锰硅合金在钢铁生产过程中扮演着关键角色，对增强钢材性能贡献显著，其在建筑、机械和汽车等领域的应用十分广泛。该行业具有明显的“两头在外”特征，其中超过90%的锰矿原料依赖进口，而其下游主要客户群体则是钢铁产业。由此，锰硅合金企业常常同时面临来自上游原材料供应和下游市场需求的双重风险。
在锰硅产业链条中，贸易商在价格决定上处于不利地位；钢厂通常通过招标方式进行采购，从而在定价上拥有较大的话语权。在将产品销售给下游钢厂的过程中，贸易商常常遭遇同业竞争导致的降价以及回款周期较长的困扰。同时，在从上游合金厂采购原材料时钢材期货交割周期，贸易企业还需应对成本波动、市场供需变动等风险，这些都可能对其利润造成影响。
西北某铁合金企业的高层管理人员向《期货日报》记者透露，以往依赖“背靠背”的贸易模式所获得的利润正逐渐减少，同时面临的风险也在不断攀升，而“库存操作”的贸易手段同样存在较高的风险。因此，从事传统贸易的企业亟需开展风险管理，旨在扩大贸易的规模、提高经营成果、确保企业稳健运营。
采访中记者观察到，基差贸易已成为国际大宗商品交易领域的主流形式，将此模式引入铁合金行业，能够有效满足贸易企业的多样化需求。尤其是铁合金期货上市之后，众多产业链上的企业逐渐意识到进行期货套期保值的重要性，基差贸易亦成为贸易从业者必备的知识。总体而言，基差贸易对我国铁合金贸易的格局产生了显著的影响。
在经营过程中，我们遭遇了诸多挑战。通过接触期货，我们了解到采用基差点价策略在采购与销售中可以有效降低风险。2022年11月，锰硅期货2301合约在经历了一段时间的震荡下跌后，开始显现出反弹迹象。当时，市场盘面价格波动在7100元/吨附近，而合金厂的现货报价大约在6600元/吨，基差达到了-500元/吨。经计算，宁夏至江苏的货物运费为每吨260元，交割费用则为每吨30元；从11月中旬至次年1月，资金成本达到每吨50元；综合来看，企业的交割成本总计为每吨340元。据此，我们评估认为基差贸易的介入时机已经成熟，因此我们选择合适的时机进入了市场。”A企业的一位负责人如此表示。
自2022年11月23日起，A企业连续15个交易日共计开立1781手空仓，平均持仓成本为每吨7508元，恰在合金厂现货报价约7000元/吨之际，该企业以每吨7058元的价格从宁夏某锰硅生产企业购入现货8905吨，并采取工厂自提的提货方式。交易达成后，A企业对外销售的报价设定为锰硅期货2301合约价格每吨减去350元。
2022年12月14日，合金厂现货价格大约在7500元/吨。当天，下游企业B向我们订购了5805吨锰硅，其采购成本为7388元/吨。我们则在期货市场上以7738元/吨的价格平仓了1161手。12月19日，合金厂当天给出的现货报价大约在7300元/吨，而下游企业C向我们订购了3100吨锰硅，其采购价格为7050元/吨。与此同时，我们还在期货市场上以7400元/吨的价格成功平仓了620手。这是A企业相关负责人所透露的信息。
喇志超向记者透露，在回顾这笔基差贸易业务的过程中，A企业在2022年11月23日入场时，基差值为-450元/吨，这代表其采购时的基差情况。而到了12月19日，该企业已将所有现货销售一空，此时的销售基差降至-350元/吨，由此带来的基差收益为每吨100元，总计的收益金额则有待进一步计算。A企业在短短一个月内不仅实现了超过89万元的盈利，而且还成功避免了价格波动的风险钢材期货交割周期，与上下游企业共同实现了互利共赢。在积累了一定的基差贸易经验后，A企业逐步扩大了贸易规模，使得日常经营变得更加稳固。
据调查，基差贸易涉及交易双方依据“期货价格加上基差（即升水或贴水）”这一定价模式来签订贸易协议，并且通过实物交付的方式来完成交易履行。在合同签署阶段，买卖双方并未明确确定最终的交易价格，他们选择在未来某个特定时刻进行实际货物的交付。在此过程中，他们依据期货市场的该货物价格，并在此基础上加上双方预先商定的基差（即现货与期货之间的价格差异），共同计算出最终的售价，并据此完成货款的支付。
喇志超认为，在传统的一口价定价机制下，产业链上下游之间存在着一种价格上的零和博弈。然而，基差贸易模式却以其公开性、灵活性、延期定价以及风险降低等特点脱颖而出。当期货市场价格走高时，贸易商能够为上游供应商提供更高的采购成本；反之，当期货市场价格下滑时，他们也能向下游消费者提供更低的销售价格。这样的策略有助于改善上下游双方在谈判过程中的对抗态势。众多如A企业般的贸易公司，采取基差交易手段，以高价从合金制造企业购入，以低价向钢铁生产企业销售，即便在市场行情剧烈波动的背景下，仍能维持稳定的收益，并在一定程度上促成了各方的互利共赢。基差交易在铁合金领域的广泛应用，不仅有助于维护产业链和供应链的稳定，还有利于推动铁合金产业的持续高水平发展。
A企业的一位负责人向记者透露，锰硅行业在运用基差贸易方面的经验，具备较高的可复制性和推广潜力。在传统的大宗商品交易中，上下游企业往往进行利润的争夺，双方都承受着价格剧烈波动的风险。而基差贸易模式则在一定程度上促进了各方的利益共享，它不仅有助于上游企业实现高价销售的目标，还能满足下游企业对低价采购的需求，并且为中间贸易商提供了合理的利润空间。这一变革颠覆了传统的定价机制，从而让行业的定价变得更加公正与合理。无论是上游、中游还是下游企业，都能够通过套期保值手段来避免价格波动的风险。伴随着期货与现货市场的深度结合，越来越多的企业投身于期货套期保值之中，这有助于更有效地解决现货贸易中的难题，促进资源的优化配置，进而推动产业向高质量发展迈进。
（案例供稿： 喇志超）
