投资要点
本周钢材价格呈现下跌态势。在 2 月 14 日的时候，上海 20mm 材质螺纹的价格是 3300 元/吨，和上周相比下降了 100 元/吨。高线 8.0mm 的价格为 3520 元/吨，相较于上周降低了 80 元/吨。热轧 3.0mm 的价格是 3460 元/吨，比上周下降了 100 元/吨。冷轧 1.0mm 的价格为 4090 元/吨，与上周相比上升了 10 元/吨。普中板 20mm 的价格是 3460 元/吨，和上周相比降低了 60 元/吨。在本周的原材料方面，国产矿的市场价格处于震荡状态，进口矿的市场价格也处于震荡状态，废钢价格保持不变。
利润情况：本周钢材的利润出现了下降。在长流程方面，经过我们的测算，本周行业中螺纹钢、热轧以及冷轧的毛利与前一周相比，分别变化了-42 元/吨、-29 元/吨和+7 元/吨。而在短流程方面，本周电炉钢的利润也下降了。
截至 2 月 14 日，五大钢材的产量出现上升情况，总库存也环比上升。在产量方面，本周五大钢材品种的产量为 814 万吨，环比增加了 5.09 万吨。其中，建筑钢材的产量周环比减少了 0.8 万吨，板材的产量周环比上升了 5.89 万吨，螺纹钢本周减产 5.65 万吨至 178.15 万吨。从不同炼钢方式来看，本周长流程螺纹钢的产量是 170.3 万吨，短流程螺纹钢的产量是 7.85 万吨。长流程螺纹钢产量环比减少了 11.3 万吨，短流程螺纹钢产量环比增加了 5.65 万吨。本周五大钢材品种的社会总库存情况如下：环比增加了 132.38 万吨，达到 1278.38 万吨。钢厂的总库存为 542.75 万吨，环比增加了 19.01 万吨。其中，螺纹钢的社会库存增加了 96.7 万吨，钢厂库存增加了 17.28 万吨。表观消费量方面，本周螺纹钢的表观消费量为 64.17 万吨。环比来看，其减少了 67.38 万吨。本周建筑钢材的成交日均值是 5.66 万吨。与节前相比，环比下降了 14.6%。
投资建议：钢材的绝对库存处于偏低状态，需关注节后需求的恢复速度。逐步迈入春节假期，钢材的供需开始转弱。从农历同比方面来看，钢材的产量同比有所降低，然而表需同比是正值，钢材库存的绝对量偏低，垒库的速度较为缓慢，如果节后复工比较快，那么钢材的供需将会相对偏紧。“以旧换新”政策得以延续，地产的资金端以及新开工都有了回暖的迹象，钢材的长期需求有望得到提振。原料端的铁矿库存处于较高水平，铁水每天的平均产量出现下滑，从原料方面有望让利于成材，后续需要关注钢铁企业利润的恢复情况。推荐如下：1）普通钢铁板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特殊钢铁板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材方面的标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注高温合金方面的标的：抚顺特钢。
3. 原材料价格产生了大幅度的波动。
报告正文
主要数据和事件
2月上旬重点钢企粗钢日产增加
中国钢铁工业协会的统计数据表明，2025 年 2 月上旬重点钢企生铁日均产量为 196.1 万吨。与上一旬相比，旬环比上升了 3.3%；与去年同期相比，同比上升了 3.0%。2 月上旬重点钢企粗钢日均产量是 213.3 万吨。旬环比上升 1.1%，同比上升 5.9%。2 月上旬重点钢企钢材日均产量为 195.4 万吨。旬环比下降 3.4%，同比上升 2.2%。和去年同旬相较，增加了 8 万吨，上升 0.5%。（西本新干线，2025 年 2 月 15 日）
宝钢大口径无缝套管实现开门红
新年开始，宝钢大口径无缝套管产销研团队开始全力行动，大家齐心协力、奋勇向前。在 2025 年 1 至 2 月，大口径无缝套管取得了良好开端，同期的增长幅度很明显。近十年时间里，宝钢大口径无缝套管产销研团队紧紧跟随我国油气勘探开发的发展走向，将目标对准“超深、超高温、超高压”等复杂的工作状况，研发出了一系列高性能的管材，并且在重点领域和重点区块实现了配套使用。(西本新干线2025年2月14日)
新钢集团2024年出口创佳绩
2024 年“新钢造”持续保持畅销全球的态势。新钢集团全年的出口订单量达到了 61.9 万吨，比 2023 年增加了 7.3 万吨，增幅为 13%。同时，还开拓了 22 家新客户。新钢的钢板正破浪前行，销往了全球 5 大洲中的 34 个国家。（西本新干线，2024 年 2 月 13 日）
李强主持召开国务院常务会议
国务院总理李强于 2 月 10 日主持召开国务院常务会议。此次会议研究了提振消费的相关工作，审议通过了《2025 年稳外资行动方案》，还研究了化解重点产业结构性矛盾的政策措施，并且讨论了《中华人民共和国国家发展规划法（草案）》。会议指出，提振消费对于扩大内需以及做大做强国内大循环而言至关重要。必须切实转变观念，将提振消费放置在更为突出的位置上。大力支持居民增加收入，促使工资性收入能够合理增长，拓宽财产性收入的渠道，提高消费能力。聚焦那些牵动性较强且增长空间较大的消费领域，深入挖掘消费的潜力。推动服务消费在质量上提升并且给民众带来实惠，优化针对“一老一小”的服务供给，支持便民性质的服务消费，扩大文体以及旅游方面的消费，推动冰雪消费的发展，促进入境消费。推动大宗消费进行更新和升级，加大对消费品以旧换新的支持力度，更好地满足住房方面的消费需求，将汽车消费的链条进行延伸。
力拓推进皮尔巴拉地区新矿开发
从力拓公司 2024 年第四季度报告中得知，其位于西澳大利亚州皮尔巴拉地区的新铁矿石项目正在推进开发。力拓公司西部山脉铁矿石项目的建设已超过 90%完成，此项目规划年产量约为 2500 万吨，并且其陆地输送带的制造与安装工作也已完成。（西本新干线，2024 年 2 月 10 日）
特朗普：将宣布对所有进入美国的钢铁和铝征收25%的关税
美国总统特朗普将在周一宣布对所有进入美国的钢铁和铝征收 25%的关税。并且将在周二或者周三宣布对等关税，这些对等关税届时将几乎立刻生效。日本制铁无法获得多数股权。（西本新干线，2025 年 2 月 10 日）
1、国内钢材市场
国内钢材市场价格呈现下跌态势。在 2 月 14 日这个时间点，上海 20mm 材质螺纹的价格是 3300 元/吨，相较于上周降低了 100 元/吨。高线 8.0mm 的价格为 3520 元/吨，比上周下降了 80 元/吨。热轧 3.0mm 的价格是 3460 元/吨，较上周减少了 100 元/吨。冷轧 1.0mm 的价格为 4090 元/吨，与上周相比上升了 10 元/吨。普中板20mm价格为3460元/吨，较上周降60元/吨。
2、国际钢材市场
美国钢材市场价格呈现稳中有升的态势。在 2 月 14 日的时候，中西部钢厂的热卷出厂价是 870 美元/吨，比上周上涨了 40 美元/吨。冷卷出厂价为 1020 美元/吨，和上周保持持平。热镀锌价格是 1025 美元/吨，与上周一样持平。中厚板价格为 1050 美元/吨，比上周上升了 25 美元/吨。在长材方面，螺纹钢出厂价为 840 美元/吨，和上周保持持平。
欧洲钢材市场价格呈现稳中有升的态势。在 2 月 14 日的时候，热卷方面，欧盟的钢厂给出的报价是 630 美元/吨，比上周上涨了 15 美元/吨；冷卷方面，欧盟的钢厂报价为 700 美元/吨，和上周保持一致；热镀锌板方面，欧盟的钢厂报价是 720 美元/吨，与上周持平。欧盟钢厂的中厚板报价是 695 美元/吨抚顺2025钢材，比上周上涨了 5 美元/吨；欧盟钢厂的长材中，螺纹钢报价为 620 美元/吨，与上周保持持平；欧盟钢厂的线材报价是 640 美元/吨，和上周一样持平。
3、原材料和海运市场
国产矿市场价格呈现震荡态势。截至 2 月 14 日，本周鞍山铁精粉价格为 790 元/吨，与上周价格持平；本溪铁精粉价格是 900 元/吨，比上周上涨了 8 元/吨；唐山铁精粉价格为 895.05 元/吨，相较于上周下降了 9 元/吨；国产矿市场价格处于震荡状态。进口矿市场价格也在震荡；废钢价格保持持平。本周青岛港的巴西粉矿价格为 918 元/吨，比上周降低了 7 元/吨；青岛港的印度粉矿价格是 770 元/吨，相较于上周下降了 5 元/吨；连云港的澳大利亚块矿价格为 734 元/吨，比上周上升了 9 元/吨；日照港的澳大利亚粉矿价格是 806 元/吨，较上周提升了 1 元/吨；日照港的澳大利亚块矿价格为 945 元/吨，比上周上涨了 5 元/吨；进口矿市场价格处于震荡状态。本周海运市场出现下跌。本周末废钢的报价是 2120 元/吨，它和上周相比没有变化；铸造生铁的报价是 3250 元/吨，和上周相比也没有变化。
焦炭市场价格呈现下跌态势。华北主焦煤价格也在下跌，周末报价为 1193 元/吨，相较于上周降低了 24 元/吨。华东主焦煤价格同样下跌，周末报价 1610 元/吨，比上周下降了 27 元/吨。本周焦炭市场价格下降至 1440 元/吨，与上周相比降低了 50 元/吨。
4、国内钢厂生产情况
调研了 247 家钢厂，其高炉开工率为 77.98%，与上一个周期相比没有变化，和去年同期相比增加了 1.31 个百分点；高炉炼铁产能利用率是 85.6%，相较于上一个周期减少了 0.16 个百分点，和去年同期相比增加了 1.8 个百分点；钢厂的盈利率为 50.65%，比上一个周期减少了 0.87 个百分点，和去年同期相比增加了 24.68 个百分点；日均铁水产量为 227.99 万吨，比上一个周期减少了 0.45 万吨，和去年同期相比增加了 3.91 万吨。
5、库存
6、利润情况测算
2. 焦炭方面，有 50%是通过外部购买的，另外 50%是自行炼焦的。
7、钢铁下游行业
8、主要钢铁公司估值
9、风险提示
下游需求没有达到预期。地产属于钢材重要的消费领域，当下国内的地产投资有下滑的风险。倘若地产出现超出预期的下滑情况，那么到那个时候，钢材的消费将会面临比较大的挑战。
钢价呈现出大幅下跌的态势。当下，钢材的生产因受到国家政策的作用，其产量受到了限制。倘若国家的相关政策变得宽松，那么钢材的供应增速极有可能会有较大幅度的提升。这种情况下抚顺2025钢材，钢材的基本面会出现失衡的状况，而钢价的下跌会对钢厂的盈利造成拖累。
原材料价格呈现大幅波动的态势。钢材的原料铁矿石，其进口依存度比较高，并且受到海外四大矿企产出的影响较大。一旦发生矿山意外等相关事件，铁矿石价格就有可能出现非理性的上涨情况，进而侵蚀钢企的利润。
