5月份以来钢材期货价格有所上涨，基差已恢复至平水附近，但整体钢材估值仍处于略低的中性水平。
一方面，南北螺纹倒挂已达同期历史低位-90元/吨，作为市场风向标的华东地区价格依然处于低位。 另一方面钢材行业期货，在当前库存较大的情况下，提前修复基础也是合理的。 期货作为旺季合约，不排除淡季价格上涨的可能性。
更重要的是，随着价格上涨，钢铁利润被压缩至历史低位。 截至6月24日，10合约螺纹盘利润118元/吨，01合约螺纹盘利润132元/吨； 10合约热卷盘利润82元/吨，01合约利润115元/吨。 热卷盘的利润一度达到接近于0的数值。
从时间上看，目前盘面盈利已接近去年同期。 是否会重蹈去年10月压缩合同利润的过程？ 主要区别在于，一方面，电炉利润较去年同期处于较低水平，产量调整的可能性较大；另一方面，钢材本身带动较为强劲，炉料价格上涨。驱动边际减弱也出现了，我们将在下面进一步讨论。
螺纹供需顶底逼近，旺季有望展开。 中长期分歧仍集中在房地产领域。
近期数据显示，虽然五大钢材产量小幅增长，但螺纹产量高位波动。 随着螺旋螺丝价差修复，铁水端的转移可能会持续，这将在一定程度上缓解螺纹的供应压力。 近期，受南方大雨影响，螺纹需求大幅下降。 不过，这样的下跌受外部因素影响较大，但意味着可能是阶段性底部。
从季节性来看，目前钢厂的生产恢复已经比较充足。 高炉运行和电炉废钢均呈现高位波动。 但低利润条件下的生产平衡较为脆弱，尤其是电炉端，存在检修减产的可能。
对于需求而言，季节性正在向有利的方向发展，市场甚至可能提前启动旺季预期。 6月25日后雨带开始北移，7月初梅花将在南方出现。 虽然后期仍将出现高温，但钢材需求尤其是建材需求底部将逐渐明朗，水泥出货数据已出现转机迹象。
关于中长期钢铁需求的争论主要集中在房地产领域。 5月份数据显示，当月基建、汽车、挖掘机同比增速分别达到11%、19%、82%。 数据比较亮眼。 当月房地产销售、投资和竣工同比分别达到10%、8%和6%，而新开工和施工仅为2.5%和-3%，导致第三、四季度销售压力三线、新开工见顶、房企战略收缩等担忧。
对此，我们认为整体经济和数据仍处于复苏过程中，现在说什么还为时过早。 在宽松的环境下仍有可能进一步增长。 其中，销售数据双双超出预期，这意味着居民需求的韧性依然是房地产最大的支撑，也是后续投资的源泉。 在疫情影响工期近两个月的情况下，原项目加快竣工也在情理之中。 随着原有项目的“抢工”结束，也将伴随着新项目的逐步推进。
展望下半年，基建刺激和雄安建设仍将是钢材需求增长的重要来源。 据介绍，7月份发行的特别国债中有7000万将投资于基础设施，可作为资本金。 雄安土石方施工已如火如荼地进行，7月份开始钢材需求也将进一步显现。
铁矿石板块估值相对高估，边际驱动力减弱，但供给端存在不确定性。
5月份以来，在巴西发货不及预期、港口仓库持续枯竭的情况下，铁矿石强势上涨，成为钢铁利润压缩的重要原因。 目前铁矿石指数价格超过100美元/干吨，属于较高水平。 主力合约基差在50元/干吨左右合理区间内。 但螺矿比与卷矿比已达到4.6-4.5的历史水平。 这一低水平接近于去年极端市场条件下的比率。 铁矿石在黑盘内处于相对高估位置，存在被打压的可能性。
如上所述，高炉产量已逐渐达到季节性高位，预计后续疏浚将维持或小幅下降。 那么，考虑到年中澳大利亚发货量激增，并考虑到港口初期压力同比增加约400万吨，相当于近一个月的去库存量，后续逐步释放过程中，预计7月份港口库存将持平甚至小幅上升。 积累。 铁矿石供需趋于平衡，边际驱动力减弱。 中长期仍取决于巴西出货恢复情况。
但铁矿石供应端仍存在较大不确定性。 进入6月，巴西图巴朗至青岛的运费大幅回升。 除了油价上涨外，还预示着铁矿石出货量的复苏。 但与此同时，巴西的COVID-19疫情仍在蔓延，每天新增病例升至30,000-50,000例，并且有可能再次发生类似6月初淡水河谷伊塔比拉矿区关闭的事件。
利润期限结构正在修正，因此重点关注钢铁10盘利润扩张策略。
经过六轮提价，焦炭利润已达到350元/吨左右的高位，行业内的相对高估也很明显。 虽然整体去库存趋势未变，但从山东限产和徐州去产能的实施来看，供给端收缩的预期可能会暂时放缓，进一步上涨的阻力将会加大。 整体来看，充电端驱动力存在相对高估和边际减弱，但不足以形成转向趋势，方向仍会跟随成品走势。
此外，当前钢材市场的利润期限结构也开始调整。 从绝对利润水平来看，整体利润水平较6月中旬有所上升，但尚未恢复至6月上旬水平； 从期限结构来看，螺纹已从6月初的反向结构转正，但10合约相对于现货的利润溢价依然不明显，热卷10合约利润甚至比现货还要打折。由于10合约为旺季合约，随着供需形势好转，旺季有望展开，无论盘面利润如何
在此过程中钢材行业期货，未来1-2个月，钢材主力合约利润将有较强的底部支撑，预计将震荡走强。 当整体趋势看涨时，考虑到矿焦的波动性较大，相比做多蜗牛矿比例或蜗牛焦比例，根据生产工艺比例做多赚取市场利润更为稳定。
