国庆日即将到来，环境保护的生产限制是在节日前的深入引入的。我们系统地弄清了过去短期事件生产限制的两种政策的影响，以及对钢铁行业的供求模式和价格的标准化环境保护限制，并对的前瞻性分析在这个国庆日的生产限制。
这次会议涉及的核心问题：
1）供求模式和钢铁价格对过去的重大事件生产限制有什么影响？
2）与过去相比，今年国庆日之前的环境保护生产限制有什么区别？
3）如何解释随后的钢价？
发言人：CITIC 钢铁行业首席研究员Tang
会议日期：2019年9月27日
▍价格尺寸即将在10月中旬进入一个新的转折点。一方面，钢铁价格的重要性得到了进一步的强调，钢铁价格已经开始进入周期。其次，今年的库存压力大于去年，整个社会的总库存目前高于去年。
▍评论与事件相关的生产限制：价格提前上涨，供求模式并未显着改善。每个生产限制过程可以分为两个阶段：预期的生产限制阶段和生产限制的实施阶段。在生产限制的早期阶段，价格通常具有很大的提高，但没有实际的生产限制。供求模式的解释基本上遵循工业运营的逻辑。
▍在这个国庆日，环境保护生产限制的影响是什么？预期的生产限制发酵阶段缩短了，对钢铁价格上涨的影响有限。在今年的国庆日和前两个生产限制期间，环境保护生产限制之间的最大差异是，生产限制较晚，而“ 2+26”城市生产限制的密集披露期只有2-3天实施生产限制。关注价格变化在生产限制之前半月半的价格变化并没有像过去那样显示出任何显着改善，而是遵循行业的逻辑。
▍随后的需求节奏是主要价格的核心，在10月中旬之前仍将得到强有力的支持。在电炉的利润显着恢复之前，钢生产不太可能迅速增加。考虑到10月中旬至美好的需求以及当前电炉成本线的支持，仍然在10月中旬之前对现货钢价有很大的支持。
▍黑人行业当前情况的概述
目前，在价格维度中，我们判断将在10月中旬输入新的转折点期。一方面，钢铁价格的重要性得到了进一步的强调。您可能熟悉2018年的情况。当时，钢的价格从5,000元/吨迅速下降。为什么发生这种情况？今年会重新出现吗？首先，下降的主要因素是，当产出刚性时，市场预测中等和长期的生产限制，同时又可以提前交换对冬季存储的期望。今年，也有类似的逻辑。第一个春节比去年早十天。其次，今年的库存压力大于去年。目前，整个社会的总库存远高于去年。以这种方式将存在一个问题，并且库存将无法大量出售，然后将有另一个对库存增加的期望。这个时间点是在国庆日，这是市场承受冬季储存期望的压力的时间点。目前，我们的库存销售是否可以继续存在一个大问题。在这种背景下，很明显的是，国庆日生产限制的供求结构有多大。这可能是一个非常明显的转折点机会。
▍历史审查：价格对短期生产有早期回应，但供求模式没有显着改善
我们将短期生产限制分为两个阶段：
1。预期的生产限制阶段。在一个半月前宣布生产限制后，对生产限制的市场情绪开始发酵。在此期间，价格通常会大大提高，但没有实际限制。供求模式的解释基本上遵循工业运营的逻辑。
2。实际实施生产限制的阶段。这个阶段通常持续约1到2周。在生产限制期间附近的旧钢材交易市场在哪，高炉运行速率将大大下降。但是这种下降是不可持续的。基本上，在生产限制结束后，高炉运营速率将在生产限制开始之前迅速恢复到水平。从整个生产限制过程来看，供求模式并未显着改善，因为生产限制是对供求的限制。生产限制也将对下游的建筑工地有明显的限制，因此供求模式很难显着改善。
APEC会议
当时，从2014年9月24日开始，市场对生产限制有明显的期望，而会议正式开始于11月10日至11日。就供求而言，从每月的原油钢数据中，在预期的影响阶段开始，产出的下降超过季节性相对较小，基本上比过去四年的平均水平低1％至2％。到12月，超季节的回收率高于前几年，这意味着该活动对生产的影响并不明显。在生产限制开始之前，爆炸炉操作率基本上是稳定的，当时库存在销售周期中。这样的期望并不能加强销售率。就价格而言，它正处于需求的高峰季节。正如我们在热点分析5中提到的那样，对于钢铁行业来说，9月至10月是原油需求增加的加速期，9月是上升趋势的转折点，十月是加速。一段时间的维修。在此过程中，库存状况良好。结合生产限制的发生，当时的利润约为200至300。总而言之，这一生产限制事件对钢的影响反映在价格上，但并没有改善供求模式。该事件持续了大约两个星期，高炉运营率从11月7日的90％下降到11月14日的50％，到11月21日，运营率返回90％。换句话说，生产限制不是连续的，当时的建筑工地也关闭了。双向供求限制导致库存销售率基本稳定，而且价格基本稳定。
15年的军事游行
当时，对环境保护生产限制的期望约为事件发生前一个半月，而实际的生产限制持续了一周。基本要素与APEC会议一致。从供求的角度来看，当时的输出处于连续的攀爬阶段，运营速度也处于稳定的阶段，并且库存大大降低了。当时，需求季节提前了一个高峰。在7月初，产出的绝对低点为290万吨，线索的毛利也损失了约260元。因此，当时的生产限制大大提高了价格。与APEC类似，基本面是良好的，并且得到了有利的事件，因此当时钢价大量恢复。
▍该生产限制与前一个生产限制之间的区别
政策公告期是9月23日，预期的生产限制阶段相对较短。从当今的运营率数据来看，它已从上周的70％下降到43％，这意味着生产限制已经开始。这种生产限制对提高价格没有明显影响。以前的价格恢复主要是由于钢铁行业本身的逻辑。在8月底，电炉的利润损失了，生产积极减少，供应量下降。在需求方面，10月的原油需求的高峰季节被引入了。这就是当时价格上涨的原因。
▍今年随后的钢铁趋势进行了预报
自2017年以来，秋季和冬季一直存在正常的生产限制，其影响很长，相对较大。但是，从9月19日的“指导人们加强对严重污染天气的反应和巩固紧急排放措施的指导意见来看”，该文件并未清楚地提到交错的生产。我们预计，今年秋天的生产限制将削弱，正常的生产限制将需要很长时间并且很强大，但是我们可以清楚地看到，生产限制逐年下降。作为短期生产限制措施，国庆日生产限制同时影响供应和需求，并且很难对供求模式产生重大影响。今年的预期生产限制阶段很短，情绪发酵不足的推动力限制了钢铁价格。秋季和冬季的归一化生产限制削弱了，使需求方的节奏仍然是钢铁价格主导的因素。我们一直认为，钢铁价格将在10月中旬之前获得相对较大的支持。
▍Q＆a会话
问：如何解释随后的钢价？
答：在明显恢复电炉利润之前，我们认为钢生产没有迅速上升的动力。从需求方面，线程需求本周达到了9月的新高点，这继续证明了高峰需求季节的强烈韧性。预计在国庆日之后大约两个星期，需求将达到高峰需求，预计库存将达到去年和去年的水平。总而言之，考虑到10月中旬至上的高峰需求以及当前电炉成本线的支持，我们认为钢铁价格在10月之前将得到相对较大的支持。但是，随着淡季月中旬之后的淡季，钢铁价格的压力可能会逐渐出现。
问：与2018年相比，2019年生产限制的基础是什么？后期会有任何变化吗？力量怎么样？
答：根据9月19日披露的“意见”的详细信息，今年PM2.5指标已完善，与去年相比，标准已得到改进。但是主要原因是去年没有实现空气质量目标，这不是重点。关键是“意见”并未直接提出“峰值生产”的要求。从2017年的“单一适合所有人”到基于2018年的绩效安排的生产限制到今年，无论是在政策还是在企业层面上，钢铁公司环境保护技术的改进都大大改善了污染排放。与以前相比，即使是正常的生产污染排放也下降了。从这个角度来看，今年的生产限制应比往年少。目前尚无官方文件发布，我们也在跟踪相关信息。
问：国庆日之后，原油升高或下降的驱动因素是什么？空间在哪里？
答：正如我们之前所看的那样，我们认为原油钢需求的季节性高峰季节将在10月出现，因此在国庆日之后，仍然有明显的支持。首先，需求方面目前具有很强的弹性，其次，中国东部的电炉水平徘徊在分裂线附近。如果钢价继续下跌附近的旧钢材交易市场在哪，电炉将迎来另一轮大规模生产限制，因此电炉的成本线可以支持钢价。我们认为，现货价格将在10月中旬之前得到支持，但是中期后的需求将进入淡季，钢铁价格的压力将相对较高。
今年对冬季存储的期望可能已经开始解释。今天的新年将比计划提前十天，对冬季存储的期望将抑制钢铁价格。
问：转换器的废钢比是多少？如果生产限制有限，该比例是否会调整？
答：根据利润，调整了长处理转换器中废线的比例。根据我们当前对利润水平的估计，以Rebar为例，大约是300。自6月以来，该水平已经维持了两个或三个月，而长期过程中废钢的比例实际上正在下降，因为利润还不够为了支持长时间的高废钢比。从趋势的角度来看，从2月开始，Hebei的增加比例已从25％下降到17％。从短过程中，如果熔融铁足够，则钢铁铁和水比约为8：2或7：3。当前的利润约为减去50，这意味着简短过程的利润末端即将到底。如果利润略微提高，边际产出将增加。因此，在过去两周中，短期制作利润的反弹带来了电炉的利润。
问：在房地产法规之后，需求端的减少对钢铁价格有何影响？
答：从第四季度开始，产出的刚度预计相对强。从需求方面，超出预期的压力相对较高，这是连续的压力。房地产政策的变化和传统利润模型的发展将导致上游资源产品（例如钢铁，总需求和结构需求）的削弱。这个方向很难逆转。目前，我们更担心淡季钢需求的刚度将导致库存过多的危机。市场目前对这一危机的反应还不够，在下四季度，钢铁价格仍然有压力。利润是另一种说法的方式。我们先前估计6月20日是钢铁利润的底部。因此，当新底部即将出现时，它将导致边际输出显着降低。因此，我们认为全年的利润很难突破这一底层。但是，仍然有降低价格的空间，主要是由于原材料的下降，我们对第四季度煤炭和铁矿石的性能更加悲观。
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