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报告摘要
煤炭定价机制的历史沿革：从历史上看，我国煤炭定价机制主要有两种：一是由市场供求决定的价格，二是通过国家有关部门干预形成的价格。 改革开放后，煤炭价格形成机制可分为四个阶段，即1978年至1984年的计划经济定价阶段、1985年至2012年的价格双轨制阶段、2013年的市场化定价阶段到2015年，以及2016年至今的市场化定价阶段。 价格双轨阶段。
价格双轨制有可能加剧市场波动：通过比较不同时期煤炭价格的波动频率、幅度和速度，我们可以发现，在双轨制阶段，尤其是近17年，长期协议赎回率较高，淡旺季过渡期日均价涨跌幅明显高于2013-15年完全市场化阶段，波动速度快2018年淡季增速比2017年要快。
总结：煤炭市场库存量最大的主流大型企业将通过中长期合同逐步将主力流向供应稳定、利润区间稳定的市场。 煤电结算形式的煤炭价格将逐步稳定； 而另一些在流动的贸易市场中价格双轨制 钢材价差，可能会出现人为造成的供需失衡。 低库存也会带来市场流动性降低，价格快速切换也将成为趋势。 然而，市场并未完全关闭。 中长期来看，市场价格合理区间仍由供需环境决定。 贸易市场的快速切换并不意味着会出现明显的绝对高价。 合理价格区间波动仍将是煤炭市场运行的主要趋势。
文本
一、煤炭定价机制的历史沿革
历史上，我国煤炭定价机制主要有两种：一是由市场供需决定的价格，二是通过国家相关部门干预形成的价格。 改革开放后，煤炭价格形成机制可分为四个阶段，即1978年至1984年的计划经济定价阶段、1985年至2012年的价格双轨制阶段、2013年的市场化定价阶段到2015年，以及2016年至今的市场化定价阶段。 价格双轨阶段。
所谓双轨价格制度，是指对同一商品实行国家干预定价和市场调节价格并存的价格管理制度。 其特点是存在体制内和体制外两种价格体系。
（一）计划经济价格阶段（1978~1984年）
这一时期，国家制定了全国统一计划价格指数，对煤炭采取低价政策。 定价基于与其他主要生产资料的价格比较，与市场无关。 现阶段采取单轨价格体系的好处是，可以有效避免煤炭价格变动，有利于协调煤炭生产、运输和需求之间的关系，保证国家煤炭分配计划的完成，满足基本需求的煤炭用户。
但煤炭价格长期低于煤炭资源本身价值，导致煤炭企业利润向其他部门转移，影响国民经济各部门协调发展。 而且，煤炭作为重要的能源材料，长期以来价格过低，不利于高耗能企业的节能管理。 此外，低煤价政策下，煤炭企业长期处于微利或亏损状态，导致企业失去长期发展能力。
(2)价格双轨阶段(1985~2012)
这一时期分为三个时期：统一煤炭价格双轨制（1985年~1992年）、动力煤价格双轨制（1993年~2001年）、煤炭市场探索价格双轨制改革（2002~2012）。
1、统一双轨煤炭价格体系（1985~1992年）
2000年之前，我国煤矿主要分为国有重点煤矿、地方国有煤矿和乡镇煤矿； 按生产能力分为大型煤矿和小煤矿两类。 其中，国有重点煤矿和地方国有煤矿均为大型煤矿，小煤矿为煤矿，包括乡镇煤矿和各类小煤矿。 1985年以来，为了扶持小煤矿的发展，国家允许小煤矿价格随市场浮动； 另一方面，对国有煤矿实行总承包，允许煤矿对生产过剩的煤炭和产能过剩的煤炭提高价格，开始实施煤炭价格宽松政策。
根据承包制安排，国有煤矿首先要完成煤炭生产指标，按国家统一分配的统一低价销售给电力、钢铁、冶金、化工、交通等重要下游行业。 。 只有超过配额的煤炭才能实行有限提价。 后来，涨价部分改为计划指导价，形成了煤炭计划价、指导价和市场价并存的价格体系。 煤炭定价开始进入“价格双轨制阶段”。
然而，价格双轨制偏离了煤炭价格的价值，导致煤炭供需矛盾。 由于煤炭价格一直受到严格控制，企业缺乏自主定价权。 价格调整往往因企业亏损而被迫，政策调整缺乏统筹性和一致性。 性别。 而且，两条轨道之间的价格差距越大，偏离程度就越大，供需矛盾就越突出，最终导致计划煤炭逐步减少，越来越多的煤炭销往外地。计划。 计划煤价难以维持，煤炭实行市场定价。 压力逐渐增大。
2、动力煤价格双轨制（1993年~2001年）
基于上述情况，自1993年以来，国家逐步放开煤炭价格，但并未放开电价。 1994年，政府全面放开煤炭价格管制，煤电矛盾更加严重，一些电力公司无法按市场价格付费。 收购煤炭时，煤炭公司拒绝供应煤炭，停电事件频发。 在这种情况下，政府被迫规定所有发电厂的煤炭供应均实行国家指导价。 按照煤炭年度结算价计算，动力煤年平均价格最高涨幅为8元，重点合同以外的动力煤和普通煤价格则随市场走势而定。
此后，虽然动力煤指导价逐年上涨，但始终低于市场。 由于动力煤“双轨制”指导价低于市场价，煤炭企业普遍以各种借口不完全履行合同。 煤电双方几乎每年都要经历价格谈判的“拉锯战”，每次都是由政府部门介入协调，实行资源配给制度，按计划调配资源。 ，并直接规定价格波动范围。 很多情况下，电力公司即使能够以指导价获得动力煤合同，如果无法获得铁路运力指标，动力煤合同也无法得到有效执行。 此外，计划煤与市场煤的价差引发了投机合同和利润输送行为，或者煤炭企业通过降低煤质变相抬高动力煤价格。
3.煤炭市场化探索中的价格双轨制（2002年~2012年）
2002年起，国家停止发布动力煤政府指导价价格双轨制 钢材价差，煤炭定价机制进入市场化改革探索阶段。 但市场化改革初期，动力煤价格双轨制和政府指导价的局面并没有根本改变。 参考协调价仍将在年度煤炭订货会上公布。 在运输瓶颈制约、煤炭终端价格谈判不一致的情况下，国家发改委仍将干预动力煤市场价格和运输。
（三）市场化定价阶段（2013年~2015年）
2012年12月印发的《国务院办公厅关于深化动力煤市场化改革的指导意见》提出，加快完善社会主义市场经济体制，更大发挥煤炭市场基础性作用。市场配置资源，形成科学合理的电力产业。 煤炭运行调整机制保障动力煤稳定供应，促进经济持续健康发展。 经国务院批准，自2013年起取消了重点合同，取消了煤电价格双轨制。 煤炭企业与电力企业自主协商确定价格。 国家发展改革委不再发布年度省际煤炭铁路运力配置意向框架。 煤炭企业、电力企业自主签订合同，自主协商确定电价，鼓励双方签订中长期合同。 地方各级人民政府不得干预煤电企业的正常经营活动。 委托煤炭行业协会汇总合同签订和执行情况。
2013年至2015年，重点动力煤合同取消后，煤炭企业与电力企业开始自主谈判签订长期合同，实行量化定价。 但由于这段时间煤炭价格处于下行通道，长期合同无法执行年初的价格。 大型火电公司出于价格和发电量的考虑，往往主动不履行长期合同。 当市场上能够以低于长期合同煤的价格购买煤炭时，电力公司往往会放弃长期合同煤而购买市场煤。 因此，2016年之前，双方商定的长期煤炭协议价格实际上并没有严格执行。
（四）新双轨制阶段（2016年至今）
2016年，国家发展改革委发布《关于加强市场监管和公共服务保障煤炭中长期合同履约的意见》。 按照国家发改委要求，神华集团参照环渤海动力煤价格指数确定月度基准价。 2016年底，神华集团开始恢复年度长期合同价和现货价双轨价格体系，并按要求制定了更加清晰的长期合同价定价机制，即“定价模式”。底价535元+浮动价”； 大型煤炭企业长期协议价分为年度长期协议价和月度长期协议价。
2018年，国家发改委印发《关于推进2018年煤炭中长期合同签订实施的通知》，对新一轮中长期煤炭合同如何定价做出了明确规定。煤炭合同签订后，即供需双方继续参照上年价格。 定价机制将根据该方法协商确定。 基准价格由双方根据市场供需情况协商确定。 如果谈判不能达成协议，仍将按不高于2017年的水平执行。
2018年底，神华公布2019年长沙煤炭定价方案。 全年长期煤炭价格以535元/吨为基础，挂钩环渤海动力煤价格指数、CCTD秦皇岛动力煤价格、中国沿海动力煤收购价格指数； 月度长期煤炭价格指数为 协议价格采用 CCTD 秦皇岛动力煤价格、CCI 和 API8 指数的平均值。
2、煤炭价格双轨制的市场影响
（一）“同质异价”容易滋生行业混乱
1990年以来，煤炭价格“双轨制”下，政府指导价（重点合同煤、长歇煤）一直低于市场价。 进入2000年以后，价差不断扩大，2005年达到57元/吨，如果加上各种中间交易成本，两者价差甚至可高达100元/吨以上。 当时，煤价差加剧了煤电竞争，引发了“官方破产”、“民间破产”、“煤质降低、煤价抬高”等行业上下游乱象。伪装”。
2017年以来，神华每年的长期协议价均远低于市场煤价。 2018年2月价差接近170元/吨，远高于2012年之前双轨价格体系期间的价差，是公司正常经营和投资决策的必然。 造成一些麻烦。
（二）价格双轨制容易加剧市场波动
在价格双轨制下，市场上的煤炭数量成为交易体系中的边际数量，其价格属于边际价格。 市场煤炭数量越少，弹性越大。 当需求在淡季和旺季之间出现季节性波动时，就会出现淡季，电厂只倾向于采购长歇煤，不采购或少采购市场煤。 旺季时，他们争夺市场煤炭。 价格走势不仅取决于实际供需关系，很大程度上取决于市场预期和资本博弈。 交易者建仓是为了备货或者卖出商品，建仓或者卖出的数量占整个边际交易量的很大一部分。 贸易商的持仓方向和幅度与供需关系形成的不平衡形成共振叠加，从而加剧价格波动。
对此，通过比较不同时期煤炭价格的波动频率、波动幅度、波动速度可以发现，在双轨制阶段，特别是近17年来，长期协议的影响力较高。赎回率、淡旺季过渡期日均涨跌价明显高于2013-15年完全市场化阶段，且2018年淡旺季波动速度快于2017年的那个。
因此，在价格双轨制阶段，尤其是长期协议赎回率较高的2017年、2018年，煤炭市场份额较小，需求侧、供给侧、市场等因素边际变化较大。情绪对原有的供需结构造成更多扰动。 显然，价格波动的频率、幅度和速度明显增加，加剧了市场煤炭淡旺季的波动。
三、总结
在电力市场仍处于计划配置的历史时期，煤炭市场价格双轨制可能会继续间歇性地存在。 在经历了煤炭企业违约和电力企业违约的双重历史存在后，双方中长期合同的履约率将会更高。 尤其是在煤炭企业开采、运输成本、电力企业煤炭利用效率明显优化的前提下，长期协议价低于570元/吨，即“535元/吨+”的基准价。发改委的“浮动”，实际上对双方都有利。 是一个存在利润的价格区间，那么经历过大幅涨跌的上下游煤炭企业，尤其是主流大企业，可能会成为稳定盈利而不是赚取高风险高利润的主要策略。 中长期合同将逐步成为煤炭市场大企业之间的强强联合。
煤炭市场库存量最大的主流大型企业将通过中长期合同逐步将主要资金流向供应稳定、利润区间稳定的市场。 煤电结算形式的煤炭价格将逐步稳定； 而其他资金流向贸易市场时，可能会出现人为造成的供需失衡。 低库存也会带来市场流动性降低，价格快速切换也将成为趋势。
然而，市场并未完全关闭。 中长期来看，市场价格合理区间仍由供需环境决定。 贸易市场的快速切换并不意味着会出现明显的绝对高价。 合理价格区间波动仍将是煤炭市场运行的主要趋势。
首发于中信期货报告
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