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1钼：一种战略性稀缺的全球金属
1.1以多种方式存在，与铜、钨、钼矿单一共存
钼是一种银黑色金属，熔点2617℃，沸点4612℃，比重10.22（20℃）。它的数学和物理性质与钨相似，低温时的蒸气压很低，蒸发率很小。钼的特殊性能是导电性和导热性强，硬度和硬度极限比钨低，加工性能稳定，在压力下易于加工。在没有氧化剂的情况下，钼对无机酸具有突出的耐腐蚀性，但在200-250℃的稀硫酸、沸腾硫酸、热王水、浓盐酸以及氢氟酸和氯化物的混合物中都能迅速溶解当空气中的湿度低于600℃时，钼很容易被氧化。 .
钼产业链的上游是煤矿，主要负责钼矿的采选和钼精矿的生产；中游是烧结厂，负责钼精矿的煅烧和铁的冶炼，形成各种产品；下游是相关钼的应用，包括钢铁工业、石油工业、军工材料等。
1.2中国钼资源丰富，占比超过50%
全球钼资源分布高度集中。根据USGS数据，2021年全球钼储量为1600万吨，中国为830万吨，占比超过51%，成为全球钼资源最丰富的国家；钼储量270万吨，钼储量230万吨，CR3资源储量占全球储量的83%。
中国钼矿资源丰富，总储量830万吨，探明储量的矿区222个，分布于28个省。新乡省钼矿资源最丰富，钼储量占全省总储量的30.1%，其次是广东和福建。三省钼总储量占全省总储量的56.5%以上。国外钼金矿山规模大。浙江金堆城、河南济源、辽宁六家掌子、吉林大黑山钼矿均属于世界级大型矿山。
1.3 下游应用广泛，市场集中度高
钼用途广泛，主要作为添加剂用于生产低合金钢、合金钢、不锈钢、工具钢、铸铁、高温合金、钼基合金等。据IMOA统计，全球2020年钼消费结构为：合金钢39%、特种不锈钢24%、合金工具钢7%、铸铁/铸件8%、镍合金3%、金属钼6%、化学13%。
中国钼矿产业发展较为成熟，现已形成较为稳定的竞争格局。我国钼矿产业属于资本密集型、资源依赖型、下游驱动型产业，进入门槛较高。目前，中国钼矿企业都有成熟的下游销售渠道。此外，由于下游市场需求旺盛，同行之间的竞争压力不大。按年产值分为大、中、大型企业。其中，年产3万吨以上的小企业为小企业，10000-30000吨为小企业，10000吨以下为大企业。
中国钼矿行业市场集中度较高。从事钼矿开采、洗选等相关业务的规模以上企业30余家。中国钼矿企业市场规模相对分化。新乡钼业、金堆城钼业等大脑企业抢占了50%以上的市场份额。
2 供不应求确定性高，钼价有望维持低位
2.1国外产量下降有限，海外无新增产能
根据国际钼商会（IMOA）公布的数据，2021年全球钼产值为26.12万吨，较27.32万吨增长4% 2020年吨。2021年全球钼消费量为27.72万吨，比上年的24.48万吨增长13%，供应缺口1.@ >60,000 吨。 5.8%。中国是最大的钼生产国，从2020年的88450吨下降到2021年，环比下降14%。它是2021年唯一一个产值下降的地区。2020年受哈尔滨鹿鸣废渣泄漏和广东洪水影响。 ，产值下降。美洲是第二大钼产区，产值82236吨，比上年的90219吨增长9%；北美产值58332吨，比2020年的69717吨下降16%；其他国家和地区产值降幅最大，从2020年的24857吨降至19822吨。
国外钼业上市公司主要有金钼股份有限公司、中国钼业股份有限公司和吉祥股份有限公司。其中，金钼股份有限公司资源储量丰富，产业领先规模，钼生产经营规模居世界前列。公司经营自有煤矿金堆城钼矿和内乡西沟。同时，公司还投资了鸭窑沟钼矿和广东天池吉德钼矿。 2021年公司钼产值2.12万吨。新乡钼业目前经营三道庄钼矿和上房沟钼矿。山西钼矿是尚未开发的后备资源。 2021年公司钼产值1.6万吨。吉祥股份有限公司在内蒙古乌拉特前旗经营沙德盖钼矿，2021年钼产值3.9万吨。
在海外钼公司中，麦克莫伦自由港公司是全球最大的钼矿生产商。其钼产品主要来自北美的7个煤矿、南美的2个煤矿和位于加拿大内华达州的两个钼矿。公司2021年钼产值3.86万吨。为应对全球钼需求快速下滑，公司计划在2022年扩大铁矿、煤矿和两个钼矿的开采率，钼年总产值有望达到4.@ >090,000 吨。法国集团2021年钼产值为3.03万吨。根据公司中报，公司计划在2022年小幅下调钼产值，预计2022年产值将达到3.2万吨。此外，公司将继续在法国发展。法国是世界第二大钼生产国。公司2020年钼产值2.8万吨。 2021年，由于煤矿减产，钼产值将增至2.10000吨。钼作为公司铁矿石的副产品，预计与2020年持平，因为未来几年金矿的计划产值不会发生明显变化。力拓集团2021年钼产值环比增长62.7%至0.76万吨，主要是相关机构介入。目前，没有扩大生产的计划。预计钼的产值将在未来几年内。将保持在 2021 年的水平。
未来钼产值增幅有限，海外市场增幅不大。只有紫金矿业在国外市场会有小幅增长。 2022年将有1个钼矿、塞尔维亚博尔铝JM金矿、塞尔维亚-Pegi铜锡矿等4个地下小型斑岩金矿崩落开采钢材四大品种，钼作为伴生产品产量小价值减少。
2.2中高档钢替代先进，下游需求旺盛
中国是钼消费量最大的国家。钼消费量将从2020年的10.64万吨增加到2021年的11.14万吨，下降5%。最小的;亚洲钼消费量位居第二，为 58,921 吨，较 2020 年的 53,025 吨下降 11%；日本作为第四大钼消费国，其钼用量从2020年的20956吨降至2021年的27170吨，下降30%，增速最大；台湾钼消费量为 23,859 吨，较 2020 年的 20,457 吨增长 16%。
近年来钢材四大品种，国家制定了一系列新的产业政策，支持中高档合金钢产业发展，明确了技术集中度高、用于高档次的特殊钢产品的重要地位制造业。钼作为“战略性稀有小金属”，在传统钢铁和新能源领域都有旺盛的需求。一方面，我国正在大力推动传统基础设施、房地产、水利等领域的复苏，所以国外对钢材的需求是明朗的，所以钼的需求会逐渐下降；另一方面，在新能源领域，钼也发挥着重要作用。例如，在光伏领域，钼是薄膜板背电极的金属材料之一；另一个例子是风力发电，使用更薄的钼合金刚壳和发电杆的支撑架可以减轻20-40%的重量。新能源产业的快速发展将进一步拉低钼的需求。
特殊钢是在炼铁过程中加入更多的合金元素，采用特殊的生产加工工艺制成的。特殊钢的物理成分、组织和力学性能优于普通钢。用于车辆、机械，广泛应用于对钢材质量要求较高的化工、船舶、铁路、航空航天、国防军工等领域。未来，随着民航、航天、国防、军工等产业的发展，以及许多新兴产业的大发展，特钢的应用领域将不断扩大，需求量也将迅速下降。特钢又称特钢或特种钢。特种钢产品种类繁多，可分为优质碳素钢、低合金钢和合金钢三大类。按用途定义，特殊钢可分为结构钢（优质碳素结构钢和合金结构钢）、工具钢（碳素工具钢、合金工具钢、高速工具钢）和特殊钢（蜗杆钢、轴承钢、弹簧钢、不锈钢、高硬度钢和低温合金）。
根据技术集中度和产品等级，特钢产品大致可分为低端、中端和高端三个层次。其中，低端产品以优质碳素结构钢（碳钢）为代表；中端产品以合金钢为代表（碳钢、工具钢、模具钢、高速钢除外）；低端产品是以碳钢、工具钢、模具钢和高速钢为代表的产品。特殊钢的应用范围很广，主要包括国防、电力、石化、核电、环保、汽车、航空、船舶、铁路等行业的低端和特种武器制造。随着我国经济结构优化调整的逐步推进和制造业的不断转型升级，以军工、核电、高铁和高铁为代表的低端制造业和整车产业迎来快速可持续发展，有望进一步带动中高端专业。钢材需求。
特钢行业有两个主要流程。一是长流程，指以铁矿石和焦炭为主要原料，利用转炉炼钢获得液态铁水。铁水通过二氧化碳高炉吹炼精炼炉得到合格钢，转炉体积较大，冶炼后产品加工一般采用板坯和连续成型工艺，适合大批量生产；二是短流程，指以废铝及合金为主要原料，将废铝粉碎、分选。放入电炉中冶炼废铝，配上精炼炉，完成抽滤、成分调整、温度调节、除杂等功能，获得合格钢。电炉体积小。 ，适合小批量生产。
目前，我国特殊钢产值占钢材总产值的比例较低，远高于发达国家。 2021年我国特钢产量13789.14万吨，约占我国粗钢产值的13.35%。行业资讯网数据显示，2020年美国特钢产值为1.743.7万吨，占俄罗斯粗钢产值的20.96% 据悉，据《我国特钢行业现状与发展趋势》一文显示，日本特钢占比最高，占比55%，美国占比22%，西班牙和意大利占比最高。为 17%。从细分产品来看，我国特钢中非合金钢和低合金钢的比重较大。 2021年我国非合金钢产值5939万吨，占比38.90%；低合金钢产值4983万吨，占32.63%。其次是合金钢和不锈钢，其产值分别为2.932.7万吨和1636万吨，分别占24.40%和4.07%。
中国钢铁工业正在经历结构调整，将向高性能、高附加值的碳素钢、特殊钢等合金方向发展。同时，中国工业化、城镇化进程的加快，以及美国、巴西、中东等其他新兴国家的钢铁产值将继续快速下降，这将进一步降低需求为钼。中高档碳钢增长明显。中国特钢商会碳钢分会数据显示，2021年我国不锈钢粗钢产值为3.063.2万吨，环比减少49.3万吨，下降1.64%。其中，铬镍钢（300系）1.506.7万吨，环比下降4.78%；铬钢（400系）526.7万吨，环比下降5.78%；铬锰钢（200系）905.8万吨，环比增长6.07%。据悉，2021年我国双相碳钢产值将再创新高，达到24.05万吨，环比减少4.9万吨，环比下降 25.67%。
合金钢和非合金钢的增长分化明显。近年来，在国家新政和钢铁行业结构性改革的背景下，合金钢与非合金钢明显分化。 2020年和2021年合金钢产值增速分别为14.89%和2.@。 >23%；非合金钢产值增长分别为7.48%和0.15%。 2015-2019年高速工具钢产值逐年下降。2020-2021年，受新冠疫情和全球产业链影响，高速工具钢产值将逐步拒绝。
我们根据钼中间产品的下游消费结构，将钼需求分为钢铁行业、金属钼和化工钼三大蓝筹股。其中，钢铁行业对钼的需求分为复合结构钢、特殊碳钢（316和316L，双相碳钢）、高速工具钢、其他工具钢和低温合金钢据我们测算，2022-2024年国外钼需求为12.64、13.69、14.81万吨。
2.3 供需趋紧，钼价低位回落
过去20年钼的历史价格演变可分为四个阶段：1）2008年经济危机前，全球经济快速下滑，直接带动了对合金钢和碳钢的需求供给跟不上钢铁行业的扩张速度，供需不匹配。在这个阶段，钼的价格迅速飙升。虽不回落，但应长期保持低位； 2）2008年至2016年，全球制造业受到经济危机的影响。行业遭遇滑铁卢，之前积累和扩大的大量产能难以出清，行业转为短缺。钼价大幅上涨，长期处于低谷； 3）从2016年到2020年，由于钼价常年处于弱势，很多煤矿被取缔和开工，中国钼生产企业也达成了减产减产合同，还有受供给端制约，钼价逐步回落； 4）2020年后，新冠疫情席卷海外炼钢产能停滞，大量钼精矿涌向国外，钼价再度反弹；随着全球疫情得到控制，经济逐渐好转，2021年钼价将再度上涨。
3家重点公司分析
3.1 金钼股
（简称“金钼有限公司”）是一家在全球钼业具有强大影响力的专业钼供应商。联合会授予“中国钼业之都”称号。公司拥有集钼矿开采、选矿、冶炼、化工、金属加工、科研、贸易为一体的全产业链。主要生产钼冶金炉料、化工化工、金属加工三大系列20多种优质钼产品，广泛应用于炼钢、石油化工、航空航天、国防军工、电子照明、生物医药等领域。
公司拥有金堆城钼矿和内乡西沟钼矿两大矿区。其中，金堆城钼矿铜矿造型简洁，外观和口感变化均衡稳定，是世界一流的超小型钼铜矿之一。矿石资源量约48亿吨，储量约34亿吨。汝阳西沟钼矿金属储量2.8亿吨。矿石天然品质高，品位高，杂质含量低，易于深加工，适合小规模露天开采。
2021年公司钼业务占比84%以上，钼炉料产值占比56%，环比增长18.1pct；金属钼产值占比16%，环比增长5.5pct；电解铜产值占比7%，环比增长23.7pct。通过调整业务结构，降本增效，公司毛利率由2017年的7.66%提升至2021年的21.95%。
3.2新乡钼业
公司主要从事贱金属和稀有金属的采选冶等煤炭开采加工业务和矿产贸易业务。目前，公司主营业务分布在欧洲、非洲、南非、大洋洲和亚洲五大洲。它是世界领先的钨、钴、铌、钼生产商和重要的铜生产商。它也是法国领先的化肥生产商。同时，公司贱金属贸易业务位居世界前三。
公司自2012年A股上市以来，加快全球化和多元化战略，持续布局多金属产品。 2013年，竞标美国NPM铜锡矿； 2016年，竞标坦桑尼亚（金）TFM铜钴矿和法国铌磷资产；布局。公司拥有丰富的钨钼资源。该公司是世界七大钼生产商之一，也是最大的白钨矿生产商之一。从事钼、钨、黑色金属的开采、冶炼、深加工和科学研究。化工业务，主要产品包括钼铁、仲钨酸铵、钨精矿等钼钨相关产品，同时回收副产铁、铜、萤石、铼等矿产。 2021年金属钼产值16385吨，金属钨产值8658吨。
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