中国证券网讯（记者 马爽）近年来，钢材市场“淡季不短”的特点较为明显，普遍表现为现货交易低迷，有价无市，但证券交易火爆，且价格持续上涨。 以去年6月为例，随着钢材期货与现价价差的快速拉大，交易商抛售套期保值的功效大大降低。 鉴于此，美尔亚证券为某钢铁交易商设计了累积看跌期权产品。 通过此次交易，贸易商获得了大额折扣补贴，有效弥补了淡季销售的损失。
去年3月份以来，随着国外宏观需求减弱、粗钢产量逐渐下降，钢材市场出现了一波每斤近千元的上涨行情，市场贸易商普遍遭受了较大损失。 进入6月，钢铁证券价格率先触底大幅下跌。 受传统消费淡季影响，现货价格相对有限，市场成交减弱，证券市场逐渐下滑。
A公司是当地某钢厂一级代理商，每月钢材交易量1万吨，常备库存约6000吨。 上半年，在价差小幅波动甚至走强的情况下，A公司利用证券工具对冲自身库存，取得了良好的效果。 但进入6月份后，随着钢材期货与现价价差的快速拉大，证券卖出套期保值的有效性大大降低。 除了面临证券套保头寸被深度设置和追捧的情况外，同时由于淡季现货现金难以变现，整体期货和现货业务面临较大的资金压力，公司一时间陷入了两难的境地。
美雅证券衍生品团队在深入了解A公司需求后，向其推荐了累计折价销售的看跌期权产品。 在零成本的情况下，该产品具有三种应用场景：三是当证券价格不超过上限时，帮助客户实现持续折价对冲； 第一，当证券价格跌破下限时，还给予客户固定补贴； 首先，一旦证券价格超过上限，客户需要以上限价格两倍的价格卖出对冲头寸，并开始承担杠杆风险。 经双方共同研究讨论，A公司于6月16日螺纹钢证券2310合约3800元/吨开始入场。 吨，到期时间为7月26日，每个交易日成交50吨。
累计卖出期权期间，螺纹钢证券2310合约价格先跌后涨，整体走势先跌后涨，累计观察成交1350吨。 相比之下，如果直接利用证券工具以3800元/吨左右卖出保值，由于螺纹钢证券2310合约价差持续暴跌50元/吨左右，整体期货和现货将遭受巨大损失约7亿元人民币。 借助累计卖出期权模型，由于螺纹钢证券2310合约每日午盘价格在产品上限之内，A公司获得了较大的贴水补贴钢材期货实时行情软件，整体利润总额约为20亿元，有效弥补了淡季销售的损失。
“淡季不短”是近年来钢材市场的重要特点。 一般来说，现货交易低迷，价格无市，但证券交易火爆，价格持续上涨，最终导致价差持续缩小甚至转化为证券溢价。 在这种情况下，现货商家根据行业基本面和自身销售情况进行套期保值一般不太理想。 美尔雅证券分析认为，原因如下：一是期货和现货占用大量资金，价差安全边际不高钢材期货实时行情软件，很难获得平仓机会。期货价格快速上涨时的持仓； 其次，短期下跌较为频繁，短期调整面临较大的不确定性，消耗了一定的时间价值。 累计期权折价套期保值和每日结算的特点在价差安全边际和时间价值利用上得到了一定程度的优化，可以更好地替代该场景下的套期保值头寸。 值得注意的是，当价格下跌时，期权产品也会面临杠杆风险。 为此，企业在参与此类期权产品时，还需要做好情景分析和风险规划。 如延长时间或增加安全边际以增加杠杆； 或者在突破上限时，采用场外远期对冲或直接清算期权产品，实现成本、收益和风险平衡的关系。
