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·概 要 ·
服务消费呈现出进一步回落的态势，地产依然承受着压力，然而在汽车、基建等领域却表现得十分出色。在消费领域，暑期结束之后，服务消费继续沿着季节性回落的趋势发展。不过，进入秋季之后，纺织服装的需求出现了季节性的回暖。“金九银十”的消费旺季与利好政策相互叠加，使得汽车等大宗消费依然保持着强劲的态势。在投资方面，尽管二线城市的房屋销售因为政策的落地而出现了边际回暖的情况，但是从整体来看，地产销售仍然承受着压力。基建资金的情况比较充裕，从实体指标来看，开工施工的进度比较快。在生产方面，在传统行业中，传统的旺季促使工业用电的需求有所增加，耗煤的数据也有上升；在新兴行业里，光伏行业的表现不太好，主要是因为产能过剩，然而汽车行业依然很兴旺。在库存方面，房建建材的库存有小幅减少，但库存的水平仍然比较高。在物价方面，CPI整体的运行是平稳的，PPI当中的原油价格因为产油国的政策影响而持续上涨。
三大高频同步指标
8 月消费同步指标（HTCI）截至 9 月 10 日为 3.53%，7 月值为 4.86%。
具体高频指标跟踪
2.1交通：假期结束，客运减少
城市内客运方面，18 座城市的地铁客运量呈现出季节性回落的态势，并且回落的速度比往年要快。与 2019 年的修复水平相比，从上周的 114%下降到了 111%。不同线级城市的表现有分化。一线城市的市内交通修复水平，从前一周的 101%下降到了 96%。而二三线城市的市内交通修复水平，相较于前一周有小幅上升。这或许是因为暑假假期正式结束了，导致一线城市的旅游人次有所减少。
城市间客运方面，百度迁徙指数呈现出季节性回落的态势。不过，其绝对值依然处在近年同期的高位水平。与去年相比，其同比增速为 149%，而前一周的同比增速为 151%。不过随着新学期开始，居民跨城、跨境和跨国出行的回落速度放缓。
截至 9 月 8 日，整车货运的流量指数相比前一周出现了季节性的回升。与 2021 年相比西安建材钢材批发市场在哪里？，修复程度达到 90.9%；与 2022 年相比，修复程度为 113.5%。而前一周与 2021 年相比的修复程度是 88.5%，与 2022 年相比的修复程度是 110.9%。
2.2 消费：服务消费季节性回落
4. 原因：主要是从 9 月开始，国家和地方的促汽车消费政策密集出台，以迎接汽车“金九银十”的销售旺季。上周家电的线上零售额边际改善，同比跌幅从前一周的 11.5%收窄至 6.8%；上周家电的线下零售额也边际改善，同比跌幅从前一周的 5.3%收窄至 3.7%。
2. 不过，当前的成交量绝对值依然是近年来同期的最低值。2019 年的同比跌幅收窄到了 38.1%，之前一周是 46.4%，这反映出入秋之后下游纺织服装需求出现了季节性回暖；轻工日用方面，上周义乌小商品价格指数有小幅回落，降到了 100.91，这个数值是近年同期比较高的，在其中，钟表眼镜类和箱包类的跌幅是最大的。
3. 假期结束，再加上近期上映影片的质量不高，这导致了电影消费回落的速度比较快。游乐消费方面，北京环球影城的客流量较前一周环比跌幅为 29.1%，前一周的跌幅为 39.5%；上海迪士尼的客流量较前一周环比跌幅为 52.6%，前一周的跌幅为 16.0%。暑期结束后，学生出行游玩减少，这是导致客流量下降的主要因素。4）餐饮消费方面：从各个品牌的店均销售额同比增速来观察，以聚餐宴请作为主要业务的海底捞呈现出边际回落的态势，然而以日常消费作为主要业务的喜茶则是边际改善。
2.3 投资：地产仍承压
基建方面，在资金方面，我们做出预计，到 9 月 15 日为止，在这一年里新增专项债累计的发行额将会达到 32415 亿元，达到了全年额度的 85%。财政部提出要求，今年新增的专项债要努力在 9 月底之前基本发行完成。由此预计，未来专项债的发行速度将会进一步加快，目的是为了支撑基建项目能够更加快速地落地。
1）新房销售方面：上周 30 大中城市的商品房成交面积出现了季节性的回落，并且回落速度较快。与 2019 年相比，其同比降幅达到了 57.5%，相较于前一周的 36.4%，这个降幅进一步扩大了。从城市能级方面来看，二线城市的地产销售连续第六周出现边际回升的情况，并且同比连续第二周转为正值。这其中的主要原因是武汉、成都、厦门、西安等二线城市陆续实施了“认房不认贷”的政策，同时还对公积金贷款政策以及首付比例等进行了调整，这些政策对当地的房市起到了利好的作用。然而，一线和三线城市的地产销售依然面临着压力。二手房销售方面，14 城的二手房成交面积呈现出边际回暖的态势。与 2019 年相比，同比增速为-4.2%；与 2022 年相比，同比增速为 49.9%。前一周的同比增速分别为-10.2%和-0.9%。此外，二手房的占比也回暖至 53.3%，达到了近年同期的最高位。土地交易方面：上周的土地成交面积与去年同期相比，同比下降了 50.5%。其跌幅相较于前一周有所变窄。同时，土地成交的溢价率回升至 5.6%。从未来的发展来看，投资端是否能够得到改善依然存在不确定性，这需要看到销售端持续地进行改善。
钢铁方面，上周建筑用钢的成交量为 13.7 万吨，已经连续三周呈现回落的态势，并且这一成交量是近年同期的最低值。上周石油沥青装置的开工率季节性地回升到了 49.3%。这个开工率的绝对值是今年以来首次达到近年同期的最高位，并且回升的速度比近年同期要快，这反映出基建的开工施工进度比较快。
2.4 进出口：运价回落
港口数据显示，上周二十大港口离港船舶的载重吨数达到 3280 万吨。其绝对值相较于前一周有了回暖的态势。并且，与 2022 年和 2019 年相比，同比增速均呈现出边际回暖的情况，分别为 23.7%和 14.3%，而上周的同比增速分别为 14.3%和 10.1%。由此可见，航运吨数有了一定的增长。
国际运价方面，国际海运运价（BDI）从前一周的 1088 轻微回升到了 1111。而国内运价方面，国内进口运价指数是 835，国内出口运价指数是 890，进出口的运价都比前一周下降了。
2.5 生产：耗煤回升，汽车仍强
钢铁方面，高炉开工率连续第二周呈现回升态势。当前的绝对值处于近年同期的较高位置。从产量角度来看，螺纹钢的产量在下滑，线材的产量也在下滑，热轧卷板的产量同样在下滑，这或许是因为近期需求端依然相对比较疲软。
沿海八省的煤电日耗煤量出现回升。2019 年同比增速为 6.7%，2022 年同比增速为 4.9%。前一周的同比增速分别为-7.1%和-10.3%。这或许是因为“金九银十”效应，导致工业生产需求有所增加。
2）橡塑方面：PVC 的开工率连续五周都维持在 74%，其绝对值处在近些年同期比较低的位置。
氯碱方面：纯碱开工率从前一周的 81.32%下降到了 78.50%。与 2019 年相比，跌幅为-9.0%，而前一周的跌幅为-5.6%。这可能是因为下游光伏需求减少了，不过目前的绝对值仍然比较高。
光伏经理人指数有小幅回落的情况。它从前一周的 139.9 下跌到了 138.5 。与 2019 年相比，也处于边际回落的状态。中上游制造业和下游电站的表现是基本一致的。光伏生产端在近期呈现出震荡下行的趋势，这或许主要是由前期产能过剩所导致的。
汽车半钢胎的开工率再度回升，全钢胎的开工率也再度回升。并且，它们的绝对值仍处于近年同期的最高位。这表明汽车工业的生产端景气度依然较高。
2.6 库存：房建建材小幅去库
基建建材沥青的库存有小幅增加，不过当前的库存依然处于近些年同期的较低位置。当前聚酯切片的库存天数在近年同期处于较高位置。
2.7 物价：能源品价格回升
从环比和同比增速方面来看，在主要食品中，只有蔬菜价格处于回升态势，然而肉蛋果价格都在下降。从清华大学所公布的 iCPI 价格指标来看，整体 iCPI 同比实现了从负到正的转变，从之前一周的-0.03%提升到了 0.32%。从分项情况来看，居住、教育文化和娱乐等价格呈现出边际上升的态势，这是支撑总体价格指数回升的主要原因。
PPI：南华综合指数以及除农产品之外的分项价格指数呈现出进一步回升的态势。其一，在能源品方面，秦皇岛动力煤（Q5500）出现回升，到 9 月 9 日时报收 734 元/吨，而前一周为 725 元/吨，供给端收紧是近期煤价上涨的主要因素。原油价格连续第二周呈现上涨态势。美国的 WTI 原油价格以及布油价格都达到了去年 11 月以来的最高水平。它们分别回升到了 87.51 美元/桶和 90.65 美元/桶。这主要是因为在 9 月 5 日，沙特宣布将每日减产 100 万桶的计划进一步延长至今年 12 月底，同时俄罗斯也宣布将每日减产 30 万桶的计划延长至今年 12 月底。其他方面：化纤的上游 PTA 价格跟前一周保持一样，中游的聚酯切片和下游的涤纶长丝价格呈现上涨态势。在有色金属领域，铜和铝的价格有所回落；稀有金属价格也在下降，碳酸锂价格跌破 20 万元/吨的关口，这主要是因为供给充足但需求相对较弱。
2.8 流动性：美元指数突破105
资金利率出现回落。在平稳跨月之后，资金利率显著回落。上周，R007 报收 1.94%，DR007 报收 1.82%。上周有 14090 亿元逆回购到期，而央行的逆回购操作量为 7450 亿元，整周公开市场净回笼 6640 亿元。银行察觉到市场资金面持续收敛，短期资金面的波动较大，可能会面临进一步收紧的压力。
美元指数达到了 105 关口。美国经济具有韧性，且强劲的劳动力市场数据对美元继续走强起到了支撑作用。在 9 月 8 日这一天，美元指数有小幅上升，上升了 79 个基点，最终报收在 105.07，成功突破了 105 关口。由于美元走强，人民币承受着压力。到 9 月 8 日时，美元兑换人民币的汇率报收为 7.342，而前一周是 7.263。
风险提示：稳增长政策效果不及预期。
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