宏 观
中国海南省迎来一系列利好政策，要建设自贸试验区和自贸港，并且把重点放在发展旅游、医疗健康以及金融等现代服务业上；海南被鼓励发展赛马运动，同时还探索发展竞猜型体育彩票；在海南岛会逐步不让销售燃油汽车。
路透援引知情人士的消息称，中国央行打算让商业银行可以适当地把存款利率的浮动上限提高一些。
3、中国央行要求证券公司发行短期融资券应满足流动性等条件。
中国证监会发言人表明，从 5 月 4 日开始，能够允许境外的交易者去交易境内的铁矿石期货。
4 月 13 日，证券时报有报道称，4 月 12 日市场利率定价自律机制机构成员召开了会议，对放开商业银行存款利率自律上限是否适宜进行了讨论。另外，路透社也有报道称，央行打算允许商业银行适当提高存款利率的浮动上限，并且会按照银行的规模分批进行。
前期进行了数量宽松的配合，这使得短期流动性宽松的必要性有所下降。前期的流动性宽松很可能是为了对冲银行负债端的压力，而此次存款利率上限的放宽在一定程度上属于前期数量宽松的配合政策。未来，价格型调控将取代数量型的流动性宽松政策，以缓解银行负债端的压力，流动性将继续回归中性的过程。
（2）对于债市来说，初期银行很有可能会遇到这样的情况：存款量没有增加，然而利率却先开始上升，这就会致使银行的负债成本整体呈现上升的态势。就债券市场而言，当下的债券利率相较于前期已经明显回落了，并且与银行负债成本相比较，其优势也不再那么突出了，因此债券配置的动力有降低的可能性。在银行股内部，可能会面临一定程度的估值调整。从长期的角度来看，负债保持稳定对于银行以及经济的发展是有利的。如果存款增速在长期中能够逐渐回升，那么就能够缓解银行在金融去杠杆过程中负债端的压力以及资产回表的压力。负债端保持稳定并且综合成本下降，这对商业银行的长期盈利能力是有利的。
需要关注的风险如下：整体而言，居民储蓄收益率处于理财产品收益率下行以及存款利率上行的双重挤压之中，总体上存在下行的可能性。因此，储蓄能否按照政策设计的方向流入存款市场这一点值得关注。尤其需要注意的是，如果居民储蓄非但没有流入存款市场，反而流向了房地产领域或者海外，从而导致储蓄率降低，那么这可能会对经济和市场造成一定的冲击。
股指
【现货市场】
上周五，沪深两市呈现再度走低的态势。上证综指先是小幅高开，随后便一路震荡下行。最终收盘时下跌了 0.66%，报 3159.05 点。深成指下跌了 0.37%，报 10687.02 点。创业板指下跌了 0.39%，报 1824.59 点。在上周，上证综指上涨了 0.9%，而创业板指数下跌了 0.67%。在板块方面，国防军工板块呈现出强劲的走势，亚星锚链、景嘉微等众多个股都有明显的上涨态势。与此同时，半导体板块和计算机板块的个股也表现强劲，彩讯股份、朗玛信息、信息发展等个股涨停。另外，北方华创、全志科技的涨幅超过了 5%。同时，钢铁板块和煤炭板块等周期股出现了反弹，安源煤业的涨幅超过了 9%。另一方面，之前表现较为突出的医药板块出现了高开低走的情况，圣达生物、九典制药、新天药业、大理药业等超过 10 只股票的跌幅超过了 5%。国产芯片概念在概念方面表现得很活跃。阿石创涨停了。江丰电子和国科微等股票在上涨。此外，云计算概念股和 3D 传感概念股也有着居前的涨幅。
【期货市场】
期指有三个品种持续走弱。其中一个合约下跌了 0.89%，最终收报 3860.4 点，贴水 10.74 点。还有一个合约下跌 1.11%，收报 2720.8 点，贴水 5.6 点。另外一个合约下跌 0.17%，收报 6010 点，贴水 17.19 点。
【市场要闻】
中国 3 月新增贷款达 11200 亿元人民币。预期是 10500 亿元。前值为 8393 亿元。M2 同比增长 8.2%。预期增长 8.9%。前值增长 8.8%。中国 3 月社会融资规模增量为 1.33 万亿元。上年同期是 2.12 万亿元。预期为 1.8 万亿元。对实体经济发放的人民币贷款同比多增 3438 亿元。
中国一季度出口（以人民币计）与去年同期相比增长了 7.4%。同时，进口增长了 11.7%，贸易顺差为 3261.8 亿元。一般贸易的进出口达到 3.93 万亿元，增长了 13.2%。一般贸易进出口占我国进出口总值的 58.3%，比去年同期提升了 2 个百分点，贸易方式结构得到了进一步优化。
中国 3 月的出口，以人民币来计算，同比下降了 9.8%。原本预期是增长 8.0%，而此前的值是增长 36.2%。3 月的进口增长了 5.9%，预期是增长 7.5%，之前的值是下降 0.2%。在 3 月，中国出现了贸易逆差 297.8 亿元人民币，这是自 2017 年 2 月以来首次出现贸易逆差。
4 月 12 日，市场利率定价自律机制机构成员召开会议。据证券时报报道，此次会议讨论了关于放开商业银行存款利率自律上限的事宜。央行行长易纲此前曾表示，中国正在继续推进利率市场化改革，其认为最佳策略是让“双轨制”利率逐渐统一。
- 坚决防范炒房炒地的投机行为。
新华社称，美国副总统彭斯表明，美国政府已具备再次对叙利亚进行军事打击的准备，同时会应对叙利亚及其盟友可能实施的报复行动。
A股融资融券余额截至 4 月 12 日为 10010.92 亿元，前一交易日余额为 10009.23 亿元，两者相比增加了 1.69 亿元，两融余额实现了二连升。
【观点】
上周五市场延续前一交易日的跌势，继续走弱。医药股在连日上涨之后出现了调整。同时，周期股受到煤炭相关政策利好的影响，有所反弹。但总体来看，市场目前处于多空因素相互交织的状态，上下方的空间都比较有限，预计市场仍将维持震荡且偏弱的走势。
期 权
豆粕期权早评：
上一交易日豆粕期权的成交情况是共成交了 81606 手，比前一交易日多了 19852 手；持仓总量为一定数量手，比前一交易日增加了 15904 手；主力合约的成交量 PCR 是 0.51；在这一天没有进行行权。
看跌隐含波动率均值为 19.65%。看跌期权的隐含波动率呈现出一种态势，即中间的部分比较低，而两边的部分比较高，形成了“中间低，两边高”的微笑结构；看涨期权则呈现出另一种态势，即执行价格越高，其隐含波动率也就越高，形成了“执行价格越高，隐含波动率越高”的右偏结构。
策略建议：标的资产处于震荡且走低的状态，从长期和中期来看仍然是看涨的。对于标的资产的多头持有者，建议配置一部分虚值的看跌期权，以此来控制风险。而对于保守的投资者，建议在价格下跌时构建牛市价差策略。
白糖期权早评
上一交易日白糖期权的成交情况如下：共成交 23332 手。与前一交易日相比，增加了 760 手。持仓总量为一定手数，相较于上一交易日增加了 3764 手。主力合约的成交量 PCR 为 0.59。在这一天，没有进行行权操作。
二者的均值分别为 15.9%和 17.1%。
标的资产触底后出现了小幅反弹。然而，总体情况依然是处于跌势之中。基于此，建议在价格较高的时候构建熊市价差策略。
有 色
3 月铜材的进口量为 44.4 万吨，其占比为 26.88%，与去年同期相比增加了 3.25%；铝材的出口量是 45.2 万吨，相较于上一个月环比增长了 21.5%，与去年同期相比增长了 10.2%。菲律宾下达命令让矿企去执行植树项目，并且在明年有取缔露天开采的可能。
沪铜夜盘收盘，其价格为 50330，跌幅为-0.75%，处于正向状态，现货升贴水为-25，库存没有变化，仍为 10；LME 铜处于正向，现货升贴水为+4，为-33.75，库存减少了 4025；近月进口盈亏为+218，为-89，沪伦比为-0.01，数值为 7.28。进口 TC 为+0，数值为 73.5；CIF 提单为+0，数值为 75。
沪铝夜盘收盘，涨幅为 1.36%，价格为 14510，处于正向状态，现货升贴水为（+0）-65，库存为（+0）；LME 铝处于正向，现货升贴水为（+43）52，库存为（+94450）；近月进口盈亏为（-493）-3856，沪伦比为（-0.04）6.45；SMM 七地库存增加了 0.4，为 223.1；氧化铝价格上涨了 19，为 2750。
沪锌夜盘收盘，跌幅为 2.55%，价格为 23345，走势反向；现货升贴水为+45，幅度为 100；库存没有变化，为 0；LME 锌走势反向，现货升贴水为+1，幅度为-7.5；库存减少了 2550；近月进口盈亏为-58，幅度为-952；沪伦比为-0.28，数值为 7.24；进口 TC 为 0，幅度为 20；镀锌板价格下跌了 10，数值为 4990。
沪铅夜盘收盘为 18200，下跌了 1.7%，呈现反向走势；现货升贴水为-80 到 30；库存为 25408，没有变化；LME 铅为正向；现货升贴水为-0.5 到-3；库存增加了 225；沪伦比为-0.16，数值为 7.61。
沪镍夜盘收盘，涨幅为 0.06%，处于正向状态，现货升贴水为-200，价格为 4860，库存为 45857 且未增加；LME 镍处于正向，现货升贴水为+0.5，价格为-44，库存减少了 888；沪伦比为-0.07价格双轨制 钢材价差，数值为 7.37；不锈钢价格未变动，为 15000。
持仓方面，沪铜多头方面，金瑞进行了加仓操作，永安则减仓了；空头方面，中信加仓，五矿减仓；沪铝多头，国信减仓，空头中信减仓；沪锌多头，中信加仓，空头大地加仓且兴证减仓；沪铅多头，中财加仓，空头建信加仓；沪镍多头，永安加仓价格双轨制 钢材价差，空头中粮加仓且国富减仓。
焦煤焦炭
柳林地区部分低硫主焦降 20 元/吨。焦企方面，各地区限产保价的焦企数量逐渐增多。目前，河北、山东等地累计下降约 300 元/吨，山西部分焦企正在商谈第五轮下调 50 元/吨。但焦价走弱的趋势难以发生逆转。原料端的焦煤持续走弱，煤矿给焦化让了利，焦企的成本压力有了一点缓解；焦化的销售压力依然存在，下游的采购积极性比较低，焦企的焦炭库存难以消除，紧接着第五轮的下调，让原本因为成本下降而稍微缓了一口气的焦企又回到了盈亏边界，在山西、山东等地区，主动限产保价的焦企增多了，并且还有继续增加的趋势。
利润：吨精煤利润300元左右，吨焦炭利润0~50元左右。
澳洲二线焦煤价格为 191.5 美元，折合盘面价格是 1405；国内煤炭价格在 1300 元到 1350 元之间；蒙煤价格是 1520 元；焦炭出口价是 317 元，折合盘面价格为 1908；最便宜的焦化厂焦炭出厂价折合盘面约 1750 元；主流焦炭价格约 1850 元。
焦化企业的平均产能利用率为 79.53%，并且在本周与上周相比下降了 0.19 个百分点，开始进行生产工作。
炼焦煤上游库存增加了 1.01 万吨，现在的库存是 175.16 万吨；炼焦煤中游库存增加了 22.6 万吨，当前库存为 238.6 万吨；炼焦煤下游库存减少了 43.48 万吨，目前库存是 1487.19 万吨。焦炭上游库存增加了 4.18 万吨，现库存 101.63 万吨；焦炭中游库存降低了 8 万吨，目前库存 217.54 万吨；焦炭下游库存减少了 12 万吨，目前库存 468.73 万吨。
总结：钢材下游需求有所释放且价格回稳，这使得黑色整体出现反弹并暂时企稳。然而，以下事实并未改变，焦煤焦炭承受着较大压力：其一，在高利润的驱动下，煤矿复产以及高价格刺激了炼焦煤的进口量，导致炼焦煤后续的供应压力较大；其二，焦炭的高库存对价格形成压制，同时炼焦煤的库存结构也对价格产生压制。
3）钢厂复产不及预期，目前开工仍处于低位。
关注点：后续环保限产力度及钢厂复产力度
能源化工
原油:
1、盘面综叙
美国商品期货交易委员会（CFTC）在周五作出报告。报告指出，到 4 月 10 日的那一周，基金经理连续第二周减少了 NYMEX 原油期货期权的净多仓。在那一周，投机客把纽约以及伦敦两地的原油期货期权净多仓削减了 3275 手，使其降至 手。
美国活跃的石油钻机数量在本周连续第二次出现增加的情况。这是因为油价处于三年来的高点，这使得能源企业扩大了在钻探方面的支出。通用电气旗下的油服公司贝克休斯在周五公布，到 4 月 13 日这一周为止，美国的石油钻井数量增加了 7 座，达到了 815 座，这是 2015 年 3 月以来的最高水平。
美国金融服务企业 Cowen&Co 预期价格会上涨。它表示，自己所追踪的大约 65 家勘探与生产企业中，有 58 家已经公布了开支计划。这些企业今年计划的资本开支预计会增加 11%。
美国联合了英国和法国，对叙利亚的军事设施实施了精准打击。地缘政治方面的风险使得油价上升，达到了三年高位附近。预期在短期内，油价主要会受到地缘政治的影响而表现强劲，需要关注冲突的进展情况。
石油输出国组织（OPEC）周四公布的月报表明，原油产出降到了一年的最低水平，这使得原油市场出现了收紧的情况。3 月原油产出降低了 20.14 万桶/日，降低后的产量为 3195.8 万桶/日。
市场存在担忧，即特朗普有可能在 5 月 12 日退出伊朗核协议。并且会重新对伊朗实施制裁。这种情况可能会给伊朗的石油生产带来不利影响。也可能会对伊朗的石油出口产生不利影响。进而导致油市面临潜在的供应短缺风险。OPEC 和非 OPEC 进行了一年多的限产努力，之后油市逐渐脱离了供应过剩的困境。当下美国原油库存已降至五年均值之下，OECD 商业石油库存也有了大幅的减少。要是出现供应中断事件，那肯定会加快油市的再平衡进程。预计短期内油价主要会受到地缘政治的影响而呈现强势。需持续关注其进展。
2、数据跟踪
盘面裂解价差方面，NYMEX 的（3：2：1）裂解价差是 20.38 美元/桶；ICE 的（5：3：2）裂解价差为 15.02 美元/桶。
ICE 粗柴油的裂解利润是 13.13；NYMEX 汽油的裂解利润为 20.02；NYMEX 燃油的裂解利润是 21.07
炼油毛利方面，美湾轻质的毛利为 3.47；美湾重质的毛利是+0.49；欧洲地区的毛利为-1.84；地中海地区（以 urals 原油为代表）的毛利是+0.76；新加坡（以阿拉伯轻油为代表）的毛利为-0.9；新加坡（以迪拜油为代表）的毛利为-2.16
：LLS-WTI为3.29，BFO-Brent为0.17
跨区价差方面，BRENT 与 WTI 的价差是 5.26，布伦特与迪拜的价差为 3.57
月间价差方面，Brent 主力与次月的价差为 0.6，WTI 主力与次月的价差为 0.08
油脂油料
从基金动向去看，在到 2018 年 4 月 10 日的这一周里，投机基金在大豆期货以及期权部位持有净多单的数量是 176,217 手，并且这个数量比一周之前减少了 4,937 手。
投机基金在豆粕期货部位持有净多单 109,370 手，上周持有的净多单数量为 109,370 - 11,143 = 98,227 手，所以比上周增加了 11,143 手。
投机基金现在持有的净空单比一周前增加了 10,357 手。
中国国家粮油信息中心称，若中国对美国大豆船货加征关税，就会进口更多油菜籽和菜籽油，以弥补 2000 万吨的大豆供应缺口。中国饲料加工商会降低饲料配方中的豆粕用量，同时加工商将使用国储大豆来提高压榨量。该中心称，饲料配方中豆粕用量减少 1%，会使国内豆粕用量减少 350 万吨，这相当于 450 万吨大豆。
棕油:进口微亏。广东基差05-0。库存69.88
豆油存在进口亏损的情况。华东地区的一豆基差为+100。库存数量为 137.85。
豆粕：主力合约的盘面压榨毛利率处于盈利状态，净利率也处于盈利状态。基差在华东地区的报价为 09 合约与现货的价差在 0 到-20 之间。库存为 82.6，较之前增加了 5.23。
菜油:基差广西09-200
菜粕：基差广西05+0
2、豆粕
贸易战的担忧有所缓和，然而尚未得到实际的确认，预计市场会出现较大的波动。市场的成交情况变得清淡，终端主要是随用随买。需求在短期内难以有明显的好转，市场预期在 4 月到 6 月期间会有大量的大豆抵达港口。
国内豆粕库存呈现环比回升的态势。近月的大豆到港压力逐步展现出来了，要关注其对基差所产生的影响。油厂的压榨利润保持在较好的水平，预计开机率会逐渐上升，而饲料需求依然没有明显的好转迹象，从后期来看，豆粕库存预计会处于累库存的状态。
全球供给收缩，所以豆粕预计抗跌。然而从目前的基本面情况来看，上行缺乏持续的动力。需要关注后期的种植发展以及贸易争端的进展。
3、豆油
豆油库存环比有所下降。基差走强。
近期大豆到港的数量比较充足。预计在之后的时间里，大豆到港的数量依然会比较多。要留意后期的库存情况。
4、棕榈油
MPOB 公布的数据表明，马来西亚 3 月的棕榈油产量比上月提升了 17.2%，达到了 157 万吨；棕榈油的出口量增加了 19.2%，也是 157 万吨。马来西亚的棕榈油库存下降了 6.2%，为 232 万吨，不过下降幅度比市场预期的要小。调查显示，市场之前预估库存会下滑 8.6%。
进口亏损缩小，国内积极采购。
国内库存呈环比增长态势。供应端依然处于偏宽松的状态，这对短期基差走势形成了施压。需要关注需求方面的情况。
长期棕榈预期供应压力大，市场预期价格偏空。
5、菜油
本周沿海菜油库存华南降，华东降，总体环比降，现货基差稳定。
中美贸易冲突成为关注热点后，加拿大的油菜籽种植户对油菜籽前景格外看好。农户比较青睐油菜籽。他们也在关注后期菜籽的种植情况。
玉米
玉米市场价格进入到政策玉米定价的阶段。上周，政策玉米出库的整体情绪与预期相符。北方港口价格依然有继续回落的可能性。盘面价格所预期的情况得到了较为充分的释放。盘面价格继续大幅下跌的可能性不大。
东北产区的港口价格保持稳定。锦州的新粮正在集港，价格为 1750 - 1795 元/吨，理论平舱价是 1800 - 1850 元/吨。鲅鱼圈的新粮也在集港，价格为 1770 元/吨。东北地区的深加工收购价格下跌的趋势有所放缓，部分农户不愿意出售，主流的三等挂牌价格为 1580 - 1700 元/吨。
华北产区的收购价格保持稳定，其报价区间在 1840 元/吨到 1980 元/吨之间。
南方销区的报价区间在 1920 元到 1940 元每吨。在 4 月 6 日的时候，北方港口的库存一周上升了 1 万吨，其库存总量达到 254 万吨；南方港口的库存是 40.9 万吨，一周下降了 1 万吨。2018 年 5 月的进口成本为 1616 元，进口利润是 334 元每吨。
4 月 12 日，国家临储玉米进行了交易。计划投放一定数量的玉米，实际成交了相应的吨数，成交率为 92.77%。其中，最高价是 1660 元/吨，最低价是 1260 元/吨，成交均价为 1481 元/吨。
截至目前，山东地区的玉米淀粉报价在 2500 到 2550 元/吨之间；东北地区的市场报价为 2250 到 2400 元/吨。2018 年第 14 周，天下粮仓的数据表明：全国玉米淀粉的周度库存上升了 10.46%，从 2018 年第 13 周的 58.51 吨增加到了 64.63 万吨。市场的供应较为宽松。2018 年的第 14 周开机率为 79.01%，和第 13 周的 78.99%相比上升了 0.02%。到 4 月 12 日时，山东地区每吨能盈利 7.4 元，河北地区每吨盈利 36 元，辽宁地区盈利 55 元，吉林地区盈利 111.2 元，黑龙江地区每吨盈利 172 元。
鸡 蛋
4 月 13 日，大连的现货价格为 3.16 元/斤，与前一日持平；德州的现货价格是 3.25 元/斤，保持不变；馆陶的现货价格为 3.18 元/斤，没有变化；浠水的现货价格是 3.31 元/斤，维持原状；北京大洋路的现货价格为 3.44 元/斤，依然持平；广州的现货价格是 3.48 元/斤，比前一日下降了 0.02 元。周末时，鸡蛋的现货价格主要以稳定的状态为主。
2.期货市场：周五5-9价差-567（-49）。
芝华的最新数据表明，3 月在产蛋鸡的存栏量为 10.79 亿只，与上月相比增加了 1.29%，这是因为新增量大于淘汰量；同比则减少了 3.87%。后备鸡的存栏量为 2.52 亿只，环比下降了 6.08%，原因是育雏鸡存栏量和青年鸡存栏量都有所减少；同比则增长了 25.98%。由于蛋价在季节性下跌，鸡蛋的净利润跌至盈亏平衡点附近，并且仍有部分老鸡未被淘汰，这使得养殖户的补栏意愿减弱，育雏鸡的补栏量环比减少了 5.9%，同比增长了 49.2%。2018 年 1 至 2 月育雏鸡补栏量的减少导致青年鸡存栏量环比下降了 11.38%。从鸡龄结构方面来看，后备鸡的鸡龄占比下降了 2.19%，变为 22.79%。开产中鸡龄结构的特点是小蛋占比有所增加，大蛋占比有所减少。450 天以上即将被淘汰的鸡龄占比为 11.29%，其变动幅度是减少了 0.46%。3 月蛋价靠近盈亏平衡点。此情况持续时间较短，亏损幅度也不大。养殖户没有集中大量淘汰老鸡。到 3 月底，部分地区才开始出现集中淘汰现象。3 月份的淘汰量比 2 月少。
养殖利润方面：到 4 月 6 日时，蛋鸡养殖利润为 6.83 元/羽，相较于 3 月底减少了 47.78%；主产区淘汰鸡的平均价是 7.54 元/公斤，与 3 月底相比减少了 4.07%；主产区蛋鸡苗的平均价为 3.32 元/羽，和 3 月底保持持平。
5.贸易形势：收货较易，走货变慢，库存较少。
