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广州金控期货有限公司
01
金融期货和期权
股指期货
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：区间震荡，沪深300指数运行区间[3550,3620]
中期观点：强劲
参考策略：持有并卖出宽跨式组合
核心逻辑：
1、宏观经济数据表现好于预期，但多项指标表现分化，股市缺乏内生动力。 生产制造业投资成为亮点，增速远超预期，超过去年整体增速； 消费表现平稳，餐饮增长依然强劲； CPI和进出口数据同比快速回升，均表明国内外需求边际改善。 但房地产仍是主要拖累，销售、新开工、竣工增速均趋弱； 信贷和社会融资增速缓慢也反映出当前国内融资需求复苏尚不稳定，市场信心有待政策进一步提振。 颤动。
2、小额资本资金方面，总体趋势为净流入，其中北向资金和融资资金净流入，新设立的部分股权型公募基金减少。 其中，北京资金净流入328.2亿元，创2023年8月以来最大单周流入； 融资资金净流入236.1亿元，活跃度增至10.0%； 新设立部分股权型公募基金35.2亿份，较上期减少140.8亿份； ETF净赎回对应资金净流出103.3亿元。 广义指数ETF以净赎回为主，其中创业板赎回数量最多。 沪深和上证50 ETF的净申购量分别为15.142亿份和1.185亿份，中国证交所和证监会的净赎回量分别为2.274亿份和5.59亿份。
国债期货
品种：TS、TF、T、TL
盘中观点：震荡略强，超长债调整风险加大。
中期观点：宽幅震荡
参考策略：多单止盈、多空仓操作
核心逻辑：
1、资金方面，银行间市场资金小幅收敛，回购利率小幅上升。 但随着纳税影响减弱，资金压力依然可控。 长期资金方面，国有银行1年期同业存单二级交易量在2.26%~2.27%之间，可能较为宽松。 税期内，公开市场逆回购操作量不升反降，3月份延续MLF量平价。 政府工作报告提到“避免资金闲置”，仍需警惕资金边际变化。
2、金融数据层面经济复苏仍存在一定压力。 1-2月，信贷和社会融资增速缓慢，内生融资需求和实体资金活跃度改善较为有限。 央行官方媒体《金融时报》文章指出，从融资成本来看，目前各项数据均处于历史低位，下一步融资成本仍有下降空间。 利差压力下，商业银行存款利率调整预期再度升温。
3、政府报告提出，从今年起，计划连续几年发行超长期特别国债，专门用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。 2024年首次发行1万亿元。 短期供给面会给债券市场带来一定的负面影响。 影响。 30年期国债收益率与1年期MLF政策利率再次倒挂。 30年期与10年期国债利差收窄至历史极端水平，超长期债券调整风险加大。
02
商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种： 铜
日内观点：72000-75000区间波动
中期观点：62000-75000区间波动
参考策略：盘中强势震荡的操作思路
核心逻辑：
宏观方面，市场正在等待北京时间周四凌晨美联储的利率决定。 预计美联储维持利率不变的概率较大。
供应方面，赞比亚20年来最严重的干旱导致铜冶炼厂减产五分之一。 上周，中国有色金属工业协会在北京召开“铜冶炼企业座谈会”。 与会企业就降低生产负荷、推迟新产能投产、推迟达标时间等达成共识。
需求方面，电解铜市场方面，广东、上海、重庆等地铜价高位压制下游采购情绪。 新订单有限，下游采购不多。 华北市场精炼铜大宗订单成交较少，整体成交较为冷淡。 华北地区现货废铜紧缺，价格高位压制成交。 华东地区交投气氛依然火爆。
库存方面，3月18日，上海期货交易所铜仓单增加4230吨至1000吨。 国际铜库存与前一交易日持平，为41,681吨。
展望后市，近期国内外铜市场供应减少提振铜价，但消费受到抑制或将限制铜价涨幅。
品种：工业硅
日内观点：弱势运行，运行区间：13100-13300
中期观点：缓慢探底，操作区间：13000-14000
参考策略：卖出价外看涨期权策略并持有
核心逻辑：
1、供应方面，云南仍处于枯水期，水电价格上涨，当地硅企减产，支撑硅价。
2、社会库存方面，截至3月15日，金属硅社会库存总计36.3万吨。 社会库存高企对工业硅价格不利。
3、云南减产利好工业硅价格，但库存高位，下游作业尚未全面启动。 需求表现一般，工业硅价格上涨动力有限。
类型： 铝
日内观点：小幅上涨，操作区间：19100-19400
中期观点：区间波动，操作区间：18800-19400
参考策略：卖出价外看跌期权并持有
核心逻辑：
1、据SMM调研，近期云南省外输电能力有所下降，省内风电、太阳能等电力供应情况较好，省内电力出现富余。 云南省政府及有关部门鼓励工业用电。 经省专题会议决定，近期我省将释放80万千瓦负荷电力，用于全省电解铝企业复工复产，相当于电解铝年产能约52万吨。 目前还没有准确的文件披露各企业具体恢复生产的数量，有企业表示可能会在近期开始运营。
2、2024年2月，我国电解铝产量333.3万吨，铝水占比64.3%，高于去年同期的62.7%。 铝液比例过高将导致铝锭交割量减少，支撑铝价。
3、社会库存方面，截至3月18日，电解铝社会库存84.9万吨，较上周增加4000吨。 去年同期库存为121万吨。 目前库存处于五年来的最低水平。
4、有色金属普遍上涨2024年 钢材 品种 产量，提振铝价。
品种：碳酸锂
日内观点：涨跌，操作区间：115,000-120,000
中期观点：复苏，操作区间：9万-13万
参考策略：逢低做多
核心逻辑：
1、从现货价格来看，上海有色网最新报价显示，3月18日碳酸锂（99.5%电池级/国产）价格上涨450元至11.27万元/吨，再创国内新高。 3个月以上。 近5天累计上涨3,360.0元，近30天累计上涨16,130.0元； 氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）上涨800.0元至98900元/吨，创3个多月新高，近5天累计上涨4100.0元。 ，近30天累计上涨14300.0元。 现货价格持续上涨，支撑期货价格。
2、从需求来看，3、4月是下游补货期。 目前补货力度一般，超出预期。
3、从成本角度看，目前碳酸锂成本保持稳定。 截至3月18日，外购锂云母生产成本为89045元/吨，较春节前无明显变化。 碳酸锂生产成本保持稳定，为期货价格提供一定支撑。
4、碳酸锂基本面有所好转，但12万整数关口压力较大。
黑色及建材行业
品种：螺纹钢、热轧卷
日线观点：短线低位反弹
中期观点：运行弱势，螺纹弱于热卷
参考策略：做多05合约成交量蜗牛差价（多、空）
核心逻辑：
1、近期，也门胡塞武装宣布升级对过往船只的袭击。 这引发了全球航运能力的新一轮紧张。 进口铁矿石运输成本预计上升，进而推高钢铁生产成本，支撑钢价反弹。 不过，其可持续性需要未来1-2周生产和销售数据的改善将提供进一步的支撑。
2、从钢材成品供需情况来看，由于码头企业尚未全面复工，钢材仍处于阶段性供过于求阶段。 钢联上周统计的五大类钢材总库存为2505.97万吨，环比增加18.44万吨。 增长0.74%。 从钢材产销季节性来看，今年成品钢材库存天数与往年春节后同期相比处于较高水平，反映出当前钢材库存周转缓慢。 库存压力下，成品钢价格中长期表现预计将受到压制。
3、从种类上看，热卷需求略好于螺纹。 一方面，房地产和基础设施项目投资增速放缓。 今年以来，全国主要建设单位普遍反映工程总量同比减少。 建设项目开工疲弱拖累螺纹钢需求； 另一方面，汽车、造船行业订单状况表现良好，对热轧卷板等钢板的消费有支撑作用。 从卷螺价差历史来看，热卷与螺纹生产成本相差50-100元/吨，卷螺价差继续走弱的合理空间较小。 因此，多头盘绕蜗牛价差策略很容易设置止损。
育种、畜牧业和软商品行业
品种：猪
日内观点：短期强势
中期观点：阶段性反弹后仍有回调风险
参考策略：情绪热度结束后，养殖方抓住对冲机会
核心逻辑：
1、供给方面，从化肥标价差来看，近期化肥标价差逐渐拉大。 主要原因是育肥猪价格较为坚挺。 一方面，去年养殖端效益较差，养殖户增重和二次育肥量小、肥猪供给不足。 另一方面，去年四季度北方部分地区中大型猪供应受损。 由于标准肥价差较大，加上近期出栏增长预期，供给压力有所转移，将对二季度生猪价格形成压制。
2、补栏方面2024年 钢材 品种 产量，仔猪价格方面，根据钢联调查数据，截至3月15日，当周7公斤仔猪平均价格为425元/头，较前期有所上涨。星期。 仔猪补栏积极性比较旺盛。 。 天气转暖后，空置率高的农户更愿意补充围栏。 近期，生猪价格持续上涨，但仔猪市场温和走弱。 农民们大多选择用仔猪来补充他们的猪圈。 与此同时，3月份市场已经出现触底回升的迹象。 市场对后市看涨预期强烈，刺激养殖户补栏补栏，都是当前生猪价格坚挺的原因。
3、综合来看，从基本面看，目前标准育肥价差较大，二次育肥仍有利可图，行业整体情绪乐观。 这对猪价探底形成重要支撑，且由于供给减少的节点尚未到来，需求端偏弱，不存在推动价格大幅上涨的因素。 从市场来看，市场上的投机资金会带来价格的节奏性上涨和下跌。 短期价格超调后，交易供给压力将会回归。 建议养殖端把握好价格涨跌节奏，关注情绪热度结束后的避险机会。
类型：白砂糖
日内观点：(6400,6700)偏强
中期观点：强势操作
参考策略：轻仓尝试多仓
核心逻辑：
在海外，巴西24/25的耕作季节即将到来。 根据目前的数据和情况，受厄尔尼诺现象影响，巴西2023年第四季度和今年第一季度降雨量将减少。 预计巴西中南部产量同比下降约100%。 10%； 泰国，截至3月10日2023/24压榨季累计甘蔗压榨量为8027.89万吨； 累计产糖850.83万吨。 印度糖业和生物能源制造商协会（ISMA）3月13日发布新闻稿称，马哈拉施特拉邦和卡邦的甘蔗产量高于此前预期。 因此，印度23/24压榨季食糖总产量调整为3400万吨，较此前预估值上调95万吨。
国内，北方甜菜糖（新疆地区）已全面收获，累计产糖55.86万吨，同比增加10.82万吨。 截至3月11日，广西2023/24榨季收割糖厂数量已超过30%，达到25家。截至2月底，本糖生产期全国累计生产糖794.79万吨。食糖，同比增加3.48万吨。 全国食糖累计销售377.85万吨，同比增加41.37万吨； 累计食糖销售率为47.54%，同比提高5个百分点。
从供应角度来看，虽然印度和泰国的甘蔗产量预计在下一个压榨季有所增加，但增幅有限，不会像巴西减产的差距那么大。 同时，市场仍担心印度蔗糖或生物乙醇大量涌入市场，导致市场预计供应将趋紧，使得市场表现走强。
类型：蛋白粉
日内观点：豆粕谨防回调风险
中期观点：2009年豆粕价差在450以上
参考策略：豆类、蔬菜和棕榈油策略等待入场
核心逻辑：
南美大豆有的已收获，有的仍处于结荚阶段，受天气影响较大。 近几周建议关注南美大豆种植商业机构信息，以及美国农业部3月31日美国大豆种植意向报告。据3月18日消息，美国农业部阿根廷官员表示将减少种植面积产量5万吨。 CONAB等表示，巴西收割进度为62.5%，上周为55%，去年为62%，五年平均为62.4%。 。
国际大豆方面，美国农业部3月报告仍预计阿根廷丰收5000万吨，巴西大豆产量则从1.56亿下调至1.55亿。 尽管近两周已有少数机构上调巴西2023/24年度大豆产量，但截至3月12日，仍有CONAB等维持低预期，或小幅下调200万吨预测。 目前机构预计巴西产量为[145, 150]百万，不排除3月底看涨因素。 但即便如此，今年南美大豆产量依然偏空，国内豆粕2405底部在2900左右。
菜粕方面，预计第二季度将有充足的菜籽到港，价格将跟随其他品种的波动。 3SDA 3 月份报告将全球油菜籽产量上调 63 万吨，至 8,807 吨。 国内菜粕库存3.6万吨，相当于春节前稳定水平。 此前，大豆与菜粕价差一直在拉大。 近几日出现回调，价格进入观望模式。
相关品种方面，近期油脂走势强于膳食。 2月份棕榈油产量季节性下降，现货价格快速上涨。 MPOB和三大船运机构显示，3月1-15日的数据显示，马来西亚棕榈油产量和出口量双双增长，且增幅不小。 但另一方面，马来西亚国内消费也偏高，预计3月底主要生产国库存将继续下降。 马棕榈油有可能逐渐结束强势期。
策略上，3月14日Y2405-P2405价差跌破-350，主要是产区采购现货棕榈油快速增加。 支撑位已跌破，因此我们暂时保持观望。 此外，-p2405也达到了历史极低水平，植物油和棕榈油的价差即将倒挂。 马来西亚和印度棕榈油现货供应短缺或不可持续。 建议等待入市机会。
能源化工板块
品种： 原油
日内观点：底部上涨
中期观点：先跌后涨
参考策略：做多原油、做空沥青套利，获利离场，卖出看跌期权
核心逻辑：
1、供给端，东欧地缘政治风险再次引发市场关注。 俄罗斯一季度因无人机袭击而关闭的炼油产能达到37万桶/日，约占总产能的7%。 乌克兰加大了对俄罗斯炼油设施的攻击力度，对俄罗斯成品油供应限制的担忧支撑了油市。 以色列与哈马斯停火谈判陷入僵局，以军对加沙的袭击仍在继续。 另一方面，以美国为首的非OPEC供应增加，给OPEC+减产的实施带来压力。 EIA数据显示，截至3月8日的4周内，美国原油日均产量为1322.5万桶，较去年同期增长8.0%。 总体而言，持续的地缘政治风险以及OPEC+延长减产为油价提供底部支撑。
2、需求方面，主、地炼厂加工利润有所回升，但地炼厂加工负荷连续7周下降。 截至3月15日，我国独立炼厂开工率为61.3%，环比下降0.37个百分点，同比下降1.3个百分点。 目前运行负荷处于五年同期中位水平。 进入4月，部分炼厂即将进入春季检修，将影响原油加工需求的释放。 欧美市场，随着北半球天气逐渐变暖，炼厂春季检查结束，石油需求将逐渐增加。 但另一方面，高利率依然抑制石油增长的释放。
3、库存方面，美国炼油厂开工率持续上升，导致美国商业原油库存七周来首次下降。 目前库存处于去年同期的中等水平。 美国能源部近期加速了SPR回购，连续3次购买300万桶石油用于7月、8月和9月交割的SPR。 虽然价格已经高于预设，但此举有利于吸收过剩石油。 石油库存。
4、展望后市，由于冲突尚未平息，东欧地缘政治局势死灰复燃，短期内油价仍将延续底部上涨走势。 中长期来看，夏季消费旺季到来之前，高利率抑制石油消费增长。 随着以色列与哈马斯停火谈判逐渐明朗，油价仍有下跌空间。 此后，随着下半年美联储降息，石油消费逐渐回归，油价将呈现先跌后涨的走势。 由于短期油价底部仍有支撑，建议卖出看跌期权。
品种：PVC
日内观点：区间震荡，区间（5850、6050）
中期观点：高库存和实际需求限制PVC上方空间
参考策略：逢低适度买入
核心逻辑：
1、成本方面，近期乌海地区限电仍存在不规律现象，市场供应趋紧，下游到货不足的情况时有发生，对电石价格造成推升。 截至3月18日，内蒙古乌海地区电石价格较上周上涨50元/吨至2900元/吨。
2、供应方面，PVC供应量开始下降。 截至3月15日，PVC周开工率环比下降2.27个百分点至78.61%，周产量环比减少1.29万吨至44.67万吨。 根据目前PVC装置检修计划，预计4月份涉及检修的装置产能为519万吨/年，行业开工率将大幅下降。 届时将关注维护计划的执行情况。
3、需求方面，截至3月15日，PVC下游工厂综合开工率为45.37%，环比上升3.49个百分点，但涨幅收窄2.05个百分点。 今年下游工厂复工情况弱于往年。 主要原因是，然而，当前房地产行业复苏形势依然不容乐观。 今年1-2月，全国房屋竣工面积同比下降20.2%。 PVC是房地产的后端产品，房屋竣工数据出现下滑，对PVC的需求产生了拖累。
4、库存方面，截至3月15日，国内PVC社会库存59.63万吨，环比增加0.25%，同比增加11.29%。 近期PVC供应量萎缩，行业积累速度明显放缓。 虽然当前库存水平仍高于往年同期，但环比有所改善。 后期需要持续关注行业集中检修对库存变化的影响。
5、展望后市，随着行业密集检修季的到来以及下游工厂逐步恢复生产，PVC基本面将环比改善。 预计4月份将实现去库存，但目前库存水平远高于往年，且下游复工进度不及预期，终端需求不太可能大幅恢复，今年PVC实际情况明显弱于往年，价格大幅上涨的动力较为有限。 不过下方有成本支撑，可以逢低适度买入。
类型：天然橡胶
日内观点：强势运行，区间[15000, 16500]
中期观点：4月行情或有回调震荡
参考策略：5-9反仓/轻仓尝试多仓
核心逻辑：
橡胶供需端暂无明显转机，但有零星消息扰动。 天然橡胶正处于生产淡季，原料供应紧张，导致各类橡胶制品价格居高不下； 进口利润倒挂，导致今年橡胶新到货量同比减少，支撑价格； 下游轮胎橡胶需求旺盛，特别是近期国家出台鼓励汽车消费的文件，给终端消费带来利好，为橡胶价格上涨打开空间。
短期来看，橡胶板块将继续保持高位盘整走势，4月底重点关注产区尤其是云南产区的变化。 据目前消息及公开信息，云南产区橡胶长势良好，部分地区已开始试点割胶。 但近期天气越来越干燥，能否进行大规模割胶还有待观察。 泰国目前认为未来两个月的天气状况将以高温炎热天气为主。 去年受厄尔尼诺现象影响。 今年上半年，可能出现高温少雨的情况，这将抑制橡胶生产。
需求方面，短期内轮胎厂开工率较高，有利于扩大橡胶消费需求。 但目前轮胎生产成本较高，压缩了轮胎厂的利润。 未来需关注成品轮胎价格走势对出货的影响。 另一方面，国内汽车市场目前正经历过度内卷化。 参考2023年国内主要车企财报，虽然销量再创新高，但利润和利润率却不及2019年，长期来看可能会出现一波产业调整。
短期来看，天胶主力合约将企稳14500点，并进一步冲击15000点。 但3月下旬至4月中旬，主要产区将进行新一轮的削割工作，市场存在回调的可能。 套利策略方面，本周RU5-9逆向套利扩大至-200点，9月合约涨幅较5月更强，表明目前市场逻辑主要集中在天气上，即担心厄尔尼诺现象对下半年橡胶生产的影响。 产量大幅减少。 5-9反套利止盈区间可进一步移至[-250,-300]； 单边策略目前建议空仓多09合约，回调后补仓。
