产量为 6748 万吨，相比去年同期增长了 3.9%。11 月份生铁每天的平均产量是 224.9 万吨，与上月相比下降了 0.8%。从 1 月到 11 月，我国生铁产量是 78277 万吨，和去年同期相比下降了 3.5%。11 月我国生产钢材 11881 万吨，相比去年同期增长了 5.1%。11 月份每天的钢材产量是 396.0 万吨，与上月相比上升了 2.8%。从 1 月到 11 月，我国钢材的产量为若干万吨，和去年同期相比增长了 0.9%。
图 2 展示的是 2017 年至 2024 年国内月度粗钢累计产量的走势图，其单位为万吨。
2024 年 11 月，中国的钢筋产量达到 1674.5 万吨，与去年同期相比下降了 6.6%。1 到 11 月期间，累计产量是 17933.3 万吨，和去年同期相比下降了 13.4%。11 月，中国的线材（盘条）产量为 1123.7 万吨，相较于去年同期增长了 0.5%。1 到 11 月累计产量是 12375.3 万吨，与去年同期相比下降了 2.6%。
图3：2015-2024年国内螺纹钢累计产量及同比增速
2024 年 12 月 26 日截止，全国主要样本城市的螺纹钢库存累计有 281.39 万吨，其周环比减少了 4.72 万吨；线材的库存累计为 45.31 万吨，周环比增加了 1.49 万吨；五大钢材品种的库存累计是 767.98 万吨，周环比下降了 9.34 万吨。
图4：2016-2024年主要城市螺纹钢社会库存
3、2024年钢材：出口大增&进口续降
海关数据表明，2024 年 11 月中国出口的钢材数量为 927.8 万吨。这个数量比上月减少了 190.4 万吨，环比下降幅度达到 17%。从 1 月到 11 月累计出口的钢材为 10115.2 万吨，与去年同期相比增长了 22.6%。从品种方面来看，在年内，板材的出口呈现出显著的增长态势。其中，在前三个季度，中厚宽钢带的同比增幅为 38.8%，热轧薄宽钢带的同比增幅为 40%，镀锌板的同比增幅为 16.4%，焊接钢管的同比增幅为 15.1%，这些品种的增幅居于前列，它们为钢材出口贡献了主要的增量。具体分析如下：2024 年全球制造业指数处于稳定状态并有所回升。钢材的外需景气度得到了恢复。人民币汇率偏弱，同时具备国内外价差优势。这些因素使得国内钢企的出口订单指数大幅上升。钢材的出口竞争力较强，从而赢得了大量的海外出口订单。预计 2024 年全年钢材出口量有望达到 1.1 亿吨左右。从历史出口数据来看2025年7月钢材趋势，2015 年钢材出口 11239 万吨，处于历史最高水平。2016 年钢材出口 10849 万吨，位居历史第二。而 2024 年钢材出口量或许会超越 2016 年，略低于 2015 年，可能会处于历史次高水平。
图5：2016-2024年我国月度钢材出口量
这些进口钢材多以附加值较高的品种为主。其中，中厚板是从日本新日铁获取的；管材也是从日本新日铁得来的。同时，热轧板卷主要来自韩国 Posco，并且还来自中国台岛中钢集团。
图6：2020-2024年我国月度钢材进口量
下游需求方面，除了房地产之外，基建呈现同比增长，汽车也呈现同比增长，造船同样呈现同比增长，家电也呈现同比增长，出口也呈现同比增长。
2024 年 11 月，汽车的产销数量分别为 343.7 万辆和 331.6 万辆。1 至 11 月期间，汽车的产销数量分别达到 2790.3 万辆和 2794 万辆。并且，与去年同期相比，产销数量分别增长了 2.9%和 3.7%。
2024 年 1 至 11 月全球船厂交付新船的数量为 2672 艘，载重吨是 吨。2023 年同期全球新船交付订单数量为 2400 艘，载重吨为 吨。对比来看，数量同比增长了 11.33%，载重吨同比增长了 0.92%。
同时也创造了新的历史纪录。
2024 年 1 至 11 月期间，空调的产量为 24237.4 万台，并且同比增长了 9.4%；冰箱的产量是 9588.5 万台，同比增长 8.1%；洗衣机的产量为 10458.2 万台，同比增长 6.3%；彩电的产量是 18576.4 万台，同比增长 3.6%。
2024 年 1 至 11 月期间，全国铁路在固定资产投资方面完成了 7117 亿元。与去年同期相比，增长幅度为 11.1%。现代化铁路基础设施体系的建设正以高质量的态势向前推进，并且在铁路投资对全社会投资的有效带动作用方面表现良好。
海关总署的统计数据表明，11 月份我国出口的钢材数量为 927.8 万吨，与去年同期相比增长了 15.9%。并且，这个增幅比上个月降低了 24.9 个百分点。在 1 至 11 月期间，我国出口的钢材总量为 10115.2 万吨，同比增长了 22.6%。
图7：2022-2024年我国下游钢材需求同比情况
5、钢铁行业：供需矛盾严峻&产能处于高位
国家统计局数据显示，2023 年我国粗钢产能为 11.08 亿吨，比 2022 年增加了 618 万吨。同时，粗钢产能利用率是 92.9%。中金协建筑分会在 2024 年 11 月份进行了统计，我国粗钢产能达到 11.43 亿吨，粗钢产能利用率为 89.3%。考虑设备升级会带来产能的提高，同时也会带来利用率的提升。而我国钢铁行业近年需求在下降，这两者之间产生了矛盾。供需矛盾的基本面因此变得更加严峻。
图8：2011-2024年我国粗钢产能及利用率
6、2024年钢企盈亏情况
国家统计局数据表明，2024 年 1 至 9 月期间。黑色金属冶炼和压延加工业的营业收入为 58426 亿元，相较于去年同期下降了 6.0%。其营业成本是 56555.5 亿元，同比下降了 5.1%。该行业亏损 341 亿元，与去年同期相比下降了 256%。在终端需求减少的这种情形下，市场的供需出现不匹配的情况，钢铁行业陷入了亏损的困境之中。仅仅是第三季度的亏损额就几乎接近去年全年的亏损额。
前三季度有 36 家上市钢企公布了业绩，这些钢企的合计营业收入为 14829.65 亿元。在这 36 家钢企中，有 19 家钢企实现了盈利，盈利的钢企占比为 53%。其中，宝钢股份的净利润达到 58.82 亿元，在这些盈利的钢企中排名第一；中信特钢的净利润为 38.36 亿元，排在第二名；华菱钢铁的净利润是 17.71 亿元，位列第三名。另外有 17 家钢企处于亏损状态，亏损钢企占比为 47%。鞍钢股份、本钢板材、马钢股份在亏损排行榜中位列前三位，其中鞍钢股份亏损 80.84 亿元，本钢板材亏损 32.06 亿元，马钢股份亏损 25.35 亿元。
图9：2024年前三季度盈利和亏损前三名钢企
二、2025年钢铁行业展望
2025 年是“十四五”的收官之年。2025 年也是“十五五”的筑基之年。2025 年还是全面深化改革推向纵深的关键之年。2024 年 12 月起，中央经济工作会议得以召开，与此同时，多个部委也陆续召开了工作会议。这些会议对当前的经济形势进行了分析，并且明确了新一年的工作方向。在这些工作中，财政部需要实施更为积极的财政政策，打出政策的“组合拳”；住建部要求持续发力，推动房地产市场停止下跌并回归稳定；市场监管总局明确要保证监管政策与宏观政策的取向保持一致。新年伊始，我们带着些许期盼和疑虑来梳理今年的行情走势。我们要思考房地产需求能否好转，出口力度能否保持强劲，制造业和基建能否托底。
1、2025年GDP或在4.7%左右
2024 年前三季度中国的 GDP 情况如下：一季度为 5.3%，二季度为 4.7%，三季度为 4.6%。一季度的 GDP 增速比 2023 年四季提升了 0.1 个百分点；二季度的 GDP 增速比一季度降低了 0.6 个百分点；三季度的 GDP 增速比二季度降低了 0.1 个百分点。前三季度中国国内生产总值达到了一定的亿元数，按照不变价格来计算，同比增长 4.8%。四季度的情况而言，要达成全年目标是较为艰难的。通过政策来减轻压力，消费方面会继续加大力度，投资整体处于承压状态，房地产有了稳定的趋势，宽松将会成为主要的基调。因此，2024 年的 GDP 很大概率在 4.8%左右。
展望 2025 年，需实施更积极的财政政策。要安排规模更大的政府证券。需扶持房地产，让其“止跌企稳”。可通过“两新”“两重”来扩大内需。然而，实际的国际贸易形势不容乐观，国内经济活力有所下降，就业形势严峻，这些都给经济发展带来了压力。预计 2025 年的 GDP 增长目标设定为 5%左右，但在基本情境下，预计 2025 年 GDP 大约增长 4.7%左右。
图10：2018-2024年中国GDP同比增速
2、财政端：财政更加积极&货币适度宽松
2024 年 12 月 9 日，中共中央政治局召开会议。会议对 2025 年经济工作进行了分析研究。值得关注的是，本次会议把货币政策的基调从“稳健”改成了“适度宽松”，这是近 14 年来的首次调整。同时，财政政策的基调也从“积极”调整为“更加积极”，政策力度进一步加大。会议强调，要实施积极有为的宏观政策，把国内需求扩大。要推动科技创新与产业创新融合发展。要稳住楼市和股市。要防范和化解重点领域的风险以及外部冲击。要稳定预期并激发活力，推动经济持续回升向好。还对 2025 年扩内需、稳楼市等经济发展的重点方向作出了定调。要大力提升消费，提高投资效益，从全方位扩大国内需求。
（1）2025年发行超长期特别国债预测1.5-2.5亿元
2024 年将发行一万亿超长特别国债。其中 7000 亿被用于“两重”项目的建设。3000 亿则用于“两新”项目。在 2024 年末的中央经济工作会议上提到了“继续发行超长期特别国债，以支持国家重大战略以及重点领域的安全能力建设”。同时提及要提振消费转向行动，并且要加力扩围实施两新政策。保守情景下，“两重两新”项目的支持资金或许会保持在 1 万亿元，不过其比例会稍微向消费方面倾斜；倘若关税政策的力度增加超出预期，那么支持资金可能会增加到 1.5 亿元。估计在 2025 年，特别国债的规模大概会在 1.5 万亿到 2.5 万亿之间，其中用于补充银行资本金的部分是 0.5 亿到 1 亿元，用于“两重两新”项目建设的部分是 1 亿到 1.5 亿元。
（2）2025年狭义赤字率预测提升至3.8-4%
2024 年政府工作报告作出安排，赤字率设定为 3%，对应的赤字规模为 4.06 万亿元。2024 年财政政策注重提质增效，而 2025 年更注重加量。2025 年特别提及“提高财政赤字率”，在财政政策方面，2025 年预算赤字率有较大概率突破 3%的限制，会达到历史最高水平。特别国债发行额度将突破 1 万亿元，规模可能提高到 1.5 至 2 万亿元。两重、两新项目的补贴力度有所加大，补贴项目范围得以扩围；新增的地方专项债规模将从今年的 3.9 万亿元扩大到 7 万亿元左右，其中包含 2.8 万亿元的化债额度。由此可见，预算赤字率的提高以及特别国债发行额度的增加，都充分体现了超常规逆周期调节的要求。此外，特朗普上台后的关税政策，也需要更高的赤字率来进行对冲。预计2025年赤字率可能提升至3.8-4.0%。
图11：2015-2025年预算赤字率&实际赤字率
需求端方面：地产投资呈现下降态势；基建由政府进行牵头推动；保障房的建设得到加强；制造业展现出强劲的发展态势。
(1)地产投资&建筑用钢延续下降
11 月份内，全国房地产开发投资达 93634 亿元，与去年同期相比减少了 10.4%，其增速比 1 至 10 月份降低了 0.1 个百分点。在 1 至 11 月份期间，房地产开发企业的房屋施工面积为若干万平方米，和去年同期相比下降了 12.7%。房屋新开工面积为 67308 万平方米，下降了 23%。房屋竣工面积是 48152 万平方米，增长了 26.2%。11 月份之前的 1 至 10 个月，房地产开发企业到位资金为 96575 亿元，并且同比下降了 18%。
图12：2019-2024年房地产开发投资同比增速情况
近年来，中央持续优化房地产政策，地方也在不断进行优化。比如降低购房的门槛，将首付比例予以降低，使贷款利率下降，还发放购房补贴等。2024 年 5 月 17 日，国务院推出“保障房收储”方面的需求端支持政策，即组织地方国有企业去收购一部分存量商品住房，将其用作保障性住房。央行设立了 3000 亿元保障性住房再贷款。自 10 月中央政治局会议确定“促进房地产市场止跌回稳”基调以来，新房销售面积和二手房销售面积都有了好转。从成效方面来看，2024 年 6 月之后，我国商品住宅销售面积的同比跌幅开始变小。10 月份开始，部分重点城市的房价停止下跌并开始回升等。综合各种情况来看，通过多种措施一起行动来激活房地产销售，提升开发商的开发意愿和拿地意愿，预计在 2025 年，地产投资的同比降幅有希望从大约-10.4%收窄到大约-8.8%。
图13：房地产用钢需求占比下降
(2)土拍断崖式下跌
财政部公布的数据显示，2024 年 1 至 11 月国有土地使用权出让收入为 32626 亿元，且同比下降了 22.4%。通过跟踪和推断可知，2024 年全国土地出让收入预计在 3.6 万亿元左右。2021 年土地出让收入金额达到历史新高，自 2022 年起，连续三年土地出让金持续下降。楼市持续疲软，使得房企资金格外紧张，房企拿地的积极性降低，这导致了土地市场连续三年大幅下滑。当下最为紧要的是重振楼市，必须全面取消限购，回归市场化，把刚需和改善型需求释放出来，解决新市民的住房保障体系问题，继续降低房贷利率等。总之，未来土拍市场能否稳定下来，在很大程度上会由政策支持的持续性以及市场信心的进一步恢复来决定。
图14：全国历年国有土地出让收入情况
(3)加强保障房、收储存量房和城中村改造
2024 年专项债的投向领域得以扩大，城中村改造以及保障性住房被明确纳入到保障性安居工程专项债的支持范围当中。在 2024 年，全国要建设并筹集 172 万套保障性住房，城镇老旧小区改造开始动工的有 5.6 万个，对小区内各类老化管线进行更新改造的长度超过 5 万公里，加装的电梯数量超过 2.5 万部，增设的停车位数量超过 50 万个。2025 年需大力开展城市更新工作。会谋划并实施一批城市更新改造项目，有可能收购存量的闲置土地以及收存存量的商品房。要将老化燃气管道的更新改造任务排查出来。要持续推进完整社区建设，进行地下管网管廊的建设改造，对建筑市政基础设施设备进行更新，开展城市生活垃圾分类工作，建设口袋公园和城市绿道，推动公园绿地开放共享，加强城市居住区养老服务设施和儿童友好空间的建设等民生工程与发展工程。
（4）2025年基建：中央牵头发力&投资增速下滑
2024 年基建投资增速约为 5.3%。增速主要由中央项目带动。在各领域中，电热燃、水利、航空运输、铁路运输业等中央资金项目增速较高，电热燃项目增速为 23.7%，水利项目增速为 40.9%，航空运输项目增速为 18.2%，铁路运输业项目增速为 15.0%。同时，道路运输、公共设施等地方政府投资项目成为拖累，道路运输项目投资增速为-1.9%，公共设施项目投资增速为-2.9%。基建项目包含交通运输建设（铁路、公路）、水利建设、城市公共设施、能源建设等，这些是主要涉及钢材消费的领域。在 2025 年“化债”和“稳住地产”的政策诉求之下，基建的资金会处于“逆风”状态，其增速难以有大幅度改善的可能性，预计 2025 年基建投资增速会下行到 3.5%左右。
图15：基建投资增速持续发力
（5）制造业增速稳定&板材类需求向好
2024年制造业投资增速相对稳定，整体表现优于2023年。2024 年出口全年的景气度处于较高水平，这对制造业投资能起到一定的提振作用；“两新”政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）得以落地，会直接给设备制造领域提供资金支持；据发改委初步测算，国债资金所支持的设备更新项目总投资接近 8000 亿元，通用设备和专用设备在 2024 年以来一直保持着两位数的高速增长；在产业政策的引导下，技术密集型产业的投资呈现出高速增长的态势，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业在 11 月的累计增速达到了 30.6%。整体而言，板材类主要用于工业制造业。在工业制造业中，造船、汽车、家电等领域对板材类的需求较为乐观。目前，板材类的需求呈现出持稳向好的态势。
图16：2019-2024年工业增加值同比增长速度
3、供给端：粗钢产量续降、板强螺弱不变、行业集中度提升
（1）2025年粗钢产量或在9.95亿吨
2020 年粗钢产量达到峰值，为 10.65 亿吨。2021 年至 2022 年这连续两年粗钢产量下降。2023 年粗钢平控政策变得宽松，粗钢产量出现小幅增加。综合来看，2024 年全国预计粗钢产量约为 10.05 亿吨。2025 年值得展望。地产开工预计会有降幅，约为 15%左右。基建用钢增速出现下滑。出口的外部环境变得变差。然而，国内外存在价差优势。基于此，出口或许能维持在高位。综合各种情况进行预计，2025 年粗钢产量大概为 9.95 亿吨，同比下降 1%。
图17：2025年粗钢产量和表需预测
（2）钢铁行业兼并重组，行业集中度继续提升
从中钢协的数据可知，钢铁行业的 CR10 在 2015 年是 34.2%，到 2022 年提升到了 42.8%，与规划目标相比还有约 20%的空间。从进程方面来看，在 2016 年到 2022 年期间，中国宝武旗下以及有待重组的钢厂陆续分布在五大区域的 12 个省市；鞍钢和本钢进行了整合重组，成为了全球第三大钢铁企业；建龙、普阳、冀南等企业持续推动着并购的进程。目前，《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见（征求意见稿）》中的 60%目标与实际情况仍有较大差距。对比而言，发达国家在粗钢产量达峰之后，为了应对国内外激烈的市场竞争，其产业集中度不断提升或者一直保持在高位，CR10 都超过了 70%，这明显高于我国当前的水平。
图18：钢铁行业集中度继续提升
4、原料端：铁矿、焦炭和废钢价格重心下降
（1）铁矿港口库存高位
2024 年，全球铁矿供应呈现增长态势。预估全年铁矿产量会增加，增加量在 4000 万到 6600 万吨之间，最终产量可达 25.5 亿吨左右，再次刷新历史新高。增量主要来源于印度、中国、澳大利亚、巴西、乌克兰、利比里亚等国家。在这其中，四大矿山的生产在近几年保持着相对稳定的状态。2024 年预计四大矿山的产量同比会增加约 600 万吨，达到 14 亿吨，同比增幅为 0.7%。我国在基石计划持续推进的情况下，预计 2024 年国产铁精粉产量会比去年增加约 2000 万吨。不过，国内钢企的盈利在下降，它们在原料端的采购需求变得谨慎起来，港口的资源也在逐渐累积库存。到 2014 年 12 月 26 日时，国内 45 个港口的进口矿库存达到了 14866 万吨，同比增长了 24%。目前港口的铁矿库存处于相对较高的位置，供应充足的情况给市场带来了一定压力。
西芒杜铁矿处在几内亚的东南部。它已探得标准资源量为 44.1 亿吨，其平均铁品位超过 65%。初期规划的年产能是 1.2 亿吨，占 2024 年全球铁矿产量的 4.7%，预计在 2025 年开始投产。西芒杜铁矿分为南北两个矿区，南段是由力拓和中铝铁矿控股合资的，北段是由赢联盟和宝武集团合作开发的。中资企业参与铁矿开发并持有股权，在一定程度上能保障我国铁矿石的供给。从世界钢铁协会的数据来看，倘若西芒杜投产且全部运回国内，那么预计我国铁矿石的自给率能够提升大约 9%。
图19：铁矿进口量维持高位
图20：2015-2024年铁矿石港口库存量
进口铁矿：供应宽松、中枢下移
2024 年起铁矿石价格有下行压力。1 至 3 月，铁矿普氏指数约为 130 美金。4 至 5 月，铁矿普氏指数在 120 美金上下。6 至 12 月，铁矿普氏指数为 100 美金左右。全年铁矿普氏指数平均价约 110 美金。考虑到 2025 年国内需求没有增加，钢材供应的压力比较大，钢企的盈利水平在下降。在这种情况下，铁水产量将会进一步下降，这会对原料端产生抑制作用。初步预测，2025 年铁矿普氏指数会在 80 到 110 美金的区间内波动。
图21：2019-2024年62%矿石指数走势
（2）2025年焦炭：需求下降、震荡下跌
2024 年焦炭市场整体处于震荡下行的态势。1 月至 4 月，焦炭价格因钢价下跌而承压，价格从 2200 元/吨开始连续下跌，历经 7 轮后降至 1500 元/吨。4 月中旬，焦炭价格止跌并开始反弹，连续上涨了 4 轮，达到 1900 元/吨。5 月至 7 月，焦炭市场价格维持着弱稳的整理状态。8 月至 9 月，焦炭价格狂跌 8 轮，跌至 1450 元/吨，跌出了年内的最低价。9 月中旬之后，焦炭市场情绪好转，连续上涨 4 轮2025年7月钢材趋势，达到 1700 元/吨。10 月下旬至年末，焦炭价格再度下跌 5 轮，又回到了 1450 元/吨。全年焦炭价格呈现震荡下行的态势。年前与年末的价差为 750 元/吨。其跌幅达到了 34%。
展望 2025 年，焦企利润在中长期将维持在较低水平。产量供应会依据需求的变化而变动。倘若铁水产量降低 1000 万吨，那么焦炭需求会减少大约 500 万吨，相应地，供应减量大约在 600 万吨。与此同时，由于终端需求难以有增加的情况，钢企的盈利水平一直处于低位，这对焦炭价格起到了抑制作用。预计焦炭价格的中枢将会向下移动，价格区间在 1100 元/吨到 1900 元/吨之间。
图22：2020-2024年焦炭价格走势
（3）2025年废钢：供需双弱、重心下移
2024 年春节前后，废钢的收废工作难度较大。废钢价格呈现稳中偏强的态势，然而成品材的需求未达到预期，导致废钢价格大幅下跌。6 月至 8 月期间，高温多雨，成品材需求较为平淡。同时，9 月螺纹钢新旧国标进行交替，电炉钢企亏损情况严重，集中进行减产甚至停产，使得废钢跌出了年内的新低。10 月至 12 月，钢材价格有所提升，废钢的需求也相应增加，价格在上涨之后维持震荡态势。截止12月31日，全年废钢价格振幅在620元/吨。
2024 年电炉钢企长期处于亏损状况。多数钢企选择避峰生产，并且增加了谷电的生产量。据统计数据表明，2024 年全国有 87 家独立电炉钢厂。这些钢厂的平均产能利用率为 45.89%，比 2023 年平均下降了 5.02%。同时，它们的平均开工率为 60.99%，较 2023 年平均下降了 4.05%。其跌幅大约在 12%左右。
图23：2019-2024年废钢价格指数走势
三、2025年展望总结
从供应端进行观察，2025 年钢材呈现出供大于求的格局并且会持续下去。在这种情况下，钢铁行业的经营状况以及业绩依然会继续承受压力。基于此，今年钢铁行业的政策会继续将控产能、优化结构、产品升级、节能降碳和兼并重组作为重点。综合考虑这些因素，预计 2024 年全国粗钢产量大约为 10.05 亿吨。展望 2025 年，地产新开工降幅约为 15%。建筑用钢需求持续减少，基建用钢量增速有所降低，出口保持在相对高位。在这种情况下，当国内钢企处于盈亏边际线下方时，会继续采取减产检修的方式，以匹配市场供需平衡点。综合预估，2025 年粗钢产量约为 9.95 亿吨，同比下降约 1%。
从需求端去看，在 2024 年的 1 月至 11 月期间，全国的房地产开发投资与去年同期相比下降了 10.4%。围绕着“稳楼市”这一目标，中央以及地方一直在持续地对房地产政策进行优化。预计到 2025 年，房地产投资与去年同期相比的降幅将会从-10.4%逐渐收窄到-8.8%左右。这样一来，地产趋于稳定的态势有望减缓建筑用钢的下降速度。2024 年基建增速主要由中央来牵头推动。其增速大约在 5.3%。电热燃、水利、航运、铁路等这些项目显著拉动了基建的增速。2025 年，在“化债”和“稳地产”的诉求之下，基建资金将会面临不利的情况，预计基建投资的增速会下行到 3.5%左右。2024 年制造业对钢的需求较为强劲。装备制造、造船、汽车、家电、工程机械等领域的用钢量都比较大。预计 2025 年制造业用钢仍具有一定的韧性。2024 年钢材的出口量有希望达到 1.1 亿吨，这可能会成为历史上的次高水平。2025 年由于国内外存在价差优势，钢材出口整体将保持在较高的水平。
从价格端进行观察，综合考量当前国内外的经济发展形势，并且结合 2024 年年底中央经济工作会议的部署。2025 年应当全力去拼搏经济，实施更为积极的财政政策以及适度宽松的货币政策，会进一步降低存款准备金率和降低利息，提高财政赤字率，增加发行超长期的特别国债，以支持“两新、两重”政策的推进，把提振消费和扩大内需当作经济工作的重点任务，预计 2025 年的 GDP 将会放缓到 4.7%左右。国内钢价的运行区间指数处于 3100 到 4000 之间（以西本钢材指数当作基准）；进口矿价格的运行区间在 80 美元到 110 美元每吨（以普氏 62%铁矿石指数作为基准）；焦炭的运行区间在 1100 元到 1900 元每吨（以唐山一级冶金焦价格作为基准）。2025 年市场关注的焦点包括地缘纷争风险等。
