2023/02
06
今日公布数据及事件
1. 中国至2月3日全国重点地区豆油、棕榈油商业库存。
2. 公布澳洲、巴西铁矿石发货量、北方港口铁矿到港量。
3. 中国至2月6日进口大豆港口库存。
4. 马来西亚1月1-31日MPOA马棕油产量预估。
5. 马来西亚2月1-5日马棕油产量预估。
晨会观点
钢材|&
核心观点：周末秦皇岛钢坯上涨20 美击落中国民用无人飞艇
主要逻辑：
周末，唐山钢坯价格保持稳定，而秦皇岛钢坯价格则上涨了20%。节后，市场需求预计将显著低于往年农历同期，库存持续增加，目前处于农历季节性正常水平，其中唐山钢坯库存已达到季节性最高点。247家钢厂的平均铁水产量上升至227.04万吨，较前一日增加0.47万吨。中共中央和国务院发布了扩大内需的战略规划纲要，预计今年将陆续推出一系列扩内需政策。财政部长强调，应适当增加财政支出的幅度，预计基础设施建设领域将保持强劲动力。美国成功击落我国一民用无人飞艇，这一事件值得关注，并可能对中美两国关系产生一定影响，进而对澳大利亚煤炭出口的放宽进程造成干扰。
房地产市场销售、土地购置、新项目开工面积同比持续显著减少，尽管如此，一系列利好政策接连出台，前景被普遍看好。在1月份，财新的制造业采购经理指数（PMI）达到了49.2，较上个月上升了2%。
③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。
投资建议：在4000以下的多单轻持。
铁矿石|I2305
关键立场是：钢铁企业进口矿石的库存水平较低，对于逐步增产抱有期待，而基本需求的补充库存对价格形成了支撑。
运输量有所下降，抵达港口的数量也略有减少，港口库存持续增加。澳巴地区的发运量为2158.3万吨，较之前减少了250.2万吨，全球范围内的发运量达到2573万吨，减少了282万吨。45个港口的到港量为2434万吨，减少了46.2万吨，港口内停泊的船只数量为108条，增加了4艘，而45个港口的库存量达到了13911.29万吨，增加了185.46万吨。
铁水产量有所上升，而港口的交易情况尚可，钢厂进口矿石的库存略有下降。进口矿石的周消耗量达到了1952.09万吨，较之前增加了4.48万吨；根据疏港量估算，铁矿石的需求量为1845.69万吨，同比增长了89.88万吨；若以铁水产量为依据，铁矿石的需求量应为1589.28万吨，比之前增加了3.29万吨；钢厂方面，铁矿石的库存量为9220.27万吨，减少了8.02万吨。
总体而言，我国经济正在逐步复苏，疫情对经济的影响也在逐渐减弱，下游企业复工的期待逐渐显现。在此背景下，钢厂盈利能力增强，逐步恢复生产的预期逐渐形成。进口矿石的可用天数减少至19天，补充库存的需求较为迫切，铁矿石的基本面保持良好。然而，钢材的消费启动较为缓慢，库存持续增加，市场观望情绪浓厚，环保限产措施偶尔造成波动，价格监管问题仍需密切关注，铁矿石价格呈现高位震荡态势。
市场分析显示，操作区间应在820至910点之间。在节前，我们推荐的5至9月份的正套价差若达到40点以上，投资者可以适当考虑获利了结。
风险关注：宏观、终端消费、限产减产、监管调控
焦煤焦炭|&J2305
核心观点：基本面供需双弱，铝价表现震荡
主要逻辑：
据SMM报道，贵州省电力供应紧张的情况已得到一定程度的缓解，当地铝厂正逐步恢复生产。在此之前，曾预计三次负荷削减可能会对94万吨的产能造成影响。截至目前，贵州省的限电措施大约影响了70万吨的产能。此外，在2月份，有关云南省再次减产的消息传出，预计减产量大约在50至70万吨之间。
SMM数据显示，2月3日当周，我国铝行业下游加工的领军企业开工率较节前一周提升了1.3个百分点，达到了57.4%。节后，这些企业逐步恢复了生产，尽管复产工作尚未全部完成，但预计2月份的开工率还将继续回升。
截至2月3日，电解铝的社会库存量达到了104.7万吨，较前一个月的30日增长了6.1万吨。上海期货交易所的仓单数量为15.1万吨，较前一天增加了2028吨。伦敦金属交易所的铝库存量为39.53万吨，较前一天减少了4350吨。
截至2月3日，A00铝锭的价格出现了100元/吨的贴水，较前一天上涨了20元。电解铝的估算成本保持在17478元/吨，与昨日持平；而吨铝的利润为1392元，较前一天下降了130元。
综合考量，供应方面主要关注减产情况，自2月份起，云南区域再次传出减产消息，预计减产规模在50至70万吨之间；而贵州地区的减产总产能已达到77万吨，尽管节后尚未再次减产，但短期内恢复生产仍存在困难。在需求方面，下游企业的复工进度相对较慢，预计2月份的开工率有望继续回升，需求端的负面影响有望得到缓解。节后电解铝的库存持续增加，目前现货库存量已达到104.7万吨，这一数字超过了往年的平均水平，对铝价产生了不小的压力。在减产带来的支撑与库存积累带来的压力相互交织的情况下，预计短期内铝价走势将以波动为主。
策略建议：短期震荡，参考波动区间18700-19300。
美豆|M2305
核心观点：阿根廷延续干旱推升美豆估值，国内连粕维持高位震荡
主要逻辑：
上月，美豆价格波动剧烈，月初时，一方面是由于原油价格下跌的拖累，以及对大宗商品需求的不确定性；另一方面，南美巴西的丰产预期一直笼罩市场，给美豆带来压力。同时，阿根廷的干旱天气持续，加剧了美豆价格的波动。进入下半月，阿根廷的干旱天气依旧，市场将阿根廷大豆产量预估下调至4000万吨以下，全球大豆供需格局紧张，进而推高了美豆的价值。巴西的丰饶显著减轻了全球的供应压力，并对美国大豆价格的上涨空间形成了制约，据预测，在旧季度的合约交易结束之前，美国大豆的主力合约价格预计将在1400美分以上波动。
上个月，连粕价格波动不大，月初时走势与美豆相似，出现下跌。同时，国内油厂开机率维持在较高水平，大豆供应充足，库存持续增加。然而，节前下游饲料企业备货启动较晚，终端备货的积极性也不及往年。在供需两端的双重压力下，M05合约表现偏弱。到了月中，连粕价格随之上扬，这得益于USDA供需报告的利好消息，以及下游企业对刚需的补货，提货量增加。此外，油厂陆续开始春节停机，连粕的支撑力增强。到了月末，春节假期结束，节后连粕市场迎来开门红，交易活动逐渐活跃。巴西大豆的收割与装船进程迟缓，导致我国2至3月份的进口大豆到港速度放缓，这对近期合约及现货基差形成了利好；然而，巴西的大豆丰收已成定局，出口量预计将达到约9000万吨，足以满足我国的需求。随着到港大豆数量的增加，国内豆粕现货供应将变得充足，从长期来看，基差可能会看跌，M5-9的反套策略也将随之产生。
市场分析：在M05短期【3880,4000】区间内进行滚动买入，而在中长期，当价格超过4000点时，可考虑逢高布置空头头寸。就现货市场而言，建议在2月份增加库存，3月份可密切关注市场动态，对于远期月份的基差持看空态度，暂时不进行交易操作。
玉米|C2303
核心观点：北方港口玉米价格下跌 玉米期价继续震荡为主
一、供给
截至2月6日，锦州港的新粮主流价格保持在2810至2830元每吨，较前有所下降，跌幅为10元；南通地区的报价为2950元每吨，报价保持不变；南方港口的报价在2950至3000元每吨之间，报价同样稳定；华北地区的深加工主流报价维持在2800至2850元每吨，报价亦保持稳定。
截至2月6日，华北地区的小麦交易价格保持在每吨3200元，但报价有所下滑。目前，小麦的价格尚未展现出其替代品的竞争优势。
中国在上周持续进口了大约31万吨的美国玉米，目前来看，美国玉米的价格在国内市场略占优势。我们还需持续关注美国玉米价格的波动以及国内采购的步伐。
关于稻谷市场：近期公布了稻谷投放的新政策，允许饲料生产企业参与到拍卖活动中。这一举措预计将在一定程度上限制玉米价格的上涨潜力。
二、需求
根据样本企业的数据统计，在2022年11月份，我国工业饲料的总产量达到了2579万吨，这一数字较上个月下降了2.8%，与去年同期相比，降幅为1.5%。
三、策略建议
短期玉米震荡为主，建议投资者继续观望。
生猪|
核心观点：消费兑现不足，生猪继续偏弱
主要逻辑：
农业农村部发布的数据显示，至2022年12月，我国能繁母猪的存栏量达到了4390万头，这一数字较上个月上升了0.6%，与去年同期相比增长了1.4%，相当于正常保有量的107%，显示出产能的显著提升，并位于预警的黄色区域。同时，在12月份，全国规模以上屠宰企业处理的生猪数量为3090万头，环比激增36.2%，同比上升6.7%。一月份的出栏猪平均体重达到了123.07公斤，这一数据比上个月下降了2.86公斤；同时，一月份的商品猪出栏平均价格是14.90元每公斤，与十二月相比，价格下跌了3.98元每公斤。
供应状况来看，1月份集团整体计划执行情况良好，但仍有部分未能达标；进入2月，预计出栏压力将保持稳定，甚至略有上升。在养殖散户中，大猪存栏量尚有部分未售出，这给猪肉价格带来了一定的下行压力；而散户手中的标猪体重普遍偏轻，且存在一定的抗价心理。得益于前期能繁母猪的产能持续上升，中期猪源供应呈现宽松态势，养殖户出栏意愿较为积极。在需求层面，节后需求逐渐回暖，随着元宵节的结束，学校复课、工地恢复施工等活动增多，预计猪肉需求将适度增长并逐渐稳定。然而，市场缺乏明显的利好因素，未来可能保持平淡走势。当前，猪肉价格处于较低水平，后期政策或许会抓住这一时机启动收储，而屠宰企业也可能采取灵活的分割入库策略，这些因素将对猪肉价格的低位起到一定的支撑作用。总体分析，2月份生猪市场预计将呈现弱势走势，猪价可能触及阶段性低谷，随后可能有所回升，但预计回升幅度不大，整体价格将在中低水平区间内波动。
综合考量，节后市场供应压力依然存在，大量肥猪接连出栏，这将对猪肉价格产生持续负面影响。同时，节后需求回暖的预期并未充分实现，导致猪价很可能持续走低，市场主要由利空因素主导。然而，当前猪肉价格已经降至较低水平，养殖户抗跌情绪上升，现货价格的进一步下跌空间相对有限。目前，2303合约在盘面上基本保持平稳，同时，在利空因素的引导下，对于猪价持续下跌的预期判断持续存在，而远期合约也受到市场情绪的影响，停止上涨并开始回落。
策略建议：市场可能持续呈现偏弱走势，在较低价位区域进行震荡或进一步走弱；在套利操作方面，可以考虑做空近期合约，做多远期合约的反套策略。
鸡蛋|
核心观点：鸡蛋心态尚可，等待低多机会
主要逻辑：
1月份，我国在产蛋鸡的存栏数量大约为11.05亿只，较上个月下降了0.09%，但与去年同期相比，增长了2.41%。淘汰鸡的出栏总数达到了196.16万羽，环比下降了14.10%。淘汰鸡的平均淘汰日龄为543天，较上个月增加了2天。在生产环节，库存量为0.95天，环比减少了14.41%；而在流通环节，库存量为1.45天，环比减少了16.18%。
供应端情况来看，二月份新增产蛋鸡主要源自九至十月补养的鸡苗，故新产蛋鸡的数量预计将有所上升；而在淘汰鸡方面，鉴于春节期间已有集中淘汰，加之节后淘汰鸡的需求相对较弱，预计二月份淘汰鸡的出栏量将有所下降。总体而言，二月份的供应量预计将呈现增长趋势。至于需求端，每年春节过后通常进入需求淡季。春节期间，各地累积了大量的库存，随着市场二批补货的完成，将进入库存消耗阶段。然而，从今年的市场表现来看，产销区恢复情况优于往年，餐饮业的采购需求上升，同时学校及各类机构也在备货，这可能会在2月初支撑需求。随后，需求将逐步恢复正常。总体来看，2月份的蛋价预计将先上涨后下降，鸡蛋主产区的平均价格可能将在一个相对较低的水平上下波动。
春节过后，市场重新开张，鸡蛋的价格虽然有所下降，但节后的价格依然高于往年的同期水平。在2月份，无论是终端市场还是家庭消费者，都以消耗库存为主，采购量相应减少，这给蛋价带来了进一步下跌的压力。市场行情可能会因为现货价格的走弱而出现回落调整。然而，由于今年成本较高且存栏量偏低的情况将持续存在，产业界的心理状态相对稳定，暂时没有出现明显的恐慌情绪。因此，市场行情的阶段性回调幅度可能不会太大。目前，主力合约2305正保持在平水价位，暂时未见显著的基差交易机会。随着天气转暖及消费市场的复苏，未来盘面或许可以关注消费回暖的时机，考虑对2305及中秋等远期合约进行买入操作。
策略建议为：先保持观察态度，待后期消费市场启动后，再考虑逐步买入2305以及中秋等远期月份的合约。
油脂|Y2305&P2305
核心观点：短期受原油拖累偏空，中长期震荡偏空
重要信息：
CIMB预测，一月份马来西亚的产量较上个月将减少12.5%，出口量将减少11%，库存量将下降6.7%。而彭博的预测则是产量将减少16%，出口量将下降21.4%，库存量将上升1.8%。
2、UOB：全马1月产量下降14%-18%
阿根廷在接下来的十天里将不会有降雨，这样的干燥气候或许会削弱近期降雨所产生的好处。
4、周五夜盘原油大跌将影响油脂价格
马来西亚在2月1日至5日间的棕榈油出口量达到了吨，这一数字比上个月同期的71100吨增长了62.5%。
策略建议：
单边：短线逢高空，中长期逢高做空
沪铜|
核心观点：美国非农就业超预期，铜价承压回落
主要逻辑：
受南美矿山端波动影响，截至2月3日，冶炼厂粗炼成本降至80.3美元/干吨，较上周同期下跌了1.9美元；精炼成本为8.03美分/磅，较上周同期下降了0.19美分。据此计算，冶炼利润的理论值达到866元，较上周同期下降了9%。
SMM数据显示，2月3日当周，我国主要的大中型铜杆生产企业开工率达到了42.15%，较节前增长了16.58个百分点。华北地区的电解铜贴水为300元/吨，较前一天下降了30元，但下游企业接货意愿依然不高。而在华南地区，电解铜贴水上涨了25元至70元，下游企业的开工率有所回升，采购活动也有所增加，显示出华南地区需求开始回暖。
截至2月3日，LME铜的库存量降至7万吨，较前一天减少了2450吨；COMEX铜的库存量则为2.66万吨，较前一天下降了1104吨。上期所的仓单量达到11.04万吨，较前一天增加了2038吨；而上期所的库存量增至22.65万吨，较上周同期增长了8.65万吨。
截至2月3日，长江有色铜的升水为50元，较前一天下跌了20元；SMM电解铜的贴水为65元，同样较前一天下降了20元。洋山铜的最高溢价维持在32美元/吨，与昨日持平。LME(0-3)的报价为贴水29.25美元，较前一天下跌了5美元。
综合考量，1月份的非农就业数据超出预期，这可能会使劳动力市场强劲的趋势再次激起关于通胀波动性的讨论，进而可能导致美联储调整政策的时间点向后推迟。在国内现货市场，交易气氛有所改善，然而，由于铜价较高，下游企业的补货意愿仍旧不高，市场需求恢复有限。在传统淡季烟台旧钢材交易市场，库存持续累积，现货升水表现持续受到压力，铜价面临进一步下跌的风险。
策略建议：短期观望。
沪铝|
核心观点：基本面供需双弱，铝价表现震荡
主要逻辑：
（1）供给：据SMM烟台旧钢材交易市场，贵州电力紧张局面缓解，贵州铝厂缓慢复产，此前预计因三次压减负荷或影响94万吨产能，截至目前贵州地区限电影响约70万吨产能。2月份云南有传闻再度减产，预计减产规模在50-70万吨左右。
（2）需求：据SMM，2月3日当周国内铝下游加工龙头企业开工率环比节前一周上涨1.3个百分点至57.4%，节后逐步复产，但复产工作尚未完成，2月份开工率有望进一步恢复。
（3）库存：截至2月3日，电解铝社会库存104.7万吨，环比30日增加6.1万吨。上期所仓单15.1万吨，日环比增2028吨。LME铝库存39.53万吨，日环比减4350吨。
（4）估值：截至2月3日，A00铝锭报贴水100元/吨，日环比涨20元。电解铝估算成本17478元/吨，日环比持平；吨铝利润1392元，日环比跌130元。
综合分析：供应端焦点在减产，进入2月后云南地区再度发出减产传闻，预计减产产能50-70万吨；贵州减产总产能达到77万吨，节后未再度减产，但短期难以复产。需求端下游企业复工节奏稍慢，预计2月份开工率有望进一步恢复，需求端的拖累有望减弱。节后电解铝库存继续累库，目前现货库存已增至104.7万吨，高于往年水平，这对铝价形成一定的压力。减产支撑与累库压力交织下，预计短期铝价仍以震荡为主。
策略建议：短期震荡，参考波动区间18700-19300。
投资咨询资格证：金国强（）吴晓杰（）蒋维波（）
