（报告制作/作者：中国银河证券、吴艳静、邹文谦）
（一）公司发展历程
深耕行业20余年，在全国行业中处于领先地位。 公司是中国领先的提供商业信息服务、数据研究服务、电子商务服务以及基于商品的增值服务的综合互联网平台运营商。 目前产业涵盖黑色金属、有色金属、能源化工、建材、农产品、新能源、新材料、再生资源等领域，涵盖100多个产业链、900多个商品品种，涵盖覆盖400多个城市和港口，拥有约10万家样本数据库企业，形成了集基于大数据的综合网络信息、上下游行业研究、专家团队咨询、电商交易平台等为一体的闭环互联网商品生态系统服务。 公司成立于2000年，同年建立“我的钢铁”网站并推出钢材价格指数。 2008年，公司成立钢印电子商务平台上海二手钢材市场，主要从事钢材现货交易电子商务服务业务。 2015年，港印电商获准在新三板挂牌。 2016年，港印电商入选新三板创新层。 现已发展成为国内领先的千亿级钢铁电商平台。 2011年，上海钢联在创业板成功上市。 当时其主营业务是工业数据服务。 运营“我的钢铁”网、“我的不锈钢”网、“搜搜钢铁”等多个网站，服务行业。 我们为相关行业的客户提供商业信息和增值服务，培养了庞大的注册会员基础和领先的网页访问量。 目前，公司主营业务分为工业数据服务业务和钢贸服务业务两部分。
（二）工业数据服务业务
公司以价格为核心，围绕价格波动构建多维度数据，多渠道提供服务。 公司每天报道真实主流价格并编制价格指数，构建庞大、专业的数据采集系统，跟踪全国市场变化，深度挖掘价格波动背后的数据逻辑，基本实现大宗商品全覆盖。
AI赋能数据服务产品，提升用户体验，推动收入增长。 一些人工智能技术已应用于公司的数据服务产品中，例如“钢数据”终端产品中的知识图谱、NLP和深度学习，目前主要应用于搜索功能。 公司目前正在积极探索GPT的技术应用，尝试在资讯、搜索、报表制作工具、大数据预测系统、客户服务等功能模块和场景中使用类GPT的AI技术，提升用户体验，促进收入增长。
现货交易结算。 价格是矿山、生产企业、贸易商、终端用户交易结算的重要参考指标。 它被广泛使用并写入合同。 除国内现货交易外，价格也成功参与国际价格体系。 以铁矿石价格指数为例。 已被世界四大矿山用作长期合同和港口现货价格的结算指数。 衍生品合约的结算。 该价格指数被新加坡交易所、期货交易所、芝加哥商品交易所、上海清算所等采用，作为衍生品合约的结算指数。 风险控制基础。 工业客户、金融机构、投资机构在业务和投资活动中将价格作为风险控制的关键指标。 政府行业监控。 公司被国家多个部委授予合作单位称号，为政府开展行业运行监测和监管工作提供数据支持和决策参考。 在销售模式上，公司聚焦网络、移动、数据终端等产品线，在重点区域设立点，采取线上线下相结合的方式进行推广和销售。 近年来，公司工业数据服务业务快速扩张，五年营收复合增长率达26.83%。
从客户角度来看，网页用户量和浏览量多，移动端付费用户数最多，数据端ARPU最高。 未来，数据终端有望发挥威力，带动平均ARPU值大幅提升。 2021年客户统计显示，网页累计注册用户数/活跃用户数/付费用户数分别为552.8万/53.78万/9.09万。 公司“我的钢铁网”、“隆中石化网”、“中国联合钢铁网”、“钢银现货网上交易平台”等网站页面2021年浏览量3.9亿次，独立访问量5630.43万次。 移动端付费用户数量最多，为13.79万人，远高于网页端和数据端的9.09万人和1900人。 数据端每用户平均收入最高，为24931.67元，远高于网页端的2976.27元和移动端的259.14元。 此外，2021年，该公司在其网络端、移动端和数据端拥有9800家广告主，产生总收入7500万元。
公司在工业数据服务业务上的核心竞争力主要包括以下几个方面：（1）数据覆盖范围广； （2）强大的数据采集能力； (3)数据质量高； (4)成熟的产业链服务模式。
1.数据覆盖面广。 公司自成立以来，产业覆盖范围逐步扩大，现已形成以钢铁、铁矿石、煤焦为主体的黑色金属行业，兼营有色金属、能源化工、建材等行业的龙头企业。 、农产品、新能源、新材料、再生资源等多元化产品领域，成为国内黑色金属产业链布局最全面的公司之一，有利于黑色金属产业协调发展。公司其他业务板块。
2、数据采集能力强。 该公司目前拥有3000多名收藏家。 收藏家每天都沉浸在市场中。 他们以呼叫中心为主要手段收集信息并与研究对象保持高频次的沟通。 公司高度重视样品来源的充足性和代表性，力求真实反映市场交易价格。 以上海螺纹钢为例，数据提交方的交易量约占上海流通量的95%，样本几乎全部采集完毕。 还添加了卫星遥感和航运货流等替代数据的注释。 结合AI技术，足以清晰呈现以往难以察觉的产业链趋势。 人工调查和卫星调查相互印证。 通过大量数据坐标点标注和算法训练，可以实现近乎全样本的调查。 公司对大量样本数据进行清洗和标注，训练图像分析AI算法，完成港口库存的识别、分类和计算，实现全球铁矿石港口库存监控。 还可以监控矿山的生产进度和生产企业的产量。 公司创建八步流程工作方法，推进数据采集标准化。 公司以基础数据采集能力为核心优势，积累了专有的数据资产、资深的专家分析师团队、独特的研究模型方法论、深厚的行业资源和前沿的大数据技术，让大宗商品及相关行业数据用户创造价值。
3、数据质量高。 公司编制的《钢铁价格指数编制指南》2022年被评为“上海标准”，是国内首个规范指导钢铁行业价格指数编制方法的企业标准。 也是公司各产业链数据质量的基础支撑。 2019年，公司成为中国首家获得国际证监会组织（IOSCO）认证的商品数据服务商，与国际先进水平接轨。 同时，公司拥有300多名分析师为客户提供数据分析解读服务，帮助用户发现商机，提高决策效率。 为确保数据质量，指数管理委员会负责不断审查方法以应对不断变化的商品市场。 指数工作组、研发部、合规部为方法论编制、培训督导、指数推广提供有效的组织保障。 除内部审计外，每年还接受外部会计师事务所德勤的指数审计，并获得国际证监会组织（IOSCO）金融基准原则认证。
4、产业链服务模式成熟。 公司拥有行业领先的数据采集、数据积累和标准化体系优势。 多年来深耕大宗商品行业。 拥有科学完整的方法论和标准化的工作流程，构建了可复制的增长模式。 黑色金属数据服务是公司的基础，具有较大的市场影响力。 公司将黑色板块标准化工作模式复制到其他大宗商品板块，基本实现了五大板块全覆盖、相互验证、赋能。 公司在新能源、新材料、再生资源领域取得突破。 公司始终专注于以价格为核心的多维度数据服务，构建标准化工作体系，并实行足够场地、足够人员、贴近市场、持续培训，使其具备足够的数据采集和服务能力今天。
（3）钢材贸易服务业务
“平台+服务”的商业模式已经成熟。 公司旗下拥有国内千亿级钢铁产品B2B智能服务电商平台钢印电商。 它利用技术连接上下游。 依托互联网、物联网、大数据、云计算等新兴技术优势，构建以交易为核心的数据密集型网络。 集信息、交易结算、仓储价格、物流配送、SaaS软件、供应链服务于一体的钢铁全产业链智慧生态服务系统。 就销售模式而言，公司采用多种方式促成交易，包括通过钢银平台展示商家列出的钢材产品，通过线上线下的方式向客户进行营销。 公司与客户达成销售意向后，公司将根据客户实际选择的服务类型与客户达成销售订单，线上完成交易流程上海二手钢材市场，线下进行货权转让。 利润来源包括寄售交易服务和供应链服务业务。 钢材交易服务于2016年实现盈利，钢材交易服务平台结算量2016年至2021年五年复合增长率达20.72%。
从客户角度来看，注册用户数量持续扩大，交易总额大幅增长。 2021年，公司钢贸业务注册用户数15.41万户，同比增长15.34%； 平台商家数量7800家，同比增长14.71%。 2021年，公司共接到钢材交易服务订单80.53万份，交易总金额2404.42亿元，同比增长46.29%。 截至2021年底，钢印电商平台已与350多家钢厂、500多家合作仓库合作，在国内拥有50个服务网点。 并通过营销推广，公司成立了“钢银云SaaS”项目团队。 其开发的“钢银云SaaS”产品拥有超过1300家付费用户，为传统钢铁产业链客户提供个性化解决方案。
公司钢贸服务业务的核心竞争力主要包括以下几个层面：（1）全产业链智慧生态服务体系； （二）严格的风险控制管理体系； （三）规模优势。
1、全产业链智能生态服务体系。 公司构建以交易为核心的钢铁全产业链智慧生态服务体系，不断创新和巩固“平台+服务”两轮驱动的商业模式，让钢铁交易更加便捷、安全。 通过技术创新，实现数字风控的迭代升级，进一步强化征信系统的场景化、在线化、数字化管理，全面提升平台交易效率和服务水平。 通过产品创新和钢银云SaaS产品的推广，用户交互能力显着提升，用户粘性不断增强。 “钢银云计划”基于云技术，为钢铁流通上下游企业提供贸易、加工等行业数字化生态服务，赋能钢铁行业中小企业，助力行业实现数字化转型升级。
2、严格的风险控制管理体系。 公司高度重视并持续优化风控体系建设，重点关注业务流程中的关键节点和风险因素。 不断强化风控意识，通过审核商户信用状况、完善BCS信用评分系统商户等级评定、提高平台商户准入门槛、落实额度控制规则等方式，加大风险管控力度。 此外，公司全面推广电子签名等配套措施的应用，大力推动子公司及云物流参与物流运输环节，制定严格的交易制度，确保整个交易的安全可靠。流程，让客户放心交易。
3、规模优势。 电商行业具有明显的注意力经济特征。 网站的受欢迎程度、点击率以及同类网站的竞争程度都会极大地影响公司的客户数量和盈利能力。 目前，公司在钢铁及相关行业已取得相对领先的市场地位。 这种规模优势使得公司更容易获取客户，通过“马太效应”扩大竞争优势。
（四）“百链成环”，两大业务领域不断拓展延伸，发展前景广阔
公司制定了“百链成帮”的发展战略。 “横向拓展、纵向延伸”，横向加大品种拓展力度，通过产业、品类裂变式发展扩大覆盖范围，开拓增量空间； 垂直产业链不断向更深、更细、更透的方向发展，通过挖掘数据采集深度，提高数据粒度和维度，更好地匹配用户交易结算、决策支持等应用场景，使得公司的价值不断提升。工业数据对用户的服务作用更加明显。 通过实施这一战略，公司提供了5大行业100多个产业链的全景数据，构建了“采摘-贸易-生产-流通”的全球产业链资源流复杂系统的数据。 以黑色金属行业为例，上海钢铁联合会从铁矿石和煤炭矿物出发，自上而下进行铁矿石产品、煤焦产品、铁水、耐火材料、铁合金、钢材的生产。钢坯及各种钢材。 从流通、消费及下游钢铁行业需求、废钢回收等多方面开展数据采集，力求呈现各方面多维度、高频次、细粒度的数据。
两大业务领域不断拓展和延伸。 就工业数据服务业务而言，公司自成立以来不断扩大覆盖范围。 2000年成立时只覆盖钢铁，后来2003年覆盖铁矿石，2010年覆盖有色金属，2013年覆盖建材，2014年覆盖农产品及农产品。能源化工现已延伸至新能源、新材料、再生资源等领域，基本实现大宗商品全覆盖。 此外，公司在行业复制成果、团队规模扩张、产品建设、流量运营管理等方面不断拓展业务和产品种类。就钢贸服务业务而言，公司凭借优势融合新兴技术，以交易为核心，构建集交易结算、供应链产品、数据信息、仓储加工、物流配送、SaaS服务于一体的钢铁全产业链智慧生态模式。 服务体系。
携手百度文心一言，搭上人工智能快车。 3月22日，百度文心一言专家拜访上海钢联。 双方结合大宗商品行业和行业发展的实际需求，探讨了AIGC领域的深度合作。 上海钢联一直致力于优化信息内容、提升信息质量，利用人工智能赋能信息生产流程和用户产品体验。 未来，双方可在AIGC、智能搜索、智能营销、智能客服等领域开展深度合作，充分发挥上海钢联在商品领域的数据和信息优势。 双方可以共同打造商品垂直领域的大行业模型，通过口碑和人机协同对话技术，帮助行业用户实现高效的组织创新，从消费者需求和市场机会到产品规划提供洞察，产品设计，从产品验证到产品上市再到产品上市的全流程、环节一站式服务。
国际化进程正在加速。 公司进一步拓展海外市场，加强国际化人才队伍建设，对标国际一流竞争对手，依托英文网站开发更多国际化产品服务全球客户，从而提升公司国际品牌地位和市场份额。 公司持续推进数据业务海外拓展。 它在新加坡设有全资子公司，并与新加坡交易所成立了合资公司。 双方共同推出上海螺纹钢掉期场外交易和结算。 该合约的推出将完成新交所的“虚拟钢厂”，为黑色金属产业链增添对冲工具。 该产品将在全球钢铁领域的价格发现中发挥重要作用。 EBC平台产品正式发布。 平台由四大系统组成：（1）数据资产管理系统：可以聚合多个数据源，实现统一规范治理； （2）大数据分析决策系统：辅助业务决策，实现降本增效； （3））智能投研系统：可与人工智能技术结合，实现多维度的投研分析； （4）政企智慧大屏系统：聚焦核心动态，提升企业形象。 该产品有利于打破数据壁垒，实现数据整合，加强数据利用，保障数据安全，从而赋能企业数字化转型，“让大宗商品及相关行业数据为用户创造价值”。
1、大数据市场分析与决策系统。 整合企业内外数据，实现数据资产化，为企业提供一站式数据服务平台，深度挖掘数据价值。 大数据+机器学习+专家经验为企业提供智能、全面的市场预测系统。
2、智能投研系统。 接入多源数据，构建企业数据库，完美连接查找数据、制作图表、撰写研究报告、发布报告、提供客户服务的一站式工作流程。 还提供多元化的金融工具，提高科研人员的工作效率。
3.数据资产管理系统。 对数据进行管理和控制，统一放置，并保持与数据源同步更新； 对数据进行管理并转化为可应用于业务的维度表或指标，最终以多种形式对外提供服务，满足不同部门的数据获取需求。
4、政企智能大屏系统。 集成BI报表和大屏功能，提供多套炫酷大屏模板，支持快速构建科技感强的大屏展示，提供65+种可视化图表、10+种过滤组件，并具有专业的GIS可视化效果和自定义图表效果，充分满足客户需求。
2、数据元市场迎来爆发期，公司受益颇深。
（一）政策强力驱动，数据因子市场增量空间广阔
数据作为数字经济时代最重要的生产要素，成为撬动新时代发展格局的重要支点。 大信息时代，数据量呈指数级增长。 个人或企业掌握的数据资产已经可以给个人或企业带来经济利益。 人们的生产活动越来越依赖数据的贡献。 数据作为一种新型生产要素，具有生产要素的双重属性。 它不仅能在生产过程中与其他产业融合，提高生产效率，而且能产生价值和使用价值，对经济发展新阶段的贡献不断加大。
数字经济相关政策频频出台，企业深受裨益。 2022年12月19日，国务院印发《关于构建数据基础体系更好发挥数据要素作用的意见》，以解决市场主体遇到的实际问题为导向，创新数据产权理念，淡化数据产权概念。创造性地提出建立数据资源持有权、数据处理和使用权、数据产品经营权“三权分置”的数据产权制度框架，构建中国特色数据产权制度。 2023年2月27日，中共中央、国务院印发的《数字中国建设总体布局》向社会发布，提出加快数字中国建设，标志着“数字经济引领”时代到来。 规划总体建设目标明确，夯实数字基础设施和数据资源体系“两个基础”，打通数字基础设施主动脉，畅通数据资源流通。 紧紧围绕“数字基础设施”和“数据资源、数据要素”两部分，前者高效连接，后者规模和质量提升，实现价值释放，逐步释放数字要素的价值潜力。 公司工业数据服务业务致力于成为全球大宗商品及相关行业数据服务的领先者，交易服务业务致力于成为领先的钢铁流通综合服务商。 其所经营的行业得到国家产业政策的大力支持。
我国数字要素市场整体正处于快速发展阶段，企业面临广阔的发展空间。 据国家工业信息安全中心测算，2021年我国数据元市场规模为704亿元。预计到2025年，我国数据元市场规模将达到1749亿元， 2021年至2025年复合增长率超过25%。中国信息通信研究院数据显示，仅有32%的企业数据价值被激活，仍有数据没有被收集、处理，流传并分析。 可以预见，未来的数据元素市场将由立法和技术共同培育。 保持快速增长。
（二）与数据交易所合作有望强化数据变现能力
目前国内有近60家数据交易所，分为国家级（北京、上海、深圳）和地区级（贵阳、郑州）以及行业级数据机构。 国家层面负责数据交易体系建设、制度颁布实施、推动政企数据公开使用和销售。 数据交换将其成员单位分为三类。 第一类是拥有数据所有权和运营权的数字商户企业。 第二类是拥有数据处理和销售权的数字商户企业。 第三类是数据需求客户。 在数据元市场，国家制定了一系列标准，只有符合标准的企业才能持证运营。 这提高了数据要素企业的核心竞争力，有利于推动数据要素企业的可持续发展。 2022年11月，公司与上海数据交易所签约，成为上海市重点数字商务企业。 截至目前，上海钢联已陆续完成5类商品指数系列、8类商品行业大数据系列以及商品数据应用服务（数据终端）三大系列产品在上海数据交易所的上市。 2022年6月，上海钢联在上海数据交易所交易系统完成首笔大宗商品行业数据全系列产品交易。 截至2023年2月末，上海钢联上市的商品数据系列产品已与银行、证券、期货等多家金融机构以及众多行业客户形成交易。
上海钢联是大宗商品领域重要的数据服务商。 该公司收集并发布该领域的数据。 交易所在上线交易前会先确认数据权利。 一方面，与数据交易所合作可以扩大需求、增强数据变现能力、简化流程。 过去，该公司与客户点对点销售数据产品。 未来可能会按照国家颁布的规定通过交易所出售，这将扩大数据购买和使用的需求，简化采购流程。 另一方面，数据产权保护得到加强。 当前，国家对知识产权越来越重视。 数据交换的建立也为数据权利的确认背书，有利于保护公司权益，为公司带来更多的客户群体。
（3）新数据元会计法规有望增加利润
财政部发布了有关数据元素，与数据元素，数据资产等有关的法律和法规的新会计法规，并不断改善。 2022年12月1日，财政部发布了“与企业数据资源相关的会计处理中的临时规定（评论草案）”，这意味着该国第一个针对企业数据元素的第一个会计处理规则将被发布。 可以预见的是，有关数据元素，数据资产等的相关会计处理规则。预计法律和法规将接一个地介绍。 实施标准后，用户采购数据可以包含在无形资产中，并包括在资本化过程中，从而降低了对当前利润的影响，并且可以更好地反映企业的价值。 企业内部使用的数据资源如果符合条件，则可以将其视为无形资产，并且无形资产的摊销金额通常应包括在当前的损益中。 如果企业的日常活动和最终用于销售的数据资源，如果它们符合相关法规的定义和识别条件，则可以将其视为库存。 在企业出售被认可为库存的数据资源之后，其成本将根据库存标准将目前的利润和亏损延长。
预计新的数据元素会计规则将增加公司利润。 一方面，该公司已建立并制定了工业数据服务的开发策略。 如果将来继续增长，公司内部使用的数据和费用将根据无形资产的使用寿命进行分配，以解决收入和成本匹配的问题，报告将更好地反映当前情况。 另一方面，当公司的数据出于销售目的是根据库存标准将当前的利润和亏损转移到当前的利润和亏损时，可以解决公司现金基础收入和应计的基础收入之间差异的问题，因为在新的会计法规之前，尚未确认一般收入，但劳动力成本已包括在费用中。 最后，对于客户而言，采购数据可以包含在无形资产中，并包括在资本化处理中，并且节省的报告成本可以转换为新需求，从而进一步释放了市场空间。
（4）与国际巨头相比，该公司有很好的增长空间
与标准普尔Platts相比，该公司仍然有很大的增长空间。 普拉茨（）在2021年的收入接近60亿美元，上海钢铁联盟及其规模之间存在巨大差距。 该公司在2021年的收入为6亿元人民币，现金计算超过7亿元，在全球排名第三。 该公司的目标是获得第二名。 目前在该行业中排名第二的公司是阿格斯（Argus），其收入在2021年约为15亿元人民币。 在促进商品指数的国际认证方面，公司的铁矿石，钢铁，煤炭和可乐系列价格指数都通过了iosco认证。 将来，该指数的影响将逐渐扩大，并且预计还将增加公司的收入。
3.主要财务指标
母公司的营业收入和净利润恢复了其上升趋势。 与去年同期相比，该公司在2020年的收入下降了52.26％。 这主要是由于子公司电子商务与实施新的收入标准相结合，简化和优化了寄售交易业务模型。 通常，托运业务根据净额方法承认收入，但是电子商务2020年的平台结算量达到435.841亿吨，与去年同期相比增加了17.19％。 该公司在2021年的收入为657.75亿元人民币，同比增长12.39％； 归因于母公司的净利润为1.78亿元人民币，同比下降17.86％。 人事扩张费用增加，基于股票的支付费用的规定和资产障碍条款是母公司净利润下降的主要原因。 该公司的2022年绩效预测预测，净利润可归因于母公司的1.83-2.23亿元人民币，同比增长2.65％-25.46％。 母公司的营业收入和净利润恢复了其上升趋势。
由于外部因素，毛利率和ROE将在2021年下降，并有望将来稳定和反弹。 该公司的主要业务，钢铁贸易服务，占总数的10％，其毛利率较低。 过去，该公司的总体毛利率和净利润水平较低。 在过去的三年中，毛利润率一直低于2％，净利润率低于1％。 在2021年，由于多个因素，该公司的毛利率，净利率和ROE都下降了。 此外，在过去三年中，应收账款营业额也在下降。 应收账款周转率分别为2019年，分别为48.73次，分别在2020年和2021年。 它降至15.16和14.11次。 今年，随着流行病控制和宏观经济逐渐恢复的逐步恢复，该公司的各种操作指标有望降低并反弹。
经营活动产生的净现金流将从2021年的负面变为正面，趋于改善。 2019年运营活动的净现金流量为-6.38亿元人民币，2020年的现金流量扩大到-19.4亿元人民币。2021年，它从负面到正面到7.26亿元人民币，现金流动状况得到了显着改善。
4.利润预测
公司经营的数据元素市场受益于政策支持和工业升级需求，并具有广泛的增长前景。 该公司与数据交易所的合作有望增强数据货币化能力，并且新数据元素会计法规的应用有望提高公司的毛利率并降低了费用比率。 此外，该公司是工业数据服务领域和钢铁贸易领域的行业领先企业。 它具有明显的平台优势，这有利于通过利用平台优势来进一步扩大市场需求并扩大规模经济。 该公司的工业数据服务收入从2016年到2021年的平均年平均复合增长率为26.83％。我们假设该公司的工业数据服务收入增长率从2022年到2024年，该公司的工业数据服务收入增长率将为14％，30％ ，分别为30％； 在恢复背景的经济中，钢铁交易服务收入增长率分别为15％，12％和12％。
基于此，我们估计该公司将获得75.547/847.37/950.6亿元的营业收入，分别从2022年到2024年，同比增长14.86％/12.17％/12.19％； 净利润可归因于1.89/263/3.58亿元的股东，同比增长5.94％/39.42%/36.37%; 当前与PE相对应的股票价格分别为57.32/41.11/30.15。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如果您需要使用相关信息，请参阅原始报告。）
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