摘要
钢材品种与供需。
粗钢可细分为普通钢和特殊钢，其中特殊钢的生产工艺要求更为严格，其价格也相对较高。粗钢在成为钢材之前，必须经过塑性加工处理，大约有90%的粗钢通过热轧直接成型，或者经过其他加工手段制成，而根据其形状，钢材大致可以分为型钢、板带钢、钢管和线材四大类。我国钢材生产主要依靠国内生产，进口比例极低，不足1%。2022年，全国钢材总产量达到了13.4亿吨，比前一年略微减少了0.8%。其中，螺纹钢、中厚板、热轧卷板和线材的年产量均保持在1.5亿吨以上。特别地，冷轧板卷在2022年的产量为4219.2万吨。尽管中厚板的产量同比上升了4.7%，但其他产品的产量均有所下滑。观察各生产区域，2022年河北省的钢材产量达到了3.2亿吨，而江苏和山东的产量均超过了1亿吨。辽宁、山西、广东、天津以及广西的钢材产量大致介于5000万吨至8000万吨之间。在国内市场，钢材的销售额占据主导地位，出口份额仅占大约5%。2022年，我国钢材的表观消费量达到了10.9亿吨，其中五大类产品的消费量占比约为50%。钢材在建筑、机械制造、汽车生产、能源开发、船舶建造以及家电制造等多个行业有着广泛的应用。2021年，这些领域的钢材消耗量依次为5.7亿吨、1.7亿吨、0.4亿吨、0.1亿吨和0.2亿吨，其中超过一半的钢材被用于建筑行业。
发债钢企的三类产品结构。
我们对45家债务主体的钢材产品进行了详细梳理，其中涵盖25家债务母公司和20家子公司。在这25家债务母公司中，2021年的总产量占全国钢材总产量的比例为37.8%，这一市场份额相对较小。依据产品种类及产量情况，这些样本钢铁企业可以被划分为三个不同的类别：
此类产品，种类繁多且分布广泛。钢材品种丰富，结构较为分散，单一种类产品的产量普遍不超过30%，主要集中在大中型钢铁企业。在山东钢铁的螺纹钢、鞍钢股份的热轧板产量中，占比相对较高。河钢集团、首钢集团、沙钢集团的产品结构相对均衡。而湖南钢铁、包钢集团、新钢集团、南钢联的产品披露口径较大，实际品种结构则相对分散。
[]宝钢股份、攀钢集团的热轧卷板和冷轧卷板产量总和占比超过70%，而本钢集团和重庆钢铁超过一半的产能集中在热轧卷板生产上，方大集团、中天钢铁、福建冶金和凌钢股份的螺纹钢产量占比介于50%到70%之间，处于较高水平。
[]永钢集团在螺纹钢和线材领域的产量占比稳定在95%以上；杭钢集团正逐步缩减钢铁业务规模，其钢材产品主要是热轧卷板，年产量大约在400万吨；甬金股份作为一家特钢企业，其钢材产品主要是冷轧不锈钢板带，其中宽幅冷轧300系2B产品的产量占比始终保持在80%以上；大业股份专注于线材生产，包括胎圈钢丝、钢帘线和胶管钢丝，这些产品主要用于制造汽车轮胎；临沂投资主要生产不锈钢，尽管当前产量规模尚小，2021年的产量约为40万吨，且主要生产200系不锈钢产品。
风险提示：经济超预期、钢铁需求修复不及预期等。
正文
本文对发债钢企最终产品钢材进行全面梳理，以供投资者参考。
1钢材品种与供需
1.1.两类粗钢和四类钢材
粗钢主要分为普钢与特钢两大类，其中特钢在技术要求和价值上均更为优越。钢铁企业通过不同的加工流程，如长流程或短流程，来冶炼出粗钢。根据合金含量的不同，粗钢可以被细分为普钢和特钢。普钢，亦称非合金钢，其含碳量进一步决定了其类型，可分为低碳钢（含碳量不超过0.25%）、中碳钢（含碳量介于0.25%至0.6%之间）以及高碳钢（含碳量超过0.6%）。特钢亦称合金钢，依据合金元素的含量高低，可细分为低合金钢（其合金元素总含量不超过5%）、中合金钢（合金元素总含量介于5%至10%之间）以及高合金钢（合金元素总含量超过10%）；根据其应用领域，可分为优质碳素结构钢、合金结构钢、碳素工具钢、合金工具钢、高速工具钢、轴承钢、弹簧钢以及不锈钢；而从产品档次来看，则可划分为低端特钢（主要指优质碳素结构钢）、中端特钢以及高端特钢（包括高速工具钢、不锈钢等）。特钢的组成元素更为复杂，其生产过程的技术要求也更为严格，这使得生产难度显著增加，同时制造成本也相对较高。因此，特钢的市场价格普遍高于普通钢材。
粗钢必须经过热轧等塑性加工流程来制造钢材。它本身不能直接用作工业生产的基础材料，必须经过进一步的塑性加工处理。这一过程涉及轧制、锻压、挤压等多种工艺，最终生产出不同断面的钢材。轧制是生产过程中的关键手段，依据轧制时的温度差异，可以分为两大类：热轧和冷轧。热轧过程涉及将钢坯加热至软化状态，进而轧制成所需的尺寸和形状；而冷轧则是以热轧后的钢卷为基础，经过酸洗去除氧化层，再进行连续的冷连轧。这一连续的冷变形过程会导致冷作硬化现象，从而提升轧硬卷的强度和硬度，同时降低其塑性。在粗钢的生产中，大约有90%的量是通过热轧直接加工成材，或者是在此基础上，再通过其他加工手段完成材料的制造。
依据横截面特征、加工工艺以及金属成分的含量差异，钢材可以被划分为上万个不同的种类；同时，根据其形状的不同，大致上可以分为型钢、板带、钢管和线材四大类。
板带钢是一种扁平状的钢材，其特征在于宽厚比和表面积均较大，而其厚度却远远小于其宽度和长度尺寸。根据宽度标准，产品可分为窄幅带钢（一般宽度不超过600毫米）和宽幅卷板（宽度通常超过600毫米）；依据厚度不同，可以分为极薄带材或箔材（厚度小于0.2毫米）、薄板（厚度在0.2毫米至3毫米之间）、中板（厚度在3毫米至20毫米之间）、厚板（厚度在20毫米至50毫米之间）以及特厚板（厚度超过50毫米）；从生产方式来看，有热轧板和冷轧板之分；表面处理方面，则有镀锌板、镀锡板和涂层板等，其中镀锌和镀锡能有效防止腐蚀，并可细分为热镀和电镀两种方式；涂层板则是指在镀锌板等基础上，再涂覆有机涂料或塑料薄膜。
管材，顾名思义，是一种截面积为中空的长形钢材。根据其截面形状的不同，可以细分为圆形管、方形管以及六角形管等多种类型。依据生产方式，钢管可分为无缝与焊接两大类。无缝钢管是通过整根圆钢穿孔制造，其表面光滑无焊缝，直径范围在0.3mm至650mm之间。根据加工工艺，无缝钢管还可细分为热轧、冷轧、挤压和旋压等类型，主要用于石油地质勘探、石油化工裂化管以及锅炉管等。而焊接钢管则是通过将板带钢弯曲变形后焊接而成，表面存在焊接接缝。根据焊接技术的不同，焊接钢管又分为电焊、气焊、炉焊和多层焊等种类。电焊钢管适用于石油钻采和机械制造领域，炉焊管则用于水管和煤气管等。焊接钢管相较于无缝钢管，具有成本更低、工艺简单、生产效率高的优势，但其强度相对较低。按表面特征可分为镀锌钢管和非镀锌钢管。
型材指的是那些拥有特定断面形状和尺寸的实心长条，因其断面形状的丰富多样，导致型材的种类极为繁杂。根据断面高度的不同，可以划分为大型型钢（其高度达到或超过80毫米）和中小型型钢（其高度小于80毫米）；而按照断面形状的不同，又可以分为H型钢、工字钢、槽钢、角钢、圆钢等多种类型。这些型材在房地产和基础设施建设等领域得到了广泛的应用。H型钢的截面形状与字母“H”相似，它具备优异的弯曲抵抗能力、较轻的结构重量以及施工便捷等特性，广泛适用于大型建筑结构、巨型桥梁以及重型设备等领域。钢筋是一种横截面呈圆形或圆角方形的直线构件，它包括光圆钢筋、带肋钢筋和扭转钢筋等类型。其中，热轧带肋钢筋常被称作螺纹钢。此类钢筋依据其屈服点最小值的不同，可划分为二级、三级和四级。它们广泛应用于房屋、桥梁和道路等基础设施建设中，主要承担建筑骨架的角色，具备优异的抗拉、抗压性能和强度，特别适用于高层建筑和超高层建筑等高标准建筑工程。
线材一般是指直径介于5至25.4毫米之间，细长且延展性好的钢材，其长度较长，尺寸的精确度和表面的质量都十分出色，也被称作盘条。根据轧机类型的不同，可以分为高速线材，亦称高线，以及普通线材，简称普线。高线在尺寸公差方面具有很高的精确度，主要应用于金属制品的加工制造。与此同时，普通线材的轧机已被认定为落后产能，并正逐步被淘汰。此外，根据钢种的不同，线材还可分为软线、硬线和合金线材。其中，软线具有良好的塑性，通常用于拉拔和建筑领域。而硬线则主要用于制造金属制品，例如钢丝绳、钢帘线、钢绞线等。
1.2.产销均集中于五大品种
我国钢材生产以国内生产为主，其中河北、江苏、山东的产量均超过了亿吨大关。螺纹钢、中厚板、热轧卷板和线材构成了主要的产品线。在2022年，全国钢材的总产量达到了13.4亿吨，相比前一年略有下降，降幅为0.8%，这也是自2000年以来的首次出现产量下降的情况。在钢材加工方面，国内加工占据了主导地位，而2022年的进口量仅为千万吨级别，这一比例在总供给中不足1%。就生产区域而言，河北省的钢材产量位居全国首位，2022年产量达到了3.2亿吨，在全国总产量中占据了24%的比例；紧随其后的是江苏省和山东省，它们的产量分别达到了1.5亿吨和1.1亿吨；而辽宁省、山西省、广东省、天津市以及广西省的钢材产量大致介于5000万吨至8000万吨之间。受冬奥会限产措施、下游房地产行业需求不振以及利润空间缩窄等因素的共同作用，我国多个地区的钢材生产量出现了下滑趋势。其中，江苏、天津、广西、福建、浙江等地的降幅均超过了5%，而河北和广东的产量则呈现出显著的增长态势。观察产品产量，五大产品所占比重稳定在60%左右的高位，其中螺纹钢、中厚板、热轧板卷、线材的年产量均超过1.5亿吨，具体为2.4亿吨、1.9亿吨、1.6亿吨、1.4亿吨。在2022年，冷轧板卷的产量达到了4219.2万吨。值得注意的是，中厚板的产量较前一年增长了4.7%，而其他产品的产量则有所减少。
我国钢材市场以内销为主要方向，主要应用在建筑、机械、汽车、能源、造船和家电等多个行业。2022年，我国钢材的表观消费量高达10.9亿吨，其中五大类产品的消费量占据了大约50%的份额。在国内市场，钢材的出口量相对较少，2021年的出口量仅为6732万吨，这一比例仅占全年总产量的约5%。在终端行业，钢材被广泛应用于建筑、机械、汽车、能源、造船和家电等多个领域。根据冶金规划院的统计数据，2021年，这些领域的钢材消费量分别为5.7亿吨、1.7亿吨、0.4亿吨、0.1亿吨和0.2亿吨，其中超过50%的钢材消费量集中在建筑领域。建筑行业所使用的钢材主要包括螺纹钢和线材，这两类钢材在建筑用钢中所占比重大约为70%，主要用于房地产和基础设施建设领域。其中，房地产领域的钢材需求量通常是基建领域的两倍。自2021年下半年起，房地产市场呈现出持续下滑的趋势，地产投资的增长速度以及施工面积的增长速度均呈现下降态势，地产领域的主要用钢——螺纹钢的消费增速也同步出现下滑。除了建筑行业对钢材的需求较高之外，机械制造、汽车制造以及家电行业对钢材的需求也相当显著，这些领域的钢材消费量大约占据了整个钢材消费市场的22%。机械制造中，钢材主要用于板材形式，广泛应用于农业机械、机床以及重型机械等众多领域；在家电制造领域，钢材的运用则集中在普通冷轧板、热镀锌板和硅钢片等材料，这些材料主要用于生产冰箱、洗衣机和空调等家电产品；而在汽车制造中，钢材的种类繁多，包括钢管、钢板和型材等，它们被用于车辆的各个部分钢材企业线材指什么，如车门、保险杠和底板等。
2发债钢企的三类产品结构
我们搜集了45家债务发行主体的钢材产品详细信息，其中涵盖25家债务发行母公司和20家子公司。在剔除那些未公开产品构成、母子产品构成大体相同的样本后，剩下28家钢铁企业详细公布了其产品信息。鉴于债务发行钢铁企业在2022年数据公布的时间点存在差异且信息不完整，我们选取了2021年的钢材生产数据作为分析的基础，这可能导致我们的分析结果与最新的产品结构存在一定的出入。
发债的钢铁企业中，整体在钢材市场的占有率并不算高，而中国宝武是唯一一家年产量超过一亿吨的领军企业。观察25家发债的母公司，它们在2021年的总钢材产量达到了5.1亿吨，这一数字仅占全国钢材总产量的37.8%，由此可见，其市场占有率相对较低。中国宝武独占鳌头，其钢材产量突破1.1亿吨，市场占有率高达8.4%；紧随其后的是鞍钢集团、河钢集团、首钢集团，它们的钢材产量介于3000至5000万吨，市场占有率大约在3%左右；山钢集团、沙钢集团等企业普遍产量在1000至3000万吨区间，而永钢集团、酒钢集团等则产量不足千万吨。整体产销率维持在90%以上的较高水平。
观察28家公布产品详细信息的钢铁企业，我们发现中信特钢、甬金股份、南钢联、临沂投资等企业主要专注于特钢的生产，而柳钢、太钢、新兴际华、中天钢铁等企业虽然以生产普通钢材为主，但特钢的生产规模也不小，其他钢铁企业则主要生产普通钢材。依据产品和产量的不同，这28家样本企业可以被划分为三个类别：
此类产品，种类繁多且分布广泛。其中，钢材产品种类丰富，结构较为分散；单种产品的产量通常不超过30%，且主要集中在大型和中型钢铁企业。这些企业具备较强的生产能力，产品种类丰富，涵盖了主要的五大类别；其产品结构较为分散，单种产品的产量占比普遍低于30%。山东钢铁在螺纹钢、鞍钢股份在热轧板的生产中占比相对较大，2021年这两项产品在公司钢材总产量中的比例分别达到了35.6%和37.5%；而河钢集团、首钢集团、沙钢集团的产品结构较为均衡，其主导产品的产量占比普遍介于10%至30%之间；至于湖南钢铁、包钢集团、新钢集团以及南钢联，其产品披露的范围较广，涵盖的品种众多，实际的品种结构显得较为分散。
该类别产品种类繁多，构成较为集中。在钢材领域，产品类型丰富且全面，然而生产重点主要集中在1至2个类别，其中单一产品的产量占比超过50%，或是某两种产品的占比超过70%，且这些情况多见于中小型钢铁企业。宝钢股份的钢材生产规模颇大，其年产量大约为4600万吨。产品线广泛，包括热轧、冷轧、宽厚板、钢管、线材、型材以及棒材等多种类型。然而，其产能主要集中在热轧和冷轧领域。在2021年，热轧碳钢卷板的产量达到了1971万吨，而冷轧碳钢卷板的产量为1886万吨。这两项合计，占公司钢材总产量的83.1%。本钢集团年度钢材产量大致维持在2330万吨上下，其产品线涵盖了热轧、冷轧、线材、棒材以及少量的特殊钢材。然而，生产重点主要集中在热轧板卷上，2021年这一部分的产量达到了1321.7万吨，占到了公司钢材总产量的56.7%。紧随其后的是冷轧板卷，2021年的产量为610.8万吨，占比26.2%。将热轧和冷轧板卷的产量相加，合计占比高达82.9%。方大集团年度产量大约为2000万吨，其产品种类丰富，涵盖螺纹钢、线材、板材等普通钢材以及弹簧钢、汽车板簧等特殊钢材。其中，螺纹钢作为主打产品，在2021年的销量达到了1218.5万吨，这一数字占据了公司钢材总销量的62.4%。紧随其后的是线材和板材，它们的销量占比分别为25.5%和9%。而特殊钢材的规模相对较小，2021年弹簧钢和汽车板簧的销量分别为43.6万吨和17.3万吨。中天钢铁的年产量大约在1300万吨上下，其产品涵盖了普通钢材和特殊钢材两大类。在普通钢材中，螺纹钢是主要产品，2021年的产量达到了652.9万吨，这一数字占到了公司钢材总产量的50.8%。至于特殊钢材，它包括优质线材、合金钢管和合金钢带，2021年的产量分别达到了320.3万吨、210.1万吨和111.2万吨，它们在总产量中的占比分别是24.6%、16.2%和8.5%。福建省的冶金钢材产量大约在1200万吨上下，涵盖的产品有螺纹钢、线材、中板和窄带等，不过其产能主要集中在螺纹钢这一领域。在2021年，螺纹钢的产量达到了620.7万吨，占据了总产量的54.5%。紧随其后的是线材和中板，它们的产量分别为310.2万吨和181.2万吨，分别占总产量的27.2%和15.9%。至于带钢的产量相对较少，大致维持在30万吨左右。攀钢集团生产的钢材数量大约在千万吨上下钢材企业线材指什么，其产品线涵盖了热板、冷板、棒线材、型钢等多种普钢以及少量的特钢。其中，普钢产品主要包括冷轧板卷和热轧板卷，2021年的产量分别达到了409.8万吨和268.4万吨，这两项合计占据了公司钢材总产量的73.1%。而特钢的产量相对较少，大约只有50万吨左右。重庆钢铁的产量大约在600万吨上下，其产品线涵盖了热轧薄板、中厚板、螺纹钢和线材等多种类型。在这些产品中，热卷的产量最为突出，达到了382.2万吨，占总产量的64.4%。紧随其后的是中厚板，2021年的产量为209.5万吨，占比约为35.3%。热卷和中厚板的合计产量达到了99.7万吨。凌钢股份的产量大约在500万吨上下，其产品种类包括螺纹钢、中宽热带钢、线材以及焊接钢管等，其中螺纹钢的产量占据了总产量的67.6%，紧随其后的是中宽热带钢，其产量占比为22.5%。
第三类产品，其特点在于单一化、专业化的生产模式。这类产品主要是钢材，其产品结构相对单一，通常只有一到两个种类，且主要集中生产于规模较小的钢铁企业之中。永钢集团的产量规模较为显著，其主要生产螺纹钢和线材，这两类产品的产量占比长期稳定在95%以上。2021年，该集团钢材产量大约在一千万吨上下，其中螺纹钢和线材的产量分别达到了554万吨和35万吨，分别占到了总产量的56.9%和57.4%。自2014年起，杭钢集团着手进行转型升级，增强节能环保和数字经济的发展，其钢铁业务逐渐缩减。到2021年，钢铁收入在集团总收入中的占比不足8%，钢铁生产主要集中在宁波钢铁，其产品主要是热轧卷板，年产量约为400万吨。甬金股份作为一家特钢企业，其钢材产品主要是冷轧不锈钢板带，特别是宽幅冷轧300系2B产品的产销率占比维持在80%以上，这些产品主要应用于家电领域，如洗衣机和电热水器。大业股份的钢铁生产规模较小，年产量大约在60万吨左右，其产品全部为线材，包括胎圈钢丝、钢帘线和胶管钢丝，2021年的产量分别为32.7万吨和23.2万吨，这些产品主要用于制造汽车轮胎，其下游客户主要集中在山东省的轮胎制造企业。临沂市的特钢生产企业，即临沂投资，主要专注于不锈钢的生产。目前，其产量规模尚不宏大，2021年的产量大约在40万吨上下。这些产品主要是200系列的不锈钢，与甬金股份生产的300系列相比，200系列在制造技术方面略显不足，耐腐蚀性能也相对较弱，然而其价格更为亲民。此外，200系列的不锈钢产品应用范围更为广泛，常被用于建筑装修、厨房用具以及家电等众多领域。临沂市在高端不锈钢与先进特钢基地项目建设中，临沂投资公司扮演着主导角色。目前，该公司正计划在2022年投产一个年产270万吨优特钢的项目，并且预计未来不锈钢的生产能力将会有显著增长。
注释：
鉴于各企业产品信息公布标准存在差异，我们特别针对螺纹钢、线材、中厚板、热轧和冷轧这五大类产品进行详细分类。对于那些公布信息较为简略的钢铁企业，例如太钢集团只公布了不锈钢和碳钢的产量，新兴际华则只公布了球墨铸铁管和普通钢材的产量，我们对其不做分类评估。
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