作者 | 朱玙之
专访嘉宾 |蔡拥政证券投资部主任
导言
1995 年，英国巴林银行遭遇破产情况；2001 年，该银行倒台；2002 年，爆出丑闻；2004 年，中航油进行原油期货炒作，出现巨亏 5.5 亿美元等情况……这些因风险管理存在疏漏而致使企业遭受巨亏甚至破产的事件，在全球商界和政府中引起了极大震惊，风险管理也因此获得了人们前所未有的重视。
2006 年，国务院国有资产监督管理委员会发布了《中央企业全面风险管理指引》。这一指导文件的发布，被视为中国企业风险管理的新起点。企业真切地感受到，强化企业风险管理是大势所趋。
如果将企业的生产和创新比作中国经济发展的引擎，那么企业对风险管理方法的掌握程度就如同中国经济发展的刹车与保险。评判一辆车是否好，一方面要看它的动力有多强，另一方面也要看它的制动性能如何。因为刹车如果不可靠，油门踩得越大就越危险。
2018 年期间，山东祥光打造了千万级风控系统。中化国际有“第四张表”用于信用管理。南京钢铁主动探索“产融结合”。新希望六和注重研究且严把风险。北大方正物产缔造了“0 风险神话”。山东华君化工成立两年就成为行业第一。这些企业在如何做好企业风控方面，迈出了探索的步伐，也交出了答卷。
在“2019 中国企业风险管理论暨风控案例评选”即将举办的时候，扑克财经推出了 2018 年度中国企业风险管理获奖企业的专题回顾。我们会回顾那些身处中国工业化和全球化浪潮中的大宗企业是如何抵御波动、管控风险的；同时也会给那些优秀的企业提供一个舞台，让他们展现自己的贡献，分享自己的经验。2018 年，中国企业的风控领域是他们的舞台。2019 年，那会属于谁呢？今年会有更多参评企业的访谈干货陆续推出，大家敬请期待。
专访背景：
蔡主任在采访伊始向记者强调，公司的愿景是成为“国际一流受尊重的企业生命智慧体”。这家始建于 1958 年的老牌钢厂，把“受尊重”置于企业愿景中，这代表着企业爱惜自身品牌，敬畏市场规则，以及有与行业生态圈共荣的决心。
PUOKE 专访企业介绍
南钢于 1958 年开始建设。公司所在位置处于经济活跃的长三角地区。其总部坐落于国家级新区——南京江北新区。2000 年，南钢股份在上海证券交易所进行挂牌上市，股票代码为.SH。2003 年，公司从国有独资的公司形式转变为非国有控股的公司形式。
公司经过 50 余年的发展，如今具备了一定的生产能力，能够年产 900 万吨铁、1000 万吨钢和 940 万吨材，成为了一家现代化的大型钢铁联合企业。其主导产品包含宽中厚板（卷）、棒材、高速线材、钢带、异型钢这五大类系列。未来南钢努力形成产业资本与金融资本双资本来驱动，钢铁业与新产业双主业进行驱动，智能与绿色双创新予以驱动，物质和精神双文明加以驱动，企业发展与相关方满意双共享来驱动等五个“双轮驱动”的新动能。
要把公司打造成综合服务提供商，使其具备全球竞争力，并且以“钢铁领域先进材料智造平台”以及“能源环保、智能制造等新产业”作为一个有机整体。
PUOKE 专访正文
大船掉头，风控为先
南钢在 2003 年进行了新一轮的改制，从而成为了混合所有制企业。体制发生了变化，这对企业的创新驱动产生了直接且积极的影响。蔡主任向记者郑重介绍道：“公司的愿景是做‘国际一流受尊重的企业生命智慧体’，这短短一句话蕴含着丰富的内涵。”在行业供给侧改革与转型升级的大背景之下，其一，在生产领域需体现“智能制造”，在管理层面要体现“决策灵活”。这意味着企业要能够做到“快速察觉到”外部市场环境的变化，并且作出“科学且合理”的判断与决策。其二，企业要持有与外部“生态环境”和平共处的心态，要有意识地构建“共生共荣”的产业生态圈。企业需要对内部的短板进行自我修复，同时也要对内部的痛点进行自我修复。企业要主动做出优化，也要主动做出改善。
南钢作为一家上市公司，为了让盈利保持相对平稳，在风险管理方面进行了诸多主动性的探索与实践。南钢根据钢铁行业的特点，如周期性强、易受政策影响、产业链长、上下游企业多且集中度低等。在订单销售方面，通过期现货结合的方式进行了优化；在原料采购方面，也通过期现货结合的方式做了优化；在库存管理方面，同样通过期现货结合的方式进行了优化。并且，通过供应链金融的方式提高了产业链效率，也通过供应链金融的方式增强了企业核心竞争力。
在衍生品套期保值方面，我们的风控框架遵循以下几个原则。其一，只进行与生产经营相关的品种的套期保值，例如钢材、煤焦矿等。其二，在规模方面，我们的套保量通常不会超过月度产量、年度产量以及年度预算量的 30%。其三，在保证金方面，我们也会设定相应的阈值。同时，在套保资金的使用方面，会按照先使用客户预付款，接着使用银行授信资金，最后使用自有资金的顺序来进行，目的是确保公司现金流的平稳。蔡主任补充说道。
期货部门与现货部门的配合很关键，这关系到能否顺利运用“套保”工具。记者问道：“南钢内部是怎样在期货与现货操作上做到‘无缝对接’的？”
蔡主任坦诚地回答道，我们的期货与现货部门的沟通经历了一个过程。这个过程是逐渐磨合且不断深化的。在 2013 年之前，和大多数企业一样，我们期货部与现货部门的沟通只是在办公室通过“点鼠标”的方式进行。而现在，很多时候是现货部门主动提出风险管理需求，他们担心什么，我们就帮他们谋划风险管理预案。南钢的期货部门有一批业务骨干，他们具有多年实践经验和专业知识。南钢的现货部门也有一批业务骨干，同样具有多年实践经验和专业知识。南钢期现部门建立了“期现市场信息交流沟通”机制，目的是让他们的专业能力能充分发挥，并且减少期货与现货部门在业务理解上的误差。该部门会定期召开电话会议，让期货部门听取现货部门对行业、品种信息及政策的解读分析；同时通过不定期的内部培训，提高现货部门业务人员对衍生品工具和套期保值的认识。在持续的“对话”过程里，降低对市场的错误解读和错误判断，达成彼此的“优势相互补充”。
期货“三板斧”，
出神入化的套保“真经
对于钢厂而言，价格波动主要源自两个方面。其一，原料价格的波动，这种波动会直接对成本产生影响。其二，成品钢材的价格波动，此波动会直接影响订单的利润。因此南京钢材市场，我们会在这两端分别去寻找合适的价格“切入点”，并且利用相关工具来进行风险对冲。例如在原料端，会借助铁矿石、煤焦、镍、铁合金这些期货合约，对现货品种的价格波动风险实施风险管理。成材端会使用螺纹和热卷这两个品种来对公司的坯材库存进行风险管理。在期货市场方面，总体上原料端和成材端分别进行操作，依据现货的需求来进行价格对冲。蔡主任介绍说。
南钢的期货操作有“三层次”理论南京钢材市场，此理论在业内很有名。“基础套保”“战略套保”以及“虚拟钢厂套利”这三板斧模式，是南钢在那“风雨飘摇”的黑色现货市场中能够利于不败之地的法宝之一。
“基础套保”主要是对相对较短期限内的订单和库存风险进行管理，它也能被称作“战术”层面的套保。主要涵盖两个方面，其一为订单管理，把期货和现货订单进行对应管理，以达成“单单对锁”。这是因为部分订单的价格和数量是被锁定的，然而成本端却不确定，并且交货期相对较长。一是针对月度钢材库存量的增长进行风险管理。因为库存量减少时，对钢厂的销售价格较为有利。而库存量增加时，会对销售价格产生不利的影响。
“战略套保”覆盖淡旺季，它是针对较长时间周期的一种风险管理模式，也能被称作“战略性”或“趋势性”的风险管理。例如对于钢厂来说，每年的四季度会对原料进行“冬储”，然而在期货层面，价格波动往往会提前预期并做出反应。我们对原料端进行套保时，通常会在二、三季度原料价格处于低位的时候提前考虑，买入一些原料期货合约来进行套保，这样可以防范三、四季度原料价格的上涨。这其实就是对成本端进行相对长周期的风险管理。在成品销售端情况相同。我们会在旺季，像每年的四、五月份以及九、十月份这些钢材价格有较好预期的阶段，卖出钢材品种的期货合约来进行套保，这样做是为了防范在价格不利的时候，由于库存积压而导致的跌价损失。
“虚拟钢厂套利”与前两种方式相比目标更为高远，其主要目的是锁定并延长盈利周期。例如在 2018 年，螺纹品种处于高利润价位时，我们会全面考量，通过现货和期货这两个层面的操作，来延展这个高利润阶段。在现货层面，我们会与较大的贸易商签订钢材现货销售合同，把钢材卖给对方，同时从对方那里购入矿石和焦炭。通过进行一买一卖的操作，能够把钢厂的利润锁定在一定的范围之内。在期货这个层面上，在能够接受的利润范围之内，卖出远月的钢材期货合约，同时买入远月的原料期货合约，这样的操作就可以锁定利润区间。
蔡主任耐心地向记者解释“三层次”套保理论的操作“真经”。他说，所有的套保方式都必须基于对品种的供需基本面进行细化分析，并且要基于对行业的政策研究来得出。
“那您怎么看待‘基差交易’的机会和风险？”记者追问道。
对于“基差交易”，起初我们是按照书本上的方法进行操作，在套保的比例和数量方面都比较机械。例如有一个总量为 1 万吨的钢材订单，过去通常会直接套保 1.6 万吨的矿石，并且加上 5 千吨的焦炭，直接采用简单的“品种对应数量”的模式。之后我们在实际运用中察觉到，“基差交易”存在很多可以优化的地方。除了关注基差，还要关注品种价格在全年所处的高低点区间，关注政策对供需基本面的影响，关注淡旺季价格的升贴水区间等。因此，当下即便同样是 1 万吨的钢材订单，我们除了查看对应量的矿石和焦炭外，还会对矿石全年的价格区间进行判断。甚至在具体进行操作时，还需考虑矿石期货价格与现货价格的对比。如果期货价格比现货价格低，且基差区间较大，我们就会以 80%到 100%的比例进行套保；要是基差区间较小，像矿石的期货和现货价格很接近，并且还处在年度的高价区间，我们通常会把套保比例降低到 30%到 50%，甚至会考虑暂时不进行套保。”蔡主任补充说道。
蔡主任在采访过程中经常提及“细化”“灵活”和“创新”这几个词。南钢集团这种持续自我优化的“学习力”给人留下了深刻印象。我认为，这正是南钢集团能够从钢铁行业众多“重资产困难户”中崭露头角，成为“产融结合”的典范，实现“大块头的华丽转变”的重要原因。
2019年中国企业风险管理论坛来了，
