分析师：王合绪（执业证书编号：S08）
研究助理：胡鸿宇
1. 板块行情回顾
上周（3 月 22 日-3 月 26 日），上证指数上涨了 0.40%。深证成指上涨了 1.20%。创业板指上涨了 2.77%。沪深 300 上涨了 0.62%。动力电池指数下跌了 0.30%。新能源汽车指数下跌了 01.3%。风力发电指数上涨了 1.96%。光伏指数上涨了 0.73%。除了风电板块外，其他所有版块的表现都弱于大盘。
锂资源板块在细分板块方面上周平均下跌 4.02%；钴资源板块在细分板块方面上周平均下跌 1.60%；正负极板块在细分板块方面上周平均上涨 2.50%；电解液板块在细分板块方面上周平均下跌 3.39%；隔膜板块在细分板块方面上周平均上涨 2.35%；电池板块在细分板块方面上周平均下跌 0.57%。
风电领域中，树脂纤维板块的下跌幅度为 4.37%。叶片板块的下跌幅度是 3.18%。零部件板块平均下跌了 0.08%。电机设备板块平均下跌 0.63%。场景运营板块上涨了 6.73%。风机板块上涨了 4.34%。
2. 本周观点
动力电池和新能源车方面：碳酸锂需求很旺盛，这促使锂辉石价格大幅上涨，资源安全将会成为厂商在未来重点推进的要点。
碳酸锂价格处于持续上涨的态势，下游的厂商们纷纷采取锁矿的措施来保证供应链的安全。本周，国内的锂辉石价格为 535 美元/吨，电池级碳酸锂价格为 85500 元/吨，氢氧化锂价格为 71000 元/吨。与上周相比，碳酸锂价格的上涨幅度为 1.18%，氢氧化锂价格的上涨幅度为 5.97%，而锂辉石价格的上涨幅度达到了 9.18%。因为上游的矿石资源供应较为紧缺，所以锂辉石价格的上涨幅度远远超过了锂盐。
磷酸铁锂电池装机量持续提升，使得碳酸锂价格也跟着上涨。春节后，碳酸锂价格上涨幅度已超过 20%。在需求的推动下，电池厂商纷纷加快布局磷酸铁锂电池产能。2 月，宁德时代拟投资不超过 290 亿元，用于建设和扩建三大锂电池生产基地。比亚迪规划今年和明年的总产能，包括刀片电池，分别达到 75Gwh 和（此处缺失具体数据）。
亿纬锂能在一个月的时间里进行了两次方形磷酸铁锂电池的扩产。其投资金额达到了 49 亿元。
电池需求持续旺盛，带动了碳酸锂需求的加速扩张。锂盐厂商在加速生产过程中，因锂矿资源供应短缺而产能受损。国内青海卤水和四川锂辉石的供应仍未放量，澳洲进口的锂辉石价格持续大涨。因此，上游资源端的供应安全成为大家最主要的关注点钢材好的一汽大众多少钱，产业链厂商纷纷加码布局上游资源端，资源的保障供应安全也将是未来一段时间的主要矛盾点。
因此，关注锂盐上游资源布局一体化的龙头厂商具备强者恒强的优势竞争力。
2.2. 光伏：通威隆基相继公布4月价格涨跌不一
通威公布了 4 月电池片的定价，单晶和多晶的价格有涨有跌。在 3 月 25 日，通威的官网发布了 4 月太阳能电池片的指导价。
4 月份单晶电池片价格相较于上个月下降了 0.02 至 0.14 元/W。多晶硅电池价格在 4 月份上涨了 0.01 元/W。
4 月份的多晶金刚线 157 电池定价是 0.63 元/W。上个月的多晶金刚线 157 电池定价是 0.62 元/W。4 月份的定价与上个月相比上涨了 0.01 元/W。
单晶方面，单晶 .75 电池的得分下降了 2 分，其报价为 0.94 元/W。
单晶 PERC 166 电池的价格下降了 0.14 元，其报价为 0.86 元/W。
单晶 PERC 210 电池的价格下降了 0.13 元，其报价为 0.91 元/W。
隆基在 2021 年 4 月公示硅片定价保持不变。3 月 25 日下午，隆基的官网公布了 4 月份的硅片价格公示，此硅片定价和 3 月 15 日公布的价格数据相比没有发生变化。
P 型 158.75 的价格是 3.65 元，M6（170μm）的单晶硅片报价为 3.75 元每片。
单晶M10报价4.56元/片。
21 年硅料供给产能难以集中释放。在原材料供应有压力的情况下，硅片价格仍存在提价的预期。从需求端来看，考虑到“十四五”规划中我国非化石能源占一次能源消费比重将在 2030 年达到 25%左右这一目标的指导，我们预计在这一目标下，国内光伏装机量将达到 70 - 90GW，复合年均增长率（CAGR）将超过 30%，行业将保持高增长的态势。
从硅料供给方面来看，20 年底在国内，主流企业包括保利协鑫（10.5 万吨）、通威股份(8 万吨)、新特能源（7.2 万吨）、新疆大全新能源（7 万吨）、东方希望（7 万吨）；在海外，主要有德国瓦克（4.2 万吨）、韩国 OCI（2.7 万吨）。
德国瓦克计划将其在美国的 2 万吨多晶硅产线改建成电子级产线。
海外持续退出产能，同时国内产能短期内难以大幅增长。这种情况下，装机周期和硅料扩产周期存在时间错配，持续影响了 21 年硅片价格维持高位增长态势。在硅料供给收缩的情况下，我们建议关注规模优势明显的硅片龙头厂商。这些厂商通常会与上游硅料企业签署长期供应协议，比如隆基就签署了超 192 亿元的原生多晶硅料销售合同，锁定了其 70%的产能。这样极大地压缩了硅料价格上涨对其业绩的影响。
成本压力之下，市场开始担忧产业链中游厂商的利润空间被压缩。硅料处于供不应求的状态，并且这种状态持续向中游的硅片电池片产业链进行传导。春节过后，硅料价格上涨幅度超过了 30%。在这种压力之下，隆基和中环的硅片产品宣布涨价。虽然此次隆基公示的价格保持不变，但是上游的涨价潮依然给下游带来了较大的压力。通威太阳能发布了 4 月的电池片价格。其中，多晶的价格比上期上涨了 1 分钱。单晶的价格则下降了 2 分钱。下游组件订单难以承受硅片价格的持续上涨。从补贴退坡之后开始，像华能国投电力等这类下游电站的招标价格表明组件价格在持续下跌。基于盈利方面的考虑，组件厂商可能会暂缓相关的采购订单。如果产业链的产能和价格压力无法得到缓解，由于装机并网节点是次年的 3 月 31 日，所以 2021 年上半年光伏硅片、组件的订单规模可能会减缓。目前来看，下游组件厂商通过减产来抑制上游硅料价格的上涨，但效果并不明显。在这种压力下，市场可能会对中间环节的厂商利润空间产生担忧。
3. 行业数据跟踪
3.1. 动力电池
3.1.1. 原材料：碳酸锂价格持续大涨
3.1.2. 前驱体：出现下滑
电池的正极方面：三元正极有小幅的调整；LFP 正极处于高位且保持不变。
3.1.4. 电池负极：价格保持稳定
3.1.5. 隔膜：价格保持稳定
3.1.6. 电解液：电解液价格受原材料影响持续上涨
3.2. 风电
3.2.1. 树脂：原材料价格推动树脂持续上升
3.2.2. 20mm中板：
铁矿石价格上涨带动钢材价格上涨
3.3. 光伏：硅料供应持续偏紧推动下游价格上涨
4. 行业资讯及事件
4.1. 行业资讯
4.1.1. 动力电池/新能源汽车
德国投入 55 亿欧元来建造充电设施。当地时间为周二（3 月 23 日）。德国总理发言人斯特芬·塞伯特在与德国汽车制造企业代表进行视频会议之后作出表示。到 2024 年为止，德国将为电动汽车充电基础设施建设提供 55 亿欧元（约 65 亿美元）的资金。此举是为了支持这一核心产业的发展。
ID.4 X 正式上市了，上汽大众想要争取 30 万辆新能源车的销量目标。一汽 - 大众 ID.4 CROZZ 上市交付过 5 天之后，在 3 月 25 日，“兄弟”车型上汽大众 ID.4 X 也开始上市交付。
该车型的预售价为 19.98 万-27.28 万元，并且此前已经开启了预售。
大众 MEB 平台在华的首款量产车型是 ID.4“双车”，ID.4“双车”相继上市了，这表明大众在华的新能源汽车战略正在全面展开。
电池出现问题，3 万辆新能源车被实施召回。北汽从 3 月 24 日开始，将召回在 2016 年 11 月 1 日至 2018 年 12 月 21 日期间生产的 31963 辆 EX360 以及 EU400 纯电动汽车。
这次北汽两款纯电动汽车召回，主要原因涉及新能源的核心零部件动力电池。
这两款涉及召回事项的车型，均搭载来自孚能科技的动力电池。
特斯拉宣布涨价 8000 。3 月 24 日午间有消息称，特斯拉的对外事务副总裁陶琳进行了宣布 。
在售Model Y价格上调8000元人民币，即日生效。
已订购客户不受此次调价影响。
工信部公示拟撤销免车船税和购置税车型名单。
3 月 23 日，工信部将拟撤销的车型名单进行了公示。这些车型名单包括《享受车船税减免优惠的节约能源使用新能源汽车车型目录》和《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》。
经统计，第四批至第十四批《减免车船税目录》发布后，有 4121 款车型在 12 个月内无产量或进口量；第二十二批至第三十批《免征购置税目录》发布后，有 2029 款车型在 12 个月内无产量或进口量。这些车型拟从相关《目录》撤销。
4.1.2. 风电
GWEC 公布了 2020 年全球风电市场的前十名。2020 年全球新增的风电装机量为 93GW。2020 年的全球新增风电装机量比 2019 年增加了 53%。在面对新冠疫情的情况下，风电行业展现出了强劲的韧性。
从不同国家来看，中国在海上风电领域处于全球首位，同时在中国陆上风电领域也处于全球首位。而美国在海上风电和陆上风电领域的排名仅次于中国，位列第二。
此外整机分品牌看，维斯塔斯仍雄踞第一，其后依次为：
GE、金风科技、远景能源、西门子歌美飒。
黑龙江十四五期间大力发展风电。黑龙江发改委近日发文指出：
全省“十四五”时期启动多个基地，其中有哈尔滨、绥化综合能源基地，还有齐齐哈尔、大庆可再生能源综合应用示范基地，以及东部高比例可再生能源外送基地（暂定名），并且各基地都按千万千瓦级别进行规划。
“碳达峰、碳中和”，黑龙江可再生能源“十四五”大奋进。
4.1.3. 光伏
通威公布了 4 月的电池片定价。在 3 月 25 日的晚间，通威的官网发布了 4 月太阳能电池片的指导价。
与上个月数据相比，4月份单晶电池片价格下降0.02-0.14元/W，多晶硅电池价格上涨0.01元/W。
隆基公布了 4 月份硅片价格，且价格维持不变。3 月 25 日下午，隆基官网发布了 4 月份硅片价格公示，经对比可知，硅片定价与 3 月 15 日公布的价格数据没有发生变化。
P型158.75价格3.65元，M6（170μm）单晶硅片报价3.75元/片；
单晶M10报价4.56元/片。
市场单晶硅片供给呈现紧张行情。隆基此次硅片价格保持不变。隆基将在 4 月份展现出对硅片市场维稳的倾向。
美参议员向 SEIA 提出要求，希望其说明相关情况。SEIA 则要求美国的太阳能企业在 6 月之前撤离新疆。共和党人马可·鲁比奥和民主党人杰夫·默克利在周二（3 月 23 日）给美国太阳能工业协会（SEIA）写了信。他们要求该协会或者其成员公司详细地说明，采取了哪些具体的措施，目的是确保来自新疆的太阳能产品（其中包括多晶硅）不会使用强迫劳动。
4.2. 上市公司大事整理
4.2.1. 动力电池
星源材质将与对方签订供应合同，合同规定公司要向对方供应锂离子电池隔膜，且合同金额不会超过 33.4 亿元。
星源材质发布了一则购买设备的公告。该公告中的合同金额为 1.05 亿欧元，换算成人民币约为 8.09 亿元。
与上一年相比，营业收入上升了 27.37%。
归母净利润5.18亿元，同比上升59.29%；
加权平均净资产收益率是 12.03%，它比上年度提升了 1.35%。
经营活动现金流净额为8.81亿元，同比上升56.92%。
一季度预计的净利润在 1.43 亿元到 1.63 亿元之间，与去年同期相比增长幅度为 45.0%到 65.0%。
天赐材料在 2020 年度实现了营业收入。其营业收入为 41.19 亿元。与上一年度相比，增长了 49.53%。
归属母公司股东的净利润为 5.33 亿元，并且同比增长了 3165.21%。
该净利润同比增长了 4432.33%。
公司发布了 2021 年一季报业绩预告。预计归属于上市公司股东的净利润处于 2.5 亿元到 3 亿元之间。该净利润较去年同期增长了 502.35%至 622.82%。
扣非后预计实现归母净利润在 2.5 亿元到 3 亿元之间，相比去年同期有增长，增长幅度为 510.36%至 632.52%。
批复核准了公司非公开发行不超过 163,838,834 股新股。
该销售收入与上年同期相比减少了 16.86%。
该净利润与去年同期相比减少了 43.46%。
恩捷股份在 2020 年达成了营业收入 42.83 亿元这一成绩。并且与上一年相比，增长了 35.56%。
归母净利润11.16亿元，同比增长31.27%；
经营性现金流净额10.55亿元，同比增长38.24%。
20Q4 的营业收入环比增长了 49%。
并且这两个数据均创历史新高。
与上一年相比，扣非后归母净利润增长了 189.9%。
亿纬锂能与德方纳米设立了合资公司。该合资公司会将精力集中在生产低成本且优质的磷酸铁锂上。并且会优先向亿纬锂能及其子公司进行供应。
合资公司项目计划投资总额为人民币20亿元，年产能10万吨。
国轩高科与肥东县人民政府签署了合作协议。双方将针对动力电池产业链系列项目展开合作。计划的总投资为 120 亿元。相关项目在办理完土地使用权证后的 3 个月开始动工建设。这些项目会在 24 个月内竣工并投产。
4.2.2. 风电
金风科技在 2020 年达成的营业收入为人民币 561.458 亿元。这一营业收入相较于上一年度呈现出同比增长的态势，增长幅度为 48.23%。
归属母公司的净利润达到了人民币 29.635 亿元，并且与去年同期相比增长了 34.10%。
基本每股盈利为人民币0.67元。
董事会建议向全体股东派发期末股息。每 10 股派发人民币 2.5 元。此股息包含税款。
拟与新乡市人民政府建立战略合作伙伴关系。
嘉泽新能称，宁夏比泰拟通过集中竞价方式进行减持。其计划减持的数量不超过 4148.2 万股，此数量不超过公司的总股本的 2%。
在任意连续 90 日内，通过集中竞价方式进行减持。这种减持的总量不超过公司的总股本 1%，也就是不超过 2074.1 万股。
该净利润同比增长了 18.57%。
营业收入12.02亿元，同比减少11.4%；
基本每股收益0.0486元，同比增长18.54%。
4.2.3. 光伏
天能重工近日与格尔木市人民政府签署了框架协议，计划建设格尔木市 500MW 光伏发电项目，该项目的总投资额概算为 17.5 亿元人民币。
安彩高科在 2020 年达成了营业收入为 22.91 亿元的成绩。这一成绩与上一年相比，增长了 13.61%。
归属于母公司净利润1.11亿元，同比增长458.62%；
每股净利润0.1287元。
公司的光伏玻璃业务产能规模从 250t/d 提升到了 900t/d。该业务实现了 10.32 亿元的销售收入。与去年同期相比，销售收入增长了 74.62%。
福斯特：
发布 2020 年年报表明，2020 年的净利润归属于母公司所有者，其金额为 15.65 亿元，与上年相比增长了 63.52%；
营业收入83.93亿元，同比增长31.59%；
基本每股收益2.09元，同比增长59.54%。
京运通发布了 2020 年年度报告。该公司在这一年的营业收入为 40.56 亿元。与上一年相比，营业收入增长了 97.15%。
上市公司股东所享有的净利润为 4.4 亿元，与去年同期相比增长了 67.09%。
上市公司股东享有的扣除非经常性损益后的净利润为 4.22 亿元，并且实现了由亏损转为盈利的转变。
基本每股收益为0.22元。
隆基股份审议通过了一个议案，该议案是关于投资建设宁夏乐叶年产 3GW 单晶电池项目的。预计在 2021 年 12 月，这个项目的投资进度将全面投产。
京运通披露了两份单晶产品销售框架合同，一方签约方为[签约方 1]，另一方签约方为[签约方 2]。其中一份合同的预计销售金额为 48.18 亿元，另一份合同的预计销售金额为 30.18 亿元，两份合同的合计预计销售金额为 78.36 亿元。
中环股份在 2020 年达成了营业收入为 190.57 亿元的成绩。与上年相比，营业收入增加了 12.85%。
净利润14.76亿元，较上年同期增加16.99%。
5. 投资建议
5.1. 动力电池/新能源汽车
投资建议：行业补贴退补的影响几乎已经完全消失了。随着传统车企开始进行电动化布局钢材好的一汽大众多少钱，行业正式迈入了高景气的时代。我们看好外资（比如特斯拉、大众 MEB）以及内资新势力（像蔚来、小鹏）的产业链所带来的机遇。
国内新能源车市场有希望进一步得到修复。国内双积分政策开始实施了，产业规划中也提出了销量的目标。特斯拉以及大众 MEB 平台等主流车企在新能源车市场持续发力推动。蔚来等造车新势力的表现非常优异。因此，看好 2021 年全年市场销量与去年同期相比持续提升。
此外，中国本土市场持续放量，这给特斯拉带来了益处。特斯拉连续五个季度实现盈利。在 2020 年，它以巨大的优势在品牌榜中处于领先地位，远远超过了第二名雷诺 Zoe。
因为对 BBA 档以及 SUV 有明显的替代作用，之后随着上海工厂的生产线在 2021 年开始逐步交付，特斯拉后续的销量有希望进一步提高，特斯拉产业链的相关企业在业绩和股价方面也会有相应的表现。
海外市场方面，欧洲新能源车的销量一直保持着高增长态势。在疫苗推动欧洲经济恢复的过程中，消费也逐渐复苏。同时，英国、德国、法国等主流国家持续加大对电动车的政策支持力度。基于这些因素，欧洲的电动化趋势将继续向好，预计 20 年的销量有希望超越中国，成为全球第一大市场。
- 关注欧洲、日韩龙头车企配套的国内电池厂商和全球主流电池厂商的材料供应商。
5.2. 风力发电
2020 下半年风电投资开始持续大幅增长。全年风电设备订单呈现稳定增长态势。建议关注那些布局有技术优势和规模经济的叶片生产商以及塔筒生产商。这些企业由于风机需求稳定，处于供不应求的状态，整体毛利率较高。同时也建议关注因整体风机持续增长而导致订单加大的风电设备制造商，以及布局海内外的风场运营商。
建议关注业绩持续增长的风电叶片塔筒领域的龙头企业。当海上风电项目占比逐渐提升后，关注海上风机市场处于领先地位的龙头企业，其业绩有望继续增长。
5.3. 光伏
投资建议：上游硅料产能在短期内难以扩张到使价格维持在高位的程度。下游需求呈现向好的态势，这带动了下游电池片和组件价格的回暖趋势。我们认为，在碳中和愿景的推动下，新能源发电占比持续提升，从而带动了光伏装机需求。由多晶硅料供不应求引发的全产业链价格上涨将会进一步持续。硅料龙头凭借其更强的产能供给保障以及更低的生产成本，在这轮光伏高景气周期中将会迎来需求和价格的双重提升。
价格上涨过快难以全部传导至下游。硅料若持续供不应求，整个产业链订单规模可能会出现减缓。中游硅片电池组件厂商的盈利空间将有所压缩。光伏玻璃产能将有序放开，玻璃产能进一步释放，能缓解供需紧张的局面。玻璃价格回归理性后，在投产大窑炉带来的低成本和高良品率带来的规模优势下，龙头玻璃厂商有足够大的毛利空间来应对玻璃价格的下行。
建议关注硅料价格因供给收缩而上涨后，产业链中间市场地位处于核心的龙头硅料企业。这些企业因硅料价格持续上涨且订单满产，会产生业绩的戴维斯双击。关注当供需缺口随着产能释放而逐渐消除时，规模优势明显的龙头光伏玻璃厂商将获得更稳定的收入。注意在硅料价格上涨过快的情况下，下游组件会减少订单量，从而压缩中游硅片和电池环节厂商的盈利空间和装机规模。
