各期货品种周度观点
金融期货
【股指】预计大盘震荡反复或调整。
上周五大盘出现探底后回升并上涨的情况。个股方面涨的数量比跌的多。这与上一交易日的情况形成了相反的态势。大盘和热点处于反复的状态。从目前的情况来看，本轮的反弹已经到达了压力位。预计在 3 月，大盘会出现宽幅震荡且反复或者进行调整。不过，预计本轮大盘的反弹还没有结束。四大指数呈现小幅震荡态势。上证 50 主力合约涨跌幅为 0.22%。沪深 300 主力合约涨跌幅是 0.37%。中证 500 主力合约涨跌幅为 0.98%。1000 指数主力合约涨跌幅是 0.93%。在国家队资金流入以及管理层的影响下，市场流动性风险所引发的非理性调整已释放完毕。大盘连续强势反弹之后，从技术层面来看，已经来到了去年 11 月反弹高点所形成的压力位。此时，资金呈现出获利了结的迹象。预计大盘将会出现宽幅震荡且反复，或者进行调整。不过，预计在震荡调整之后，大盘会再次发起上攻。在各主力合约的套利方面，IC 与 IF、IC 与 IH、IM 与 IF 或者 IH 都有探底回升的情况，并且有望继续回升。在操作上，建议投资者在股指处于低位时，继续将多单获利了结，以降低仓位。积极投资者提议在合适的时机进行空单操作，其参考位置在 3530 到 3560 之间，仅供参考。（段福林，从业资格号: ，交易咨询号）
【集运指数】订舱价格持续下跌
上周国内集运现货运价指数都出现了下跌的情况，并且现货运价指数开始加速下行。4 号的时候，上海航运交易所公布的 SCFIS 欧线为 2849.62 点，其跌幅已经收窄到 2.97%。在上周，SCFI 欧线运价是 2134 美金/TEU，环比大幅下跌了 6.28%。宁波出口集装箱运价指数的欧洲航线环比下跌了 8.27%。数据表明，在传统淡季需求不足的这种影响之下，马士基等班轮公司采取了积极的降价揽货策略，市场运价出现了进一步的下跌。本周各个期货合约保持着震荡的走势，上周 04 合约上涨了 2.47%，4 月到 6 月的合约价差再次变得强劲，达到了 322 点，这表明现货价依然对 04 合约价格起到支撑作用。目前，近月行情走势由期现回归逻辑主导。004 合约的交割价是近三周的 SCFIS 欧线算术平均值。1824 点意味着在六周时间内，SCFIS 每周的平均跌幅为 7.2%。目前订舱价的跌幅已经缩窄到 6.28%。需要后续去确认船司集装箱船在欧线的运力投放节奏，以及中欧集运货物的实际贸易情况。在后续 SCFIS 补跌的情绪作用下，盘面的波动会被放大。考虑到船司有挺价的意愿，并且红海冲突也没有得到缓解，对于近月 04 合约，建议投资者轻仓逢低布局多头，参考支撑位为 1700。4 到 6 正套的参考支撑位为 300，6 到 8 反套的参考压力位为 200。（段福林，从业资格号: ，交易咨询号：）
贵金属
【黄金】降息预期加强，短期黄金价格看高一步。
上周五夜盘时附近旧钢材市场位置，黄金主力合约持续上涨并创出新高。穆迪以及惠誉降低了美国纽约社区银行的评级。避险情绪使得沪金突破了 500 元。然而，美国纽约社区银行破产的可能性相对较低。这种情况的影响或许比不上 SVB 银行破产。PCE 持续回落，2 月时薪增速在上周五劳工部公布后也有所回落，这缓解了通胀再启的担忧情绪。鲍威尔在国会听证会上的表态加强了降息的预期。同时，近期地缘政治存在不确定性，所以短期建议可以看高黄金价格，继续持有黄金多单并进行观察。2024 年黄金将震荡攀升的观点并未改变。主要有以下几个方面：其一，地缘政治冲突时常出现，美国股票处于高位，以及其他风险使得避险情绪提升；其二，美联储停止加息，有很大概率会转向降息，并且在通胀连续下滑之后，预计会在目标位置保持稳定，预计实际利率会发生转变；其三，随着美联储加息很大概率结束，并且进入降息预期周期，在这个期间黄金的表现较为良好，预计 2024 年黄金会继续呈现出震荡攀升的态势。四是央行持续进行增持，国内对黄金的需求十分旺盛，供需处于一种较为紧张的平衡状态。在操作方面，建议继续持有黄金多单并进行观察，仅供参考。（段福林，从业资格号: ，交易咨询号）
有色金属
【铜】需求会继续回升，铜价偏强
然而，春节过后，因为铜冶炼产能依然保持着增长的态势，并且下游铜材市场的需求较为疲软，复工的预期也比较低，所以导致补库的需求明显不足。上周库存呈现出内部增加而外部减少的态势。然而，伴随着“金三银四”这一消费旺季以及空调生产旺季的到来，后续的需求将会持续上升，铜价有希望保持在震荡且偏强的走势之中。从策略方面来讲，建议持续进行滚动式的做多操作。在本周，沪铜 2405 的参考支撑位为 68500 元/吨。（黄忠夏，从业资格号：,交易咨询号：）
【铝】消费继续回暖，铝价仍有上行驱动
宏观上，美联储夏季降息的预期有所增强。在国内，经济稳增长的政策一直在持续增加力度。目前的行业中，铝市的供需处于平稳状态，消费端持续呈现出回暖的态势。今年春季的铝需求旺季表现，很大概率是符合季节性特点的。而从短期来看，供应不会发生明显的变化，即便云南的部分产能在 3 月重新启动，在短期内也不会有产量方面的贡献。显性库存仍在累积，然而铝锭库存去化的可能性较大。本身库存水平与去年同期相比偏低，这会对铝价起到一定的支撑作用。到了后期，库存会达到峰值并开始去化，届时铝价仍会有上涨的动力。从策略方面来看，建议继续进行滚动式做多操作。沪铝 2405 可参考支撑位 18700 元/吨。
【镍】库存压力抬升，镍价回归震荡
镍矿端供应紧缺的担忧情绪有所缓解。RKAB 扰动已基本定价完毕。市场重回基本面逻辑。2 月精炼镍产量维持高位，开工率也维持高位。不锈钢需求较为疲软。然而在新能源汽车方面，中间生产预计 3 月订单将恢复正常，边际上需求开始好转。硫酸镍价格延续走强，对镍价形成了成本支撑。精炼镍社库创两年半新高，镍全面过剩的格局得以延续。镍的基本面既有支撑又有压力。一方面，精炼镍的产量维持在高位，库存压力也在不断提升；另一方面，在原料供应偏紧的情况下，成本支撑在逐步上移。镍价在后期会维持区间震荡。操作上建议先减仓多单后再持有，沪镍 2405 可参考支撑位元/吨。（黄忠夏，从业资格号：，交易咨询号：）
碳酸锂当前在期货市场上价格波动较大，其主要是受消息面的推动，而非实际的供需面。价格有可能会出现快速的上涨和下跌的波动。在供应端方面，节后锂盐厂家陆续开始生产工作，江西的部分地区由于环保问题而暂停了开工，与此同时，部分大厂还在进行例行的检修，所以本周的产量出现了下滑。盐湖工碳 3 月预计有放货情况。交易所仓单持续注销并出库，现货市场的流通状况并不紧张。在需求端，3 月下游的排产量相比上月有所提升，然而需求的恢复态势并非十分强劲，并且正极材料厂在 1 月时下游就已经进行了补库操作，这将会进一步对采购需求起到抑制作用。在库存端，本周碳酸锂的库存量有所下降，3 月下游的排产都呈现出增加的趋势，与此同时，大厂因检修停工以及受到环保问题的影响，本周工厂库存端也出现了一定程度的减少。综合来看，供应过剩的格局依然没有改变。预计在短期内，锂价会保持宽幅的波动。从长远来看，锂价会处于偏弱的运行状态。在操作方面，建议进行反套持有。（蒋琴，从业资格号：，交易咨询号：）
消息面方面，外媒报道称，韩国 Young Poong Corp 表示已将其锌冶炼厂的产量削减了五分之一，并且补充说明市场上有关该冶炼厂可能关闭的猜测是不正确的。锌市场正在密切关注这座年产 40 万吨的冶炼厂的命运，此冶炼厂是全球第六大锌冶炼厂。大规模减产或者完全关闭这一情况，会使今年预计的 30 万吨过剩量缩小，也会让市场陷入短缺。从整体来看，短期盘面有上移的可能，长期则会维持区间震荡。在操作方面，应以区间操作为主，可参考区间（20000，22000）。（蒋琴，从业资格号:，交易咨询号：）
工业硅供应端方面，本周工业硅市场的供应处于相对稳定的状态，呈现出北多南少的态势。新疆地区乌昌石的重污染天气预警已经解除，然而复工的进度较为缓慢，这依然是影响行情不佳的一个限制因素。在南方地区，开工率一直维持在较低水平，贵州有个别硅厂处于停炉检修的状态，云南的部分硅厂计划在 3 月底之前进行减产停炉。需求端方面，本周下游的整体需求有了些许回暖的迹象。多晶硅生产态势良好，对工业硅有着强烈的需求；近期那些之前进行检修的有机硅企业开始恢复生产，整个行业的开工率有所提升，对工业硅的需求也随之增加；当下铝棒企业基本上已经完成复产，短期内产量大幅增长的概率不大，然而在两会期间，部分地区开展安全检查，这可能会对部分企业的开工造成影响，总体而言，下周铝水棒的产量会趋向稳定；在库存方面，库存有一些减少，但整体的库存水平依然较高。从综合方面来看，光伏一直是对盘面起到抑制作用的主要因素。然而，其成本方面的支撑较为强劲，这使得盘面上下方的空间并不是很大。预计盘面的重心将会缓慢地在低位向上移动。在操作上，建议在股价下跌时买入做多，或者卖出-p-13000。（蒋琴，从业资格号:，交易咨询号：）
黑色系
【螺纹钢】需求复苏缓慢，市场弱势运行
现货方面，钢厂复产的积极性不高。钢材供应在缓慢地回升。需求复苏的情况也不如往年。在钢厂保持低产量的状态下，库存仍在持续增加。市场去库所面临的压力明显上升了。总体而言，市场定价朝着供需现实回归。需求在持续回升，然而复苏的进度较为缓慢。与此同时，两会的政策目标未能起到提振市场信心的作用。再者，钢厂维持低产的状态，这对原料需求是不利的。钢材的成本支撑有所减弱，在产业负反馈的影响下，市场情绪较为悲观。在弱需求的预期之下，钢价呈现出弱势运行的态势。操作方面，建议以观望为主，同时要留意盘面持仓的变化。（孙伟涛，从业资格号：,交易咨询号：）
【玻璃纯碱】需求不同，玻碱价格分化
纯碱产量持续上升，库存持续增加。然而，由于需求有所改善，库存增加的幅度明显放缓。近期，大型工厂的现货维持高价，刺激了中下游补充库存的需求得以释放，市场情绪开始回暖，带动了盘面在低位出现反弹。但从中长期来看，供应过剩的预期给市场带来了压力，应以短期反弹的思路来对待，同时关注盘面基差的修复情况。近期，玻璃下游的需求恢复较为缓慢，市场的产销情况依然较弱，整个行业的库存正在加速增加。目前市场对于建材的需求预期呈现较弱态势。同时，在利润的刺激作用下，供应提升到了历史高位。在这种供增需弱的格局下，期现价格承受着压力，呈现弱势下跌的态势。后续需要关注需求的恢复情况。在操作方面，玻璃适合进行短线偏空的交易。（孙伟涛，从业资格号：,交易咨询号：）
【铁矿石】需求仍未启动，铁矿宽幅震荡运行
本周铁矿的走势处于震荡状态，多空双方在市场中展开激烈博弈，导致市场波动较为剧烈。从基本面来看，直观的数据显示铁水没有增加，甚至还有小幅度的下降。节后，钢厂对于复产表现出了非常奇特的抵制态度。当前已经到了 3 月份，两会正在进行中，暂时还没有出现超预期的政策。在盘面上，完全体现不出对于重大会议的任何预期交易。弱现实和弱需求的情况似乎已经出现并且得到了充分的检验。在库存方面，澳矿的库存累积速度加快，节后钢厂复产的速度较为缓慢，疏港量下降使得港口的库存持续累积。供应端方面，四大矿山本轮的发运都有了较大幅度的提升。在四大矿山中，BHP 和力拓的表现较为突出。从趋势来看，下行通道较为明显。不过，由于市场受到消息面的干扰，所以应当注意持仓风险。在操作上，可以选择逢高做空。（陈冠华，从业资格号：，交易咨询号：）
【煤焦】需求下行，双焦坚挺不在
本周双焦呈现震荡下行的态势。在减产被证伪之后，曾经依然保持坚挺。两会正在进行当中，多空双方的势力在进行博弈，下行通道开始出现。从基本面方面来看，部分国内的矿山即将开始复产，供应回升的预期比较强烈。然而，在内蒙地区，由于正在进行市场整合，存在着产量收缩的预期，这两种情况或许会相互对冲。至于蒙煤的进口，仍然保持着千车以上的高位运行状态。焦炭在四轮提降全面落实之后，亏损进一步加剧，焦企复产的动力再次减弱。铁水本轮出现小幅度下降之后，下游需求处于遥遥无期的复产状态，这使得对原料的消耗有所下降，并且焦企的议价能力也比较弱。在趋势方面，依然呈现出震荡偏空的态势，在操作上应当选择逢高进行做空。（陈冠华，从业资格号：，交易咨询号：）
能源化工
【原油】库存连增六周，美国需求回升
OPEC 预计其 2 月份的原油产量呈现上升态势。美国的原油库存连续 6 周呈现增长的状态。地缘因素对油价产生了一定的作用。油价总体上是以震荡为主。在库存方面，美国的原油库存持续回升。库存水平处在过去六年同期的均值水平。1 月份的冬季风暴使得部分炼厂因为故障而暂停生产。并且部分炼厂也在进行计划内的维护。不过，美国炼厂的原油加工量在近两周有了回升。需求端方面，美国在 1 月份遭遇严寒天气，之后需求开始触底回升；中国由于春节长假期间出行大幅增长，需求也出现了回升。供应端上，OPEC+在一季度加大了减产的力度，而美国的页岩油增产到了高位。基本面存在一定的矛盾，这使得油价面临着不确定性，短期内油价可能会以震荡为主。操作建议如下：采用震荡的思路，参考操作区间为 550 至 650。（黄秀仕，从业资格号：，交易咨询号：）
【甲醇】3月进口量仍偏低，港口价格高位维持
中期，甲醇当前的估值偏高。煤价仍然承受着压力。国内的开工率处于较高的水平。另外，国外甲醇的开工率可能会呈现出探底回升的格局。进口量回归之后，供应或许会变得宽松。下游的利润比较差，需求承受着压力，甲醇上方的压力比较大。从技术层面来看，甲醇呈现出震荡上涨的态势，且这种形态并未被打破，同时在 2480 至 2500 的位置有较为强劲的支撑。在操作上，短线的多单应在价格上涨时离场；中线方面，空单可轻仓持有，并且可以在 2650 和 2750 这两个位置进行加仓；在期权方面，要卖出宽跨式期权；在期权方面，同样要卖出宽跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：,交易咨询号：）
【聚烯烃】成本支撑，不敌供应充裕
油制烯烃处于亏损状态。PDH 制 PP 亏损的情况依然较大。聚乙烯的进口利润是负的，聚丙烯的进口利润也是负的。PP 的出口利润转为正值。聚烯烃的估值偏低。然而，中期聚丙烯新增的扩能规模仍然较大，并且前期检修的企业或许会陆续结束。所以，聚烯烃的供应压力依然存在。国内的地产行业状况不佳，对经济的拖累较为明显。聚烯烃的需求呈现疲软的态势且在持续。从基本面来看，依然维持着供强需弱的格局，其走势主要以震荡为主。在操作上，要减少中线的空单持仓；在短线操作中，要逢低进行短多操作；在期权方面，要卖出宽跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：,交易咨询号：）
【橡胶】季节性弱势阶段宜谨慎
周边态势强势，且供应端的 br 和 nr 原料价格处于高位，这对橡胶价格起到了提振作用。商品指数曾一度拉升，脱离了 60 日均线。橡胶的需求端因汽车刺激政策而得到提振。半钢胎的开工率持续保持火爆状态，处于近年的最高水平。全钢胎的开工率则处在近年中位偏高的位置。ru 的交割品库存处于十年低位附近，nr 的交易所库存在历年的最高水平附近震荡。青岛的干胶库存和全国的社会库存连续下降。国内外市场出现倒挂，国内正在进行去库操作。合成胶厂内库存在节间累库后呈现走低态势。在橡胶供应方面，国内正处于停割期，国际上已进入供应淡季，东南亚的原料价格处在近年的最高区域。从需求方面来看，春节过后基建开工较为薄弱，需求呈现悲观态势，头部房企的资金链仍然承受着压力。地产政策一直在持续放松，不过仍需留意后续的表现情况。1 月至 2 月重卡销量同比增长了 19%，但依然处于十年中的偏低位置。乘用车环比跌幅较为显著，车企之间的价格战进入白热化状态，再加上有可能出台汽车消费刺激政策，所以乘用车的预期比较好。在国际范围内，全球经济在美元保持高利率的情况下仍然会持续承受压力，西方的汽车销量呈现出下降的趋势。从操作层面来看，2 月到年中处于统计上的年度弱势阶段，应当保持谨慎，多买入看跌期权（ru）而空仓卖出看涨期权（br）并持有，同时对看跌期权进行少量且谨慎的持有。（黎照锋，从业资格号：,交易咨询号：）
【液化气】下游利润持续低迷
在 LPG 产业方面，国产供应比前期有所下降；进口方面，后期预计到船量不会很多。国内总库存比节前有所回落。下游的燃烧需求还可以，但处于淡季，汽油的添加需求也进入了淡季。化工方面的利润一直承受着压力，这对需求产生了影响。PDH 的利润仍然处于略微亏损的状态附近旧钢材市场位置，不过开工率在边际上有小幅的上升；烷基化和 MTBE 的利润都在 0 附近，开工率稳定地运行着。在操作上，由于气/油比价处于低位，比较激进的人会少量持有多头头寸。（黎照锋，从业资格号：,交易咨询号：）
【PVC】需求复苏有限 偏弱震荡
上周的盘面处于震荡回调的状态。从基本面来看，上游的开工率环比呈现上升的趋势。预计在本周，福建万华、广东东曹、湖北宜化等装置正在进行检修，这会导致供应有所下降。在需求方面，下游的制品企业的开工仍在不断提升，并且大型企业的订单要比中小型企业的好。预计接下来需求会继续恢复，然而下游企业的订单情况较为一般。在外需方面，出口依然具有一定的优势。本周社会库存环比呈上升态势，处于同期的最高位置，一直在累积库存，需关注后期库存的拐点。成本端的电石价格有略微稳定的迹象，但从估值角度来看，其驱动并不充足，乙烯端的驱动情况为中性。从技术面来看，震荡偏弱的格局暂时没有发生改变。在操作方面，可参考 2405 合约在 5750 到 6000 这个区间。如果有效突破 6000，可少量持仓尝试做多；如果没有突破，就继续按照区间操作来对待。
【PTA】高估值带动回调
上周盘面呈现震荡回调的态势。PTA 装置的开工率相比环比有小幅的提升，并且处于同期相对中性且偏高位的水平。在本周内，福海创增加了负荷，而已经减停的装置仍在延续检修。供应端保持在高位且较为稳定。从需求方面来看，聚酯的产量有小幅的增加，江浙地区化纤织造的综合开工率正在继续回升。预计随着新的订单逐步下达，织造行业的开工率还有上升的可能。行业的库存量处于继续累积库存的格局。原油处于高位且震荡，周内 PX 价格出现下行态势，PTA 现货的加工费在 400 左右，其估值依然处于偏高的状态。从技术层面来看，延续着区间震荡的走势。可以参考 2405 合约在 5700 到 6100 这个区间进行操作，也可以关注后期方向选择出来之后再顺势进行跟进。
农产品
【生猪】产能去化缓慢 猪价续涨助推力有限
上周猪价处于区间宽幅震荡的状态且持续着，其重心有小幅度的上移。根据我的农产品网的数据来看，在上周，全国生猪出栏的平均价格为 14.11 元/公斤，比上上周增加了 0.42 元/公斤，与上上周相比上涨了 3.07%，和去年同期相比下跌了 10.01%。农业农村部最新公布的数据显示，到 2024 年 1 月末之时，全国能繁母猪的存栏量为 4067 万头。与上一个周期相比，存栏量减少了 1.80%，也就是下降了 1.8%，并且这种下降态势已经连续持续了 4 个月。同比下降了 6.90%，虽然环比去化的幅度增大了 0.10%，但是存栏基数与新修正的《生猪产能调控实施方案》所设想的 3900 万头相比，还有 4.11%的下降余地；与此同时，在近几年“高补低淘”的调配作用下，养殖端的母猪存栏结构以及性能优势同比有了明显的提升，并且整体的配种意愿和数量也没有明显的下降。当前，能繁母猪的存栏量会对未来 10 个月后的生猪出栏量产生决定作用。预计在中期，市场将会一直处于相对高供应的状态。近期，供应的流通量将会有所增加，二次育肥的热情可能会在阶段性出现回调，猪价继续上涨的助推力量不够，短期的价格走势可能会趋向于稳定和整理。前 05 合约处于升水格局之下，追多的风险比较高，建议暂时以观望为主，压力位参考 15400，支撑位参考 14000。（蒋琴，从业资格号:，交易咨询号：）
【鸡蛋】市场情绪转好 蛋价低位上涨
我的农产品网数据显示，上周鸡蛋主产区的价格是 3.38 元/斤。与上周相比，价格上涨了 0.17 元/斤，涨幅为 5.30%。主销区的均价是 3.35 元/斤，相较于上上周，价格上涨了 0.11 元/斤，涨幅是 3.40%。上周主产区价格呈现偏强的运行态势。在周内，随着天气逐渐转暖，旅游以及户外的消费需求有了略微的好转。并且因为前期蛋价处于比较低的位置，所以部分食品企业陆续开始抄底进场。随着各个环节库存压力的减轻，业内看涨的情绪也随之增加，进而使得蛋价出现了小幅走强的情况。目前淘汰鸡价格处于偏低的状态，养殖户淘鸡的情绪有所减弱，他们淘汰鸡出栏的积极性较为一般。并且栏内符合淘汰条件且可以淘的鸡数量不多，预计下周淘汰鸡的出栏量会继续保持在较低的位置。从之前的补栏数据能够看出，下周新开产蛋鸡的数量会继续略微增加，然而从开产到达到高峰还需要一些时间，再加上当前的库存已经下降到了相对较低的水平，所以短期内供应端的压力得到了缓解。从后市的中期供应方面来看，当下在产蛋鸡的存栏量处于近 3 年比较高的位置。并且 1 月鸡苗的销量又创新高，新开产蛋鸡的数量依然呈现出增加的态势。由此预估，在产蛋鸡的存栏量将会继续处在高位，蛋价的中线会承受压力。在短线方面，05 合约的技术面呈现出走强的态势，在操作上建议暂时以观望为主，压力位可以参考 3700。
【油脂】2月马棕库存或继续下降 短期油脂或震荡偏强
棕榈油方面，目前市场预期马来西亚 2 月的库存可能会继续下降。另外，市场预期印度尼西亚在 2024 年将会继续提高生物柴油的掺混比例，这些因素都对棕榈油起到了利好作用。菜油方面，预计在 3 月和 4 月，国内菜油的进口量依然会比较大。上周，国内菜油的库存出现了环比增加的情况。油脂的走势可能会维持在震荡偏强的态势。建议将棕榈油 05 的支撑位参考设定为 7350。在期权方面，可以考虑卖出棕榈油的看跌期权。（邓丹，从业资格号: ，交易资询号：）
【油料】3月USDA报告偏利多 豆粕或震荡偏强
这对豆粕现货价格起到了支撑作用。豆粕价格目前处于低位，所以饲料企业在春节假期后上调了豆粕添加比例，这对豆粕需求是利好的，预计豆粕会维持以震荡偏强为主的态势。在操作上，建议以 3100 作为豆粕 05 的支撑位；在期权方面，可以买入豆粕看涨期权。
审核人：黄秀仕，交易咨询号：
