##内容：
调研显示，3 月 28 日当周，247 家钢厂的高炉开工率为 82.11%。与上周相比，增加了 0.15 个百分点，与去年同期相比，增加了 5.51 个百分点。产能利用率为 89.08%，周环比增加了 0.38 个百分点，同比增加了 6.32 个百分点。日均铁水产量为 237.28 万吨，周环比增加了 1.02 万吨，同比增加了 15.97 万吨。钢厂的盈利率为 53.68%，周环比增加了 0.43 个百分点，同比增加了 25.11 个百分点。
##分析与逻辑：
###现象级信号：
高炉产能利用率连续第五周上升到 89.08%，然而它的增幅比前四周的均值 0.6pct 变小了。
盈利率同比的增幅为（+25.11pct），这个增幅明显高于开工率的增幅（+5.51pct），其利润驱动的特征较为明显。
###直接原因：
####钢坯即时利润回升至120元/吨，刺激调坯轧钢厂复产
####春季基建项目集中开工，建筑钢材需求环比增长8.3%
###底层逻辑：
产能置换政策存在一个窗口期2025年3月钢材价格预测，这个窗口期截止到 2025 年 6 月。在这个窗口期的压力下，钢厂不得不加快对旧产能的利用。
####铁水成本指数周降2.1%，燃料比优化提升高炉经济性
###系统影响：
铁矿石的日耗量达到了 230 万吨以上。港口的现货 PB 粉溢价提升到了 3.5 美元/吨。
社会库存去化的速率变得缓慢了，降至 1.8%。
华北钢厂的铁水增量在全国总增量中所占的比例为 67%，这导致了区域供给出现了失衡的情况，并且这种失衡还在加剧。
##见解：
###可操作动作：
贸易商表示要对华北螺纹钢采取“降库保价”的策略，并且将库存周转天数压缩到 10 天以内。
钢厂把铁水成本控制目标向下修改到 2850 元/吨以下，并且在生产过程中优先保证高标号螺纹钢的生产。
投资者进行配置，即“多铁矿空热卷”的跨品种套利操作，其目的是捕捉原料端相对强势的机会。
###风险对冲：
预案一是买入执行价为 800 元/吨的铁矿石看涨期权，以此来对冲供给扰动的风险。
预案二是建立一种股票组合，即“多短流程钢厂股空长流程钢厂股”，其目的是捕捉电炉复产所带来的红利。
##影响评级：（4星）
#四、策略
##贸易商：
启动一种机制，叫做“跨区域价差锁定”。通过利用华东地区（杭州 3250）与华北地区（唐山 3220）之间螺纹钢 30 元的价差，来进行反向套利。
对热卷库存进行“阶梯式抛售”，其中大于 5000 吨的部分按照市价的 95 折紧急抛售出去。
##钢厂：
并且优先对低标号螺纹钢的产能进行压制。
与焦化厂达成了浮动价格的协议2025年3月钢材价格预测，把焦炭的采购价和期货主力合约的价差给固定在了±50 元/吨的这个区间范围内。
##投资者：
构建“多螺矿比空卷焦比”的组合策略，当前螺矿比为 4.07，且处于三年的低位。
布局铁矿石的看跌期权，该期权的执行价为 750 元/吨，能够覆盖 4%的下行风险。
#五、预测
##预测依据：
ARIMA 模型表明库存拐点被推迟到了 8 月初；
###风电项目招标量环比增23%；
###宏观情绪指数回落至51.2警戒线）。
##短期（1-3天）：
期货方面，螺纹钢对 3180 元/吨的支撑位进行了测试。铁矿石的波动区间在 770 元/吨至 800 元/吨之间。
现货方面，厦门螺纹有可能下探至 3250 元/吨，漳州热卷在 3300 元/吨这个关键位置承受着压力。
##长期（1个月）：
期货方面，螺纹钢有反弹至 3300 元/吨的可能，铁矿石会维持在 780 元/吨到 850 元/吨的箱体范围内进行震荡。
现货方面，厦门的螺纹价格有可能回升到 3280 元/吨到 3330 元/吨这个区间；漳州的热卷价格则有望达到 3350 元/吨到 3400 元/吨这个范围。
#六、风险提示
##国内：
钢厂联合进行减产，然而其执行力度不够。目前的减产幅度仅仅达到了计划的 62%。
###房地产新开工数据超预期下滑（6月同比-8.7%）
##国际：
澳洲进入飓风季，这一情况提前对铁矿发运产生了影响。必和必拓发出预警，称铁矿发运量可能会下降 15%。
###欧盟碳关税实施细则落地（热卷出口成本或增$12/吨）
