（海通宏 梁中华、宋晓、侯欢）
· 概括 ·
实体经济：上周生产保持稳定，投资和消费需求依然疲弱。 6月以来，蔬菜、猪肉价格持续下降，钢材价格有所回落但仍处于高位，油价持续上涨，通胀分化趋势依然明显。 但由于国内终端需求疲软，大宗商品价格上涨受到遏制，中国整体通胀概率较小。
流动性：上周货币利率分化，央行投放资金，美元指数反弹，人民币兑美元汇率基本稳定。 6月10日，央行行长易纲表示，货币政策必须适应新的发展阶段，坚持稳定优先，坚持实施常态化货币政策。 我们认为未来货币宽松的方向仍将延续，而信贷紧缩主要集中在房地产和基建领域。
政策：银保监会、人民银行联合发文规定，现金管理产品应投资于现金，以及银行存款、债券回购、央行票据、同业存单等。期限不满一年（含一年）的不得投资股票。 、可转债等。现金管理产品杠杆水平要求不超过120%。
实体经济：钢材库存消耗放缓
1.1产量：相对稳定
生产保持稳定，高炉开工处于低位。 下游汽车行业，上周半钢轮胎开工率小幅回升至58.7%，但与疫情前同期相比仍处于较低水平。 中游化工行业，PTA产业链负荷率普遍下降，PTA、聚酯工厂、江浙织机负荷率均小幅下滑。
钢铁中游行业，上周高炉开工率小幅回落至61.7%，为2018年以来同期最低水平，样本钢厂钢产量环比增长。 此外，沿海八省日均煤炭消费量出现季节性回升，且高于疫情前同期。
1.2需求：整体疲弱
投资：房地产销售下降，建筑钢材成交回升，水泥出货率低于往年同期。 上周，商品房销售面积超季节性下降，但与往年同期相比仍处于较高水平，表明短期商品房销售仍具韧性。 截至6月6日当周，土地成交计划建筑面积大幅下降，土地溢价率回升。 建材方面，上周建筑钢材成交量小幅上涨，但水泥出货率持续下滑，不及往年同期。 总体来看，投资需求依然疲弱。 下一阶段，受信贷周期偏紧的影响，我们认为房地产和基建投资需求将逐渐减弱。
消费：汽车零售下降，票房收入短期回升。 汽车行业方面，截至6月6日当周，乘用车批发销量较2019年同期增长20%，零售量下降11%。 娱乐方面，受端午假期影响，电影票房收入和观影人次较前一周明显回升。 然而，旅游业复苏缓慢。 端午节三天假期国内旅游收入294.3亿元，仅恢复至疫情前同期的74.8%。 随着广东疫情零星反弹，疫情防控更加严格，消费可能受到抑制。 想要全面回到疫情前的增长轨道，还需要耐心等待。
退出：边际回调。 上周BDI指数下跌，韩国前10天出口增速较去年同期回落，反映出国际贸易活动下降。
1.3 价格：生猪价格下跌，油价反弹
主要食品价格分化，生猪价格持续下跌。 上周，水果、蔬菜价格环比分别下降2.2%和0.6%，鸡蛋价格环比上涨0.9%。 值得注意的是，生猪价格继续下跌，环比下跌2.6%，跌幅较前一周有所放缓。 6月9日，国家发展改革委等部门联合印发《保障猪肉市场供应和稳定价格工作方案》，提出当出现大规模生猪恐慌性屠宰、生猪及猪肉价格下降时大幅波动，应实施临时准备金，有效“护市”。 同时，截至6月11日，生猪养殖利润已降至每头亏损200元，这将抑制生猪补库，压缩未来猪肉供应。 我们认为未来生猪价格跌幅将会放缓。
主要工业品价格出现分化，国际油价持续上涨。 上周钢材和水泥价格下跌，煤炭价格上涨。 值得注意的是，上周国际油价持续反弹，布伦特原油、WTI原油价格均突破70美元/桶。 我们认为，在供应恢复速度并不快的情况下，需求端的恢复是本轮油价上涨的主要原因。 未来随着疫情防控措施逐步放松，外需恢复等导致价格上涨的因素短期内仍将存在，或将支撑油价进一步上涨。
通胀分化持续，整体通胀概率较小。 5月份，PPI同比继续上涨至9%，创2008年10月以来新高。CPI同比上涨1.3%，复苏相对缓慢。 与PPI的“剪刀差”已达历史高位。 6月以来，蔬菜、猪肉价格持续下跌，钢材价格有所回落但仍处于高位，油价持续上涨，通胀分化趋势依然明显。 但由于国内终端需求疲软，大宗商品价格上涨受到遏制，我们认为中国出现全面通胀的概率较小。
1.4库存：钢材库存消耗放缓
上周钢铁社会去库存，钢厂库存反弹，整体去库存继续放缓。 此外，煤炭库存小幅下降，水泥库存产能比小幅上升。 PTA产业链中，PTA、聚酯切片库存天数有所回升钢材库存管理，POY库存天数小幅下降。
流动性：央行释放资金
上周货币汇率出现分化。 上周R001和R007均值分别为2.15%和2.25%，较前一周分别下跌3bp和5bp。 DR001和DR007均值分别为2.11%和2.22%，较上周分别上涨1bp和下跌1bp。
央行上周释放了资金。 上周央行投放逆回购500亿元，到期回笼资金500亿元； 此外，开展国库现金定期存款业务700亿元，净投资总额700亿元。 6月10日，央行行长易纲表示，货币政策必须适应新的发展阶段，坚持稳定第一，坚持实施常态化货币政策。 我们认为未来货币宽松的方向仍将延续，而信贷紧缩主要集中在房地产和基建领域。
上周美元指数有所反弹。 截至6月11日，美元指数小幅反弹至90.5。 5月份，美国CPI同比上涨5.0%，创2008年8月以来新高，核心CPI同比上涨3.8%，创1992年3月以来新高。当前，美国通胀压力较大。美国逐渐增加，随着就业市场逐渐好转，我们预计美联储将在第三季度开始发出缩减信号。 此外，由于居民收入能力有保障，我们认为美国经济复苏进度仍将快于欧洲、日本等，美元指数未来可能处于上行区间。
上周人民币兑美元汇率基本稳定。 截至6月11日，离岸人民币汇率为6.40，在岸人民币汇率为6.39。 6月10日，央行副行长潘功胜指出，人民币汇率双向波动将成为常态。 我们认为钢材库存管理，人民币前期快速升值的主要原因是美元走弱。 美国目前面临大范围的物价上涨，通胀压力远大于欧洲。 随着救助补贴的减少和鼓励复工政策的推进，美国就业或将加速复苏。 因此，美联储可能会提前收紧货币宽松政策。 届时，美元可能触底反弹，人民币将面临一定的贬值压力。
政策：现金管理、财务管理新规落地
现金管理和财务管理新规定已实施。 6月11日，银保监会、中国人民银行联合发布《关于规范现金管理理财产品管理有关事项的通知》，规定现金管理产品应当投资于现金和银行存款任期不满1年（含1年）。 、债券回购、央行票据、同业存单等，不得投资股票、可转债等。现金管理产品杠杆水平要求不超过120%。 限制投资组合的平均剩余期限不超过120天，平均剩余久期不超过240天。
完善政府猪肉储备调整机制。 6月9日，国家发展改革委等部门联合印发《完善政府猪肉储备调整机制保猪肉市场保供应稳价格方案》。 《方案》调整预警区间，将生猪养殖盈亏平衡点对应的猪粮比价由此前的5.5：1提高到5.8：1至7：1。 猪粮比价在7：1至9：1之间时，不执行。 预警为市场自发调整留下了充足的空间。 此外，储备金是按类别设立的。 当生猪出现大规模恐慌性屠宰、生猪、猪肉价格大幅下跌时，实施临时储备，有效“撑市”。
扎实推进绿色金融发展。 6月10日，第十三届陆家嘴论坛开幕。 央行行长易纲表示，中国人民银行积极运用结构性货币政策等工具，多措并举支持经济绿色转型，支持碳达峰和碳中和目标的实现。 。 一是完善绿色金融标准体系。 二是建立气候环境信息公开制度。 推动国内主要商业银行披露气候变化相关信息，并向上市公司等市场主体学习推广。 三是鼓励金融部门加大对绿色产业的金融支持。 研究碳减排支持工具。 四是引导金融机构防范气候变化风险。
-------------------
相关报道（点击链接查看原文）：
童澳门（梁中华、宋晓）
法律声明
本公众申购号（微信ID：梁中华宏观研究）是海通证券研究所运营的宏观行业唯一官方申购号。 本认购账户所载内容仅供海通证券专业投资者参考，并仅限于新媒体背景下使用。 交换研究意见； 普通个人投资者因缺乏解读研究意见或报告的能力，利用认购账户的相关信息或造成投资损失。 请务必取消该订阅账号的订阅。 海通证券不会促使任何接收者收到此订阅账户内容并将其视为客户。
本订阅号并非海通研究报告发布平台。 客户仍需参考海通研究院通过研究报告发布平台正式发布的完整报告。
市场风险较大，投资需谨慎。 在任何情况下，本订阅账户中表达的信息或观点并不构成对任何人的投资建议，任何直接或间接使用本订阅账户中发布的信息和内容或基于其进行的任何投资均不构成任何投资建议。 海通证券对其后果或损失不承担任何法律责任。
本订阅账号所包含的信息、观点和猜测在发布之日后可能会因各种因素的变化而不再准确或无效。 海通证券不承担更新不准确或过时的信息、意见和猜测的义务。 如有更新，恕不另行通知。
本申购账户版权归海通证券研究所所有。 任何订阅者预先引用或转载本订阅账号所含内容，必须与海通证券研究所联系并取得许可，并必须注明来源为海通证券研究所，不得引用、删除违背原意的内容。
海通证券研究所宏观产业保留对该认购账号（微信ID：梁中华宏观研究）的一切合法权利。 其他机构或个人在微信平台上以海通证券研究所宏观产业名义注册的或含有“海通证券研究所宏观团队或群体”及相关信息的认购账户，均非海通证券研究所正式认购账户宏观产业。
