停牌半个多月后，连锁超市大润发母公司高鑫零售（06808.HK）10月15日晚间发布公告称，9月27日收到意向收购方的联系函，表示有意根据公司所有已发行股份的先决条件提出自愿有条件要约。
目前，高鑫零售控股股东阿里巴巴与有意竞购者的洽谈正在进行中。阿里巴巴集团也在与其他几家公司进行讨论。
高鑫零售自9月27日起在香港联交所暂停交易。最新公告称，公司将于10月16日复牌。高鑫零售在公告中并未披露有关拟要约人的任何信息。其仅表示，拟要约人与公司或公司任何关联人不存在任何关联，也不包括与阿里巴巴相关的关联实体。
今年3月，有媒体报道称中粮将斥资百亿收购大润发。随后，大润发否认了此次收购。此次市场传言的买家指向高瓴资本、润泰集团和KKR集团。其中，高瓴资本被认为是最有可能单独出手的。据悉，在阿里巴巴入股之前，高瓴资本创始人张雷个人持有高鑫零售5%的股份。
2011年，大润发与欧尚集团合并成立高鑫零售，并在香港成功上市。最高峰时，其市值超过1000亿港元。近两年，传统大卖场业态衰落，步步高、永辉、人人乐等本土领先超市纷纷易主。
10月16日开盘，高鑫零售开盘上涨逾20%。截至午间收盘，涨幅已回落至14%左右。对于上述要约收购是否会影响公司战略，高鑫零售回应称“一切以公告为准”。
“第二次输给时代”
“我打败了所有的对手，却输给了时代”。 2017年，高鑫零售被阿里巴巴收购，大润发创始人黄明端在辞去执行董事职务时曾这样表示。
当时，大润发正处于由盛转衰的转折点。一方面，集团旗下门店同店销售增速自2014年起由正转负，旗下独立电商平台飞牛网也出现亏损；另一方面，2016、2017财年，高鑫零售业务营收连续两年突破千亿元，成为中国大陆零售行业冠军。
结果，高鑫零售最终以超过500亿港元成交。其中，2017年11月，阿里巴巴投资约28.8亿美元（约224亿港元），合计持有高鑫零售36.16%的股份。 2020年10月，阿里巴巴增资280亿港元，股权比例增至72%。该交易规模远超京东2015年投资永辉超市的规模。
截至最新公告日期，阿里巴巴集团通过其全资子公司及间接持有高鑫零售已发行股本约73.66%，另有5.04%由与阿里巴巴集团密切相关的投资公司持有。
事实上，进入阿里巴巴体系的高鑫零售就开始扮演前者新零售试验场的角色，包括将盒马模式应用于大润发，打通双方的供应链。
2018年6月2日，河小马首家门店试营业。该项目由时任大润发新零售COO袁斌执掌；高鑫零售在财报中还提到，集团运营的首家盒马鲜生门店于2018年开业，于2018年9月28日开业。从2018年8月开始，高鑫零售也将旗下门店的家电部门移交给了盒马鲜生。阿里巴巴控股的苏宁易购以代理方式销售，门店向苏宁收取佣金，这也导致其销售商品收入减少。同年，阿里巴巴开始对大润发门店进行改造，将线上客户、B2B客户与大卖场连接起来。
在阿里巴巴的介入下，高鑫零售也加速了数字化转型。 2018年2月5日，飞牛网全面改版为“大润发生鲜”，一家定位C端、主打一小时达的生鲜电商超市；同时，大润发已接入淘鲜达、饿了么、天津等。阿里巴巴也为猫超市提供了充足的流量。
然而，阿里巴巴新零售转型未能改变传统大卖场的颓势，大润发也无法担负起新零售转型者的重任，公司业绩持续下滑。
自2018年以来，高鑫零售已连续五年多录得收入下滑。 2022财年中期，高鑫零售首次出现亏损； 2024财年，高鑫零售营收725.67亿元，同比下降13.3%；年内归属母公司净利润亏损16.68亿元，创上市以来最大亏损。
阿里巴巴在今年2月发布的季报中指出，高鑫零售收入下降，规模萎缩，无形资产减值。在随后的财报电话会议上，阿里巴巴集团董事长蔡崇信直言，公司资产负债表上仍有一些传统实体零售业务。它们不是其核心业务，公司退出也在情理之中。
从阿里旗下到弃子，大润发第二次输给了时代。
零售行业资深专家王国平表示，高鑫零售被阿里巴巴收购后基本失去了自主权，更多的是配合阿里巴巴集团的战略。如今，阿里巴巴的策略发生了变化，市场和消费趋势也发生了变化。其处境颇为尴尬。 “对于超市来说，只有打造内容，才能实现渠道的价值。然而，过去十几年，中国的传统超市大多都在走规模化、新零售的道路。”
对于此次要约收购，王国平也指出，大润发与阿里巴巴的融合已经非常深入。新买家是否要拆分两项业务、如何拆分、如何确定交易价格等都是复杂的博弈过程。增加了交易难度。
大润发还有一场扭亏为盈的战斗
传统超市惨败，阿里巴巴新零售战略未能真正起飞。涌现出以豆快为代表的直播电商和美团等实时零售平台。
针对业绩下滑，大润发这几年一直在通过关店、缩减开支等方式降本增效。财报显示，从2022财年（截至2022年3月31日）到2024财年（截至2024年3月31日），高鑫零售员工人数从12.2万人减少至8.62万人，减少了近30人。两年内的员工。 %。 2023、2024财年，高鑫零售销售及营销费用同比分别下降9.1%、6.4%；管理费用同比下降分别为7.1%和10.9%。
不过，今年3月，林晓海卸任高鑫零售CEO，由大润发元老沉晖接任，被外界视为一个积极信号。沉晖上任后，更加关注大宗商品价格。沉晖此前接受采访时强调，大卖场要做到薄利多销。
今年以来，大润发重启自有品牌大拇指系列，定位国标以上优质产品市场最低价格。 1.9元的洗洁精、2.7元的护手霜、5.2元的洗面奶等低价产品已经开始出现在超市货架上。优越的。
沉晖透露，大润发顾客数量趋于稳定，同店销售有所增加，4-7月利润为正。 “这对零售业淡季来说是一个不错的结果，这样的利润超出了我们的预期。” M会员店方面，今年8月31日，全国第五家大润发M会员店在嘉兴开业。据沉辉介绍，下一步，M会员店将重点布局长三角，抢占县级城市等下沉市场。
体现在数据上，根据高鑫零售10月15日发布的业绩预告，截至2025年9月30日的前六个月，公司实现税后利润约1.5亿元至2亿元（未经审计）去年同期，录得税后亏损3.78亿元。高鑫零售将税后利润的预期改善归因于同店客户数量的稳定和同店销售的积极增长；降本增效进展迅速，成效显着。
进入中国内地市场27年来，大润发经历了超市大卖场的鼎盛时期，一度成为内地超市行业的霸主。但受电商新零售冲击后，逐渐陷入衰退。如今，零售赛道正在发生新的渠道变革。仓储会员店、大众零食等都在瓜分线下份额。有望迎来新买家的大润发能否弥补错过的时间呢？
本文来自微信公众号“时代周报”，作者：钟才，36氪经授权发布。
