2018年1月23日至2018年1月25日
2. 研究背景
产业层面，由于工地停工，钢材尤其是建材的需求在春节前降至冰点。 螺纹价格较2017年历史高位下跌800~1000元/吨，近期快速回升。 截至调查前夕，上海地区螺纹现货价格为3900元/吨，北京地区螺纹现货价格为3950元/吨。 近期，市场上不断有冬储预期的报道，但从数据来看，下游冬储意愿不足，目前钢材库存仍处于较低水平。 原材料方面，随着铁矿石冬储补库，铁矿石现货价格出现先涨后跌的走势。 焦炭近期也因钢材下跌而陷入价格下跌周期，累计下跌250~350元。 无反弹潜力。
此外，2017年底金融监管明显收紧，市场普遍预期2018年银根收紧、利率上调。此外，PPP项目暂停、房地产改革也让市场看空房地产。 2018年煤炭、焦炭、钢材的需求。期货01合约较05合约大幅贴水，充分体现了市场估值。
三、调研访问主题
本次调查主要采取走访各大钢厂、钢贸商以及部分焦化厂和投资机构相关负责人的形式，了解以下问题： 1）目前冬储进展情况，以及钢材冬储情况和原材料。 ; 2）各黑色品种及其原料的现货走势，以及期货价格的未来走势； 3）年后需求以及2018年更长期需求是否真的会大幅下降？ 4）年后复工和秋冬环保复产是否会存在时间差，年后供需变化将如何解读？ 5）黑色品种哪个较强，哪个较弱，市场上会不会出现相互拉动和共振？
四、研究对象的主要观点
1、上海钢联：2018年一季度螺纹较为坚挺，2018年整体需求不悲观，电炉产能安全
2017年的需求：首先我们回顾一下2017年的需求。为了减少误差，我们从表观消费量来衡量需求面。 导入导出数据正常。 主要是产量是增加还是减少，因为我们需要考虑带钢的影响。 据我们测算，2017年实际产量下降35-4000万吨。 总体来看，2017年钢材表观消费量增幅为-1%~0%。事实上，2017年需求增速基本持平。
2018年产能及电弧炉：关于电弧炉产能，市场普遍预计2018年将有4000万吨产能投产。然而，这4000万吨是似是而非的。 目前还没有明确证据表明这个4000万吨产能将于2018年建成，具体情况如何。 到时候就已经完成了。 根据去年公布的情况，拟炼钢产能1.2亿吨，其中电弧炉产能4000万吨。 这4000万吨是去年建设的，有今年在建的，也包括没有目标的。 电弧炉的产能不会像想象的那么可怕，也不会一下子增加。 而且，最新的产能置换政策出台，就是为了防止企业钻之前产能置换政策的漏洞，提出“一必须、六不得”，再次强调带钢千万不能死灰复燃，所以从从产能置换政策的走向来看，电弧炉不可能增长这么快。 另外，废钢的限制也使得电炉无法冲向市场。 去年因为对带钢的打击，我们吃不了那么多废钢。 废钢价格低位运行。 到时候，用电炉怎么赚钱呢？ 现在不仅废钢价格上涨了，而且长流程和短流程争夺废钢的情况还很多，电炉没有那么多利润。 我们预计五年内大批量推出电炉是没有问题的。 目前，政策和资源仍制约电路产能释放。 此外，我们还可以计算出电路的成本。 电炉的成本主要是电费、电极和废钢。 经测算，废钢成本比生铁成本低400~500元/吨，电炉成本与长流程成本相当。 废钢只要和螺纹价格相差1000元左右就可以赚取一些利润，所以即使建设了电炉产能，如果无利可图，也不会刺激电炉生产，所以一般来说没有风险电炉生产失控。
预计2018年将去产能25-3000万吨，主要集中在河北、山东、江苏等地。 待去除的3000万吨产能中，绝大多数是在产产能。 从2017年各项政策的执行情况可以看出，本届政府的执行力非常强。 连这么多的楼板钢材都可以拆掉钢材贸易商，更不用说防水了，这样就扩大了产能。 预计2018年产能将小幅萎缩。加之中央经济工作会议对环保政策评价较高，2018年限产大概率。全年环保限产可能标准化。 2018年的产量预计与2017年相似，估计为8.25亿吨。
2018年需求：我们认为会稳定、疲软或持平，并不悲观。
出口：出口方面，内外螺纹价差正在缩小，出口继续走弱。 主要原因是刚才国内没有价格优势，再加上贸易摩擦压力越来越大，比如2017年12月美国对越南板材加征关税的信号。
冬储库存及春季行情：目前复产量较少，产量仍处于较低水平。 社会库存增加可能与中西部地区大范围雨雪天气有关。 钢厂库存实际上仍然较低，略低于正常水平。 库存增加主要是建筑钢材。 春节过后，建筑工地的需求将首先爆发，供应也会放缓，除非需求下降幅度超过预期，当然这种可能性不大。
2、钢商A：年前现货价格将按现价波动，北京库存可能加速至去年同期水平。
以北京的物价为例。 最高价在4600左右，随后持续下跌。 有人抄底4000-4200元/吨。 这种人是比较愚蠢的。 由于这样的人比较少，所以价格持续下跌。 人们抄底价在3800-3900元/吨。 不少，最后价格就上涨了。 华东地区情况类似，以小贸易商抄底为主。 因此，钢材冬季储存已成为过去。 官方称，由于冬季储存，现货价格已经稳定。 短期来看，现货价格继续下跌意义不大，因为需求很少。 预计春节前现货价格将在当前价格区间内波动（北京3950）。 不过，冬储的价格不会太高。 当交易者看到价格小幅下跌时，他们可能会吐出价格。 很多贸易商都有这种心态，依靠冬储来提振市场并不现实。 说一下我们自己公司的情况。 我们目前的库存是35000个，这是历年的正常水平，但比去年要低。 由于去年华北工地限产非常严格，导致库存比今年多。上周公布的目前北京整体库存约为22万吨，与往年同期相比较低。 预计我们的库存最高点在9万吨左右，处于同期较低水平。 去年北京库存最高为67万吨。 吨左右，我估计以后会加快，应该不会比去年低很多，可能也一样。
3、钢厂答：近期出口反弹是因为钢厂仅以出口作为调节器，内部销售压力普遍较小。 2018年出口压力依然较弱，内贸好、外贸差的局面仍将延续。
目前，特别是1月份，钢材出口明显回升。 我个人认为有两个原因。 1）大型钢厂的内贸，特别是板材，冬储情况不太好。 各大钢厂有意接出口订单缓解压力。 ，这个目标应该说已经达到了； 钢厂冬储库存较少对他们来说并不是什么大问题，因为3月份库存较低，他们对市场的控制能力较强，因为价格下跌往往导致库存较高。 到时候，库存低或者冬储不利也不一定是坏事。 3月份之后对钢厂有利，所以我对3月份以后的价格比较看好； 2）螺旋近期也大量出口，且随钢坯价格上涨明显。 下降与下降相关，形成出口机会。 此外，1月1日非合金材料关税下调对出口也非常有利，尤其是对唐山贸易商付费报关的贸易。 另外，我想说，2017年以来，我国钢材出口在价格上不具备竞争力。 它们往往高于俄罗斯、土耳其、印度等国家。 他们之所以能够生产一些钢材产品，主要是因为产能和产品技术。 中国以外的产能肯定是不够的。 2017年钢材出口量约为7500万吨，较去年下降约30%。 据了解，俄罗斯和土耳其新增产能约3000万吨以上，主要集中在通用材料和热轧产品，这将进一步削弱钢材出口能力。 目前，我国镀锌板出口仍具有较强竞争力，也代表着钢材出口的增长。 一个方向。 如今，钢厂不太愿意接受出口订单，已经开始回收。 总体来看，钢厂仅以出口作为调节器，内销压力普遍较小。 2018年，出口压力依然悲观。 国内贸易好，外贸不好。 情况仍将持续。
4、钢厂B：总体来说，2018年钢材价格仍然依赖内需，出口很难取得突破。
目前我厂主要生产型钢、带钢，主要出口韩国市场。 2017年整体出口表现不太好。 2018年1月以来，出口只是昙花一现。 越南的情况显而易见。 2016年的数据主要是进口板材和线材，我们的出口占比为59%。 但2017年这一比例将会下降，这一缺口将由俄罗斯和印度填补。 从出厂价格来看，1月份终于持平，印尼、印度、韩国上涨，我们下跌，出口暂时还好。 总体来说，国内钢材需求还是要看内需。
5、C钢厂：年前铁矿石库存补充基本结束，价格难以反弹。 我们将在年后关注钢铁产品。
首先介绍一下我们工厂的情况：我们主要生产扁钢产品。 我们目前的库存高于平均水平。 与去年相比，我们的库存一直处于较低水平。 目前，我们并没有感受到现货库存有太大的压力。 此外，也不存在降价、抛售的压力。 虽然看上去冬季囤货意愿不足，但我们还是隐隐约约感觉到不少钢厂抱着主动囤货的想法。 主动和被动仍然很难区分。 关键是现在没有压力了。 ，所以价格还是比较紧张的。 上周以来，我们感觉到出口有所回升。 去年，我们的出口下降了近一半。 另外，根据与兄弟钢厂的一些交流，2018年上半年不少钢厂处于检修状态，一季度难以满负荷运转。 由于2017年的高利润超出预期，检修计划明显推迟。 2018年上半年供应量不会有大的扩张。另外下游对价格非常敏感。 涨一点就出货，跌一点就拿。 这说明下游需求并没有太大问题。 另外，据我了解，目前大部分贸易商库存较低，无法承受长期空头仓位，所以总体而言我对卷材并不悲观。
关于铁矿石，我先说一下我自己工厂的冬季储存和补充情况。 由于今年冬储比较早，由于环保限制和利润因素，我们补仓并不手软。 美元的补充本来应该在一两周前就完成。 完成。 现在感觉漂货越来越多了。 BP、纽曼之类以前没有的现在越来越有了。 这也抑制了现货补库，所以现在大连市场有些疲软。 这与补货低于预期有关。 业绩不及预期的主要原因是美元补库中优质货和主流货的剩余资源溢出到现货市场。 我认为影响不小。 还有一点是，由于利润萎缩，一些中小钢厂转而购买卡芬和超特，这些产品实际上比BP和纽曼要好，比纯主流高端产品要好。 此外，我们普遍预计本月利润将会下降。 本月生产结束后，利润数据将出炉，利润将明显萎缩。 毕竟铁矿石存在高品位和低品位铁矿石的结构性问题。 如果大家开始认为利润短期内很难恢复到之前的高位，钢厂可能会改变铁矿石配比。 由于铁矿石定价以高品位矿石为主，一旦钢厂真正改变铁矿石配比模型，将对价格产生影响。 有负面影响。 一般来说，这是次要因素。 主要因素是密切关注钢材。 目前，在铁矿石补库逻辑下，价格仍有较强支撑。 钢厂利润仍是较大支撑。 ，既然有利润，过年的时候还是会多补一点。 可以参考去年的情况。 今年的补货量可能会高于往年。 我们已经完成了3月份的补货工作。 是否补4月货要看市场情况，所以节后矿石补货会弱于钢材补货方面，目前钢材冬储积极性尚未完全释放，但矿石补货已经释放得比较强烈。 如果钢厂不愿意出售现货，导致贸易商库存不全，那么如果钢厂库存没有造成太大的压力，可能会造成市场比较大的波动。 整体来看，节前矿石相对支撑。 还要看节后钢材的情况。 我们认为铁矿石本身的价格波动将会越来越小。 它本身的内在逻辑并不明显，它会更多地遵循钢铁。 随利润率的变化而变化。
此外，贸易商也已经考虑到节后复产的预期。 铁矿石补库已基本完成，目前正在去库存，节前铁矿石价格很难突破。 块矿方面，市场预计节后块矿需求将有所增加。 我认为钢厂已经充分考虑到了这个因素。 对于钢材来说，钢厂库存压力不大，贸易商备货不太积极，钢厂价格不会下跌。 钢厂自己会积累库存，也愿意这样做。 如果货到了年后贸易商手里，往往会很难变现，而如果到了钢厂手里，很多人会倾向于把货捡起来卖掉，赚点钱。利润，所以年后价格可能会上涨。
6、贸易商B：铁矿石价格很难大幅上涨
铁矿石：钢铁利润下降，陆地矿产消耗增加。 2018年钢价很难达到2017年的高点，在目前利润较高的情况下，仍然使用低品位矿石。 此外，2018年高品位矿石供应增加，铁矿石价格上涨。 您可能无法在矿井中起床。
7、焦化厂A：焦炭价格没有上涨的迹象。
如今，没有人了解焦炭现货市场。 目前已累计下跌250~350元/吨。 预计市场再跌50~100元/吨，目前仍无上涨迹象。 造成这种情况的主要原因是：1）焦化仍有利润。 焦化每次没有利润，必然会反弹； 2）虽然钢厂库存不低，但钢厂隐约担心运输问题。 这次的价格打压与以往不同。 这次打击力度比较慢，没有之前那么快。 钢厂也担心运输带来的焦炭库存下降。 近期焦炭港口库存下降较快。 原因有：1）贸易商认为港口价格处于高位，价格倒挂。 港口的价格比从焦化厂采购的价格便宜，所以贸易商不会去焦化厂采购。 已运至港口； 2）前段时间价格达到2200~2300，属于较高价位，贸易商目前没有补库存的心态； 3）上次补仓是焦化公司亏损和期货升水所致。 现在这两个都没有了，贸易商就没有补充库存，贸易商带货到港口的也很少，导致港口库存持续下降。未来情况会如何变化还不清楚。
8、钢厂D：01交割空头因不懂规则、无组织而亏损； 后市钢厂想保利润又不敢，怕又涨。
对于 01 的交割，空头将获胜。 我们可以看到，自1月份以来，价格快速下跌。 12月20日开始，南方料跌1000，北方料跌800，期货大跌基本一致。 由现货价格下跌修复。 按照这种情况，空头应该赢，但空头输主要是因为不了解规则。 卖空者喜欢互相依赖。 我喜欢在期货公司A上做，当大家看到A的空仓增加时，都认为我在加仓。 但结果是我不动，期货公司A的空头仓位一直在增加，导致市场一般，我们钢厂D预计今年会大量发货。 事实上，连我自己也不知道会送多少货。 结果空头来不及组织生产出货，导致空头减仓。 结果，最后一天发生了两件事。 首先，卖空者没有时间组织生产和出货。 本来钢厂是要发货的，但是仓位被砍掉了。 其次，有一个客户没有仓单系统，想要去市场看看。 结果，他的仓位被交易所斩仓，并被终身禁止经营期货，所以 01 做空者亏损的主要原因是因为不了解交易规则，没有组织。 否则，多头肯定无法以如此高的基差卖出现货。 除非他们卖出市场，否则01多头肯定会输。 结果他们也没想到会发生这样的事情。
对于后续的市场情况，作为钢厂，我们既享受高利润，又害怕高利润。 主观上我们希望保持高利润，但利润通常下降得很快。 此前，利润从1800下降到800，下降了1000元。 这让我感到非常害怕。 目前的情况是05年的市场利润还是相当高的，但是现货利润没有市场利润高。 如果市场给我1000的利润，我会很愿意去保护，但是我很害怕做这个操作，因为2017年，空钢厂利润亏损，所以处于很纠结的状态。
9、投资机构A：钢价的安全边界已经非常明显，下行空间已经很小。
目前现货价格已经不可能再下跌了。 主要原因是贸易商和钢厂库存处于较低水平，现货无法转移到工地。 而且，可以明显看出，如果现货价格下跌，就买入。 一旦价格上涨，一些人就会把它卖给其他人。 期货和现货市场都非常谨慎。 我认为做多钢铁的安全边际已经显现。 市场重心不断上移，大幅下跌的可能性很小。 至于后续的市场情况，我认为取决于两个因素。 一是库存积累高点。 目前，投资公司和贸易商都以同样的方式计算库存高点。 高于2016年，与2017年相差不大。我认为库存不会像多头想象的那么高。 应该会在2017年底以绝对值低位回归正常状态。该存货可能没有表外数据。 2017年是表外生产（中频炉）形成的。从库存数据来看，如果2018年库存与2017年持平，则可以认为2018年实际库存低于2018年。 2017年。另外，从需求来看，11月份有明显的需求拉动。 2018年春节后需求如何还不好说，现在价格有安全边际。 短期市场情况与交易者节奏和市场情绪有关。
10、投资机构B：2018年去产能、高利润持续，利润达到700以下，可以勇敢做多利润。 螺纹805合约预计震荡，总体强于热卷。
2017年有两个重要数据，一是中国物资缺口3000万吨。 这3000万吨是减少出口转内销的3000万吨。 另一个是中国铁矿石供应过剩3000万吨。 因为铁矿石库存增加了3000万吨，所以我们得到的结果是钢厂的利润不断上升。 道理很简单，缺的是物质，富的是矿石。 基于这个话题，我认为2018年国家去产能方面并没有丝毫放松。 国家认可长期维持1000利润，即使偏低。 所以我认为2018年利润只要达到700以下，就应该主动去做。 多头获利，这两周市场一直在运行这个逻辑，多头获利就意味着买进材料，做空原材料。 我认为这是2018年的趋势，不要轻易做空利润。 700以下是明显的支撑。 对于近期的市场行情，我认为螺纹强于卷板。 螺纹板近期消费猛增，价格是否上涨了200~300，而卷板自2017年下半年以来消费十分疲软，2018年3月面临高炉恢复生产时，钢丝捆绑主要是卷板和带钢，这将导致供应增加。 虽然卷板不会像2017年那样陷入亏损，但对于805合约来说，螺纹应该比热卷更强。 对于线程 1805，我们认为它是一个不稳定的合约。 比如之前现货价格到了5000的时候，期货市场根本就没有跟随，因为市场知道即使你到了5000，后面还是会下跌。 上一波现货价格下跌了1000，市场也不会跟随，因为市场反映的是5月份的现货价格，只会下跌一点或者根本不会下跌。 因此，整体来看， 805合约波动较大，单边很难做，但可以组合进行套利。
11、投资机构C：库存直径比以前大，多颗螺丝开出，螺纹有成本支撑。
关于库存问题，我想补充一点，我们明显感觉到统计口径的扩大（从表外到表内）。 比如2017年中期，广州库存同比增长50%，明显为负，但广州现货价格却是全国最高。 这也是往年的最高价。 原因是中频炉拆除后，广州产能不足钢材贸易商，需要外部资源进入，导致当地库存大幅增加。 中频炉拆除后，只能靠库存补充。
我们对市场前景比较乐观。 首先，存在成本问题。 限产季边际贡献最大的是电炉。 如果将这部分电炉拆除，肯定无法满足复工的消耗。 因此，电炉的成本线就是整个钢材的成本线。 经过我们的测算，电炉的成本在3600左右，这是我们按照北方限产时的废钢价格计算的。 另一个问题是蜗牛线圈问题。 我们相对看空空卷。 首先，线圈的总产量不够好。 而且市场流通资源总量同比增长了20%以上，这是一个非常大的增幅。 同比增长的是普碳钢和冷轧钢。 机材部分减少了很多，整个冷库企业的资源大幅增加。 总体而言，成交量没有积极因素。
