投资要点
本周钢材价格呈现上涨态势。3 月 28 日时，上海 20mm 材质螺纹的价格是 3210 元/吨，比上周上涨了 10 元/吨。高线 8.0mm 的价格为 3430 元/吨，相较于上周上升了 20 元/吨。热轧 3.0mm 的价格是 3390 元/吨，较上周增加了 10 元/吨。冷轧 1.0mm 的价格为 4030 元/吨，与上周相比下降了 40 元/吨。普中板 20mm 的价格是 3480 元/吨，比上周上升了 60 元/吨。在本周的原材料当中，国产矿的市场价格处于稳定状态且有上升的趋势，进口矿的市场价格在上涨，废钢的价格也在上涨。
利润情况：本周钢材的利润出现了下降。在长流程方面，经过我们的测算，本周行业中螺纹钢、热轧以及冷轧的毛利，与前一周相比，螺纹钢毛利变化为 0 元/吨，热轧毛利变化为-6 元/吨，冷轧毛利变化为-44 元/吨。而在短流程方面，本周电炉钢的利润也下降了。
截至 3 月 28 日，五大钢材的产量呈现上升态势，而总库存则环比下降。在产量方面，本周五大钢材品种的产量为 870 万吨，相较于上一周环比增加了 4.08 万吨。其中，建筑钢材的产量周环比增长了 2.59 万吨，板材的产量周环比上升了 1.49 万吨，螺纹钢本周的产量增产了 1.22 万吨，达到 227.43 万吨。本周从不同炼钢方式来看，长流程螺纹钢产量为 199.37 万吨，短流程螺纹钢产量为 28.06 万吨。长流程螺纹钢产量环比增加 1.57 万吨，短流程螺纹钢产量环比减少 0.35 万吨。库存方面，本周五大钢材品种的社会总库存与上一周相比减少了 35.54 万吨，达到 1252.67 万吨。钢厂的总库存为 484.16 万吨，与上一周相比减少了 14.65 万吨。其中，螺纹钢的社会库存减少了 8.38 万吨，钢厂库存减少了 9.51 万吨。表观消费量方面，本周螺纹钢的表观消费量为 245.32 万吨。与上周相比，本周螺纹钢的表观消费量增加了 2.33 万吨。本周建筑钢材的成交日均值是 11.5 万吨。与上周相比，本周建筑钢材的成交日均值增长了 9.44%。
在库存端，品种的表现出现分化，螺纹和冷轧的去库速度相对较慢，线材和热卷的去库速度比较快，总体来看，库存的绝对水平比较低，压力不是很大。需求方面，板材的需求处于高位，并且同比呈现正增长；建材的需求处于弱复苏状态，这拖累了整体钢材的需求。从长期进行考量，粗钢依然存在产量调控的预期，在原料端，铁矿和焦煤的供给趋向于宽松，钢厂的利润有希望持续扩大，钢铁企业的盈利能力有希望得到修复。推荐普钢板块的有宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；推荐特钢板块的有中信特钢、甬金股份、翔楼新材；推荐管材标的有久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注高温合金标的抚顺特钢。
下游需求未达到预期；钢价出现大幅度的下跌；原材料价格有着大幅度的波动。
报告正文
主要数据和事件
前2月钢铁行业亏损15.5亿元
石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业同比实现减亏。2 月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为-15.5 亿元。
生态环境部：碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段
全国碳排放权交易市场扩大覆盖范围是加快建成更有效、更有活力且具国际影响力碳市场的关键之举。国务院批准后，钢铁、水泥、铝冶炼这三个行业被纳入碳排放权交易市场管理，所覆盖的温室气体种类包含二氧化碳（CO2）、四氟化碳（CF4）以及六氟化二碳（C2F6）。生态环境部依据《碳排放权交易管理暂行条例》，发布了《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，这表明碳排放权交易市场的首次扩围工作开始进入操作实施阶段。（西本新干线，2025 年 3 月 27 日）
华菱钢铁：钢铁行业下游需求订单情况环比有所好转
华菱钢铁在近日的电话会议中表示，从行业的角度来看，当下钢铁行业的供需矛盾依旧较为突出，钢铁企业在生产经营方面正面临着严峻的挑战。春节节后至今，钢铁行业下游需求订单的情况与上一个周期相比有所改善。制造业成为支撑钢材需求的主要力量，特别是新能源以及高端装备制造等领域加快发展，有可能会拉动相应品种的钢材需求。同时，由于库存处于较低的水平等因素的影响，钢材价格比焦煤焦炭等原料价格更强劲，这有助于修复钢铁企业的盈利。公司层面而言，去年四季度部分高炉进行了检修，这使得铁水成本有所上升。今年一季度，高炉检修工作完成，整体运行状况良好，经济技术指标也得到了改善。（西本新干线，2025 年 3 月 27 日）
14家钢企通过极致能效工程能效标杆示范企业验收并公示
2024 年 9 月开始，中国钢铁工业协会启动了钢铁极致能效工程能效标杆示范企业的公示工作。3 月 21 日，有 2 家钢铁企业完成验收并予以公示抚顺2025钢材，分别是某两家企业。到目前为止，已有 14 家钢铁企业在中钢协网站进行了验收并进行了公示。
中钢协：建议切实关闭新增产能入口
中国钢铁工业协会党委副书记、副会长兼秘书长姜维近期于北京表明，建议切实将新增钢铁产能的入口关闭，要尽快让落后产能的退出渠道变得畅通。他强调，只有凭借有为的政府以及有效的市场，依据市场化、法治化的手段，取消产能指标的交易，关闭新增产能的入口，使低效产能的退出渠道畅通起来，通过这样的综合施策，才是解决当前行业主要矛盾的关键所在。(西本新干线，2024年3月25日)
1、国内钢材市场
国内钢材市场价格呈现上涨态势。3 月 28 日的时候，上海 20mm 材质螺纹的价格是 3210 元/吨，比上周上涨了 10 元/吨。高线 8.0mm 的价格为 3430 元/吨，相较于上周上升了 20 元/吨。热轧 3.0mm 的价格是 3390 元/吨，比上周涨了 10 元/吨。冷轧 1.0mm 的价格为 4030 元/吨，和上周相比下降了 40 元/吨。普中板20mm价格为3480元/吨，较上周升60元/吨。
2、国际钢材市场
美国钢材市场价格呈现出稳定且有上升的态势。在 3 月 28 日的时候，中西部钢厂的热卷出厂价是 1040 美元/吨，并且和上周是一样的。冷卷出厂价为 1270 美元/吨，和上周也没有变化。热镀锌的价格是 1120 美元/吨，同样与上周持平。中厚板价格是 1322 美元/吨，比上周上升了 22 美元/吨。在长材方面，螺纹钢出厂价为 880 美元/吨，和上周保持一致。
欧洲钢材市场价格处于持平状态。3 月 28 日时，热卷方面，欧盟钢厂给出的报价是 690 美元/吨，和上周一样没有变化。冷卷方面，欧盟钢厂的报价为 775 美元/吨，与上周持平。热镀锌板方面，欧盟钢厂的报价是 755 美元/吨，上周也是这个价格。中厚板方面，欧盟钢厂的报价为 700 美元/吨，和上周保持一致。欧盟钢厂的长材中，螺纹钢报价为 680 美元/吨，并且这个价格与上周是持平的。同时，欧盟钢厂的线材报价是 665 美元/吨，该价格相较于上周也没有变化。
3、原材料和海运市场
国产矿市场价格较为稳定且有上升趋势。截至 3 月 28 日，本周鞍山铁精粉价格为 750 元/吨，与上周价格相同；本溪铁精粉价格是 890 元/吨，和上周持平；唐山铁精粉价格为 900.9 元/吨，比上周上涨了 8 元/吨；由此可见国产矿市场价格稳中有升。本周青岛港的巴西粉矿价格为 883 元/吨，比上周上涨了 24 元/吨；青岛港的印度粉矿价格是 755 元/吨，较上周上升了 20 元/吨；连云港的澳大利亚块矿价格为 709 元/吨，比上周涨了 23 元/吨；日照港的澳大利亚粉矿价格是 784 元/吨，较上周上升了 23 元/吨；日照港的澳大利亚块矿价格为 909 元/吨，比上周涨了 21 元/吨；进口矿市场价格呈现上涨态势。本周海运市场出现下跌情况。本周末废钢的报价是 2100 元/吨，比上周上涨了 10 元/吨；铸造生铁的价格是 3110 元/吨，和上周保持持平。
焦炭市场价格保持不变。华北主焦煤价格有所下跌，华东主焦煤价格维持不变。本周焦炭市场处于稳定状态，周末报价为 1290 元/吨，与上周相同。华北主焦煤周末报价是 1083 元/吨，比上周降低了 4 元/吨。华东主焦煤周末报价为 1423 元/吨，和上周一样。
4、国内钢厂生产情况
调研了 247 家钢厂，其高炉开工率为 82.11%，相比上个周期增加了 0.15 个百分点，与去年同期相比增加了 5.21 个百分点；高炉炼铁产能利用率是 89.08%，环比上升了 0.38 个百分点，同比提升了 6.29 个百分点；钢厂的盈利率为 53.68%，环比增长了 0.43 个百分点，同比增长了 30.74 个百分点；日均铁水产量为 237.28 万吨，环比增加了 1.02 万吨，同比增加了 15.89 万吨。
5、库存
6、利润情况测算
利润测算有以下假设：其一，铁矿石采用全现货的方式；其二，焦炭方面，有 50%是外购的，另外 50%是自炼焦。
7、钢铁下游行业
8、主要钢铁公司估值
9、风险提示
下游需求没有达到预期。地产是钢材的一个重要消费领域，当下国内的地产投资有下滑的风险。倘若地产出现超出预期的下滑情况，那么到那个时候，钢材的消费将会面临比较大的挑战。
钢价出现了大幅的下跌。当前的情况是抚顺2025钢材，钢材的生产受到国家政策的影响，导致产量受到了限制。如果国家的相关政策变得宽松，那么钢材的供应增速就有可能大幅度提升。这种情况下，钢材的基本面会出现失衡，而钢价的下跌会对钢厂的盈利造成拖累。
原材料价格出现了大幅度的波动。钢材的原料铁矿石，其进口依存度比较高，并且受到海外四大矿企产出的影响较大。一旦发生矿山意外等这类事件，铁矿石的价格就有可能出现非理性的上涨情况，从而侵蚀钢企的利润。
