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审核人：许亮
品种涨跌幅度
【注：以下涨跌幅度以收盘价格作为参考】
PART
01
金融板块收盘报告
【沪深300期货主力合约走势：日内震荡】
价格出现波动 沪深300股指期货收盘价是3882.2 较之前下降了0.06%
宏观新闻：国务院关税税则委员会发布消息。自2025年3月10日起。对原产于美国的部分进口商品加征关税。其中对鸡肉加征15%关税。对小麦加征15%关税。对玉米加征15%关税。对棉花加征15%关税。对高粱加征10%关税。对大豆加征10%关税。对猪肉加征10%关税。对牛肉加征10%关税。对水产品加征10%关税。对水果加征10%关税。对蔬菜加征10%关税。对乳制品加征10%关税在2025年3月10日之前2025年钢材涨价原因，货物就已从启运地开始启运。并且是在2025年3月10日至2025年4月12日期间进口的。这种情况下，不会加征本公告规定要加征的关税。
PART
02
有色板块收盘报告
【铜】
沪铜期货持仓约47万手。其对应价格为每吨7.7万元，此价格较为合理。精废价差出现小幅回落。这表明溢价正被逐渐修复。结合铜绝对价格的回落来看。未来精废价差可能会继续小幅缩窄。且对应绝对价格会小幅下降。未来一周宏观方面可能会有较大不确定性。美国可能在3月初确定关税政策调整。我国将迎来两会。这两件事都是投资者密切关注的宏观事件。
【铝】
宏观层面局势复杂。国内政策预期仍然存在。海外方面，美国对中国关税额外增加百分之十。俄罗斯计划恢复对美国铝制片出口。宏观呈现多空交织的状况。从基本面来看。库存拐点已经出现。基差小幅走强。除了地产之外。其余终端表现以及预期依旧偏向乐观。但是目前铝价和利润都处于高位。在需求没有超预期改善的情形下。铝价上行动能减弱。
【氧化铝】
当下氧化铝处于过剩情形。氧化铝价格会主要依据成本来定价。几内亚矿石价格持续下降。氧化铝盘面压力有所增加。
【镍&不锈钢】
周内基本面没有明显改善。镍矿价格比较坚挺。新能源方面近期有选择方向驱动。硫酸镍价格跟着上涨。MHP系数也处于高位。镍铁端价格持续在980元/吨线以上。周内不断有成交消息传出。镍产业链各环节成本支撑坚挺。底部支撑不断增强。但上行驱动依然有限。后续可关注两会宏观层面指引
【锡】
锡价在周中出现回落，这和缅甸锡矿复产在即紧密相关。然而，具体的复产时间以及安排依旧存在不确定性。当前发布的办理开采许可证流程文件，并未明确复产的具体时间与规模。不过，市场已经开始就供给恢复预期展开交易。要是后续有更为明确的复产消息，像官方确定了复产时间以及产量规划，将会给锡价带来较大压力。与此同时，印尼精炼锡的出口情况也需要予以关注。展望未来一周，宏观对有色金属影响或许较大。美国可能在3月初确定关税政策调整。我国也会迎来两会。基本面供给端要等缅甸佤邦方面进一步消息。需求端要等旺季确认。
【碳酸锂】
上周 电碳价格下降了400元 跟前一周相比 环比下跌0.59% 工碳价格下降了600元 跟上周相比 环比下跌0.74% 氢氧化锂价格下降了500元 跟上周相比 环比下跌0.71%周初时市场报价比较坚挺。然而交投氛围冷清。到了周中市场成交情况相比上周有了回暖。下游在价格处于低位时集中储备3月上旬的原料。成交量显著放大。上周贸易商环节也有明显的去库情况。
【工业硅】
本周工业硅市场价格呈弱势下降态势。市场询单情况一般。成交数量不足。下游提涨意愿较强。但目前仍以刚需采购为主没有明显变化。从开工情况看。本周北方大厂（西部产区）继续有序复产。西南产区有2台设备检修停产。其余产区开工平稳。目前全国开工虽处于低谷阶段。但整体市场供应量较为充足本周工业硅厂家让利出货的心态增强了。新疆区域的价格出现了下跌。跌幅为100至200元每吨。本周97硅的价格保持平稳。这是因为产量较少。部分厂家有提价的意愿。
【纸浆】
昨日进口木浆现货市场价格平稳运行。局部地区个别浆种有小幅松动。山东、河北等地区乌针、布针市场价格微幅松动，幅度为10至50元/吨。进口阔叶浆现货市场，纸厂压价采买原料。部分地区号牌现货价格松动50元/吨。短期国内纸浆港口库存处于同期高位。仓单量逐渐增加。成品纸涨价函部分得到落实。纸厂利润修复低于预期。纸厂对原料采购谨慎。1月份纸浆海外发运量处于同期高位。预计后期供给相对充足。从供需基本面综合考量。短期驱动偏弱。
【黄金】
基本面呈现多空交织的状况。利多的情况是，地缘局势紧张使得避险需求得以推升。美国制造业PMI表现疲软，这强化了市场对美联储宽松政策的预期。央行购金的行为持续存在，为市场提供长期支撑。利空因素则来源于，美元指数出现反弹。美债收益率在短时间内有所回升。这两者压制了黄金的估值。再加上原油价格产生波动，削弱了黄金的抗通胀属性。短期内，金价会维持震荡态势。需关注非农数据的指引作用。
PART
03
黑色板块收盘报告
【钢材】
近期钢材盘面主要跟着市场消息和情绪波动。主要原因或许是钢材估值比较中性。基本面的驱动不明显。宏观端的驱动也不明显。当下海外对我国加征关税或者实施反倾销税。这使得我国钢材的直接出口面临压力。也使得我国钢材的间接出口面临压力。近期市场出现抢出口情况，这让卷板材需求呈现良好态势。然而，这致使后续需求被提前消耗。据市场消息反映，三月之后钢厂订单状况不佳，盘面受到一定压力。不过近期国内粗钢政策调控中减产预期有所增加，要是粗钢减产量大，就能填补外需缺口。当前钢材整体库存处于较低水平 钢材基本面不存在矛盾 其向下空间较小 若粗钢减产得以落实 那么将更有利于钢材价格上涨
【焦煤&焦炭】
焦煤样本矿山有小幅增产。当前产量与去年同比持平。不过略低于近五年均值。矿山复产积极性一般。上周口岸蒙煤通关车数回落。监管区库存压力有所缓和。目前焦炭10轮提降已全面落地。即期焦化利润承压。焦炭产量继续下滑。这是独立焦化厂减产导致的。展望后市。当前焦煤增产速率缓慢。但下游焦化利润承压。焦化厂用煤需求下滑。
【铁矿石】
当前铁矿石基本面不存在深度负反馈的情形。供应方面，全球发运量得以恢复，然而同比仍存在1100万吨的缺口。需求方面，铁水产量呈季节性回升态势，预计三月铁水产量会升至230万吨以上。铁矿石预计保持紧平衡状态，港口库存去库斜率将会加快。从基差来看，此次回调现货跌幅较小，基差走阔。并且钢厂库存降低，存在进一步补库的驱动。钢厂利润有小幅的回升。当前板材的利润情况还可以。螺纹的利润状况也还行。所以不具备减产的条件。终端需求处于尚可的状态。能够承接当下的产量。下游钢材库存季节性地面临去库拐点。
【纯碱】
关注3月部分大厂检修带来的影响。这种影响会阶段性放大盘面波动2025年钢材涨价原因，进而刺激投机情绪。虽说这是计划内检修，但影响可能存在波动。并且不排除会出现新的检修以及装置变动，这会使平衡短期缺口被放大。当前阶段碱厂联合挺价已获得一定支撑并得以落实。在大格局方面，我们依旧保持这样的共识：尽管存在短期检修，会使产量出现阶段性波动，不过这并不影响整体供需格局，市场仍处于中长期过剩预期之中，且库存处于历史高位。短期盘面呈现上行态势，期现成交有所放量，上游部分重碱库存转移至中游，缓解了厂家压力。要继续关注现货反馈情况。短期轻碱下游集中补库仍在持续。需求端，格局是从浮法玻璃和光伏玻璃的日熔量往回推算。刚需保持稳定。光伏端环比有改善的预期。目前供应端进入实际验证阶段。需求有边际改善的预期。
【玻璃】
产销整体依旧维持较弱态势。下游需求启动迟缓。不过深加工数据环比稍有好转。需持续关注现货反馈以及下游订单状况。数据方面。1至2月浮法玻璃由产量库存所体现的表需累计下滑超10%。需求仍存在分歧从供需格局来看，供应端维持低位波动态势。1至2月实际整体冷修产线稍低于预期。仍存在新点火产线。后续需关注上游产能在相对低价时是否持续出清。还要关注价格变动时点火节奏的边际变化。市场对远期需求有博弈。从全年角度看。从地产竣工推导。确实无法给出过于乐观的需求预期。但在供应同比下滑显著的背景下。不排除阶段性或会迎来错配。
PART
04
能化板块收盘报告
【原油】
美国通胀稍有回升，美联储降息步伐放慢已基本确定，未来存在加息的可能性。供给方面，OPEC+达成减产协议后，产量保持稳定，减产在稳步推进，2月份出口整体有所回升。需求方面，中美欧炼化利润整体略有回落，短期需求端表现走弱，IEA、EIA、OPEC月报整体维持上月预期，市场对中长期需求放缓的担忧有所缓和。在库存端 美国库存有小幅下降 欧洲库存也在下降 亚洲库存则出现回升 上周全球原油库存呈现累库情况
【LPG】
石油输出国组织及其盟友宣布4月增加产量。油价震荡回落的情况在持续。液化石油气自身基本面变动有限。受油价走弱影响。液化石油气期货价格面临压力
【PTA】
上周PTA负荷变动微小。下游聚酯开工率提升至88.1%。供需状况有所好转。不过好转速度未达先前预期。本周PTA加工差仍在窄幅区间震荡。PTA处于持续低利润情形下。检修预期增加。整体迎来去库阶段。但下游需求的负反馈或许仍需一段时间发酵。整体加工费依旧在区间震荡
【PX】
从成本方面来看，PXN维持在200附近。总体估值不算高。后期检修季即将来临。不过油端仍存在一定谨慎态度。向上和向下的驱动力量都不强。绝对价格随原油波动显著。PX - MX价差在75附近。总体也处于中性状态。从PX供需情况来看，本周PX开工基本保持平稳。PTA方面，恒力延长检修时间。这使得PX二季度去库量稍有下调。而且后期还有部分装置处于检修状态。整体来看，供需两方面都有所下降。主要还是要观察终端下游聚酯的状况。目前，尽管本周聚酯厂多次进行促销活动，并且有预期涨价情况。周五时，涤纶丝产销略微好转。但终端需求的恢复依然低于预期。汽油裂解价差呈季节性回升。然而调油没有迹象。后期重点依旧是关注终端的启动情况。
【乙二醇】
下游需求预期转弱。成本端原油走弱。受此影响。乙二醇近期走势以震荡下行为主。供应端检修预期。前期已有较多交易。需求端在当前效益与库存情况下。终端织造对涤丝的负反馈压力。短期预计有限。但瓶片方面。无论是库存压力。还是效益问题。对聚酯开工的上限拖累。预计仍将持续。需求悲观预期在短期内难以被证明是错误的。不过乙二醇整体的格局还可以。短期内主要关注需求端终端订单的表现。还要关注成本端的动态。
【瓶片】
瓶片期货自身盘面加工费持续围绕400小幅波动。预计加工费在400下方时支撑作用较强。其绝对价格主要跟随原料端波动。近期价格随成本端下行。
【PP】
PP当前供需矛盾不大。供给方面，三月装置集中重启，供给压力重现。需求方面，下游企业恢复速度放慢，三月需求会有增量，不过空间有限。进出口方面，PP出口订单增量会减少，且逐步转向下降态势。
【PE】
3月上旬呈现出供需双增的格局。在供给端，有多套装置于3月集中投产。并且3至4月检修较少。这使得供给压力陡然增加。在需求端，下游产业开工都呈上升趋势。特别是农膜即将进入需求旺季。其开工率快速上升。所以需求有增量预期。从表面需求情况看，今年1到2月的需求大幅高于去年同一时期。主要原因或许是去年年底PE价格过高。这使得下游拿货节奏出现变化。工厂在高价时降低开工，价格回落之后再集中生产。所以接下来重点关注的是，高需求在3到4月是否依然能够维持。
【苯乙烯】
供应端受到利华益短停等因素影响。开工出现小幅下滑。需求端方面。下游3S开工率都有了一定提升。下游综合需求持续上升。达到了历史新高。不过。也能看到3S库存处在历史高位。这反映出终端需求不好。短期内还没有看到下游有比较积极的负反馈。库存方面，苯乙烯港库处于高位，厂库也处于高位。从目前的供需情况来看，2月苯乙烯将保持供应宽松状态。3月苯乙烯同样会保持供应宽松状态。苯乙烯经历3月、4月的检修高峰。到4月，苯乙烯供需格局有望转强。不过短期来看，苯乙烯自身基本面偏弱，需求恢复仍需时间。
【燃料油】
美国加强对俄罗斯和伊朗的制裁。2月供应端持续紧张。美国和中国进口在进料需求方面出现回落。中国燃料油进口税费上调。中国高硫进口后市缩量成大趋势。用料需求疲软。新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落。中东地区高硫浮仓库存高位盘整。美国收紧对俄罗斯、伊朗制裁引发供应紧张担忧
【低硫燃油】
2月份低硫供应收紧。需求端方面，中国国产供应增加，进口需求减少，日韩进口增加，船运市场低迷，整体需求端依然疲软。库存端上周新加坡去库，舟山也去库。整体来看，低硫供应有收缩迹象，需求端疲软，基差处于低位拖累盘面价格，短期裂解偏弱
【沥青】
原油价格回落。美国加强对委内瑞拉制裁。这推动了沥青价格回落。当前从沥青基本面看。马瑞贴水仍在上涨。沥青成本支撑仍存在。短期内沥青开工率仍低负荷运行。在库存方面。沥青季节性小幅累库。需求仍未得到明显提振。
【尿素】
近期基层农业需求得到释放。终端下游补库意愿较强。山东、河南、河北返青肥需求释放。东北基层大规模启动采购。农业需求对价格形成明显向上驱动。接下来3月份。国内尿素供需端仍将面临激烈博弈。中上旬工农业需求仍较为集中。尤其是目前上游工厂压力不大。预计中上旬国内尿素行情仍将偏强震荡然而在高供应的背景下 随着需求转弱 以及新疆货源出疆 供需矛盾会激化 短期现货价格偏强运行 弹性较大 本周国内尿素日产预期在19.5至20.3万吨 日产突破20万吨 处于高位运行 需求方面 工业需求短期内持续推进 农业返青肥需求缺口逐渐下降 短期内根据价格适当采购需要注意的是三月国储货物将抛售，对盘面有承压。
PART
05
农产品板块收盘报告
【大豆】
从买船情况来看，近期买船主要选择高性价比的巴西船。巴西升贴水因雷亚尔升值、国内汽运费上涨、国际船只运费上涨等因素，表现持续强劲。从到港情况看，2、3月受巴西延迟收获影响，目前预计到港约480万吨、400万吨左右。4月起随着巴西出口加速，预计到港量恢复至800万吨。
【豆粕】
近月现货偏紧的现实还没有得到有效缓解。远月合约跟涨比较慢。3月油厂因为原料供应偏紧停机较多，这个现实还没有被证伪。不过目前来看，南北市场情绪差异比较大。北方原料和产成品库存低所以挺价。南方库存比较宽松。下游大型饲料厂补库动作基本完成。小型企业以随用随买为主。后续要观察随着停机逐渐落实，是否会出现边际改善的情况。
【菜粕】
中加菜系贸易关系在上周会后没有明显预期流出。所以升水仍会在盘面不断被计价。从菜粕自身基本面看，上半年其供应压力比豆粕小。预计豆菜粕价差在水产消费备货季来临时会进一步走缩。后续继续重点关注中加贸易关系走向。
【棕榈油】
国内进口利润持续低迷，使得供给端国内供给始终维持在非常有限的状态。而消费端，随着气温预期回升，部分棕榈油消费后续有微弱的恢复预期。当前国内棕榈油受价格抑制，处于刚需消费水平。买船到港量极为有限。国内棕榈油库存维持在小幅去库状态。国内棕榈油库存已十分紧张。后续棕榈油供给弹性不足，将给予其价格很强的支撑。
【豆油】
供给端方面，当前大豆整体供给仍旧偏紧。受此影响，压榨厂的压榨量处于偏紧状态。这对豆油供给造成了被动限制。消费端上，尽管豆油仍是三大油脂中性价比最高的油脂。然而在节后消费转淡的情况下，再加上当下整体消费环境平淡，豆油消费没有更多突出之处。豆油库存有下滑预期。这是在供给受限的情况下。不过考虑到前期豆油库存持续偏高。所以当前豆油供给弹性依旧充足。豆棕价差也依旧不存在恢复动力。
【菜油】
供给端，前期国内担忧加征菜籽税，所以近月采购了额外菜油。当前在集中到港情形下，有较高供给预期。需求端，因国内油脂消费情况偏弱，且菜油价差表现不佳，无法获得额外增量消费。菜油库存，在集中到港预期下，有明显累库预期。因此，菜油相对其它油脂，预期表现偏弱。
【棉花】
当前纱布厂负荷基本保持稳定。“金三银四”旺季即将到来。然而市场新增订单数量有限。企业信心不足。观望情绪较为浓重。企业对原料维持刚需补库。下游库存较为稳定。特朗普表示会从4月2日开始对进口农产品征收关税。在关税冲击以及套保压力的影响下，棉价承受压力，处于运行状态。不过，两会期间以及旺季时，因需求边际改善的预期，对棉价起到了支撑作用。要关注下游旺季订单新增的情况，还要关注国内宏观政策的调整。
【白糖】
国际方面，行业组织预测缺口将会扩大。ISMA数据显示，截至2月15日，印度产糖1970万吨。与去年同期相比，产量下降了12%。这是因为马邦和卡邦产量下降。巴西2月出口前三周为120.1万吨。和去年同期相比，减少了49%。ISO预估，24/25榨季全球供应缺口从11月预估的251.3万吨，扩大到了488.1万吨。随着原糖的回落，近期糖价将保持承压状态。
【苹果】
产区客商补货积极性还可以。主要集中在甘肃地区。山东地区客商持续增多。陕西地区客商数量也有改善。销区到货稍有减少。中转库入库较多。市场拿货整体不顺畅。以低价货源为主。随着产区补库结束。苹果价格将逐渐承受压力。
【红枣】
新疆新一季红枣产量较去年呈恢复性增长。从主流收购价格情况看，阿克苏每公斤约4.00至5.50元，阿拉尔每公斤约4.80至5.60元，喀什每公斤约5.50至6.50元。上周五，广州如意坊市场有3车红枣到货，河北崔尔庄市场有11车红枣到货。价格整体保持稳定，品质好的红枣价格坚挺。下游商家多以满足刚需进行补货，采购积极性一般。
END
