1、预期层面：疫情之下，一季度经济增速可能低于全年目标。未来三季度，需要实现高于平均水平的经济增速目标，以抵消一季度的疲软。当前经济同比疲软将带来未来环比大幅反弹的预期
无论是年初政府工作报告中明确提出的“国内生产总值增长5.5%”、“加大实施稳健货币政策力度”、“适度提前开展基础设施投资”，还是近期国常委进一步明确“坚定信心钢材库存保障能力，坚持全年发展目标不会放松”，我们都可以看到国家对实现2022年稳增长目标的坚定态度。
但上海等地突如其来的疫情钢材库存保障能力，无论是反映制造业订单需求的PMI数据，还是反映终端需求的各项高频数据指标，都对经济增长节奏产生了较大的负面影响，尤其是上海。一线商品房成交、华东建材成交、水泥开工率等指标均能印证内需被动停滞，同比疲软持续松动市场信心。
图2：3月份多项需求指标大幅下降
数据来源：Wind、永安期货北京研究院
由于近期疫情对国内经济造成严重影响，一季度国民经济增速很可能低于国家要求的5.5%的目标，这意味着后续三季度至少需要实现增速高于5.5%的平均目标。
随着中央持续释放积极宽松信号，各部委和地方政府陆续出台各项刺激经济的政策。基础设施和制造业投资是看得见的努力。国家发展改革委近日召开会议，要求各部门加强组织领导和协调。协同确保102个重大项目各项任务落地见效，加大资金、土地等要素保障力度，加快在建项目建设，尽快形成实物工作量。今年计划拨款3.65万亿元，新增额度与去年相同。考虑到去年逾1万亿元的额度今年将落实，今年专项债券可用资金大幅增加至近5万亿元。目前一季度新增专项债券发行额度已接近1.3万亿元，预计二季度新增专项债券发行额度仍将接近1万亿元，进度超过往年。综上所述，基础设施建设作为逆周期调控工具，仍然是支撑国内经济的重要手段。目前1、2月份累计同比增速为8%，政府存款比去年同期增长29%。政府仍有能力进一步增加财政支出。可能性，因此可以想象，二季度基础设施建设仍有发展空间。
图3：基础设施建设取得重大进展
数据来源：Wind、永安期货北京研究院
对于房地产行业来说，为了实现软着陆，各地的房地产政策也在放松。截至4月，今年已有超过55个城市放松楼市政策。大部分政策都是以需求侧为主，包括放宽限购、限贷等。 、降低首付比例、降低房贷利率、放宽公积金贷款、放宽限购和购房补贴等。但受疫情和投资预期影响，多地商品房同比水平仍处于贫困状态。中指研究院数据显示，3月份房企销售额同比-48.7%，科瑞房企50强销售额同比下降51.4%。但得益于各地政策的不断宽松，我们看到二三线城市的商品房成交量出现边际改善。一线城市成交因疫情而改善的程度仍需观察，但环比正在发生变化。可以预见，房地产从去年11月份开始逐步好转。上个月我们看到的“政策底部”正在走向“基本面底部”。
图4：房地产现实依然疲弱，环比逐步改善
数据来源：Wind、永安期货北京研究院
不仅销售端好转，房地产的融资端也在复苏。科瑞地产数据显示，2022年3月百强房企融资总额879亿元，同比下降29.1%，但环比增长138%，受益于年初的温暖政策。 3月份，六部委就房地产问题发声，推动房地产行业良性循环健康发展，促进企业融资复苏。可见，国家最高领导人正在释放对整体市场的积极信息。信号显示，房地产企业从启动到施工的信心正在逐步恢复。
综上所述，同比差仍是现实压力，诸多经济数据环比改善的迹象和预期不断上演。当前经济同比疲软，将带来未来环比大幅反弹的预期。现实越糟糕，未来的需求预期就越好，这也将推动钢价走向易涨难跌的状态。
2、现实层面：钢材仍有两个月旺季窗口。如果疫情能够尽快缓解，下游库存的脉冲性补充可以引起钢价的共振式上涨。但如果疫情持续，5月中下旬的供应压力可能会对钢价造成压力，并产生上游去库存的风险。
从钢铁本身的基本面来看，不少建筑工地和下游加工商的需求因疫情而被动停滞。据不完全统计，共有15个省份发布了复工信息。同时，受物流受限影响，现货也难以同步流出，造成部分地区库存压力较大的问题。钢材表需要作为市场库存净出货量的反映。存在明显偏差。幸运的是，供给侧也面临着类似的问题。以唐山为例，由于前期疫情形势严峻，唐山采取了全区域封城。部分唐山钢厂因炉料库存天数有限，被动采用煨炉方式处理原材料。短缺问题。同时，由于长短工序成本较高，电炉复产明显乏力。部分地区钢厂也面临亏损压力，整体钢产量恢复较为有限。这导致当前钢材供需基本面疲软，库存相比去年同期较低。
图5：钢铁基本面供需疲软
数据来源：Wind、永安期货北京研究院
从现实来看，疫情导致下游需求旺季高峰未能得到体现，目前下游库存较为紧张。市场对疫情过后终端补货抱有期待。预期方面，如上所述，疲软的现实将带来更强劲的经济刺激预期，难以扭转。因此，虽然当前钢铁基本面偏弱，但仍难看到扭亏为盈的驱动力。
但值得注意的是，钢材本身也有季节性规律。需求释放窗口集中在农历的“金三银四”和“金九银十”。一旦错过上半年旺季窗口，北方的酷暑和南方的梅雨将影响需求的好转，高供给压力将带动钢材转型。从当前成品绝对价格推导出来的逻辑是：当前供应量较低，在后续终端脉冲补库下需求将大幅补充，库存去库存将加速，因此钢价上涨。这是基于4月份疫情能够好转这一事实进行的逻辑推论。是一个比较理想的状态。一旦需求实现，期货价格和现价就会出现上文提到的共振式上涨。但我们还需要考虑另一种可能，那就是疫情在旺季结束前很难彻底消除。按照库存扣除，一旦出现这种情况，库存的持续横向发展迟早会与其他年份的去库存发生交叉。并歪曲了市场供应偏低的看法，加上随后进入淡季，库存压力较大，贸易商和钢厂面临流动性风险，纷纷开始交易“即使经济进一步刺激”的偏见。 ，可能不会出现供应短缺的情况。”空逻辑。
图6：疫情情景下钢材库存减量
