截至 3 月 13 日当周直接从钢厂买钢材，螺纹钢的产量为 227.1 万吨，相比上一周有所增加，增加幅度为 4.75%。表需达到 233.22 万吨，相较于上一周也有增长，增长幅度为 5.84%。厂库降低到 225.78 万吨，与上一周相比减少了 1.42%。社库为 628 万吨，相比上一周减少了 0.45%。在这一周，实现了近两个月以来首次社库的去化。
分析与逻辑：
现象层：供需同时在扩张，然而表面需求覆盖了产量的增量，周度的净去库量为 5.12 万吨。
直接动因：
1、季节性需求脉冲（南方基建项目集中开工）
2、钢厂复产加速（高炉开工率突破80%阈值）
底层逻辑：
短期需求弹性被透支：表需的增幅主要是依靠工地进行补库，而不是通过终端来消化（水泥的出货量依然比去年同期低 15%）
供给端会出现刚性释放的情况。钢厂会在处于盈亏平衡线（53.25%盈利面）的状态下，优先保障现金流。
系统影响：
社库与厂库的比值为 2.78，此比值仍处于历史高位，这表明贸易商的蓄水池功能在减弱，体现出库存结构存在脆弱性。
价格传导存在受阻情况。当前的供需平衡是依靠供给弹性收缩来维持的。如果产量突破 230 万吨/周，就会引发踩踏现象。
见解：
可执行动作：
钢厂应启动差异化定价策略。对于工程直供订单，要让利 50 元/吨；对于贸易商渠道，要加价 30 元/吨。
贸易商要在 5 个工作日内把库存周转率提升到 0.8 之上。这个 0.8 以上是以八年来最低库存积累率的窗口期为参考的。
投资者能够构建一种套利组合，即“多螺纹钢现货且空铁矿石期货”。（这种组合可以捕捉到钢厂利润修复的机会。）
风险对冲方案：
钢厂与焦化企业签订了这样的焦炭采购协议，协议是浮动的，即按照基准价±15%的区间进行联动。
预案二为：贸易商买入 4 月螺纹钢的看跌期权，该期权的行权价比现货价格低 3%。
影响评级：
四、策略
贸易商：
利用当前社库/厂库比值高企（2.78）的时机来加速库存周转，优先将清华南地区的螺纹钢库存出清，因为广州现货价格处于持平状态但库存压力在不断累积，同时可以对乐从热卷采取“现款现货”的模式，以此来规避跌价风险。
厦门螺纹与杭州相比贴水 50 元/吨，且该贴水达到历史极值，因此可以构建区域价差套利组合，实施“买厦门空杭州”的跨市对冲操作。
钢厂：
调整产品结构，减少螺纹钢的产能投放（预计到 2025 年，螺纹钢的需求同比下降 7.2%），让铁水向冷轧板等高端品种进行倾斜（此时冷热轧的价差扩大到 380 元/吨）
铁矿石跌破 780 元支撑位后，能够分批签订 3 至 4 月的远期合约，以此来锁定 750 至 770 元/吨的采购价。
投资者：
进行钢厂利润套利的操作：螺纹钢期货的价格比现货低 124 元/吨，然而焦炭期货的价格比现货高，这样就可以构建“买入螺纹钢 2305 合约，同时卖出焦炭 2305 合约”的组合
布局远月看跌期权：买入 9 月铁矿石 700 元的看跌期权，该看跌期权的隐含波动率处于年内低位。
五、预测
预测依据：
铁矿石主力合约破位下行，跌幅为-1.21%，同时焦煤处于弱势，跌幅为-0.69%，这导致吨钢成本向下移动了 60 到 80 元。
需求韧性测试方面，五大钢材库存积累率达到了八年以来的新低，这为市场形成了短期的支撑。然而，出口订单却出现了下滑，下滑幅度在 15%至 20%之间，这给市场构成了中期的压制。
短期（1-3天）：
期货方面直接从钢厂买钢材，螺纹钢的主力合约正在对 3200 元的支撑位进行测试，其波动区间在 3180 元至 3280 元之间。同时，热卷的价格以 3400 元为多空的分水岭。
现货方面，厦门螺纹有可能下探到 3250 元，这是由建筑钢材南北价差修复所驱动的；乐从热卷将会跟随下跌至 3350 元。
长期（1个月）：
期货方面，螺纹钢的中枢位置下移到 3100 至 3150 元。同时，由于粗钢产量控制政策尚未落地，铁矿石可能会对 700 元关口进行考验。
现货方面，全国螺纹钢的均价已经跌破 3200 元。2025 年钢价呈现出中心下移的趋势，这一趋势得到了确认。同时，热卷的跌幅进一步扩大，达到了 6%至 8%。
六、风险提示
国内：
库存去化中断存在风险，其概率为 45%。倘若表需增速跌破 3%，那么社库将会重新进入累库的通道，进而引发价格踩踏现象。
政策执行存在滞后风险，其概率为 60%。如果粗钢产量调控延迟到第二季度实施，那么供给过剩的压力将会加剧。
国际：
越南、韩国等进口国加征了反倾销税，这导致出口价格战升级（概率为 55%），出口报价被迫下调了 10 到 15 美元/吨。
欧盟需求出现坍塌并进行传导（这种情况的概率为 40%）。欧洲的钢铁消费量将会再次下降 3%至 4%。这会使得全球资源回流的压力进一步加剧。
