核心观点
【本周关注】当前工业企业行业库存分位普遍偏低。同时，随着8、9月份工业企业利润和库存增长的持续改善，主动补库迹象开始显现。上游资源行业主要处于由被动去库存向主动补库的过渡阶段，部分行业已经过渡到主动补库阶段；中游制造业大部分处于主动去库存阶段，少数进入被动/主动补库阶段；下游消费行业大部分处于被动去库存阶段，库存分位普遍偏低。建议关注库存分位较低、去库存相对充分，甚至进入补库阶段的行业，如：有色金属、化工、黑色金属、TMT，以及下游的食品、纺织、家具、造纸等。
【信息技术】本周内存价格与上周持平，8GB DRAM内存价格与上周持平，32GB、64GB NAND闪存价格与上周持平。9月北美PCB出货量、订单量同比转负，9月北美PCB当月BB值转正。9月5G用户数继续增长，1-9月软件业利润总额同比增长。
【中游制造】本周部分正极材料、锂电材料等价格普遍下跌，部分钴产品价格上涨。本周光伏价格指数下跌，多晶硅、硅片、组件、电池片价格指数均下跌。本周光伏产业链硅料、硅片、组件价格较上周均有所下跌。9月份，重点企业工程机械销量同比下降，重点企业压路机销量同比下降幅度较大。CCBFI、BDTI上涨，CCFI、BDI下跌。
【消费需求】主产区原料奶价格下跌，白酒批发价格指数上涨。仔猪、生猪、猪肉批发价格下跌。养猪利润方面，自繁自养生猪、外购仔猪亏损继续扩大；肉鸡养殖方面，肉鸡、鸡肉价格上涨；蔬菜价格指数下跌，棉花期货结算价格下跌，玉米期货结算价格下跌。本周电影票房收入、观影人次下降，电影放映场次增加。本周中药材价格指数下跌。
【资源】建筑钢材成交量十日均线周环比上涨。螺纹钢、钢坯价格上涨；唐山钢坯库存、主要钢材品种总库存周环比下降。煤炭价格方面，京唐港山西主焦煤仓库价格上涨，秦皇岛港山西升水混收盘价下跌；焦炭期货、焦煤期货结算价上涨，动力煤期货结算价持平。库存方面，秦皇岛港煤炭库存上涨，天津港焦炭库存下降。全国水泥价格指数上涨。布伦特国际原油价格震荡上行；有机化工品期货价格涨跌互现，沥青、二甲苯、苯乙烯等价格涨幅居前，苯酐、天然橡胶、燃料油等价格跌幅居前。本周工业金属价格多数下跌，铜、铝价格上涨，锌、镍、锡、钴价格下跌； 镍、铅、锌、锡库存增加，铜、铝库存下降；黄金期货、白银现货价格上涨，白银期货价格下跌。
【金融地产】货币市场净投放，隔夜/1周/2周利率较上周回落。A股换手率、日成交量均有所回升。债券收益率方面，1年期/3年期国债收益率环比回落。本周土地成交溢价率回落，商品房成交面积回升。
【公共事业】我国天然气出厂价上涨，英国天然气期货价格上涨。
风险提示：行业支持度低于预期、宏观经济波动。
目录
01 本周行业景气核心变化概览
1、本周关注：工业企业开始出现主动补库存迹象
本轮去库存周期基本告一段落，处于由被动去库存向主动补库存的过渡阶段。8、9月工业企业营业收入增速、库存增速均出现边际改善，主动补库存初现端倪；上市公司层面最新公布的三季报显示，库存增速略有改善，收入恢复较为有限，但利润端有所改善。考虑到去库存的持续以及需求端边际改善趋势的确认，-24Q1工业企业或将进入主动补库存阶段。
从近十年的库存状况来看，绝大部分行业的库存增速都在近十年的50分位以下。我们统计的34家工业企业中，仅有上游资源领域的煤炭开采，中游制造业的专用设备、交通运输设备、金属制品维修，下游行业的烟草，近十年的产成品增速在50分位以上，其余行业的产成品库存增速都处于近十年的较低水平。
具体来看，目前产成品库存增速较低的分位主要集中在上下游领域，包括上游黑色金属矿采选（0.9%）、化工品（16.2%）、橡胶（7.2%）、非金属（5.4%）、金属制品（8.1%）；中游TMT（18.0%）、通用设备（17.1%）、汽车（14.4%）；下游纺织服装（4.5%）、皮革（0.9%）、家具（1.8%）、造纸（6.3%）。
从库存状况看，上游资源类行业主要处于由被动去库存向主动补库存过渡阶段，部分行业已经过渡到主动补库存阶段；中游制造业大部分处于主动去库存阶段，少数进入被动/主动补库存阶段；下游消费品行业大部分处于被动去库存阶段，库存分位普遍较低。具体来说：
上游：随着稳增长政策的持续推进，下游需求逐步恢复，加之周期性因素，原材料价格普遍回升，利润明显改善。从最新9月份工业企业利润来看，石油加工、化学纤维制造、黑色和有色金属冶炼和压延加工业净利润降幅明显收窄，单月实现较高增速。同时，行业去库存周期较长，目前行业由被动去库存逐步向主动补库存转变，油气开采、石油及煤炭加工、化工、化纤、黑色金属、有色金属等行业已初步进入主动补库存阶段。
中游：随着今年汽车、机械等行业出口竞争力的提升，中游制造业景气度达到较高水平，也是工业企业盈利能力的主要支撑。装备制造业营收实现较高增速，TMT制造业营收自二季度以来逐步回暖。9月份，随着原材料价格的回升和去年同期基数的上行，中游制造业营收增速普遍放缓，行业普遍处于主动去库存状态。值得注意的是，TMT领域由于库存持续去化和营收好转，进入主动补库阶段。
下游：多数处于被动去库存阶段，库存分位普遍较低。农副产品、烟草等处于被动补库存阶段；食品、纺织、印刷等处于主动补库存阶段；其余酒类及饮料、纺织服装、皮革、木材、家具等大多处于被动去库存阶段。
总体来看，当前工业企业库存分位普遍偏低。同时，随着8、9月份工业企业利润和库存增长的持续改善，主动补库迹象开始显现。上游资源行业主要处于由被动去库存向主动补库的过渡阶段，部分行业已经过渡到主动补库阶段；中游制造业大部分处于主动去库存阶段，少数进入被动/主动补库阶段；下游消费行业大部分处于被动去库存阶段，库存分位普遍偏低。建议关注库存分位较低、去库存相对充分，甚至进入补库阶段的行业，如：有色金属、化工、黑色金属、TMT，以及下游的食品、纺织、家具、造纸等。
2. 行业景气核心变化概览
02 信息技术行业
1. 本周内存价格与上周持平
本周内存价格与上周持平。本周8GB DRAM内存价格与上周持平，32GB和64GB NAND闪存价格与上周持平。截至10月31日，8GB DRAM价格维持在1.21美元，32GB NAND闪存价格维持在2.07美元，64GB NAND闪存价格维持在3.87美元。
2、9月北美PCB出货量同比转负，订单降幅扩大
9月北美PCB出货量及订单量同比均转负。9月北美PCB出货量由正转负为-14.60%，前值为26.40%，三个月滚动同比增速扩大0.40个百分点至11.60%；PCB订单量同比降幅扩大为-32.70%，前值为-29.00%，三个月滚动同比降幅扩大8.33个百分点至-12.37%。
9月份北美PCB BB月值为正，9月份北美PCB BB月值为1.01，环比增加0.01。
3. 9月5G用户数同比增长
9月5G用户数继续增长，9月中国电信5G用户达30761万户，环比增长1.53%，同比增长22.53%。
四、1-9月软件业利润总额同比增长
1-9月软件业利润总额同比增长18.30%，比上年同期高4.40个百分点。
03 中游制造业
1、本周正极材料、锂电材料价格普遍下跌，部分钴产品价格上涨。
本周部分正极材料、锂电材料价格普遍下跌，部分钴产品价格上涨。电解液方面，截止11月1日，六氟磷酸锂价格环比下跌2.12%至92500元/吨，DMC价格环比下跌4.76%至4000.00元/吨。正极材料方面，截止11月1日，电解镍现货均价环比下跌3.96%至.00元/吨；电解锰市场均价环比下跌1.58%至13690.00元/吨。 锂原料方面，截至11月1日，碳酸锂价格周跌2.98%至.00元/吨，氢氧化锂价格周跌3.17%至元/吨；截至11月1日，电解液锰酸锂价格周跌1.52%至19500元/吨；三元材料价格周跌0.83%至155.10元/公斤；电解液磷酸铁锂价格周跌2.08%至23500元/吨；国产99.5%碳酸锂价格周跌2.98%至16.39元/吨。 钴产品中，截止11月1日，电解钴价格周环比下跌0.34%至29.2万元/吨；钴粉价格较上周上涨1.50%至236.50元/千克；氧化钴价格上涨0.61%至164.00元/千克；四氧化三钴价格维持在163.00元/千克。
2、本周光伏价格指数下跌
本周光伏价格指数下跌，多晶硅、硅片、组件、电池价格指数均下跌。截至10月30日，光伏行业价格指数周跌10.17%至23.06点，组件价格指数周跌2.91%至22.01点，电池价格指数周跌14.04%至11.33点，硅片价格指数周跌11.43%至24.73点，多晶硅价格指数周跌11.90%至45.82点。
本周光伏产业链中硅料、硅片、组件价格较上周均有所下跌。硅料方面，截至10月30日，国产多晶硅料价格为10.31美元/千克，较上一周下跌11.89%；进口多晶硅料价格为10.31美元/千克，较上一周下跌11.89%。硅片方面，截至10月25日，多晶硅片价格较上一周下跌2.45%至0.16元/片。组件方面，截至10月25日，晶硅光伏组件价格较上一周下跌1.60%至0.12美元/瓦；薄膜光伏组件价格较上一周下跌1.00%至0.20美元/瓦。
3.9月份工程机械销量同比下降
9月，重点企业工程机械销量同比下降，其中重点企业装载机销量同比下降1.90个百分点至-19.10%，3个月滚动同比降幅收窄至-19.47%；重点企业叉车销量同比增速收窄0.30个百分点至16.30%，3个月滚动同比增速扩大至14.12%；重点企业汽车起重机销量同比降幅扩大2.60个百分点至-15.70%，3个月滚动同比降幅扩大至-17.30%。
9月重点企业压路机销量同比进一步下滑，9月压路机销量为1014台，同比下滑11.30个百分点至-24.90%，三个月滚动同比降幅扩大至-19.47%；1-9月压路机累计销量为11378台，同比降幅扩大至-4.0%。
4. CCBFI 和 BDTI 上涨，而 CCFI 和 BDI 下跌
本周，中国出口集装箱运价指数CCFI下跌，中国沿海散货运价指数CCBFI上涨。国内航运方面，截至10月27日，中国出口集装箱运价指数CCFI周环比下跌0.70%至811.50点；中国沿海散货运价指数CCBFI周环比上涨0.54%至956.86点。
本周，波罗的海干散货指数（BDI）下跌，原油航运指数（BDTI）上涨。国际航运方面，截至10月31日，波罗的海干散货指数（BDI）为1459.0点，较上一周下跌25.14%；原油航运指数（BDTI）为1483.0点，较上一周上涨11.42%。
04 消费需求景气度观察
1. 鲜奶价格下跌
主产区原料奶价格有所回落，截至10月25日，主产区原料奶价格为3.72元/公斤，较前一周下跌0.27%，较去年同期下跌10.10%。截至10月31日，白酒批发总价格指数为110.77，较前一周上涨0.10%。
2. 猪肉价格下跌，而肉鸡价格上涨
仔猪、生猪、猪肉批发价格均有所下降。截至10月31日，猪肉批发均价20.70元/公斤，较前一周下跌1.19%。全国生猪平均价格7.14元/500克，环比下跌6.54%。截至10月27日，仔猪批发均价23.92元/公斤，环比下跌6.71%。从养猪利润来看，自繁自养猪养殖亏损继续扩大，外购仔猪养殖盈亏继续扩大。截至10月27日，自繁自养猪养殖利润为-182.13元/头，亏损较上周扩大34.72元/头；外购仔猪养殖利润为-165.56元/头，亏损较上周扩大2.15元/头。
肉鸡养殖方面，肉鸡雏鸡、鸡肉价格有所上涨，截至10月27日，主产区肉鸡雏鸡平均价格为2.33元/只，较前一周上涨4.95%；截至10月31日，36个城市鸡肉平均零售价格为每500克12.64元，较前一周上涨0.16%。
蔬菜价格指数下跌，棉花期货、玉米期货结算价下跌。截至10月31日，中国寿光蔬菜价格指数为85.90，较上周下跌10.22%；截至10月31日，棉花期货结算价为每磅81.22美分，较上周下跌2.06%；截至10月31日，玉米期货结算价为每蒲式耳478.75美分，较上周下跌1.08%。
3. 电影票房收入和观影人数双双下降
本周票房收入、观影人次均有所下降，但电影场次有所增长。截至10月29日，本周票房收入4.02亿元，环比下降8.22%；观影人次1030.17万人次，环比下降6.16%；电影场次258.66万场，环比增长5.33%。
四、本周中药材价格指数下跌
本周中药材价格指数下跌，本周中药材价格指数为3499.27点，较上周下跌0.28%。
05 资源类产品高频跟踪
1、钢材成交量增加，螺纹钢价格上涨
建筑钢材成交量十日均值周环比上涨，10月24日，全国主流贸易商建筑钢材成交量为14.89万吨；从近十日移动均值来看，主流贸易商建筑钢材成交量十日均值15.66万吨，周环比上涨1.57%。
本周螺纹钢、钢坯价格上涨；唐山钢坯库存、主要钢材品种总库存周环比下降；价格方面，截至11月1日，钢坯价格为3510.00元/吨，周环比上涨1.74%；截至10月31日，螺纹钢价格为4006.00元/吨，周环比上涨1.74%。库存方面，截至10月27日，主要钢材品种总库存1025.32万吨，周环比下降4.63%；唐山钢坯库存周环比下降4.24%至96.79万吨；截至10月26日，国内铁矿石港口库存1113.9万吨，周环比上升0.87%。
2.炼焦煤、焦炭期货结算价上涨，秦皇岛港煤炭库存增加
价格方面，京唐港山西主炼焦煤库房下调价格，秦皇岛港山西升水混合清算价格周环比下跌；焦炭期货、炼焦煤期货结算价周环比上涨，动力煤期货结算价持平。截至10月30日，秦皇岛港山西升水混合清算结算价为989.00元/吨，周环比下跌2.08%；截至10月31日，京唐港山西主炼焦煤库房上调价格2310.00元/吨，周环比下跌6.85%；截至11月1日，焦炭期货结算价收于2441.00元/吨，周环比上涨1.48%；炼焦煤期货结算价收于1814.00元/吨，较上周上涨2.63%； 动力煤期货结算价801.40元/吨，与上周持平。
库存方面，秦皇岛港煤炭库存增加，截至11月1日，秦皇岛港煤炭库存604万吨，较前一周增加8.83%；截至10月27日，天津港焦炭库存68万吨，较前一周减少8.11%；京唐港炼焦煤库存95.85万吨，较前一周增加16.79%。
3.全国水泥价格指数上涨
水泥价格方面，全国水泥价格指数上涨，长江流域、华东、西南、中南、西北地区水泥价格指数上涨，东北、华北地区水泥价格指数持平。截至10月31日，全国水泥价格指数为109.66点，周环比上涨0.93%；长江流域水泥价格指数为108.63点，周环比上涨1.02%；东北地区水泥价格指数为114.09，周环比持平；华北地区水泥价格指数为114.92点，周环比持平；华东地区水泥价格指数为108.48点，周环比上涨0.57%；西北地区水泥价格指数为121.65，周环比上涨0.05%； 其中，中南地区水泥价格指数为101.59点，周环比上涨3.71%；西南地区水泥价格指数为113.27点，周环比上涨0.30%。
4、布伦特国际原油价格震荡上行，有机化工品价格震荡
布伦特国际原油价格震荡上行，截止2023年10月31日，布伦特原油现货价格周环比上涨0.07%至88.79元/桶，WTI原油价格下跌3.25%至81.02美元/桶。供应方面，截止2023年10月27日，美国钻井平台数量周值625座，周环比上涨0.16%；截止2023年10月20日，美国商业原油库存周环比上涨0.33%至4.21亿桶。
无机化工期货价格多数下跌。截至10月31日，钛白粉市场均价与上周持平，为16600元/吨；截至11月1日，纯碱期货结算价为2010元/吨，较上周上涨0.75%；截至10月29日，醋酸市场均价为3292.50元/吨，较上周下跌2.52%；截至10月20日，全国硫酸价格较上周下跌4.74%，报299.50元/吨。
有机化工品期货价格震荡上涨，沥青、二甲苯、苯乙烯等价格涨幅居前，苯酐、天然橡胶、燃料油等价格跌幅居前。截至11月1日，甲醇结算价2422元/吨，周环比上涨0.87%；PTA结算价5894元/吨，周环比上涨1.55%；纯苯结算价7997.22元/吨，与上周持平；甲苯结算价6956.25元/吨，周环比下跌0.13%；二甲苯结算价7550元/吨，周环比上涨3.18%；苯乙烯结算价8788.89元/吨，周环比上涨2.61%； 乙醇结算价7087.50元/吨，周环比下跌1.05%；二乙二醇结算价5437。苯酐期货结算价7725.00元/吨，周环比下跌3.44%；聚丙烯期货结算价7609元/吨，周环比上涨1.71%；聚乙烯期货结算价8157元/吨，周环比上涨1.72%；聚氯乙烯结算价6085元/吨，周环比上涨1.05%；天然橡胶结算价14150元/吨，周环比下跌2.98%；燃料油结算价3283元/吨，周环比下跌2.15%； 沥青结算价3744元/吨，环比上涨3.45%。
5. 大多数工业金属价格下跌，而库存增加
本周工业金属价格多数下跌，铜、铝价格上涨，锌、镍、锡、钴价格下跌。截止11月1日，铜价67550元/吨，周环比上涨0.27%；铝价19190元/吨，周环比上涨0.31%；锌价21070元/吨，周环比下跌1.63%；锡价3750元/吨，周环比下跌5.38%；钴价3750元/吨，周环比下跌1.11%；镍价3750元/吨，周环比下跌4.89%；铅价16520元/吨，与上周持平。
库存方面，镍、铅、锌、锡库存增加，铜、铝库存减少。截止10月31日，LME铜库存周环比减少5.87%至吨；LME铝库存周环比减少2.01%至吨；LME锌库存周环比增加13.23%至84525吨；LME锡库存周环比增加2.01%至7355吨；LME镍库存44898吨，周环比增加0.04%；LME铅库存为吨，周环比增加8.94%。
黄金期货、白银现货价格上涨，白银期货价格下跌。截至10月31日，伦敦黄金现货价格报1996.90美元/盎司，较上一周上涨1.69%；伦敦白银现货价格报23.20美元/盎司，较上一周上涨2.02%；COMEX黄金期货收盘价报1992.70美元/盎司，较上一周上涨0.53%；COMEX白银期货收盘价下跌0.43%至22.96美元/盎司。
06金融房地产行业
1.净资金市场注入，比上周降低的利率
The money had a net of 1.37 yuan, and /1-week/2-week rates were lower than last week. As of 1, the rate fell 16bp week-on-week to 1.79%, the 1-week rate fell 12bp week-on-week to 1.89%, and the 2-week rate fell 25bp week-on-week to 2.46%. As of 31, the 1-day rate fell 10bp week-on-week to 2.03%, the 7-day rate fell 41bp week-on-week to 2.42%, and the 14-day rate fell 3bp week-on-week to 2.81%. In the money , last week, the money 2.829 yuan, the money 1.459 yuan, and the money a net 1.37 yuan. 就汇率而言，截至11月1日，美元的中央均等率与元人民币为7.1778，比上周下降了0.01％。
2. A共享周转率和每日交易量增加
截至10月31日，上海A-A-的周转率增加了0.79％，比上周增加了0.07个百分点；
关于债券的收益率，截至10月31日，1年/3年的债券收益率下降了，截至10月31日，债券的收益率上升了9BP，每周2.36％的债券收益10年债券将10BP延长至0.49％的一周，1年的AAA债券信用额上升了11BP，每周为0.51％
3.本周，土地交易保费率下降，商业住房交易区域增加
本周，土地交易的保费率下降，而商业住房交易面积截至10月29日，土地交易的溢价率为100个大型和中型城市钢材批发价，比上一周的商业住房交易面积下降了2.44个百分点；
07实用程序
1.我国的天然气前物质价格上涨，英国天然气期货价格上涨
我国家的天然气前物品价格上涨，英国天然气期货定居点截至10月31日，我国家的天然气前工厂价格为5,362元/吨，比上周上涨了5.51％，英国天然气期货定居点的价格为124.07 Pence/SEM，比上周上涨1.57％。
从供应方面，截至2023年10月20日，美国48个州的可用天然气库存为3700亿立方英尺，截至上周10月27日，美国的钻机数量比上周为117，比上周为117％。
2. 10月，国内制造业PMI指数降至繁荣范围以下
在10月31日，中国的PMI指数为49.50％，比上个月下降了0.7个百分点，低于Boom-Bust行； 47.90％钢材批发价，比上个月下降0.1个百分点。
国际制造业水平在国际上是较少的。
本文来自选定的证券研究报告
