香港三年最大IPO来了！
美的集团9月17日正式登陆港股市场，历时一年多的IPO正式顺利完成，首日市场热情高涨，收盘股价大涨7.8%，募资额超300亿港元，创快手2021年2月上市以来最高募资额，是募资规模最大的新股，成为又一家“A+H”上市公司，也是今年以来全球第二大新股。
回顾美的近几年的变化，有一个明显的转型趋势，那就是从白色家电巨头走向多元化。至于这次IPO的背景，本质上美的并不缺资金，意图是走向全球。
作为继海尔智家之后第二家实现两地上市的白色家电巨头，在竞争愈发激烈的白色家电领域，如何寻找多重增长极是美的等企业的必修课。
但不管怎样，如果你和旅伴一起过河，溺水的概率总是较小的。
空调争霸，但增速放缓
关于空调谁最好，美的和格力的争论由来已久。
早在2021年，双方就已就此事交火，当时格力和美的都在各自的财报中引用第三方市场机构的数据，以证明自己是行业第一。
格力电器援引产业在线统计数据显示，2021年上半年，格力家用空调国内销量占比为33.89%，位居家电行业第一；美的集团以家用空调产品全渠道占有率证明，其线上线下市场占有率均位居行业第一，分别达到37.6%和36.5%。
每个人都有自己的看法，但有一点需要先明确：空调到底重要吗？
答案是肯定的。从家电毛利率来看，空调是第一梯队，高于冰箱、洗衣机等家电。因此，谁有空调，谁就有白色家电，已经成为行业共识。
数据显示，2024年上半年，美的集团营收2172.74亿元，同比增长10.30%；净利润208.04亿元，同比增长14.11%。暖通空调在其营收中占比高达46.70%。上半年，格力电器实现营业总收入1002.87亿元，同比增长0.50%，归母净利润141.36亿元，同比增长11.54%，其中格力电器空调营收占比高达78.14%。
从整体来看，根据奥维云网数据，2023年中国家电零售市场(不含3C)规模为8498亿元，其中空调规模为2117亿元，占比为24.91%，接近洗衣机和冰箱之和。
高额利润、更大市场，必然吸引玩家加大投入。2022年12月以来，TCL、飞利浦、中惠达、美博、悦途等一批中端、中小空调品牌陆续宣布新基地投产。空调投资力度加大，短时间内必然引发内部竞争。业内人士预计，全年产能将新增2000万套。
这也解释了为什么双方都坚称自己是空调行业的领头羊。这背后其实是双方在空调行业地位的激烈竞争。但无论双方如何竞争，都无法改变空调市场萎缩的事实。
国家统计局数据显示，到2023年底，全国每百户空调拥有量将达到145.9台，其中城镇171.7台，农村105.7台。
奥维云网数据显示，2024年1-7月，国内家用空调市场总销量3911.4万台，同比下降10.2%；零售额1321.3亿元，同比下降13.9%。6月旺季，零售数据未见起色。
需求端疲软，但供给端库存已积压，据《电器》记者不完全统计，2024年中国家用空调总产能将达到2.75亿台，结合前文提到的1.85亿台总销售规模，国内销售产量即便在2024年强冷年，产能利用率也仅有67%。
显然，国内空调市场前景不容乐观，整个家电行业也面临空调市场萎缩的困境。如何突围成为美的的当务之急。这有多急迫？在中国家电行业最重要的行业盛会AWE生态大会上，美的连续两年缺席，头部空调企业去哪了？这是一个谜。当然，这也表明美的急于撕掉“家电”标签，自诩为科技集团。
高端家电之路坎坷，美的另谋出路
不可否认，以空调为主的家电是美的根本市场，虽然美的整体营收连续多年高于海尔、格力，但美的在高端化发展道路上也遭遇了不少荆棘。
2007年，海尔智家推出高端线“卡萨帝”，这一高端品牌的表现堪称行业标杆，据海尔智家2024年半年报显示，卡萨帝冰箱、滚筒洗衣机、空调的市场占有率分别达到39.5%、82.3%和32%，在高端市场占据领先地位，过去8年，卡萨帝一直是高端市场的TOP1。
反观美的，在进军高端的道路上却屡屡失败，当初，2010年前后，美的集团还曾推出过“梵迪洛”和“比佛利”两个高端子品牌，不过如今都已不复存在。
随后推出的高端品牌有2018年的家电品牌COLMO、2019年的互联网品牌BUGU，以及收购东芝、小天鹅、华凌等，但均未在国内市场掀起波澜，在竞争中更是长期被海尔智家压制。
在高端市场屡屡受挫、丢掉大块蛋糕之后，美的是如何实现营收高增长的？答案就是多元化。
据统计，美的先后收购了凌旺电梯、和康新能源、万东医疗、天腾动力、科陆电子等，业务范围覆盖电梯、新能源、医疗等领域。如此大规模进入非家电市场，对美的来说，可谓是功德无量，确实给市场留下了“不务正业”的印象。
另外值得注意的是，美的新业务模式基本都是To B，与To C的家电业务形成鲜明对比。但正是因为非业务，美的才有底气宣布自己定位为科技集团，而非家电巨头。
美的集团在2022年致股东信中写道，“坚持To C和To B两个突破，通过To C产品力和核心技术的提升稳定和提升盈利能力，为To B业务转型提供战略支撑。”
同样，B端业务的突出也体现在财报上，2024年上半年美的集团智能家居营收1476亿元，同比增长11%；新能源与工业技术营收171亿元；智能楼宇技术业务营收157亿元，同比增长6%；机器人与自动化业务营收139亿元，同比下降9%。
显然，B端业务有好有坏，但其整体收入占比已达到近30%，成为美的又一业务支柱。
这一切变化，或许在2023年5月份的业绩发布会上就已经有所预兆，美的集团总裁方洪波当时表示，未来三年家电行业将迎来史无前例的寒冬，美的集团必须寻找到第二引擎。
高端发展不利，B端发力，美的或将因祸得福。
即便发行价打八折，公司也要出海，格局正在打开
美的电器此次港股上市拟全球发行4.92亿股H股，其中国际发售占比约95%，香港公开发售仅占约5%，并有约15%的超额配售选择权。
大多数情况下，企业通过IPO上市是为了解决资金问题，但美的现在并不缺钱，截至2023年末，公司持有现金余额约816.74亿元，占总资产的16.80%，其中美的的现金及等价物为598亿元。
如果不缺钱，美的上市到底是为了什么？答案就在95%这个数字上。95%的股份是国际化的，也就是在海外出售。美的上市自然也是海外扩张的一部分。
早在2017年年报中，美的集团就表示“美的海外销售额要占到公司总销售额的50%以上”。2020年底，美的集团国际副总裁赵文新在中国电子电器企业国际化高峰论坛上表示，未来三年，公司海外收入占比要超过50%。到2024年，美的的雄心将基本实现：半年报显示，美的海外销售额占到公司总销售额的40%以上，产品已远销全球200多个国家和地区。在多个海外市场建立了线上线下销售网络，拥有约5000个售后服务网点。上半年美的集团海外营收910.8亿元，占总营收的41.92%，同比增长13.09%。
海外市场的表现自然是资本入市的助推器，美的上市首日即实现满额认购，并于9月11日提前一天结束认购，如此热烈的市场反应也源自其实惠的价格，按照9月12日前一日62.37元/股的A股收盘价计算，美的集团港股发行价为52至54.80港元，相当于折价76%至80%。
放弃盈利空间的做法，吸引了包括中远海运、博裕资本、瑞银资管、比亚迪、国开基金等18家基石投资者，基石投资者合计认购比例高达37.25%，可见美的的资本朋友圈很强大。
连续多年营收位居榜首的美的，看似顺理成章走向世界，其实得益于管理层内部架构，美的创始人何享健用44年时间，将一个只有23人的乡镇企业发展成为中国白色家电的领军者，这可谓是传奇，但更大胆的是，他虽然可以把美的保留为自己的家族企业，却选择引入现代企业职业经理人制度，从2021年退休开始，其独子何建锋只以非执行董事身份出现在公司董事会，不参与公司管理。当2024年6月美的集团董事会换届，何建锋彻底退出非执行董事之位，美的子承父业的念头也被彻底斩断。
何建锋为何没有接手美的？这或许是因为他的创业业绩还不够有说服力。去年年末，何建锋斥资88.8亿元，收购了顾家家居29.42%的股份，平均收购价为36.7元/股。但如今，顾家家居股价已跌至22.57亿元。2018年斥资18亿收购百纳前程影视业务后，当年就亏了34亿，连续几年盈利后，2023年又亏了1.86亿，上半年还录得2953万的亏损。作为千亿资产的操盘手，这样的战绩显然不能令人信服。
相比之下，美的目前的经营显然更加稳健，业务的稳健增长对于这家千亿级科技巨头来说更为重要，从这个角度来看，拥有家族企业基因的美的能够进化为一家现代化企业，并取得这样的成就，其实并不容易，即便没有红火的市场发展。
毕竟对于一个企业来说，赚钱容易，树立精神难。
本文来自微信公众号，作者：小薇，36氪经授权发布。
