然而，这也是房地产低迷周期。 2014年至2015年，铁矿石价格大幅下跌。 以青岛港澳粉红62%指数为例，铁矿石价格从最高190美元跌至最低50美元以下。 美元。 但2023年，同样是房地产行业的下行周期，铁矿石价格几乎全年维持在100美元以上，钢厂的微利现实并未传导至上游原材料端。
为什么2023年铁矿石价格表现与2014年至2015年有如此不同？ 2023年为何没有出现终端需求负反馈？ 原材料方为何能长期占据工业利润的大部分？ 笔者梳理，三大产业特征发生了深刻变化，最终导致了这一结果。
特征一：边际产能变化，钢厂对铁矿石需求弹性下降
2016年之前，普遍采用带钢。 在当时的钢铁生产体系中，带钢成本最低，其次是长流程体系，最后是电弧炉钢厂。 据国家统计局、工信部信息显示，2017年全国共清理“地条钢”产能1.4亿吨，而2015年转炉炼钢和电弧产量炉钢产量分别为74521万吨和5862万吨； 可以看出，在带钢被淘汰之前，钢铁行业的成本曲线大致如上图所示。 高炉转炉产能虽然较大，但实际上与电炉钢一样处于整个炼钢体系的边缘部分。
2014年至2015年，国内商品房销售面积同比分别为-7.6%和-1%。 由于国内房地产行业以期房销售为主，销售面积下降直接导致开发商资金压力紧张、土地储备减少和新开工放缓； 同期，新开工面积同比分别下降10.7%和14%。 在上述钢铁行业生产成本曲线下，当我国房地产行业进入下行周期时，建筑行业对钢材的需求下降。 长流程钢厂作为边际产能，总是最先受到影响，需求对原材料价格的负反馈就得到体现。 比较充足。
我们曾表示，2023年铁水产量不会出现大幅下降（参见《铁水产量与成品材厂库存相关性简析》）； 供给侧改革后，带钢产能退出市场，边际产能由长流程产能转变为电弧产能。 炉子产能，整个行业已经演变成长流程钢厂和短流程钢厂的卷入。 长流程钢厂对铁矿石的需求弹性明显下降。 这是钢铁行业铁水产量居高不下的深刻原因。
当然，中国下游钢铁消费也在发生缓慢但明显的变化。 也就是说，随着我国产业转型升级不断推进，工业材料正在取代建筑材料的主导地位。 例如，2015年主要下游工业原料年消费总量仅为2.47亿吨左右，但到2022年，已增长至3.16亿吨。 预计2023年同比再增加500万吨，也有一定程度的对冲。 房地产行业钢材消耗减少。
特点二：矿山策略变化，供给弹性下降
上一轮矿山增产主要发生在2011年至2017年。这一阶段，全球铁矿石产量从17.9亿吨增至23.8亿吨。 其中，2011年、2013年、2014年分别增加1.22亿吨、1.37亿吨、1.72亿吨。
在经历了2011年至2015年铁矿石四年的下跌后，矿山开始反思。 例如，FMG董事长就多次在媒体上发表观点，呼吁各大矿山放弃扩大市场份额的策略。 我们曾经在《钢厂低铁矿石库存策略的利弊》一文中分析了开采策略的变化。
或许是受到中国供给侧改革对钢价的正向激励，力拓和必和必拓也开始更加关注股东利益。 相关股票分红和股价走势深刻反映了挖矿策略变化的结果。 2016年底S11D项目竣工时，淡水河谷表示，淡水河谷的铁矿石年产量将尽快增至4亿吨。 但2018年实际产量达到3.84亿吨后，其年产量一直在3亿吨。 兜兜转转，虽然中间有溃坝事故的拖累，但很明显淡水河谷已经放弃了更大规模增产的计划。
特点三：中国以外的需求正在上升
从上表可以看出青岛钢材，过去15年，全球生铁产量的增量主要来自中国。 其他地区的生铁产量甚至长期没有恢复到2008年金融危机前的水平。 也就是说，在此期间，中国的需求驱动着铁矿石价格。 但从2023年开始，一些新兴经济体制造业不断崛起，居民收入也保持较高增速，钢材消费规模进入初期扩张阶段。 其中，印度是比较典型的代表。 2023年前10个月，印度生铁生产商直接减产铁产量总计1.12亿吨，比去年同期增加1100万吨。 可以看到，中国主导需求的逻辑正在慢慢改变，并可能在2024年及以后真正产生影响。
根据各经济体钢铁产能项目统计，以及全球经济复苏的大趋势，预计2024年海外特别是东南亚、印度将有更多重要高炉投产。预计生铁和国外直接还原将导致铁总产量大幅增加。 这意味着未来的钢铁生产成本曲线将需要额外增加与海外高炉和直接还原铁相关的部分。
灵感：
铁矿石价格的涨跌与其他商品一样青岛钢材，符合简单的经济原理。 需求和供给的相对弹性是价格波动的主要原因。 上下游生产总产能和分布结构的变化往往对应着巨大的市场走势。 变化，或许金融市场进一步放大了波动性，你不一定要靠康博发家致富； 钢铁行业的三大特点将导致2023年铁矿石价格长期维持在高位。
偏离市场的操作可能是林中之鱼。 实事求是始终应该成为我们看待问题的根本出发点。 解决矛盾首先要看到矛盾所指向的核心点，这样才能有更可行的解决办法。
目前，铁矿石价格已充分消化利多因素。 前提之一是开春后需求会大幅增加，这意味着成品端不会出现负反馈。 但即使届时不出现负反馈，也改变不了国内钢铁行业产能相对过剩、钢厂利润较低的现实； 另外，随着市场对欧洲央行可能退出资产负债表的反应，2023年废钢消费将呈现非常明显的替代性，预计2023年钢材出口能否延续趋势等潜在负面因素就足够了。
