Part 1本周点评
Part 2钢铁高频数据
Part 3专项债和发改委重大项目信息速览
Part 4 重要行业资讯、本周行情回顾
本周点评
本周有多个楼盘业主集体断贷，大宗商品价格显著下跌，市场风险偏好下降。当下正值建筑施工传统淡季，利空因素可能被放大。据我们模型显示，目前钢企吨钢盈利可能已亏损 元，我司煤炭分析师预计焦化厂可能也已亏损 300 - 500 元，钢企的上下游都处于艰难状态。这种状况不能持续，否则会造成严重后果。我们已观察到钢铁日产量下降，且下降速率快于表观需求下降速率2025年7月初钢材价预测，亏损导致的自发减产正在逐步展开。随着多部委督促各地尽快落实项目和资金，预计下半年钢铁需求（包括增速）可能显著强于上半年。因此，我们建议投资者重视当前极端状况，目前吨钢盈利预测值再次到达近年来极值点，从已发生的几次情况看，前述指标在极值上停留时间不会太长。可能钢企利润水平在下半年会迎来显著上涨。
建筑领域方面，市场一直在持续关注今年专项债发放完毕之后，明年的专项债是否会提前到今年进行发放。我们的观点是，这种情况基本上是不会发生的。首先，不存在这样的先例；再者，持续增加专项债会涉及到人大常委会对今年财政预算的调整，即便调整了预算，要再找项目、再进行发行，此时已是四季度末，很难在今年形成实际的工作成果，所以意义不大；最重要的是，在当前美国持续加息，欧洲和日本货币竞相贬值的环境下，扩张性的财政政策有可能使我国在国际竞争中处于不利的地位。因此，我们认为最有可能的情形如下：2019 年末、2020 年初，专项债的项目在年末找好。来年 1 月初，这些项目统一发行。同理，关于今年会发行万亿级特别国债来支持基建建设的说法，我们认为其可行性不高。
关于下半年基建资金的来源方面，我们觉得电力、燃气以及水的生产和供应业可以留意绿色再贷款（碳减排支持工具）；交通运输、仓储和邮政业能够留意中央财政的投入力度（包括转移支付、税收补助等）；水利、环境和公共设施管理业可以留意土地出让金的变化以及再融资债券的发行等情况。专项债已经发行完毕了，然而资金到位还需要一些时间，预计会在三季度的时候陆续形成实物工作量。对于今年基建资金的来源以及未来基建细分领域的景气度预测，是可以进行参考的。
四川路桥在管理层激励方面开展了一系列工作，理顺了公司未来的发展路径。因此，他们在经营层面正在发生积极变化。
5、因此，我们建议重视下半年钢铁和建筑板块的投资机会。BIPV 方面，推荐森特股份、江河集团、精工钢构、中国建筑兴业，同时建议关注杭萧钢构、东南网架、龙元建设等。
- 流动性出现超出预期的收紧。
钢铁高频数据
专项债和发改委重大项目信息速览
重要行业资讯、本周行情回顾
重要资讯
上半年的行情情况如下：整体处于震荡且下行的态势，其中建筑板块表现更为优异。从今年年初到现在，因为建筑板块具有避险的属性，所以在整体上跑赢了沪深 300 指数。在美联储加息预期不断升温、乌克兰危机以及上海等地疫情反复这三轮负面因素的冲击之下，低估值并且具备避险属性的建筑板块获得了益处。而其他细分板块整体呈现下跌的态势。
基建投资的高确定性会持续下去，资金提前发力。基建能够对冲房地产投资的下行，还可以吸纳一部分农民工就业，这对畅通双循环有着重大的意义。与发达国家相对比，我国的基建依然还有发展空间。在未来，基建的发展将会继续采用西部地区弥补短板，中部地区向东部地区靠近的模式。如果全年 5.5%的 GDP 目标能够实现，我们推测全年基建投资的增速有希望达到 10%以上。当前各地项目储备丰富，资金等先行指标快速增长。
基建投资研究方法论中细分领域景气度分析：在稳增长的背景之下，基建的确定性是很强的，有部分基建领域或许会成为当前以及今后时期的重点。依据我们所做的统计和分析，建议着重关注以下 1）以可再生能源发电工程作为代表的电力生产及建设：未来随着新基建大力发展，用电需求会进一步增大2025年7月初钢材价预测，再加上向非化石能源转型的这一逻辑，电源投资将会迎来高速的增长。信息技术相关的新型基建。
新基建：十四五期间的总投资预计为 10.06 万亿元，四年的复合增速是 13.45%。2018 年 12 月，中央经济工作会议首次提出新基建的概念。同时，“加强新一代信息基础设施建设”被写入 2019 年的政府工作报告。新基建可分为以下七大领域：5G 技术领域、大数据中心领域、人工智能领域、工业互联网领域、新能源充电桩领域、城际高速铁路和城市轨道交通领域、特高压领域。经我们分析可知，22 年新基建领域的固定资产投资规模有希望达到 1.79 万亿，“十四五”期间的总投资约为 10.06 万亿。
投资建议：依据上述逻辑，我们推荐以下公司。其一，在电力生产及建设领域处于领先地位，且水利工程建设市占率较高的中国电建；其二，在高速公路建设领域市场份额较大，同时在轨道交通建设领域处于领先的中国铁建、中国交建和中国中铁；其三，在地下管廊及燃气管网改造领域领先的隧道股份；其四，在新能源建设 BIPV 中拥有市场和技术的森特股份、江河集团；其五，在各领域都有所涉及的华设集团、中国建筑等公司。综上，维持行业推荐评级。
风险提示：宏观经济出现超出预期的下滑情况；疫情呈现反复态势；对相关指标的理解不够充分；对其他因素的考虑不够全面；项目的落地情况未达到预期。
（二）
上半年钢铁板块呈现震荡下行的态势。多种因素对其产生了扰动，导致供需双方都表现较弱。从今年年初到 6 月 20 日这段时间，钢铁板块整体下跌了 12.87%，比上证综指少涨了 3.96 个百分点，而上证综指下跌了 8.91%。在供给方面，由于冬奥会以及各地环保政策的影响，再加上疫情干扰导致各地相继停工停产，所以上半年钢铁产量出现了一定程度的下滑。5 月底时，我国已累计生产粗钢 4.35 亿吨，与去年同期相比下降了 8.7%；同时累计生产钢材 5.49 亿吨，同比下降 5.1%。在需求方面，上半年下游用钢行业整体因疫情而受到拖累，导致用钢需求较为薄弱。并且房地产业的复苏速度较为缓慢，上半年的开工和施工情况尚未有所好转，这也拖累了钢铁需求。1 至 5 月期间，钢材的表观消费量约为 4.62 亿吨，同比下降了 8.3%。
下半年在相关政策的推动之下，钢铁板块或许会呈现出供需紧平衡的格局。其一，为达成今年的 GDP 增速目标，国家推出了一系列稳增长的举措，以确保下半年经济能够平稳运行，预计这些举措会对钢铁需求起到拉动的作用。其二，基建项目开始发力，制造业中的能源、新能源汽车以及家电消费呈现出放量的态势，有望推动钢铁需求上升。房地产方面，行业出现了复苏趋势。然而，市场信心的修复还需要时间。在短期内，行业钢铁需求大幅上升的趋势并不明朗。正因如此，短期内粗钢产量受基建和制造业拉动的影响更为显著。
一方面，粗钢压产政策得以延续，预计在三季度末到四季度这段时间，减产的压力会比较大。依据我们的预测来看，从 6 月到 12 月，粗钢表观消费量大概是 5.77 亿吨。将其与同期粗钢产量的估计值 5.75 亿吨进行对比，总体上的缺口并不是很大。然而，在短期内，由于受到需求拉动的影响，粗钢产量或许会明显上升，从而导致后期的减产压力增大。下半年，钢铁行业整体的价格水平有希望持续处于震荡并且上升的态势。强需求在推动着，吨钢盈利水平还有比较大的上升空间，钢企在下半年的盈利能力或许会显著提升。
投资建议：在强需求与弱供给的格局当中，吨钢的盈利水平有希望回升，钢铁企业下半年的经营业绩值得人们去期待。具体而言，其一，在普钢方面，推荐宝钢股份、首钢股份、南钢股份，基建用钢以及汽车用钢等将会在稳增长的措施推动之下，拥有较大的增长机会。其二，看好板材，尤其是新能源汽车用电工钢相关的企业，还有汽车用钢。特钢企业方面推荐久立特材。预计下半年能源开采相关项目会密集地推进。这些项目会带动相关不锈钢产品的需求上涨。
风险提示：政策落地未达到预期；疫情持续产生干扰；原材料价格持续出现变动；行业的影响因素不够充分等。
证券研究报告提到，【招商建筑钢铁周报】中吨钢的盈利预测值再度抵达近些年来的极值点。
