1. 铁矿成本
四大矿山铁矿石成本相对较低且稳定。我们根据四大矿山披露的铁矿石C1现金成本折算成62%品位铁矿石FOB现金成本。根据测算结果，近年来，四大矿山铁矿石FOB成本相对稳定在25美元/干吨以内。其中，澳洲矿商铁矿石成本低于巴西，FMG成本最低。
非主流矿山成本在50-80美元区间，根据IRON ORE-O发布的数据铁矿石 占钢材成本，中国矿山平均生产成本在80美元/吨以上。全球铁矿石成本的80%、90%分位点都集中在中国铁矿石成本水平附近，该区域产量占全球份额约16%。就我国而言，近年来，80美元以下铁矿石进口量在我国总进口量的12%-20%之间波动。
2.铁矿石价格波动扰乱非主流矿山供应
铁矿石价格波动对供给的影响从近年来铁矿石价格变化和非主流矿出货趋势两个方面进行研究。2014年，铁矿石价格从2014年初的128美元/干吨连续下跌至2015年4月份的52美元/干吨。在此过程中，我国成本在80美元以上的非主流矿山铁矿石出口量并未出现明显下滑，成本在80美元以下的矿山出货量保持稳定。在价格长期徘徊在60美元以下后，非主流矿山出口量开始出现明显下滑。由此来看，短期内矿价大幅下跌对非主流矿山出货影响不大，若矿价持续低迷并触及其财务指标，供给量将开始下滑。
非主流矿出货调整空间有限。今年以来，非主流矿出货量较往年大幅下降。原因在于，一方面地缘政治因素持续，以俄罗斯、乌克兰为主的铁矿石供应国大幅减少海外出货量；另一方面，印度5月22日宣布调整铁矿石及钢材进出口关税，不同铁品位、品种铁矿石出口关税上调至45%-50%，对我国出口铁矿石造成一定影响。此外，南非工人罢工、天气等偶发因素也对铁矿石出货造成一定干扰。目前非主流矿出货量已降至近两年来最低水平，调整空间有限。
3. 铁矿石供需猜测
需求方面，8月份以来钢厂复工复产，铁水产量逐步恢复，最高增至240万吨/日。但10月份钢材需求旺季不旺，加之美联储加息预期、全球经济衰退等因素，市场对钢材需求疲软。10月份钢价弱势运行，卷板现货价格下跌3%-4%，螺纹钢期货主力合约跌至3500元/吨下方。钢厂亏损面扩大，目前247家钢企利润率已降至27.71%。减产预期逐步增强，进入11、12月后，钢厂面临较大的高炉减产压力，在此预期下铁矿石价格大幅下跌。
从近期铁水产量来看，由于钢厂持续亏损，铁水出现松动，截至10月28日，247家钢厂铁水日均产量降至236万吨，降幅较6、7月明显减弱，部分钢厂仍处于亏损边缘，尚未启动全面减产，矿价仍面临下行压力。
供应端，海外，10月全球铁矿石总发货量小幅下降2.7%，按照航运周期，预计11月到货量环比小幅下降。国内，10月受疫情及环保管控影响，国内细粉产量有所下降，进入11月，干扰因素或将逐渐消退，产量有望恢复。
基本面来看，11月份，海外铁矿石到货量略有减少，但国内铁精矿产量有望回升，铁矿石供应量整体减少幅度较小。需求端，钢厂继续亏损且供暖季临近，减产措施有望逐步见效，铁矿石消费量减少铁矿石 占钢材成本，库存逐步积累，基本面偏弱。
另外，根据上文所述，当价格跌破80美元时，非主流矿出货波动较小，加之今年非主流矿供应量维持低位，调整空间不大，80美元成本线对铁矿石价格影响不大。
4. 铁矿石价格展望
值得注意的是，钢厂一般在11月、12月进入原料补库周期，但从现实情况看，钢厂减产压力较大，且在盈利状况不佳的背景下维持低库存策略，补库原料动力不强。
短期来看，铁矿石基本面依然偏弱，在钢材需求不佳的背景下仍有下行压力，但经过此轮大幅下跌，市场弱势信息已被一定程度消化，美联储11月加息75bp的预期已经落地，释放出加息放缓的信号，对大宗商品形成一定提振。
四季度整体来看，受全球经济衰退、钢铁需求下滑影响，主流矿山纷纷下调全年出货目标，力拓全年铁矿石出货量将在原指导目标3.2-3.35亿吨的下限区间。国内减产方面，今年暂无行政性减产政策，亦无相关采暖季限产政策出台，在“保产值”目标下，今年减产幅度或将小于去年或今年三季度。预计铁矿石价格下跌空间有限，75美元或为底部支撑。
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