去年，随着芯片需求的激增，英伟达的收入翻了一番。然而，这个万亿级巨擘的“大跃进”式收获已逐渐化为泡影。最新财报显示，英伟达连续六个季度的“三位数”增长已经结束，增速放缓可能还会持续。该公司预计第四季度进一步同比增长约70%，低于去年同期265%的年增长率。因此，市场担心英伟达似乎很难再次创造奇迹。跟随“老黄”、习惯了高增长生活的投资者已经嗅到了一丝危险信号，这一次不再买账。
业绩增长放缓
美国东部时间 11 月 20 日收盘后，英伟达公布了截至 2024 年 10 月 27 日的 2025 财年第三季度业绩。该公司本季度销售收入再创新高，录得 351 亿美元，环比增长 17%——环比增长94%，同比增长94%。这是英伟达自2024财年第一财季以来首次出现季度增长率没有翻倍的情况，而且环比增长率也有所放缓。
与此同时，英伟达的业绩指引显示，下季度营收将进一步放缓。基于375亿美元的指导中值，英伟达预计第四季度营收将同比增长约70%。尽管高于分析师一致估计的中值371亿美元，但低于买家预期的388亿美元。一些分析师的预期高达410亿美元。
数据中心业务继续是英伟达营收的最大贡献者，主要涵盖GPU芯片、AI服务器等软硬件产品。第三季度，这一收入录得308亿美元，同比增长112%，增速较上季度的154%有所放缓。少数大客户贡献更多销售收入。英伟达执行副总裁兼首席财务官克雷斯在电话会议中指出，微软和亚马逊等大型云服务提供商占据了数据中心销售额的近一半，占数据中心销售额的一半以上。第二季度增长45%。
财报发布后，英伟达股价收盘下跌近0.8%，收盘后跌幅扩大。一度下跌5%左右，随后收窄大部分跌幅。随后，英伟达首席执行官黄仁勋和一群高管出席了财报电话会议，以“安抚”投资者。
黄仁勋表示，有两大趋势正在推动芯片在全球的普及：一是整个计算领域正在从CPU支持的编程转向GPU支持的机器学习；二是人工智能领域新兴产业发展。他表示，随着基础模型厂商扩大AI预训练、训练后以及云端AI推理算力的部署规模，对芯片的需求和期望“令人难以置信”。
此外，当被问及特朗普政府可能征收的关税是否会影响英伟达时，黄詹勋回应道：“无论新政府决定什么，我们当然都会支持。该公司将完全遵守随之而来的任何规定。”
已交付超过 10,000 台
对于市场最关心的架构芯片，黄仁勋表示，该芯片的设计缺陷已经完全解决，现已“全面投产”。他还强调，这种备受期待的高性能芯片产品的需求预计将连续几个季度远远超出预期。 。
今年6月，宣布将加速AI芯片路线图从每两年一次更新到每年一次迭代。具体来说，新一代AI芯片将于2024年投产，Ultra预计于2025年推出，下一代AI芯片架构平台Rubin预计于2026年推出。但芯片设计缺陷频频出现。暴露，导致生产和交付延迟至少四分之一。
科技媒体The近日报道称，当该芯片部署到可容纳72个GPU的大容量服务器机架中时，就会出现过热问题。为此，多次要求供应商改变机架设计，但客户开始担心这些机架的使用时间会被推迟。
据称，第三季度向客户交付了13000个GPU样品，其中包括向中国提供的第一批DGX工程机。目前，其数据中心的建设由所有主要合作伙伴负责。该芯片的需求仍然远远超过供应，英伟达正在努力扩大供应，预计第四季度销售额将超过最初预期数十亿美元。
但芯片正在损害英伟达的盈利能力。第三季度，英伟达调整后毛利率达到75%，与去年同期持平。预计第四季度毛利率将达到73.5%。克雷斯表示，在生产初期，整体毛利率预计将下降至70%多一点。当产能开始提升时，毛利率有望恢复到70%左右的水平，实现这一目标的时间可以合理假设为明年下半年。
董事总经理兼高级股票分析师艾夫斯分析称，“它代表了 以及整个 AI 革命的下一个前沿。我们认为市场仍然低估了未来 12 至 18 个月甚至更长时间的需求曲线。上个月的财报季期间在此期间，来自微软、亚马逊和谷歌的云数据和人工智能数据中心支出表现强劲，表明大规模企业人工智能需求正在进行。”
长还是短？
2024年至今，在AI浪潮的推动下，英伟达股价已经飙升超过200%，成为全球最有价值的公司。 2023年，英伟达股价飙升超过240%。摩根士丹利分析师警告称，供应链限制可能会影响英伟达股价的短期预期。
不过，业内人士仍然对接下来的走势表现出极大的信心。投资管理公司首席执行官戴夫·马扎(Dave Mazza)在最近接受采访时表示，即使该芯片最近被曝出设计缺陷，也不会对英伟达的长期发展轨迹产生重大影响，因为英伟达在解决技术挑战和提供解决方案方面拥有良好的记录。行业领先的产品。 。此外，AI和数据中心市场对 GPU的需求仍然强劲。
英伟达目前是其七巨头ETF（MAG7）的主要持股之一，占整个投资组合的16.29%，仅次于特斯拉的17.83%。马扎表示：“除非出现意外的结构性问题，英伟达可以成为任何以技术为重点的投资组合中的核心持股。” “虽然具体的交易决定可能取决于财报的细节，但我们对英伟达非常有信心。”
市场也在关注其对科技板块乃至整个美股市场的影响。马泽表示，英伟达的财报是科技行业的标杆，尤其是在人工智能领域。强劲的报告加上乐观的指引可能会重新点燃投资者对科技股的热情，从而可能推动该行业的整体上涨。相反，如果英伟达表现不佳或指引保守，可能会导致高增长科技股暂时回调。
美国银行分析师上周日在一份报告中表示，英伟达第三季度报告可能会指导美国股市的短期走势。以Asis等人为首的该行分析师在报告中强调了英伟达在标准普尔500指数中的重要地位，指出它“在过去一年中贡献了标准普尔500指数约20%的回报”。随着上周美国大选后市场的反弹，我们相信英伟达的三季度报告能够决定美股的短期走势。
北京商报记者 赵天舒
