1、股指：警惕外围市场波动加剧，谨慎对待股指反弹
中东地缘冲突扰乱全球供应链，国际原油、有色金属等大宗商品价格上涨，引发市场对通胀反弹的担忧。 在美国强劲、欧洲经济疲弱的背景下，欧洲央行6月降息预期有所上升，而美联储年内降息预期则一再推迟。 美国和欧洲政府债券之间的利差扩大，推动美元指数走强。 尽管美联储加息周期已经结束，限制性利率政策已转嫁，但资产负债表缩减仍在以每月950亿美元的规模全速运行，美元持续紧缩的趋势流动性有所增强。 随着时间的推移，全球货币紧缩的负面影响将进一步显现，全球经济下行压力可能加大。 高债务国家仍将面临去杠杆压力，进而引发货币贬值、资产价格下跌等连锁反应，加剧全球金融危机。 市场动荡。
今年一季度经济开局良好。 官方制造业PMI重回扩张区间，固定资产投资增速回升，工业生产高位运行，消费增速小幅放缓，需求不足仍是主要矛盾。
企业利润方面，受去年同期基数上升等因素影响，企业利润增速放缓，大宗商品价格反弹带动下游补库预期。 但由于终端需求恢复缓慢，原材料价格上涨向终端消费领域传导不畅，部分行业经营压力依然较大，价格“内卷化”严重，企业增收现象较多不增加利润的情况仍然存在。
货币政策仍将保持宽松，未来将进入观察期。 为配合增发国债和地方政府债，年内仍有进一步降准降息的空间，有利于推动无风险利率下行，进一步降低企业融资成本，从分母端提高股指估值水平。
“新国九条”时隔10年再次出台，各项配套措施相继跟进。 风险偏好能否持续改善，取决于政策的落实情况和实际效果。 不利因素是海外货币紧缩的滞后影响尚未完全显现，欧美股市超买风险尚未释放。
综上所述，在利好政策频繁出台的带动下，4月份股指先跌后升，整体维持宽幅波动。 进入5月份，市场预计将接受更多经济数据的考验。 海外货币紧缩尾部风险尚未释放，股指反弹谨慎。
2、油粕：供给旺盛，需求疲弱持续，豆粕上涨走势仍受阻。
4月CBOT大豆呈现“V”型走势，整体维持1150-1200区间。 美国农业部4月份供需报告对市场略显利空。 随着美豆进入播种期，市场开始交易天气因素，盘面承压下跌至1150关口附近。 随后利空消息被消化，美豆小幅上涨。
4月份国内豆粕走势强于外围，主力合约转至2409合约，整体价格维持在3250-3400区间。 市场驱动力相对平稳。 大豆到货预期开始释放，库存达到拐点。 但巴西升贴水较高限制下行空间，豆粕价格波动较大。
总体来看，国际大豆市场供应逐渐宽松。 从季节性来看，4月份是巴西现货供应的高峰期。 与此同时，阿根廷开始收获，南美大豆产量基本固定，南美炒作基本结束。 5月份，美国大豆播种开始加速。 受天气因素的干扰，播种进度的快慢决定了最终的产量。 市场重心逐渐从南美转向北美。
国内供应方面，大豆价格高企、生猪利润微薄，影响了压榨积极性。 3月份，大豆进口量创四年来同期最低水平。 随着更多进口大豆到港，油厂开工率明显回升，短期供应压力将加大。
需求方面，生猪产能集中，库存大幅下降，抑制了豆粕购销热度。 随着生猪养殖利润的恢复，5、6月养殖气氛依然疲弱，下半年或将有所改善。
总结及策略建议：豆粕供强需弱格局延续，但巴西升贴水较高，下行空间有限。 连粕主力09合约仍面临3400元/吨的上行阻力，将围绕2200-3420点区间宽幅波动。 需关注到港大豆库存拐点以及美豆天气炒作。
风险点：巴西大豆升贴水（利好消息）、美国大豆天气炒作（利好消息）、大豆集中到港（利空消息）。
3、聚酯产业链：供需矛盾并不突出，5月份聚酯板块陷入震荡走势。
伊朗和以色列的冲突尚未明显扩大，但中东局势仍有再度爆发的风险。 OPEC+自愿减产已延长至6月底。 加之需求季节性改善，原油下方仍有支撑。 维护能力无法及时重启。 5月份国内PX供应将恢复，但进口依然低迷。 此外，石油调整预期有望逐步实现。 5月PXN仍有修复反弹空间。
虽然台化2#和仪征化纤3#两台新装置已释放产能，但不少主要厂家都有装置检修计划。 5月份国内PTA供应面仍有支撑。 关注各大厂家装置维护落实情况和新装置运行稳定性。 。
部分装置重启计划推迟，新装置投产压力不存。 5月份国内供应量仍将维持较低水平； 海外装置陆续重启，港口进口货物供应量增加。 5月份乙二醇港口库存可能略有积累，但整体增量有限，关注装置具体运行情况。
部分聚酯瓶片正在进行检修，聚酯负荷略有下降，但总体仍保持高位，且新设备已投产。 涤纶需求依然存在； 但预计终端需求季节性减弱，聚酯产品库存较高。 5月需求端支撑有限，关注端单实际下单情况。
总结及策略建议：成本面有支撑，但供需矛盾并不突出。 5月份聚酯板块陷入震荡走势； 若油价调整需求超出预期，可尝试做多PX、做空PTA套利。 原油和宏观情绪仍会影响市场波动节奏，谨防风险反复出现。
风险因素：地缘政治局势变化、OPEC+减产实施、宏观风险、上下游装置检修及生产进度、终端订单等。
4、黑色产业链：供需边际有所改善，维持谨慎偏向。
2024年3月，全国粗钢产量8827万吨，同比下降7.8%，环比增长8.73%。 4月下旬以来，炉料端价格涨幅远超成品涨幅2024年3月 美元加息 钢材价格，高炉钢吨利润再度下滑。 从政策层面看，4月3日，国家发改委、工信部部署各部门规范2024年粗钢生产。中国钢铁工业协会表示，高度重视今年粗钢产量钢铁生产调控政策，正在配合国家部委开展相关工作。 展望5月钢铁供给端，若宏观政策带动需求端改善，钢铁产量或将保持相对稳定。 如果需求低于预期，钢铁产量可能会在利润的推动下小幅萎缩。
一季度钢材终端需求表现始终不及预期。 1-3月粗钢总需求同比下降3.7%，给黑色产业链带来自下而上的负反馈驱动。 4月份以来，钢材整体需求明显改善。 螺纹钢周需求量较春节前的29.32万吨有所回升。 4月25日周报288万吨，带动黑色系供需边际改善，打破负反馈格局，整体回升。
展望5月，黑色产品整体或将保持看涨。 供给方面，由于4月份炉料端大幅反弹，高炉亏损再度扩大，钢厂供给压力加大，炉料端持续涨价接受度有所下降。 钢厂与炉料博弈加剧，钢厂开工率还有提升空间。 有限的。 5月份需求面暂时并不悲观。 尽管房地产投资数据不能说稳定，但政策持续放松，提振了市场情绪，季节性新开工也有望增加； 前4个月基建增速平稳，5月份地方开工企稳。 新政专项债发行步伐有望加快，基建领域仍将为钢铁需求提供重要支撑； 制造业采购经理指数回升、大规模设备更新和消费品以旧换新政策可以刺激下游需求； 钢材出口保持积极态势。
风险点：宽松的财政货币政策（看涨）； 房地产支持政策（看涨）； 美联储降息（看涨）； 铁矿石和煤矿供应中断（看涨）。
5、铜：社会库存大量积累。 警惕铜价高位回落。
4月沪铜大幅上涨，主力2406合约月涨幅超10%，一度触及81050元/吨，创近18年新高。 一方面，4月份金价继续加速创出新高，有色金属的金融属性进一步强化，市场看涨情绪增强，资金持续涌入有色板块。 另一方面，海外矿山持续受扰，铜精矿TC加工费大幅下降，年初以来累计降幅约95%。
美国经济表现出较强的韧性，通胀表现出较强的粘性。 美联储6月首次降息的可能性已大幅降低至10%，强劲的经济数据支撑4月美元指数维持在105上方高位。
2022-2023年铜精矿供应将处于过剩阶段。2024年，虽然矿山端仍有较大计划产能增加，但矿山端扰动因素增加将限制铜矿增长输出。 短期内，全球矿山端持续紧张的局面难以改善。 铜精矿供应格局由过剩转为短缺。 截至4月底，我国进口铜精矿加工费指数接近0。
一季度电网投资表现良好，覆盖传统消费； 装机容量预计将继续增加，带动铜需求； 房地产数据较为低迷，竣工端表现持续疲软，房地产用铜量承压； 燃油汽车消费超预期，新能源汽车持续高增长将带动铜需求。
展望5月，从宏观角度看，当前美国经济数据向好，通胀依然粘性，美联储5月利率决议结果公布后美元指数表现仍存在不确定性。 国内经济数据好转，市场信心提振。 但房地产拖累依然明显，经济复苏需要更多刺激政策出台。 从基本面来看，国内外各大矿业公司纷纷下调全年产量预期，铜精矿加工费接近于零。 全球铜精矿供应短缺的局面短期内难以改善，矿山扰动问题将持续全年。 综合来看，在供应紧张的情况下，沪铜不适合做空。 但国内社会库存处于高位，铜价上涨更多是资金推动。 随着宏观乐观情绪逐渐消退2024年3月 美元加息 钢材价格，沪铜可能面临回吐过度涨幅的情况。 的风险.
风险因素：地缘政治超预期、矿业变化超预期。
