2025年元旦第一天，曾多次传出出售的大润发母公司高鑫零售终于被阿里出售。
1月1日，阿里巴巴集团发布公告，宣布旗下子公司及New与德宏资本达成协议，出售其持有的高鑫零售全部股份，合计约占高鑫零售已发行股份总数的78.7%。根据协议，阿里巴巴子公司及New将有权因出售股份而获得最高约131.38亿港元（约合人民币123亿元）的金额，相当于每股1.75港元。
公告显示，德宏资本将以每股最高1.75港元收购阿里巴巴全资子公司吉鑫及淘宝中国持有的高鑫零售7,027,297,350股股份（其中现金1.55港元/股及利息0.2港元/股） ）。占高鑫零售已发行股份总数约73.66%），持有高鑫零售股份480,369,231股（约占高鑫零售已发行股份总数的5.04%）。阿里巴巴子公司将获得的最高金额约为131.38亿港元。
事实上，这一切在2024年国庆节之前就已经规划好了。2024年9月27日上午，高鑫零售宣布暂时停牌：“等待根据公司规定发布含有公司内幕信息的公告”。公司收购合并代码”，为此次收购提供了坚实的基础！
此前，多次传出高鑫零售即将出售的传闻。买家包括中粮集团、高瓴资本、德宏资本、润泰、KKR集团等。最终，高鑫零售最终落入德宏资本手中。
投资高鑫零售当然包括利润贡献和其他合作价值。如果不包括装修投资和其他投资，单看买卖价差，阿里巴巴应该是亏损的。按照会计准则，其公布亏损131.77亿。
2017年11月20日，阿里巴巴出资224亿港元入股，直接及间接持有高鑫零售36.16%股份，收购价格为每股6.5港元。
2020年10月，阿里巴巴出资280亿港元，持有约72%股份，要约价为每股8.1港元。
本次出售78.7%股份最高金额仅为131.38亿港元，约合每股1.75港元（其中现金1.55港元/股，利息0.2港元/股）。
该公告显示，阿里巴巴将继续专注于核心业务，提高股东回报。
高鑫零售CEO沉晖今日也发布《致全体大润发员工的一封信》，表示公司与阿里巴巴的合作不会中断，公司整体经营决策、战略方向、核心管理稳定，基本保持不变。不变。德宏核心团队曾主导多个国内领先消费及零售投资项目，看好公司长期发展。
01.前王的曲折
自1997年进入中国大陆以来，大润发长期成为行业标杆。
在大卖场蓬勃发展的时代，大润发以其精美的装修、干净整洁的场地、强劲的生鲜、精选的产品吸引着顾客，展现出极高的经营品质。与沃尔玛的严格和家乐福的灵活不同，大润发在运营与采购、门店与总部、运营与管理之间找到了极好的平衡。其单店业绩和经营信誉远远超过同期众多品牌，成为华商。超级行业的黑马。
早在1999年，大润发就有240亿元的营收业绩； 2005年，大润发首次进入中国连锁百强名单，位列前十名；截至2009年，大润发营收达404亿元。取代家乐福成为中国大陆零售冠军。
在发展道路上，大润发的标准化体系和连锁发展体系始终表现良好，员工成长和人才发展始终独具特色。整个体系与黄明端低调、内敛、务实、严谨、出众的个人风格非常相似。据了解，黄明端将亲自参与大润发每一次门店扩张的决策。他的管理风格和领导力是大润发成功的关键因素。
2000年，润泰集团出让大润发67%股权，合计新台币80亿元，与欧尚集团合资，引入更加国际化的经营管理模式，向国际连锁事业又迈进了一步。
2011年7月27日，大润发与欧尚合并，以高鑫零售品牌在香港上市。其市场份额超过沃尔玛，成为中国最大的零售商。此后，高鑫零售连续多年稳居连锁百强榜首，成为上市超市连锁企业中的领头羊。受到资本市场的广泛追捧，“最赚钱超市”的美誉传遍行业。
回顾这段历史，我们想表达的是，大润发能成为当时最好的大卖场，关键是健全的制度、关爱员工的文化、务实的工作作风。其他企业的文化多是挂在墙上的口号，但大润发却实实在在地践行着。
来源：大润发官网
但2012年后，随着电商的兴起，实体零售一度被人看不起，尤其是超市，逐渐没落。 2016年，正值巅峰的马云提出“新零售”概念，互联网巨头开始收割线下入口。
作为“陆战之王”大润发，黄明端曾认为花钱做电商是不合逻辑的。但在移动电商的冲击下，他很快意识到“这是一场巨大的商业革命”，于是他开始全身心投入创建飞牛网，并于2014年至2016年持续运营；先后尝试“千镇十店”计划、商城平台、B2B市场“e路发展”、投资“莆田网”等业务。
但飞牛网烧钱太多，意识到自己落后的大润发选择妥协，正式与当时正值巅峰的阿里巴巴建立合作关系。
2017年11月20日，阿里巴巴集团、欧尚零售、润泰集团宣布达成新零售战略合作。阿里巴巴出资224亿港元入股，直接和间接持有高鑫零售36.16%的股份，收购价格为每股6.5港元。
高鑫零售在2017年年报中写道：进入新零售时代，线上线下融合将是必然。将我们的供应链与阿里巴巴集团的技术和流量结合起来，可以让消费者的购物更加便捷，让四五线市场的消费者享受到与高端城市消费者相同的选择，从而促进消费升级。我们相信，通过与阿里巴巴集团的战略联盟，我们可以通过大数据技术来优化产品选择、改善客户选择并提高效率。高鑫零售旨在为顾客带来全新、简单的购物体验，成为最受顾客欢迎的零售商。
2018年11月30日，高鑫零售发布公告，宣布黄明端辞去执行董事职务，只留董事会投资、运营、披露委员会；郑全泰代表原股东方润泰辞去高鑫零售董事会非执行董事职务。 、董事长，以及审核、提名、薪酬三个委员会成员职务。当时，阿里巴巴集团CEO张勇（绰号逍遥子）和阿里巴巴投资事务负责人陈军毫无悬念地接替了黄明端和郑全泰空出的职位。
自此，高鑫零售全面进入阿里时代。黄明端的保留，更有可能只是为了交接和稳定军心。
黄明端
随后的几年里，大润发在“多业态、全渠道发展”的战略下开启了转型之旅：
一是重构自有大卖场，基于“购物+体验+服务+社交”的用户价值进行数字化转型。阿里巴巴接手后，斥巨资在各大大润发门店安装自助收银机，门店开始对接淘鲜达业务；通过自助收银系统+淘鲜达平台，进行会员数字化转型；对于飞牛网，2018年2月5日升级为APP形式，并修改为“大润发优生”，为订单满29元提供免运费和1小时快速配送服务；对于部分门店超过1000台，改造挂链，设立前置仓，此外，2019年大润发与天猫超市共享库存，并在2021年，大润发将与菜鸟深化合作，进入社区团购赛道。
二是布局新零售业态，发展中型超市“中润发”和小型超市“小润发”。
2020年6月，阿里巴巴宣布，灵数通副总裁兼总经理林晓海接手大润发，担任大润发CEO，直接向阿里巴巴CEO张勇汇报；同年10月，阿里巴巴投资280亿港元，持有约72%的股份。股份方面，高鑫零售已全面进入阿里时代。
需要指出的是，林小海是推动高鑫零售与阿里巴巴“全面链接”的关键人物。
2016年加入阿里巴巴后，林晓海曾短暂担任张勇的助理，不久又担任新灵通总经理。 2020年5月，他加入高鑫零售，并于2021年正式接替黄明端执掌大润发，宣布成立高鑫零售。我们正式进入了阿里时代。
林晓海在任期间，为大润发发起了多项改革举措。一方面，线下大润发门店正在进行新零售转型。与此同时，中小企业也在布局破局计划，与阿里巴巴的融合不断深化。林晓海曾表示，致力于将大润发打造成消费者的线下体验中心和线上物流履行中心。
当时，阿里巴巴也在马云提出新零售概念后，全速出击。在电商的冲击下，传统零售品牌甚至面临着选边站队的选择。尤其是2018年，区域龙头零售企业成为线上企业整合的重点。由此形成了两大零售阵营：
（1）阿里巴巴阵营：银泰商业、苏宁易购、三江购物、百联集团、联华超市、易果生鲜、新华都、高鑫零售等。
（2）腾讯以京东和永辉为两大主力，广泛布局：永辉超市、永辉云创、天天果园、沃尔玛（京东）、唯品会、家乐福中国、步步高等。
在投资新零售时，张勇曾明确三个逻辑：一是能否获得新的增量用户，二是能否提升用户体验，三是能否转化技术的创新发展。
然而，加入阿里巴巴后，大润发利用了技术和共享资源，但在重组和数字化转型方面却未能取得令人满意的增长。相反，高鑫零售的营收却一直在下滑，尤其是疫情后的三年里，商品销售业绩持续下滑。
从店均数量来看，10年前，大润发月均门店数高达1900万，但10年后，门店均数下降至1226万，综合下降近36%；而更能反映现有业务质量的同店增长率近三年来有所下降。均超过4%。
利润方面，从过去利润非常稳定、年年超过2.4%的健康利润率，到2021年财报周期调整后突然出现巨大震荡。
此外，在大卖场业态中，高鑫零售一直以“店内卖客、店外赢客”着称。与其他大卖场相比，其商业街一直拥有较高的经营水平，满座率和店面结构也很高。出色的。近年来，随着店内业绩下滑，其店外租金收入也受到一定影响。
与商品销售相比，其波动幅度仍处于可控范围内。
另一方面，随着单店业绩下滑，减员增效成为门店的必然选择。年报显示，基于大卖场业态，大润发单店员工数量已从2015年的每店360人下降到2024年的每店183人。也从147,700下降到目前的水平。 86,200人，而2024年为20人；2023年，整个集团减少员工21,559人；在去年3月的一次出售传闻中，大润发员工透露，大润发内部制定了门店精简的硬性目标。 4月底，每店人数为100人，管理团队为每店4名经理。科长12人，多余主管人员将被降职、减薪。
可以预见，员工的减少往往会导致服务质量的下降。
此后，作为盒马鲜生、大润发背后的大树，阿里当时的日子并不好过。
整个2021年，在资本市场上，阿里巴巴市值从6000亿多跌至3000亿多，一直处于萎缩趋势。 2023年11月29日，阿里巴巴市值一度被拼多多反超。三年前，阿里巴巴市值为8600亿美元，京东为1200亿美元，拼多多为1080亿美元。
一名员工在内网上发帖称，“我现在睡不着，那个拿着刀的卑微小伙子要成为大佬了。”该消息得到了马云的回复，“我相信今天阿里巴巴的所有人都在看、在听，我更加相信阿里巴巴。”事情会变，阿里也会变；所有伟大的公司都是在冬天诞生的。”
2023年3月，时任阿里巴巴集团董事长兼首席执行官张勇发表全体成员信，宣布启动“1+6+N”组织变革；六大BG独立，对各自的经营业绩和合规性负责； 2023年 2016年6月，马云向阿里提出“回归淘宝、回归用户、回归互联网”的口号。这一切都成为阿里转型的指导方向。
聚焦核心业务，追加投资，整合或退出非核心业务。
2024年2月7日，在阿里2024财年第三季度财报（2023年12月季度会议）上，阿里董事局主席蔡崇信表示，阿里资产负债表上还有一些传统的实体零售业务，它们是不是核心焦点。生意兴隆，退出合理。因此，2024财年前9个月，阿里巴巴已完成17亿美元非核心资产的退出，包括出售小鹏汽车股份、减持快狗打车、退出更多公司等。例如，阿里巴巴网络已将分众传媒、千方科技、居然之家等公司持有的股份转让给杭州皓月等人。
此后，银泰百货、盒马鲜生、高鑫零售等将被出售的消息不断传出。尤其是2024年3月，一度盛传中粮将接手，后来又被否认，但调整方向已经确定。
2024年3月26日，高鑫零售宣布，林晓海将辞去大润发母公司高鑫零售CEO职务，调回阿里巴巴集团重新任职。高鑫零售新任执行董事兼首席执行官为沉晖，黄明端担任董事会主席。某种程度上，此次人事变动可以视为阿里退出实体零售的相关举措。林晓海的离开也正式宣告高鑫零售的阿里时代正式结束。
2024年12月17日，阿里巴巴将其持有的全部银泰股权以约74亿元出售给由雅戈尔集团和银泰管理团队成员组成的买方财团，约占银泰股权的99%。除了出售高鑫零售，阿里巴巴退出传统实体零售、聚焦核心的战略已基本完成；而高鑫零售也期待成为“欣欣向荣的有机体”！
02.为什么是1+1
一个是“陆战之王”，一个是新零售霸主。他们加在一起，拥有最强大的体系、最先进的模式、最雄厚的资本，而且他们的战略主张也非常具有前瞻性和必然性。似乎胜者通吃。
但现实却很骨感，也很耐人寻味。为什么1+1不大于2？
网上有很多关于“为什么被阿里巴巴收购的公司失败”、“为什么被阿里巴巴收购的公司生存率这么低”的文章，似乎揭示了一些关键问题。这些文章还直接分析了阿里巴巴过去的铁军文化和工作作风，以及阿里巴巴与被投资公司之间的整合问题。大企业病和规模陷阱的现象似乎在商业中一再重复。
事实上，在控制之下，高鑫零售与阿里巴巴旗下多家控股公司展开了许多错综复杂的合作。 2017年至2019年年报中披露了多项整合，包括但不限于高鑫零售与阿里巴巴、盒马鲜生、天猫的产品及采购服务协议、高鑫零售与阿里巴巴、淘宝的技术服务协议、高鑫零售的分销协议等。与淘宝、饿了么、阿里巴巴相关子公司签订服务协议，与高鑫零售、淘鲜达签订深度、系统的业务合作协议。
回顾这些信息更多的是让我们反思：
（1）先进的技术只有与优秀的企业文化相结合才能具有长久的生命力。从某种程度上来说，优秀的企业文化胜过先进的技术。无论技术多么强大，都无法取代人与人之间协作的温暖。
（2）新时代的到来，技术的采用将有自己的生命周期，但商业最终会回归本质。无论是新零售、低价时代，还是我们目前正在经历的AI影响，或许都是如此。
(3)所有新业务仍以公司品牌为后盾。零售公司的运营团队、员工和服务、产品类别、供应商协作等，最终影响公司的声誉和运营效率。
03.大卖场的未来
但收购毕竟是资本市场的问题。更换股东，往往只是话语权的交接。企业价值最终必须由核心运营能力来承载。大润发472家大卖场仍需深度创新和革命，才能带来经营效率的真正改变。
2024财年年报中，对未来的描述可以在一定程度上体现高鑫零售当前的转型策略。高鑫零售将更加聚焦线下迫切需求的目标客户，以性价比创造健康快乐的用户价值，成为线下体验中心，让目标客户热爱生活、逛大润发。高鑫零售将不断提高质量和服务的确定性和稳定性，成为线上履行中心，满足用户在家随时随地的线上需求。高鑫零售将持续投入多种业态的探索和发展，包括M会员店的打磨、中润发的拓展、小润发的探索，打造第二条增长曲线。同时，高鑫零售将持续推广使用清洁能源，推动节能减排，坚持绿色运营、责任采购、以人为本的经营理念，为环境和可持续发展创造价值。社会。
2024年9月，沉晖在接受媒体采访时表达了自己的观点，“薄利多销”是大卖场的核心，也是大润发“回归”的目标。在沉晖看来，大润发有很好的“回归”价值观，那就是“以黄董事长为首的老一辈大润发企业家所建立的新鲜、廉价、舒适、便捷”。即新鲜、品质、价格、服务、舒适、效率。
在竞争激烈的零售市场中，如何保持创新和执行能力，确保两条曲线持续稳定发展将是高鑫零售面临的重要课题。
德宏资本的收购将为高鑫零售的调整提供一定的支持。
据了解，收购方德宏资本是一家国际私募股权投资机构，自1993年开始投资大中华区。26年来，团队主导了中国PE行业一系列开创性的投资项目，培育了众多行业精英。领导人。
该公司由刘海峰创立并担任董事长。在创立德宏资本之前，曾担任KKR全球合伙人、KKR亚洲私募股权投资联席主管兼大中华区CEO；其核心团队主导投资了多家业内知名公司，并担任这些公司的董事会成员。例如，平安保险、蒙牛乳业、青岛海尔、圣农发展、远东宏信、中金公司、百丽国际、现代牧业、中国脐带血库、中粮肉食、南孚电池、恒安集团、联合环境、永乐家电、亚洲乳业、启明医疗、MFS等
凭借对当地文化和营商环境的深刻了解，德宏资本形成了高效、灵活的投资决策机制，成为优秀创业者的理想合作伙伴。
在投资策略上，德宏聚焦企业商业价值本质，特别是与拥有优秀管理团队和企业文化的行业领先企业长期合作，坚持价值投资和长远眼光。通过深入的投后管理，帮助被投企业提升管理能力和运营效率。
联商高级顾问组成员王国平表示，德宏资本收购大润发的逻辑是：以财务为导向，提升运营效率；其投资的企业和未来投资的企业将打通门店渠道，进行互动整合；最终实现大润发和其他投资企业的资本溢价。不可避免的是，一些以传统超市为主要渠道的品牌未来将继续受到排挤。
股权易手后，大润发的战略将做出哪些调整？ 《连尚网》将持续关注。
本文来自微信公众号“新零售”，作者：黄明端，36氪授权发布。
