大咖观点：春节前后螺纹钢行情预判
韩飞是瑞达期货煤炭钢材事业部的经理，也是期货日报网的专栏作者，他拥有中南大学的经济学硕士学位。目前他专职从事黑色产业链品种的研究工作，日常以服务产业客户和投资公司为重点。在分析方面，他注重产业链的动态变化，其投资思路主要是以中短线以及套利为主。
核心观点：
当前冬储已进入第 8 周。从库存累积的速率方面来看，当前的累库水平并不高。它处于 2016 年到 2017 年的季节性平均水平。并且，暂时还没有出现超预期的增速。
影响最终走势的核心矛盾是年后的供需变化。需求端有可期之处，供给端的增量或许不如预期那么大。在这种情况下，如果整体库存累积处于中性状态，那么就会出现一波不错的向上行情。
同时要保持警惕，春节回来之后要密切留意天气的变化。如果出现阴雨连绵的情况，这将会对贸易商的心理以及资金产生直接的压力。进而会带来因资金以及情绪方面传导而产生的抛盘压力。要注意把握好节奏。
2018 年吨钢毛利润中枢相比 2017 年会有所下降。不过，它仍会处于 700 - 1000 元/吨这样一个相对高位。要关注利润评估所带来的做多螺矿比的变化以及选股逻辑的变化。
认为当下冬储和库存增速是螺纹博弈的核心吗，如何评估？
每年春节前夕，大家关注的焦点都与冬储相关。冬储是贸易商进行的补库行为，而库存的变化则是补库的外在表现结果。当前这个时间点，最容易监控的变量是需求成交的情况以及产业链中钢厂库存和社会库存的变化，所以市场情绪对库存的变化比较敏感。
当下已进入冬储累库的第 8 周。需求在不断萎缩，库存不断体现在厂库和社库环节。上周数据显示，厂库与社库总量出现下降的现象，这比较反常。究其原因，部分冬储货物在钢厂实现了货权转移，而这些货物仍停留在厂库。在实际统计中，由于货权转移，这些货物既未被统计到钢厂库存中，也未被统计在港口仓库中。本周数据显示，螺纹厂库增加了 21 万吨。同时，社库增加了 70 万吨，达到了 518 万吨。若将这两周的数据平均来看，累库的速率属于正常范围。在总量方面，它位于 2016 年至 2017 年的季节性平均水平。并且，暂时没有出现超出预期的增速。
认为影响的变量还有哪些，怎么看待节后行情？
韩飞称，从基本面方面来看，影响最终走势的核心矛盾依旧是供需的变化。除了先前所说的贸易冬储水平之外，还有对春节后供需双向回暖的竞速事宜。我们进行如下简单的评估。
需求端方面，以 2017 年新开工面积为基数。要考虑到棚改货币化有边际减量，同时租赁房有边际增量。大致估算，边际减量合计占据新开工面积的 2.6%左右。再把拿地面积的增加情况考虑进来，预计 2018 年新开工下滑速度在 2%以内，降幅正在逐渐收窄。前期因为环保而受到影响的开工，可能会在春节之后释放出来。到了开春之后，房地产依然具有韧性。一方面，官方 PMI 处于荣枯线之上，表现得很稳健。另一方面，财新 PMI 也在荣枯线之上，同样表现得很稳健。由于数据具有延续性，所以总体来看，一季度的需求还是有值得期待的地方。
供给端方面，当前正处于限产期。产能利用率的洼点大约在 80%左右。倘若回到限产前的水平，供给将会增加 11%至 12%。然而，这里并未考虑今年转炉加大废钢比例这一问题。也就是说，铁水虽降下来了，但实际钢产量并未下降这么多。即便后期高炉复产，最终钢产量的增量也不会如预期那般明显，并且废钢入炉比例最终会下降。另一个变量是电弧炉的问题，目前政策还不清晰；从成本方面来讲，当前的静态成本在 3600 至 3900 元/吨，电弧炉动态利润的空间将会成为调节螺纹供需变化的因素。
总体来看，一季度的需求是有希望的。在历年中，表观消费在 3 月比 2 月会有 15%以上的增速。供给端不一定能够释放出更多的产量。到那个时候，如果整体库存累积处于中性状态，就会有一波不错的向上行情。
但要保持警惕，要关注天气的变化。随着贸易补库的推进，贸易补库的成本在 3800 元/吨之上。如果春节后出现阴雨连绵的天气，将会对贸易商的情绪产生较大影响。进而会带来在资金以及情绪方面传导而来的抛盘压力。要注意把握节奏。
市场关注的一个焦点是 2018 年的钢厂利润。您认为这会带来哪些机会呢？
韩飞：
2018 年对钢厂利润进行评估时会涉及产业政策的问题。拿河北某钢厂的即期利润来说，在利润高点的时候，一度达到 2000 元/吨，毛利率接近 40%，这样的利润显然无法长期保持。随着供需矛盾逐渐缓和，利润必然会回归到合理区间，这为上一波阶段性做空利润创造了较好的机会。然而，2018 年炼钢利润的下限是多少呢？我们曾经做过以下的测算。
从国家政策意图方面来讲，供给侧改革的核心目标依然是要把钢铁企业的负债率降下来。倘若从整个 13.5 期间要将钢铁行业的负债率降低到 60%以内这样的规划来看，在接下来的 2 到 3 年时间里西本新干线历年钢材价，政策将会为钢铁利润提供支撑和保障。将现金利润的 30%用于偿还债务，从财务报表口径往回推至即期利润。经此测算，2018 年吨钢毛利润会保持在 700 - 1000 元/吨的区间。这意味着利润中枢相较于 2017 年会有所下降，但依然会维持在相对较高的位置。
利润变化带来的机会：
从政策导向方面来看，选择在价格处于低位时做多获取利润的时点，更符合政策的总体导向。倘若通过利用螺矿比值的变化来达成目的，我们能够从盘面利润或者波动率的角度着手，挑选出矿石被高估的区间，进而实施空矿多螺的对冲策略。
其次，从资产配置角度而言，2018 年的选股逻辑或许会发生转化。从纵向利润的变化情况来看，在 2017 年去除中频炉产能之后，供需失衡使得利润持续被放大，那时只要股票能锚定吨钢市值低且弹性较大的钢铁股就可以了。然而到了 2018 年，利润中枢出现了下移，我们更应当把关注点聚焦在钢铁行业的龙头企业以及在区域市场占有量较大的标的上，像宝钢和三钢闽光等就是这样的例子。
综合：西本新干线、陆家嘴大宗商品论坛
今日钢价关键字：涨
马钢
2月6日，马钢对马鞍山和合肥地区建材价格调整如下：
合肥地区Φ8mm 高线执行价格上调 40 元/吨后为 4170 元/吨；马鞍山地区Φ8mm 高线执行价格上调 40 元/吨后为 4150 元/吨。
螺纹价格上调了 40 元/吨。目前合肥地区Φ20mm 螺纹钢的执行价格是 4090 元/吨，而马鞍山地区Φ20mm 螺纹钢的执行价格是 4070 元/吨。
盘螺价格上调了 40 元/吨。目前合肥地区Φ8mm 盘螺的执行价格是 4230 元/吨。马鞍山地区Φ8mm 盘螺的执行价格是 4210 元/吨。
以上调整均为含税，2018年2月6日起执行。
方大特钢
2月5日晚，方大特钢和九江萍钢对南昌建材出厂价调整如下：
高线价格上调了 30 元/吨，目前Φ6.5 - 10mm 高线的指导价格是 4030 元/吨。
螺纹的价格上调了 30 元/吨。目前Φ16 - 22mm 规格的螺纹的指导价是 3930 元/吨。
盘螺上调了 30 元/吨。目前 Φ8-10mm 规格的盘螺指导价是 4130 元/吨。
以上调整均为含税，自2018年2月5日起执行。
南钢
2月6日西本新干线历年钢材价，南钢对南京地区建材价格调整如下：
螺纹上调了 20 元/吨，目前Φ16 的螺纹钢执行价格是 4020 元/吨。
12mm 螺需加 120 元；14mm 螺需加 30 元；28mm 螺需加 50 元；32mm 螺需加 50 元；抗震需加 40 元；核电螺纹需加 50 元；盘螺加价 250 元。
以上调整均为含税，自2018年2月6日起执行。
韶钢
2月6日，韶钢对部分产品出厂价格进行调整如下：
高线上调了 30 元/吨，目前Φ6mm 的执行价格是 4440 元/吨，Φ8mm 的执行价格是 4380 元/吨。
盘螺价格上调了 30 元/吨。目前，Φ6mm 的执行价格是 4490 元/吨，Φ8 - 10mm 的执行价格是 4440 元/吨。
Φ36 - 40mm 的执行价格是 4530 元/吨。
中厚板上期基价维持不变未作调整。目前 20mm*2000 的 Q235 中厚板，其执行价格为 4320 元/吨。
低合金板上期基价维持不变未作调整。目前，20mm 的 Q345 低合金板的执行价格是 4470 元/吨。
以上调整均为含税，自2018年2月6日起执行。
山西黎城太行
2月6日，太行钢铁对部分产品出厂价格进行调整如下：
Φ28mm 的执行价格是 4250 元/吨。
盘螺价格上调了 30 元/吨。目前Φ8 - 10mm 规格的盘螺执行价格为 4240 元/吨。
以上调整均为含税，自2018年2月6日起执行。
呈钢贵阳
2月6日，呈钢贵阳对建筑钢材出厂价格进行调整如下：
盘螺价格上调了 30 元/吨。目前，Φ6m 的执行价格是 4290 元/吨，Φ8 到 10mm 的执行价格是 4210 元/吨，Φ12mm 的执行价格是 4240 元/吨。
Φ28 - 32mm 的执行价格还有 4480 元/吨。
高线上调了 30 元/吨。目前，Φ6.5mm 的执行价格是 4130 元/吨，Φ8 - 10mm 的执行价格是 4110 元/吨。
以上调整均为含税，自2018年2月6日起执行。
