螺纹钢市场处于弱预期与强现实之间的博弈之中。 短期内在较强的现实支撑下，价格仍有下跌空间。 但随着弱预期的逐步兑现，中期下行趋势仍在延续。
十一长假后，受产值下降和市场对四季度需求预期不乐观影响，螺纹钢期货价格出现一波上涨行情。 10月中旬开始2016螺纹钢材价格，需求硬度超预期，叠加宏观利空，价格触底反弹。 截至11月15日，螺纹钢主力合约收于3545元/吨，较11月初下跌178元/吨，涨幅5.28%。
短期强势现实支撑钢价
10月中旬以来钢材市场的回调，主要是宏观环境不利，需求硬度大，电炉钢产值受限。 短期内，这种激励仍然存在。
宏观方面，中俄经贸摩擦缓和消息频传； 央行11月初下调MLF利率5个基点，为2016年以来首次加息，在全球流动性改善的背景下，利率仍有下行空间。 据悉，2020年地方专项债提前扩容发行的消息明显改善了市场宏观情绪。
需求方面，10月中旬以来，建筑钢材需求呈现出较强的硬度。 全省建筑钢材成交量保持在20万吨以上，一度达到24万吨； 螺纹钢周表观消费量在385万-411万吨之间，处于较低水平。 此外，近期水泥、玻璃价格回落，10月房地产销售正增长，新开工面积大幅增加，进一步提升了市场对建筑业依然向好的预期。
高价差也支撑螺纹钢期货价格。 截至11月15日，螺纹钢主力合约与现货的基差已扩大至537元/吨，为年内第二高位。 需求坚挺使得螺纹钢现货走强，2001合约距离交割月仅剩1个半月。 未来利差可能会以券跌小于现货涨的形式得到修复。
中期弱预期打压钢价
短期内螺纹钢价格将继续下跌，但中期下跌趋势不会改变。 有六个原因：
二是采暖季限产力度可能不如预期。
10月下旬，《京津冀及周边地区2019-2020年秋夏季大气污染综合治理行动计划》正式发布。 上述污染天数的环比增幅分别从征求意见稿的5.5%和8%降至4%和6%。 生态环境部日前召开的新闻发布会再次指出，坚决反对“一刀切”、“先停后停”的做法，同时指出，将加大力度推进大气污染防治工作。秋天，秋天和冬天。 9月底，天津地区出台钢厂评级方案，共涉及C类企业29家，重污染天气限产20%至55%。 根据产能数据测算，供暖季天津地区产能将减少30%左右，高于目前50%的限产。 近日2016螺纹钢材价格，我们在天津督查中也了解到，截至11月15日，当地钢厂均未收到政府限产文件，预计明年限产不会比同期严。今年。 为此，去年采暖季限产可能高于市场预期。 未来1-2月，需关注天气状况和空气质量变化导致的限产新政趋紧对钢材供应的影响。
一是电炉钢产值回升。
电炉钢成本在钢材成本曲线中属于相对较高的部分，其产值弹性较大，成为影响螺纹钢供给的主要因素，而电炉钢的收益则影响生产硬度。 近期，随着螺纹钢价格的回调，电炉钢收益重回150元/吨。 如果收入继续回升，势必会刺激电炉钢产值的释放。 截至11月15日当周，全省电炉钢复工率为55.81%，较前一周下降3.35个百分点，为连续五周增长后首次回落。
一是贸易商对冬储持谨慎态度。
除11月长周末库存略有积累外，10月钢材库存基本延续了8-9月的消耗趋势，近几周降幅逐渐扩大。 11月以后，需要注意的是什么时候开始冬储。 影响中下游冬储的主要因素是当前价格水平、对未来的预期以及资金成本。
历史数据显示，一般情况下，每年11-12月钢材价格经过一轮大幅上涨后，社会库存开始积累。 与此同时，钢材价格出现反弹迹象。 2016年和2017年格局不是很明显，主要是带钢严厉打击和环保限产。 目前贸易商按现价冬储意愿不强，多数会在现货价格上涨300元/吨左右时考虑冬储。
据悉，今年元旦比去年五一提前了10天左右，提前过节意味着节前的冬储时间更短。 现阶段，贸易商的冬储还没有开始。 一旦下游需求回升，可能会出现钢厂被动囤积库存的情况。
首先，出口回流冲击国外市场。
去年以来，海外经济整体下滑，钢材需求大幅下降，价格持续下跌，国外利率倒挂接近历史低位。 目前我国与中东方坯价差为74欧元/吨，仅略低于2018年同期水平。价格倒挂对国外市场的影响体现在出口回暖和减少进口。
自磨削带钢淘汰以来，钢材出口仍处于回流焊趋势。 出口量比上年减少3300万吨，今年减少591.6万吨。 明年1-10月，钢材出口量将达到5509.4万吨，环比增加331.9万吨。 进口压力在钢坯中显而易见。 最新数据显示，9月国外钢坯进口量36.6万吨，较8月减少10.5万吨，为连续第三个月同比下降。 除了已经进口量外，在途钢坯量也较大，预计在70万-100万吨，到港时间为今年11月中旬至1月初。 届时将对钢材市场产生一定的影响。
一是房地产下行压力减轻。
房地产和基础设施是螺纹钢的主要集中度不足的行业。 5月以来，房地产投资增速缓慢回升，但缴纳农地购置费后的房地产投资连续5个月下降，表明存量建设是支撑房地产市场的主要动力。
但受房地产调控新政趋严、房企融资受限等因素制约，企业拿地积极性有所下降。 前10个月，耕地收购面积增长16.3%。 此外，截至9月，棚户区改造任务已完成94.8%。 后期耕地购置面积将继续下降，进而推动新开工面积继续下降，从而影响房地产投资。
六是四季度基础设施建设难有起色。
受逆周期调控新政影响，5月以来，基建投资增速呈现弱势大幅回落，部分对冲了房地产投资下滑的影响。 但未来1-2个月，基建投资增长空间有限，主要受制于资金不振。 目前，基础设施建设的主要资金来源并不如预期。 尽管9月国务院常务会议提出提前释放今年新增专项债的部分额度，但新额度要到今年年初才能使用。
综合来看，短期内在宏观利空、需求坚挺、利差高企的影响下，螺纹钢价格仍有下跌空间，不排除上涨至3650元/吨的可能。 中期来看，供给端严禁采暖季“一刀切”。 当前钢厂仍有盈利，但未来限产可能不如预期； 需求方面，目前价格来看，贸易商冬储谨慎，螺纹钢价格呈下行趋势。 无变化，建议逢高做空。
（作者单位：东海证券）
