3 月底的时候，国内螺纹钢期货上市已经有 7 年了。大部分涉钢企业对钢材期货并不陌生。与现货贸易相比较而言，期货交易具备保证金比例低、流动性好以及违约率低等这些优点。然而，能够熟练“玩转”期货的涉钢企业数量并不多。将期货整体用于套期保值，并且让期货融入日常运作的钢贸企业更是寥寥无几。
三大因素制约钢贸企业使用期货
钢贸企业真正使用期货工具的进程较为缓慢，笔者认为其原因包含“天时”“地利”“人和”这三方面的因素。
第一个因素是现货价格上涨周期较长。2009 年钢材期货被引入市场，然而在 2009 年至 2013 年期间，很多时候钢贸商的利润在于赌行情。因为现货价格上涨周期长，企业的钢材库存能够给其带来丰厚利润。倘若套保的部分较多，反而会对企业的运营收入产生负面影响。在上涨的趋势里，进行做空套保操作，期货盘面会出现亏损情况，这会对钢贸企业对期货的接受程度产生很大的阻碍作用。然而，随着近 3 年钢材价格持续大跌的趋势一直延续下去，钢贸企业对期货的接受度也在逐步提升。
第二个因素是钢贸企业结算方法的影响。在 2012 年 9 月份那场大跌之前，钢贸商在进行价格结算时，会更注重平时的价格涨跌情况。那时，赌行情的风险由钢贸商自己承担，所以他们对期货的要求会更高。然而，那场大跌消灭了一部分钢贸商，这使得钢厂不得不改变结算方式，将结算方式变为后结算。钢贸商的风险转移到了钢厂，如此一来，期货市场吸收风险工具运用的积极性就会被减弱。
第三个因素是钢贸企业缺乏期货人才。钢贸商对市场变化较为敏感，能较准确地预判行情。然而，期货市场价格博弈的构成基础与现货存在较大差别。若仅以现货思维看待市场，往往难以达到预期效果。钢贸企业在运作市场时，比较缺乏真正懂得期货的人才。
套期保值需要具备几点认识
期货交易与现货贸易相比，有保证金比例低的优点，还有流动性好的优点，以及违约率低的优点。企业如果能够熟练地运用套期保值，并且合理地运用套期保值，在当前的钢铁行情下，就能够带来意想不到的效果。
之前提到了制约钢贸企业使用期货的一些因素，基于此，笔者针对钢贸企业运用期货套期保值这一情况，给出了几点个人意见，供大家参考。
要认识到期货对于钢贸企业的意义。期货对钢贸企业的运行是有利的，能够给企业提供更多分散风险的途径。并且，钢贸企业本身具有现货的天然优势，若将这一优势运用到期货市场中，除了承担风险之外，期货市场或许还能让企业开拓新的盈利模式，创造更多的盈利。
期货的价格运行规律与现货的价格运行规律不完全一致。期货是远期的价格，在交割时必须与现货一致。然而，除了现货属性外，期货还具有很强的投机属性。这使得期货的价格变动较快，能反应预期，且受资金流入、流出的影响非常明显。螺纹钢期货现货历史上曾有两次大的走势背离，背离幅度高达 10%。一次是 2011 年受欧债危机影响所致；另一次是在 2014 年第四季度，这是市场过度做空的结果。这表明不能完全将期货当作现货来操作，除了要判断现货价格的变动，还应该判断期货市场的价格变动。
操作方面的一些技巧
从具体实施方面来看，笔者建议钢贸企业通过基于净头寸的管理以及基于现货贸易的价差套利这两种方式来做好期货。
采用净头寸管理去管理企业的所有风险，首先要学会找出企业头寸的风险之处，接着通过对风险的评估来确定期货头寸的大致范围。其中，有价格风险的现货的量、时间因素以及头寸的风险等级，这些都是需要加以考虑的因素，它们共同构成了三维的头寸风险。钢贸企业的风险主要在于存在没有定价的订单以及预售。在实体企业运行期间，倘若出现大行情，上下游企业将会面临较大的违约风险。因此，在进行头寸计算时，需要留出一定的空间。在梳理清楚企业的风险之后，还应当弄清楚企业实际能够承受的风险能力到底是多少。企业风险承受能力为 1 万吨时，若风险敞口头寸有 3 万吨多头，那么企业实际套保规模可在 4 万吨空头至 2 万吨空头之间；企业风险承受能力为 5 万吨时，若风险敞口头寸只有 3 万吨多头，那么企业实际套保规模可在 8 万吨空头至 2 万吨多头之间。当然，因税收和现货违约风险因素，头寸可适当减少。这个净头寸的计算是为了确定一个要点，即期货的交易是要在不增加企业风险的前提下，尽可能让企业多获得收益。
有了期货头寸规模的限定后，企业在期货市场的运作无论怎样进行，都只会使自身风险降低，能让企业的风险处于合理且可控制的状态。接着的问题便是怎样利用这些头寸在期货市场上展开操作，以此尽可能为企业争取更多的盈利。笔者的观点或许与传统套期保值和净头寸管理有所不同。笔者认为这些净头寸的作用是赚钱，即赚取期货市场价格趋势变动所带来的钱。这是在套保的前提下进行的适当投机行为。然而，投机不能随意进行，必须要有一套能够判断期货涨跌和趋势的基本面或趋势跟踪系统钢材套期保值，要灵活运用头寸，在合理的范围内为企业争取更多的盈利。
期货起到保驾护航的作用，钢贸企业能够新增一些贸易方式。现货头寸虽会受其影响，但不影响企业整体风险。如此一来，企业在现货市场的竞争能力会增强。现货市场优势建立后，能增强企业的持久生存能力和韧性，企业的风险承担能力也会进一步提升，期货和现货能形成相互增强的效果。
钢贸企业有传统优势，除了进行净头寸管理之外，还能够开展基于现货贸易的价差套利。期货市场存在不合理价差时钢材套期保值，会出现一些无风险套利的机会。在 2013 年 8 月份，笔者曾在焦煤期货反弹至 1150 元/吨的时候，向现货贸易商建议直接在期货上进行贸易。当时现货库存处于高位，价格较为低廉，仅需 1000 元/吨便可拿货。然而，由于信息传递不畅以及对未来的预期过高，导致期货价格变得过高。如今，这种极为极端的情况已很少再出现。进行这种价差套利必须要有极为强大的资金能力作为支撑，只要拥有现货且能获取利润，就可以进行套作。不过，在看似无风险的表象之下，往往也隐藏着风险，那就是投机市场的不确定性以及趋势风格的转变。行情发展初期和末尾，因期货情绪影响，套利机会会增多。然而，有时套利是以牺牲趋势利润为前提的。在这种情况下，套利的头寸应与趋势头寸完全区分开来，这样既能降低企业风险，又能为企业争取更多利润。（李文婧）
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