这波黑价已经持续一个多月的上涨，钢材期货市场与现货市场出现了三个差异：1、现货基差扩大； 2、期货市场盈利VS钢厂扩大利润； 3、淡季铁水产量下降，但原料铁矿石价格却飙升至新高。
分歧背后是期货市场在高产量下持续打压钢厂利润的坚持。 在钢铁供给端压力不减、铁水下跌不利的背景下，我们预计年底钢铁基本面和现货价格将可能取决于需求下降的程度。 本文根据钢铁需求短期变化的不同趋势，预测了两种黑色商品价格走势情景：
（1）大概率情景是：需求维持当前缓慢下降的趋势。 钢材去库存速度与去年基本持平。 钢价与原材料价格共振上涨，但利润略有缩水。
（2）小概率情景是：需求加速下降。 钢铁库存不断累积，市场回归负反馈逻辑。 钢材价格跌幅超过原材料价格，利润持续萎缩。
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这波黑价已经持续一个多月的上涨，钢材期货市场与现货市场出现了三个差异：
1、现货基差扩大：期货市场高度关注钢价
近期钢材价格呈现上涨趋势旧钢材价格走势图，有人认为这主要得益于宏观经济政策刺激以及对后市的乐观预期等利好因素。 但从期现基础来看，后市需求并不乐观。
以螺纹钢为例，近期螺纹钢主力合约价格呈现持续上涨走势。 10月24日以来，螺纹钢主链上涨约250元/吨，同期上海螺纹钢现货价格累计上涨270元/吨。 吨。 从期转现货基差（上海螺纹钢现货-螺纹钢主力合约）来看，继9月中旬主力合约转换导致基差扩大后，10月下旬现货基差再次扩大，达到169 11月7日 年内高点人民币/吨。
基差扩大的原因主要是基本面和宏观经济的综合影响：按照农历，今年春节比往年晚，也就是通常意义上的淡季效应可能会出现一定程度的延迟； 同时，在万亿国债落地和前期专项债券快速发行的共同作用下，部分地区表现出资金相对充裕，并呈现出赶年底工作的态势。 ，这在一定程度上支撑了钢厂提价的意愿。 然而，即使现货价格稳步上涨，并有降准、降息、年底政治局会议等宏观预期支撑，期货价格仍落后于现货价格涨幅，甚至出现基差进一步扩大。扩大，表明市场预计未来需求不会出现明显改善。
2、期货交易利润 vs 钢厂利润扩张
本周黑色期货原材料轮番领涨，现货端则受东北雪天影响，钢材需求迎来拐点； 现货成交以低价为主，仅期货拉动上涨。
但钢厂盘面利润（螺纹盘面利润）的计算始终在-250元/吨的亏损线波动，与已大幅改善至-70元/吨亏损区间的实际利润走势存在割裂。 钢厂实际利润在好转，但从期货来看，钢厂亏损仍在加剧。 同时预示着后续钢材需求市场疲软，钢厂利润预计将进一步萎缩，黑色金属后市将呈现挤压钢厂利润的格局。
期货市场秉承供给过剩的钢厂利润空间有限的逻辑，有节奏地挤压市场钢材的利润。
3、钢铁淡季，铁水产量下降，但铁矿石价格创新高
11月进入钢铁行业淡季，铁水产量呈现下降趋势。 但在基本面矛盾不突出的情况下，钢铁原料铁矿石价格却飙升至年内新高。 造成两种逻辑背离的原因是前两种偏差的结果：1、市场预期年底需求不会明显好转，因此铁水产量缓慢下降；2、市场预期年底需求不会明显好转，因此铁水产量缓慢下降； 2、盘面钢厂利润继续亏损的同时，实际利润却有所恢复旧钢材价格走势图，表明市场预期后市钢厂利润将萎缩，其他黑色金属品种将挤压钢厂利润。 由于基本面强劲的铁矿石符合钢厂利润萎缩的逻辑，期货价格飙升至年内新高。
上述三项期货与当前的背离，即现货基差扩大、期货交易利润扩大VS钢厂利润扩大、淡季铁水产量下降但原材料价格上涨铁矿石飙升再创新高，都表明未来市场对钢铁行业没有需求。 不容乐观，市场预计未来钢铁行业的下滑将以钢厂利润收敛的形式体现。
预测黑色产品后续价格走势场景
分歧背后是期货市场在高产量下持续打压钢厂利润的坚持。 在钢铁供给端压力不减、铁水下跌不利的背景下，我们预计年底钢铁基本面和现货价格将可能取决于需求下降的程度。 本文根据钢铁需求短期变化的不同趋势，预测了两种黑色商品价格走势情景：
（1）大概率情景是：需求维持当前缓慢下降的趋势。 钢材去库存速度与去年基本持平。 钢价与原材料价格共振上涨，但利润略有缩水。
（2）小概率情景是：需求加速下降。 钢铁库存不断累积，市场回归负反馈逻辑。 钢材价格跌幅超过原材料价格，利润持续萎缩。
因此，排除需求反季节增长和铁水产量大幅下降的可能性后，钢厂利润再次持续下滑的可能性较大。 也就是说，钢厂利润的抛空已经成为市场的主旋律，也体现了为何原材料价格能够始终维持在高位甚至持续突破前期高位。
