根据英伟达2025财年第二季度财报，该公司营收大涨122%，净利润大涨168%，至166亿美元。
的第二季度营收增长了一倍多，这主要归功于少数“重量级客户”，他们贡献了公司近一半的销售额。
据《财富》杂志报道，这四位大佬贡献了 300亿美元营收的46%，约合138亿美元。
相比之下，仅此一项业务的销售额就超过了 去年同期的总销售额。每个客户都贡献了总收入的十分之一以上。
他们的采购都与快速发展的数据中心芯片业务有关。就连马斯克这样认为H200太贵的人，也在投入巨资开发自己的芯片并建立数据中心。
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虽然这些神秘“重量级客户”的名字还不得而知，但估计逃不过这些巨头——亚马逊、meta、微软、或者特斯拉。
在一系列产品中，最受欢迎、贡献收入最多的是H200这样的AI芯片，它不仅可以用来训练LLM，还可以支持推理过程。
这种对少数大客户的依赖导致市场越来越担心英伟达是否能够实现可持续增长。
毕竟，英伟达目前的表现完全依赖于AI芯片需求的爆发式增长，而一些投资者（例如和）对这种增长能够持续多久表示怀疑。
此外，历史也确实值得担忧。毕竟，半导体行业是出了名的“周期性”行业，繁荣与萧条总是交替出现。
一个企业对应一个客户
与这些“重量级客户”的业务关系至关重要，因为他们贡献了相当一部分销售额。
在财报中，英伟达特意标注了这些客户，并开辟单独章节来讨论收入集中的风险：
“我们曾经经历过从少数客户那里获得大量收入的时期，而且这种趋势可能会持续下去。”
这一趋势非常有利可图：今年整个上半年， 每 10 美元营收就能获得 5.60 美元的毛利润——这是大多数公司梦寐以求的利润率。
这也解释了为何该公司的税后利润在六个月内增长了近三倍，达到31.5亿美元。这种增长能否持续对于投资市场来说至关重要。
以文件中提到的“客户B”为例：其直接购买量占 300亿美元营收的11%，即33亿美元。
这意味着，单一公司贡献的业务就超过了集团第二大部门——游戏部门29亿美元的总营收。
然而，“客户B”的购买量在整个上半年持续低于10％，表明他们似乎在第二季度突然大幅增加了支出。
从提供的数字趋势来看，“客户C”的情况也是一样的。
上周三，首席执行官黄仁勋在接受彭博电视采访时回答了一个问题：除了微软、谷歌和亚马逊等少数科技巨头之外，英伟达的需求来自哪里。
黄仁勋称：“我们今天的客户比较多样化”，然后很笼统地列举了几个客户群体，比如主权AI、行业、企业。
但他自己公司的数据似乎与这一结论相矛盾。
例如，去年此时，没有任何一个客户在任何一个季度的收入占总收入的 10% 以上。
GPU 供应短缺
慕尼黑工业大学人工智能实验室教授兼联合创始人表示，他认为这四家“重量级客户”最有可能是亚马逊、谷歌和meta。
因为这些公司几乎垄断了当前市场上一半的GPU，导致市场出现了供大于求的局面。
同时他也指出，除了计算能力之外，算法也是未来研究的重点，尤其是在学术界。
甚至有网友将自己比作《雾都孤儿》，并用下面的表情包来讽刺几乎被这些AI巨头垄断的GPU算力。
不过，也有网友认为，这些公司在建设了足够的算力之后，会在某个时候停止购买，特别是如果它们无法获得可观的投资回报的话。
英伟达股价因生产延迟而暴跌
尽管英伟达季度营收增长近一倍，但备受期待的下一代AI芯片却不断推迟发布。
该芯片内含208亿个晶体管，更适合训练大型语言模型，黄仁勋此前曾表示，它将为的业务贡献大量收入，将在第二财季开始出货，并将在第三财季加速生产。
但8月份，芯片被曝出存在设计问题，影响产能，导致出货延迟三个月，因此加速生产只能推迟到第四季度。
这引发了投资者对其增长放缓的担忧，导致英伟达股价在盘前交易中下跌 7%，随后在纳斯达克下跌 3.4%。
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该投行首席经济学家兼研究主管西蒙认为，生产延迟可能是华尔街盘后抛售股票的原因之一。
尚未详细说明交货延迟的程度，但表示台积电已经解决了制造生产问题，早期样品正在发送给少数客户。
