投资要点
本周钢材价格呈现上涨态势。到 2 月 21 日时，上海的 20mm 材质螺纹价格为 3400 元/吨，比上周上涨了 100 元/吨。高线 8.0mm 的价格是 3610 元/吨，相较于上周上升了 90 元/吨。热轧 3.0mm 的价格为 3540 元/吨，较上周增加了 80 元/吨。冷轧 1.0mm 的价格是 4180 元/吨，比上周提升了 90 元/吨。普中板 20mm 的价格是 3510 元/吨，比上周上升了 50 元/吨。在本周的原材料当中，国产矿的市场价格处于稳定状态且有上升趋势，进口矿的市场价格在上涨，废钢的价格也在上涨。
利润情况：本周钢材长流程的利润呈现上升态势。在长流程方面，经我们测算，本周行业中螺纹钢的毛利环比前一周增加了 5 元/吨，热轧的毛利环比前一周增加了 17 元/吨，冷轧的毛利环比前一周增加了 51 元/吨。而在短流程方面2025年 钢材 品种 产量，本周电炉钢的利润出现了下降。
库存方面，截至 2 月 21 日，总库存环比上升。在库存方面，本周五大钢材品种的社会总库存为 1312.64 万吨，环比增加 34.26 万吨。钢厂总库存为 550.19 万吨，环比增加 7.44 万吨。其中，螺纹钢的社会库存增加 26 万吨，厂库增加 2.29 万吨。在表观消费量方面，经测算，本周螺纹钢的表观消费量为 168.62 万吨。与上一周相比，增加了 104.45 万吨。本周建筑钢材的成交日均值是 10.41 万吨，相较于上一周，其增长幅度达到了 83.83%。
投资建议：需求呈现季节性回暖态势，不同品种的表现存在分化。本周的需求比上周有所提升，农历同比的降幅有所收窄。从不同品种来看，热卷和中板的表需状况较好，高于农历同期的水平；而螺纹、线材和冷轧的表需相对较差。本周工地的复工率以及资金的到位率依然处于偏低的状态，建材端在短期内受到了一定的压制。板材端受“以旧换新”政策以及部分抢出口的拉动，情况相对较好。后续需继续关注下游需求恢复的进度以及增量政策的情况。推荐如下：1）普钢板块，有宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块，包括中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的2025年 钢材 品种 产量，有久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注高温合金标的，即抚顺特钢。
风险提示：下游的需求未达到预期；钢的价格出现了大幅的下跌；原材料的价格有着大幅的波动。
报告正文
主要数据和事件
中国宝武：到2035年 实现研发强度达到5%
获悉，中国宝武第二次党员代表大会今日闭幕。会上公布了新一轮发展战略。宝武提出，到 2035 年要实现“54321”远景目标。其中，研发强度要达到 5%，先进钢铁材料营收占比为 40%，吨钢减碳 30%，跨国指数 20%，净资产收益率（ROE）10%。并且力争在“十五五”末，实现战新产业比重超过 35%，跨国指数达到 15%以上。(西本新干线，2025年2月22日)
商务部介绍今年以来消费品以旧换新成效
2 月 19 日 24 时已截止，全国汽车报废更新数量为 16.9 万辆；有超过 397 万名消费者购买 12 大类家电，以旧换新产品的数量超过 487 万台；超过 2671 万名消费者申请手机、平板、智能手表手环这三类数码产品的购新补贴；电动自行车以旧换新的数量是 64.7 万台。因以旧换新政策的带动，相关行业保持着较快的增长态势。今年开始，全国报废汽车的回收量与去年同期相比增长了大约 35%。同时，新能源乘用车的零售量同比增长速度超过了 20%。（西本新干线 2025 年 2 月 21 日）
宝钢石油套管达到世界领先水平
近日，塔里木盆地有令人振奋的消息传来。宝钢股份自主研发的高强高韧高气密性套管，被用作完井管柱。此套管在该盆地某特深复杂探井中成功入井，并且到达了指定位置。该探井完钻时的垂直井深超过 10900 米，它是目前世界第二深、亚洲第一深的直井。这一成果表明宝钢石油套管达到了世界领先水平，同时也创造了国产套管下井深度的新纪录。(西本新干线，2024年2月20日)
力拓2024年净利润115.5亿美元
力拓 2024 年全年的营收为 536.6 亿美元，而预估营收是 534.5 亿美元；净利润是 115.5 亿美元，预估净利润为 109.7 亿美元。力拓依旧预测 2025 年的氧化铝产量在 740 万至 780 万吨之间，同时也依旧预测 2025 年的资本支出大约为 110 亿美元。（西本新干线，2025 年 2 月 20 日）
上半财年利润锐减53%
Ltd.上半财年的利润与去年同期相比大幅下降了 53%。周四发布公告表示，在截至 12 月 31 日的这六个月里，净利润为 15.5 亿美元。该公司将会派发每股 0.5 澳元的股息。就在数小时之前，全球最大的铁矿石公司力拓集团公布了其财年的基本利润为 109 亿美元，同比下降了 7.6%。
华菱钢铁：拟2亿元-4亿元回购股份
华菱钢铁发布公告，公司打算用 2 亿元到 4 亿元来回购股份。资金的来源是自有资金或者自筹资金。回购的价格不会超过 5.8 元每一股。本次回购的这些股份将会全部被注销，并且会减少公司的注册资本。预计回购的股份数量在 3448.28 万股到 6896.55 万股之间，占公司总股本的 0.50%到 1.00%。（西本新干线，2025 年 2 月 19 日）
1、国内钢材市场
国内钢材市场价格呈现上涨态势。在 2 月 21 日的时候，上海 20mm 材质的螺纹价格是 3400 元/吨，比上周上涨了 100 元/吨。高线 8.0mm 的价格为 3610 元/吨，相较于上周上升了 90 元/吨。热轧 3.0mm 的价格是 3540 元/吨，比上周增长了 80 元/吨。冷轧 1.0mm 的价格为 4180 元/吨，较上周提升了 90 元/吨。普中板20mm价格为3510元/吨，较上周升50元/吨。
2、国际钢材市场
美国钢材市场价格呈现上涨态势。2 月 21 日时，中西部钢厂的热卷出厂价为 920 美元/吨，比上周上涨了 50 美元/吨。冷卷出厂价是 1140 美元/吨，相较于上周上升了 120 美元/吨。热镀锌价格为 1025 美元/吨，与上周保持持平。中厚板价格为 1050 美元/吨，同样与上周持平。在长材方面，螺纹钢出厂价为 870 美元/吨，较上周增加了 30 美元/吨。
中厚板方面，欧盟钢厂的报价为 695 美元/吨，与上周持平。在长材领域，欧盟钢厂给出的螺纹钢报价为 620 美元/吨，且该报价与上周相同。同时，欧盟钢厂的线材报价是 640 美元/吨，此报价在上周也未发生变化。
3、原材料和海运市场
国产矿市场价格较为稳定且有上升趋势。截至 2 月 21 日，本周鞍山铁精粉价格为 790 元/吨，与上周价格相同；本溪铁精粉价格是 909 元/吨，比上周上涨了 9 元/吨；唐山铁精粉价格为 910.26 元/吨，较上周增加了 15 元/吨；由此可见国产矿市场价格稳中有升。进口矿市场价格呈现上涨态势。废钢价格也在上涨。本周青岛港的巴西粉矿价格为 945 元/吨，比上周上涨了 27 元/吨；青岛港的印度粉矿价格是 805 元/吨，相较于上周上升了 35 元/吨；连云港的澳大利亚块矿价格为 758 元/吨，比上周涨了 24 元/吨；日照港的澳大利亚粉矿价格是 830 元/吨，较上周提升了 24 元/吨；日照港的澳大利亚块矿价格为 963 元/吨，比上周上升了 18 元/吨；进口矿的市场价格呈现上涨态势；本周的海运市场也处于上涨状态。本周末废钢的报价是 2130 元/吨，它比上周上涨了 10 元/吨；铸造生铁的报价是 3250 元/吨，与上周相比没有变化。
焦炭市场价格呈现下跌态势。华北主焦煤价格也在下跌，华东主焦煤价格同样下跌。本周焦炭市场价格有所下降，到周末时报价为 1390 元/吨，相较于上周降低了 50 元/吨。华北主焦煤在周末的报价是 1143 元/吨，比上周下降了 50 元/吨。华东主焦煤周末的报价为 1603 元/吨，较上周降低了 7 元/吨。
4、国内钢厂生产情况
调研了 247 家钢厂，其高炉开工率为 77.68%，相比上一个周期减少了 0.3 个百分点，与去年同期相比增加了 1.31 个百分点；高炉炼铁产能利用率是 85.41%，相较于上一个周期减少了 0.19 个百分点，和去年同期相比增加了 1.44 个百分点；钢厂的盈利率为 49.78%，比上一个周期减少了 0.87 个百分点，与去年同期相比增加了 24.24 个百分点；日均铁水产量为 227.51 万吨，比上一个周期减少了 0.48 万吨，和去年同期相比增加了 2.95 万吨。
5、库存
6、利润情况测算
2. 焦炭方面，有 50%是通过外购获得，另外 50%则是自行炼焦。
7、钢铁下游行业
8、主要钢铁公司估值
9、风险提示
下游需求未达到预期。地产属于钢材重要的消费范畴。当下国内地产投资有下滑的风险。倘若地产出现超出预期的下滑情况，那么届时钢材的消费将会遭遇较大的困难。
钢价呈现出大幅下跌的态势。当下，钢材的生产因受到国家政策的作用，其产量受到了限制。倘若国家的相关政策变得宽松，那么钢材的供应增速很有可能会有较大幅度的提升。这种情况下，钢材的基本面会出现失衡，而钢价的下跌会对钢厂的盈利造成拖累。
原材料价格有着大幅的波动。钢材的原料铁矿石，其进口依存度比较高，并且受到海外四大矿企产出的影响较大。要是一旦发生矿山意外这类事件，铁矿石的价格就有可能出现非理性的上涨，从而侵蚀钢企的利润。
