中国证券报记者近日在调查中了解到，面对矿产、钢材价格的剧烈波动，钢铁企业的经营决策变得更加困难，不少企业纷纷利用衍生工具来摆脱困境。 有钢铁企业内部人士表示钢材出口贸易公司，远期定价、含权销售、轮仓模式正在钢铁产业链中推广，相关企业也逐渐参与其中。
价格波动促使行业结构、贸易和避险方式调整
2021年，黑色期货价格波动剧烈。 文华财经数据显示，全年钢材、铁矿石期货忽高忽低，波动幅度较大。 以铁矿石为例，普氏指数（62%铁矿石）在2021年初持续上涨，5月份达到233美元/吨，创下历史新高，随后11月份一路下跌至87美元/吨，到了年底。 最低点期间波动幅度达到168%。 由于我国进口铁矿石主要采用普氏指数定价，价格波动增加了经营风险。
“以前没有期货工具的时候，我们可以利用国内外的价差进行交易。与下游签订铁矿石采购订单后，我们向上游国外矿商采购，赚取稳定的利润。”当时一些下游企业没有从国外进口铁矿石的资质，只能从有资质的企业拿货，但随着市场结构的变化和铁矿石贸易竞争的加剧，这种“销售反而”采矿的方法已经一去不复返了。” 中国矿产集团公司（简称“中国矿产”，五矿发展股份有限公司所属）总经理李辉深有感触。
他介绍，近年来铁矿石价格波动较大，下游钢厂原材料库存普遍下降。 当需要补充库存时，他们希望立即从贸易公司采购。 为了稳定供应渠道和下游客户关系，贸易公司需要保持一定量的国外矿产库存。 由于现货库存销售有一定的周期，如果不采用期货套期保值，可能会面临库存价值波动的风险。
货物到达港口后往往无法立即处理。 “我们的客户和采购量有大有小，我们都是采用实时市场现货价格来定价。一般情况下，一批货需要2到3个月的时间才能配送完毕。假设有100万吨的铁矿石交易量库存，这些都是自营仓。” 他表示，过去几年，铁矿石价格每月波动100元/吨很正常。 如果没有期货套保的话，这个月的库存价值可能是上亿。 人民币浮亏。 如果没有期货工具，公司将无法独立承担巨大的库存风险。
与深耕市场多年、长期坚持两条腿走路的五矿发展有限公司（简称“五矿发展”）不同，德隆集团与新天罡合资成立的德天（天津）国际集团贸易发展有限公司（简称“德天国贸”）成立仅一年多。 自成立以来，充分认识到管理价格风险的重要性，高度重视利用衍生品进行风险管理。 据介绍，德天国贸负责集团大宗原材料采购、钢材出口、自营贸易和金融衍生品业务。 据该公司总经理耿立伟介绍，集团内一家工厂的原材料库存只有30万吨-40万吨，但几家工厂的库存加起来就超过200万吨。 “从集团整体来看，原材料采购和库存风险暴露较大。”
“以前价格波动没有现在这么大，我们能获得合理的加工利润，所以参与期货市场套期保值的动力并不大。但随着市场形势的演变，这种简单的传统业务模式“争夺现货商品的行为似乎正在消失。这是行不通的。” 他回忆，2021年钢材市场波动较大，特别是国外矿山从100多美元/吨涨到230美元/吨，然后又快速回落到100美元/吨钢材出口贸易公司，价格波动较大。如果原材料库存控制不好，公司将遭受巨大的潜在损失，为了管理风险，德天国贸需要利用好期货工具来锁定收益，为公司平滑利润曲线在市场变化之中。
每个钢企都有自己的“期货管理”
记者在调查中了解到，随着钢铁企业参与期货市场的经验逐步积累，期货与现货相结合的业务模式日趋多元化，企业逐步建立了较为完善的期货业务体系。 不同性质、不同类型的企业建立的期货模型也各有特点。
五矿发展期货部总经理李爱坤表示，随着公司现货交易规模的增长，公司商品期货保值量快速增长。 伴随着这个过程，公司已经形成了较为完善的前、中、后台分离的管理体系。 五矿发展凭借自身的风控体系和多年的套期保值经验，有效运用套期保值工具对冲大宗商品价格风险。 例如，2021年4月，公司有部分钢厂焦炭库存。 受煤炭供应影响，5月份焦炭现货价格持续上涨，现货库存价值大幅提升。 为防范后续价格调整带来的存货跌价风险，公司在期货市场开展卖出套保操作。 从实际业务效果来看，本次期货套期保值取得了良好的效果。
李爱坤介绍，为保证下游钢厂供应，五矿发展拥有一定的铁矿石库存，并根据产销节奏和期货套期保值调整库存规模。 2021年5月，受宏观环境和供需调整影响，铁矿石价格涨跌互现。 公司果断加快销售，适当提高期货套保比例。 其在签订后续采购订单时及时进行期货套保，后续价格持续下跌。 这既规避了市场风险，又保证了下游钢厂的稳定供应。
另一家钢铁上市公司太原钢铁（集团）股份有限公司旗下太原钢铁（集团）国际经济贸易股份有限公司（简称“太钢国贸”）也已建立了成熟的套期保值风险管理模式。 其特别之处在于，太钢国贸结合自身内部矿产资源，利用这一相对成熟的风险管理体系，探索利用期货工具对自身国内矿产资源进行定价，并参与了“达康企业创业交易所”多次。 《方案》基差交易项目在行业内积极推广基于期货价格的基差定价，为推动国内矿产品市场化定价开辟了新路径。
灵活运用衍生工具，助力上下游共赢
钢铁企业在通过套期保值业务管理自身风险的同时，还通过期货工具为上下游客户提供风险管理和定价服务，真正利用期货工具作为巩固上下游客户粘性、提高核心竞争力的手段。
耿立伟表示，目前普氏指数的价格形成机制有些片面。 有时仅以少量单笔交易作为定价依据。 其广泛代表性和公平性也受到国内企业的质疑。 在此背景下，大商所铁矿石期货更好地发挥了价格发现作用，对现货价格起到了一定的引导和约束作用。
借助期货工具和期货价格，德天国贸成立一年多来，持续帮助下游工厂降低铁矿石、焦炭等原材料采购成本。 目前，钢厂、钢贸商在销售方面积极向下游客户推广远期定价、含权销售等轮仓模式。 下游终端客户逐渐参与其中，接受度也不断提高。
五矿发展正在发展自己的套期保值业务，并将积极为客户提供远期价格锁定服务。 “很多时候，当客户预见到自己在未来某个时点需要原材料时，他就有远期定价需求，但他可能没有能力参与期货市场的价格锁定。” 李爱坤表示，五矿发展将为企业客户提供符合需求的远期价格管理方案。
调查中，记者还了解到，相关企业就下一步钢铁企业如何参与期货市场给出了建议和想法。 对于如何实现合理有效的套期保值，自2007年开始涉足期货套期保值业务的李爱坤建议，贸易公司期货套期保值业务的核心是在风险可控、收益可预测的情况下调整套期保值比例，灵活预测价格波动。 调整套期保值比例，最终实现利润； 制造企业套期保值业务的核心在于加工费的预期管理。 合理运用期货工具，基本可以将加工费固定在稳定的范围内，有利于企业长期稳定发展。
德天国贸等民营钢矿石贸易公司表达了参与场外衍生品市场的浓厚兴趣。 据悉，德天国贸此前曾参与过相关品种的场外期权交易，认为场外期权能够更灵活地管理企业的实际需求，但对其他场外衍生品还比较陌生。 自去年公司成立以来，耿立伟更加注重大商所“一圈两中心”场外市场建设。 “没有期货工具就无法控制未来的风险和成本，就会错失风险管理的机会。” 他表示，希望适时发展满足个性化需求的场外衍生品业务，通过深入参与场内、场外衍生品市场，推动企业在市场中实现稳定健康发展。波动。
