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本文由和讯期货整理自：中国证券报；武钢精益期货
和讯期货讯：周一(6月12日)，大宗商品涨跌互现上海螺纹钢材，黑色系分化加剧，铁矿石涨2.6%，热轧卷板涨2.27%，焦炭涨近2%，郑煤涨1.67%，螺纹钢涨逾1%。下跌方面，硅锰跌4.07%，硅铁跌2.31%；化工品普遍上涨，PVC涨3.23%，PP涨2.42%，塑料涨2.3%，玻璃跌近1%；有色金属普遍走强，沪锌、沪铅涨逾2%，沪铜、沪镍涨逾1%；贵金属表现疲弱，沪银跌逾1%，沪金跌近1%；农产品表现不一，玉米涨2%，郑棉跌近2%。
和讯股指期货讯 周一(6月12日)，股指期货盘中整体震荡偏弱，IF、IH涨跌互现，主力IC大幅低开后维持低位震荡。收盘时，三大主力股全线收跌，跌幅均超过1%。截至收盘，沪深300指数报3574.39点，跌幅0.05%，报3568.0点，跌幅0.14%；上证50指数报2521.17点，涨幅0.08%，报2508.8点，跌幅0.14%；中证500指数报5902.85点，跌幅1.11%，报5882.2点，跌幅1.28%。
5月23日至6月5日连续8个交易日，螺纹钢期货连续下跌，现货价格虽然也出现下跌，但跌幅远小于期货。截至6月9日收盘，螺纹钢期货主力1710合约收盘报3017元/吨，上海地区螺纹钢现货价格为3610元/吨上海螺纹钢材，折合期货市场价格为3722元/吨，贴水705元/吨，贴水幅度为18.9%，较上一交易日贴水幅度略有缩小，但近期贴水幅度为历史最高水平。
远月合约的折价幅度则更深，其中螺纹钢期货1801合约折价幅度达23.9%，1805合约折价幅度达25.5%，如此大的折价幅度已经超过了螺纹钢期货近三个月的历史涨跌幅度，甚至比一轮单边走势的幅度还要大。
如此深度的折扣，会不会引发一轮强劲复苏？又会以怎样的方式复苏？小编想请大家做个小调查，看看大家是怎么想的~
螺纹钢大幅折价将何去何从？
“6月份以来，螺纹钢期货贴水创下上市以来最高纪录，如此高的期贴水，反映出当前依然坚挺的现货价格与提前开始下跌的期货价格在节奏上的差异，也反映出多空双方对螺纹钢1710合约未来到期价格的判断存在巨大差异。空头的主要逻辑在于电弧炉供应增加、后期需求下滑的预期，而多头的逻辑主要在于螺纹钢库存处于历史低位、现货价格持续走强。可以看出，市场上深度贴水是两者差异的直接体现。”国投安信期货分析师曹颖表示。
曹颖表示，长流程钢厂供给已经接近峰值，而库存仍处于较低水平，说明当前建筑钢材需求并未出现明显减弱，这也是支撑现货价格坚挺的主要原因之一。
长江证券分析师王河涛、肖勇指出，基于期货与现货走势高度一致，螺纹钢期货贴水修复路径有两条：一是需求上行趋势下的主动回调；二是需求无上行趋势时的被动回调，其中后者为现货走势较弱的修复路径。
“但整体来看，需求有所下滑，供应则稳中略有缓慢上涨，因此现货价格后期肯定会逐步回落。但700元/吨的跌幅能否在1710合约到期前完成，考虑到电弧炉产能部署速度远低于预期，期货市场高达700元/吨的深度贴水，并非现货价格单边下跌就能完全修复的，不排除螺纹钢1710期货合约价格出现下跌后震荡反弹的可能，也就是说，通过现货价格双边下跌、期货价格反弹，完成贴水修复的可能性很大。”曹颖说。
黑色纠结疑似等待美联储会议结果
昆点黑分析认为，当前期货市场拒绝下跌、反弹，可以理解为“营造涨价氛围，刺激市场买高不买低的情绪，尽快消化工厂库存”。不过这还要看预期收益和终端需求规划，就我个人理解的目前市场情况来看，这种上涨并不符合产业逻辑，因此目前的上涨仍算反弹。
由于市场已连续两周在底部震荡，不得不担心美联储加息消息带来的影响。
本周四02:00美联储FOMC将公布利率决议及政策声明，本周华东地区梅雨季来临，需求压缩现象凸显，因此一旦美联储加息落地，结合黑色产业逻辑，黑色下跌的理由会更加充分，因此根据目前市场大概率事件，继续配置有限止损参与做空机会，是符合产业结构和当前市场氛围的。
美联储加息为何有隐忧？早在2016年，大家都认为英国脱欧不会成功，结果却成功了。一个突发事件搅动了资本市场的氛围，撬动了商品价格的走势。商品走势最重要的不是产业逻辑驱动的价格，而是突发事件改变了价格，逆转了产业逻辑压力的释放。目前美联储加息普遍在预期之中，会不会再有幺蛾子，真的很难说，想象一下美国特朗普鼓吹美国至上主义的模样。所以在目前的关口，一定要做好风险管控，防范美联储暂时不加息的小概率事件风险。防范这种小概率风险最有效的办法，就是尊重市场目前产业逻辑和交易机会，为所有产业逻辑空头单配置止损。也就是说，在美联储加息前，没有最终消息，仓位需要有节奏地控制。 当然，也可以根据市场结构来把握螺纹钢与热轧的组合策略。特别提醒，这个隐忧目前是小概率事件，我只是将目前的黑色走势与2016年走势引发的隐忧进行对比。
黑色金属操作策略
按照修复路径，要么淡季价格不淡反而涨，那么淡季现货成交萎缩会限制现货价格的涨幅。若期货出现可供炒作的题材，期货价格可以大幅上涨进行修复（例如2016年英国脱欧引发的资本市场动荡），但按照如此巨大的升贴水，目前并无突发性题材，因此目前出现这种情况的概率不大；要么淡季价格下跌，符合产业结构且有充足的产业题材支撑，现货价格跌幅远大于期货价格，在目前的市场形势下，出现这种修复的概率最高。
第二种修复逻辑中，现货价格跌幅大于期货价格。现货价格跌幅大，既有维持高位供应的压力，也有需求购买的减弱，上游供应源头的拥堵对价格形成压制。这种修复逻辑中，期货价格也会跟着现货价格下跌，但是期货的深层升水限制了期货下跌的空间。因此，如果有反弹，资金会把反弹推得更大，下跌空间也会相应变大。期货价格近期的反弹，在突破MA20日线的压力之前，可以这样解读。这就是我之前说的：期货价格下跌的新低点，对应着现货价格的下跌。
交易逻辑与交易策略：第一，现货交易者不适合做库存，如果终端订单开始启动，现货跌势还未结束，可以考虑做期货的虚盘（但跌势释放一段时间后机会会更好）；期货投资者（或者投机者）可以分阶段参与螺纹钢的波段做空机会。目前合约看，日线突破MA20均线前，大方向继续看跌，操作上配置止损，参与做空。
第二个交易逻辑和交易策略是螺纹钢与热轧的组合交易，长热轧与短螺纹钢的策略；交易逻辑是基于之前螺纹钢与热轧的产业逻辑对比，但在这次组合交易中，热轧基差也面临修复压力。
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