本访谈特邀证券投资部负责人蔡拥政先生。本篇文章作者为朱玙之；如需进行内容转载，请联络扑克作者君（ID：），并获取相应的授权。如需了解更多关于本次中国企业风险管理论坛的详细信息，请点击链接查阅。
专访背景：
蔡主任在采访一开始便着重指出，公司的愿景目标是成为“国际一流且备受尊敬的企业生命智慧体”。这家成立于1958年的传统钢铁企业，将“受尊重”融入其愿景之中，这充分体现了企业对自身品牌的珍视、对市场规则的恪守以及对行业生态共同繁荣的坚定承诺。
PUOKE 专访 企业介绍
南钢创建于1958年，其总部设于经济繁荣的长三角地带，具体位于国家级新区——南京江北新区。到了2000年，南钢股份成功在上海证券交易所挂牌交易，股票代码为（.SH）。再后来，在2003年，公司完成了从国有独资企业向非国有控股企业的转变。
历经超过半个世纪的成长，该企业已蜕变为一座年产铁达900万吨、钢达1000万吨、材达940万吨的现代化大型钢铁联合企业。其核心产品涵盖了宽中厚板（卷）、棒材、高速线材、钢带以及异型钢等五大系列。南钢未来将致力于构建产业资本与金融资本共同驱动的双资本引擎，钢铁业与新产业协同发展的双主业模式，智能技术与绿色发展并行的双创新动力，物质文明与精神文明共同进步的双文明推进，以及企业成长与利益相关方满意度共享的双共享机制，从而形成五个“双轮驱动”的新兴发展动力。
公司致力于塑造成为一家具备国际竞争力的企业，它将“钢铁行业尖端材料智能制造平台”与“能源环保、智能制造等新兴产业”紧密结合，形成一个完整的综合服务供应体系。
PUOKE 专访 正文
大船掉头，风控为先
2003年，南钢迈入了新一轮的改革浪潮，成功转型为混合所有制企业。这一体制的变革，对企业创新驱动力的提升起到了显著的正面作用。“我们的愿景是打造‘国际一流、备受尊敬的企业生命智慧体’，这句话虽简短，却蕴含着深厚的意义。”蔡主任对记者郑重地阐述道。在当前行业供给侧改革和转型升级的大环境下，首先，在生产领域需展现“智能制造”的特点，而在管理层面则需体现“决策灵活”的优势。为此，企业需具备对市场环境变化的“快速感知”能力，并作出“科学合理”的判断与决策。此外，企业还需保持与外部“生态环境”的和谐共处，有意识地构建“共生共荣”的产业生态圈。最终，企业需自行填补内部存在的不足与难点，积极推动优化与改进措施。
南钢作为一家上市公司，致力于维持盈利水平的相对稳定，在风险管理领域进行了诸多主动性的研究和实践。鉴于钢铁产业所具有的显著特性，诸如波动性大、对政策变动敏感、产业链条长、涉及众多上下游企业且集中度不高，南钢在订单与销售、原料采购及库存管理方面实施了期现货结合的优化策略；同时，通过供应链金融手段提升了产业链运作效率，并借助产业链金融手段强化了企业的核心竞争力。
在衍生品套期保值领域，我们确立的风控体系秉持数项准则，首先，我们仅选择与生产运营紧密相关的商品进行操作，例如钢材、煤焦矿等；其次，在操作规模上，我们的套保量通常不会超出月产量、年产量以及年度预算的30%；再者，在保证金方面，我们也设定了相应的限制标准。蔡主任进一步说明，公司对于套保资金的管理将严格依照既定顺序进行，即首先动用客户预先支付的款项，接着运用银行提供的信用额度，最后才考虑动用公司自身的资金，从而确保企业资金流动的稳定。
期货与现货两个部门的协作对于能否有效运用“套保”策略至关重要，记者好奇地追问：“在南钢公司内部，他们是如何将期货和现货的操作实现无障碍连接的呢？”
蔡主任坦言，我们期货与现货部门之间的交流同样走过了从磨合到深化的历程；在2013年以前，我们的沟通方式与众多企业相似，主要局限于办公室内的“鼠标点击”操作。然而，如今情况已有所改变，往往是现货部门主动提出风险管理方面的需求，他们所担忧的问题，我们便会协助他们制定相应的风险管理计划。实际上，南钢的期货与现货部门汇聚了一批拥有丰富实操经验和深厚专业知识的核心业务人员。为了确保其专业潜能得到充分展现，并降低期货与现货部门在业务理解方面可能出现的偏差，南钢期现部门特别设立了“期现市场信息交流沟通”机制，定期举办电话会议，期货部门认真听取现货部门对行业动态、产品种类以及政策解读的分析；此外，期货部门还通过不定期内部培训，增强现货部门业务人员对衍生产品及套期保值策略的理解与掌握。通过持续的交流互动，降低对市场信息的误解和错误判断，达到双方优势的相互补充与结合。
期货“三板斧”，
出神入化的套保“真经”
钢厂面临的价格波动主要源于两端，一方面是原料价格的变动，这直接关系到成本的高低；另一方面则是成品钢材价格的波动，它直接影响到订单的利润。“因此，我们会在这两个方面寻找最佳的价格‘切入点’，并借助工具进行风险规避。例如，在原料采购环节，我们会通过铁矿石、煤焦、镍、铁合金等期货合约来管理现货品种价格波动的风险。”在成材端，公司会运用螺纹钢和热轧卷材等品种来对坯材库存的风险进行管理。在期货市场方面，原料端和成材端的操作通常是独立进行的，它们会根据现货市场的需求来实施价格对冲策略。”蔡主任这样说道。
南钢的期货操作“三层次”理论在业界享有盛誉，而“基础套保”、“战略套保”以及“虚拟钢厂套利”的这套组合拳，更是南钢在波涛汹涌的黑色现货市场中稳固自身地位的关键策略之一。
“所谓‘基础套保’，主要致力于对那些期限相对较短、涉及订单与库存的风险进行有效管控，这亦被称作‘战术性’套保策略。其核心内容涵盖两大要点：首先，在订单管理方面，实现期货与现货订单的对应管理，确保‘一一对应’的锁定；其次，由于部分订单的价格与数量已固定，而成本方面却存在不确定性，加之交货期限较长。其次，对每月钢材库存量的上升趋势实施风险控制，鉴于库存量下降通常对钢铁企业的销售收益较为有利，反之，库存量上升则会给销售收益带来负面影响。
“战略套保”涵盖了淡季和旺季，是一种针对较长时间段的风险控制方法，也称作“战略型”或“趋势型”风险管理。以钢厂为例，它们通常会在每年的第四季度储备原料，即所谓的“冬储”，然而在期货市场的价格波动中，往往会出现对预期偏早的反应。因此，我们在原料采购环节的套期保值策略，通常会选择在二、三季度原料价格相对较低的时刻进行考量，这时会购入一定数量的原料期货合约，以此来规避三、四季度原料价格可能的上扬。这一做法实际上是对成本控制环节进行的一种较长时间跨度的风险控制。同样，在产品销售环节，我们也会采取相应的措施，即在每年的四、五月份或是九、十月份这样的销售旺季，当市场对钢材价格的预期较为乐观时，我们会进行钢材品种期货合约的卖出操作，以此来规避因库存积压而在价格不利时可能产生的降价损失。
与先前两种方法相比，“虚拟钢厂套利”追求的目标更为远大，其核心宗旨在于确保并拉长盈利的持续时间。以2018年螺纹钢品种为例，当其处于高额利润区间时，我们会全面评估并采取现货与期货双管齐下的策略，以延长这一盈利时段。在现货环节，我们计划与规模较大的贸易商达成钢材现货销售协议南京钢材市场，向其出售钢材，并从其手中购入矿石与焦炭。通过买卖交易，钢厂的盈利被限定在既定的界限内。在期货市场，通过在可接受的盈利区间内，出售远期钢材期货合约，同时购买远期原材料期货合约，实现了利润空间的锁定。
蔡主任向记者细致地阐述了“三层次”套保理论的实施精髓。他强调，每一种套保策略的制定，都必须以对相关品种供需状况的深入了解和对行业政策的研究为依据，进行细致入微的分析。
“那您怎么看待‘基差交易’的机会和风险？”记者追问道。
最初在处理“基差交易”时，我们只是机械地按照教材上的方法操作，无论是套保的比例还是数量，都缺乏灵活性。举例来说，面对1万吨的钢材订单，我们过去常常直接对1.6万吨的矿石进行套保，并且额外加上5000吨的焦炭，完全依照“品种与数量对应”的简单模式。然而，随着实际操作的深入，我们意识到“基差交易”中存在许多可以优化的机会。在审视基差的同时，还需关注品种价格在年度内的波动范围、政策对供需基础面的作用、淡旺季价格升贴水的变动区间等多方面因素。因此，面对同样数量的钢材订单，我们不仅要考察相应数量的矿石和焦炭，还需对矿石全年价格走势进行评估。在具体操作中南京钢材市场，还需对比矿石期货价格与现货价格的表现。当期货价格低于现货价格时，基差区间较宽，我们将实施80%至100%的套保策略；若基差区间较小，例如矿石的期货与现货价格接近，且正值年度高价时段，我们倾向于将套保比例降至30%至50%，甚至可能暂时不进行套保。蔡主任进一步说明了这一点。
采访中，蔡主任频繁提及“细致入微”、“变通”以及“革新”等词汇，南钢集团所展现出的持续自我完善的学习能力令人难以忘怀。这恰恰是南钢集团在众多钢铁行业的“重资产困境者”中崭露头角，成为“产业与金融融合”的楷模，以及实现“庞然大物的华丽蜕变”的关键所在。
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