欢迎收听东吴晨报在线音频：
注：音频如有歧义以正式研究报告为准。
策略
公募发行放缓，外资加速流入
——东吴策略·市场温度计
近期股市流动性有所下降，市场情绪趋于冷静，A股市场资金净流入额为227亿元，较之前一周的704亿元有所减少。
公募基金发行增速有所下降：年初基金市场迎来开门红，1月份新成立的偏股型公募基金数量达到了历史最高点。然而，随后市场波动加剧，核心资产价格出现回调，公募基金发行遭遇明显降温。自5月份以来，随着市场的回暖和反弹，公募基金发行也逐步升温，7月和8月的发行规模已基本恢复至今年3月的水平。但最近一周，公募基金发行速度略有减缓，新成立的偏股主动型公募基金规模为338亿元，较之前一期的646亿元有所减少。
自8月20日市场开始回暖，至9月3日，上证综指累计涨幅达到5%。在此期间，外资流入速度加快，继上周由净流出转变为净流入后，最近一周单周净流入额高达279亿元，这一数据位于2014年以来的97%分位。从行业分布来看，外资主要增持了医药、电气设备和电子行业；而对于非银、钢铁和汽车行业，外资则表现出了相对的谨慎态度。
风险警示：入市资金规模仅为粗略预估，仅供投资者作为参考使用；新冠疫情再次爆发导致企业业绩未能达到预期目标；通货膨胀率上升幅度超出预期。
（分析师 姚佩）
固收
信用利差走扩，地产、金融美元债承压
观点：
美国短期债券的收益率呈现下降趋势，而长期债券的收益率则有所上升，导致期限利差逐渐拉大，收益率曲线的形状逐渐变得更为陡峭。具体来看，截至北京时间9月6日晚上，3个月期美国国债的收益率为0.03%，较前一日下降了1.26个基点；5年期美国国债的收益率为0.78%，同样减少了1.59个基点；而10年期美国国债的收益率为1.32%，较前一日上升了1.53个基点。在10年期与2年期国债收益率差方面，为111个基点，较前一日增加了2.43个基点；在30年期与5年期国债收益率差方面，为173个基点，较前一日提升了4.12个基点。
中资企业发行的亚洲美元债券普遍面临压力，其投资和投机级别债券表现差异显著：彭博巴克莱的中资美元债券指数的收益率达到4.56%，较前上升了7.6个基点；而中资投资级美元债券指数的收益率则为2.19%，较前下降了2.81个基点；至于中资高收益美元债券指数，其收益率高达12.89%，较前增加了81个基点。
中资地产和金融领域的美元债券普遍面临压力，而城投美元债券则持续回暖。具体来看，中资地产美元债券的收益率指数为9.53%，较之前上升了43.3个基点，其中中资地产高收益美元债券的收益率指数为15.33%，较之前上升了100.25个基点，融资条件明显恶化；中资金融美元债券的收益率指数为5.35%，上升了2.08个基点；中资城投美元债券的收益率指数为3.42%，较之前下降了19.67个基点，融资条件得到进一步优化。
风险警示：首先，美国国债收益率波动不定；其次，国内政策存在诸多不确定性；再者，信用事件可能带来不良影响。
（分析师 李勇）
出口的超预期是“昙花一现”或将“气势长虹”？
事件
审视2021年的上半年，我国宏观经济及债券市场涌现了诸多出乎意料的状况，对这些现象背后的逻辑链条进行深入思考后，我们期待从中汲取经验，以指导下半年的预测。本文将重点分析出口领域的动态。
观点
出口表现超出预期，成为推动经济增长的关键力量：审视2021年上半年出口数据，1月至2月，得益于“低基数”和“高景气”的双重推动天津长城汽车钢材招标，出口累计同比增长率创下历史新高，高达60.6%；3月份出口继续保持较高增长，欧美经济复苏态势强劲，外部需求强劲给予有力支撑；4月份出口同比增长明显超出预期，疫情修复促进了海外需求的持续旺盛，尤其是房地产行业周期带动海外房地产行业持续繁荣。然而，部分国家和地区疫情反复，导致海外供应恢复受限，供应链重构和修复面临较大挑战，进而推动了国内出口的增长。5月份的出口数据继续呈现出同比大幅增长的态势，但增速有所下降，这或许与广东地区的疫情以及高昂的运输成本有关。进入6月，出口同比增速再次超出预期，这一现象不仅得益于海外需求的持续旺盛，还因为广东港口的运营效率超出预期。此外，全球第三波疫情的高峰对我国出口产生了显著的促进作用，而在东南亚疫情的影响下，我国出口的替代效应也开始逐渐显现。总体而言，一季度出口的增长态势大体上与预期相符；进入二季度，出口的韧性明显超出预期；尽管疫情反复对海外经济的恢复造成了影响，但外部需求依然超出预期，保持了强劲的增长势头。
我国若能有效控制疫情，出口市场将展现出较强的抗风险能力；就今年下半年来看，我国出口能否维持繁荣，疫情的发展态势至关重要。影响出口韧性的潜在风险，既涉及国内又关乎国际，若国内疫情出现波动，不仅会减缓生产步伐，还会导致运输受阻；而若国际疫情随着疫苗接种率的提高而得到缓解，我国产能利用率有望逐步恢复并稳定上升。考虑到全球疫情广泛蔓延，从我国及主要出口经济体以及出口导向型国家的生产能力恢复状况来看，只要我国疫情得到有效控制，出口贸易有望持续展现出较强的抗风险能力。
防疫物资需求增长放缓，美国进口商品结构发生变动，给我国出口带来压力。我们将从以下三个方面对出口商品进行深入分析：首先，针对与疫情相关的商品，我们采用2020至2021年两年的几何平均增长率来替代2021年单月的同比增长率，这样能更准确地反映情况。结果显示，由于供需差距的缩小，防疫物资和“宅经济”商品的同比增长率均呈现下降趋势，其中防疫物资的下降尤为显著；其次，通过对HS编码分类的大类商品进行分析，我们发现出口金额较高的商品与疫情相关的细分商品存在一定程度的重叠，例如机电、音像设备及其零部件以及“宅经济”商品，纺织原料和纺织制品与防疫物资相关。从出口金额占比的角度来看，这进一步证实了疫情导致的国内外复苏步伐不一致对我国出口产生了拉动作用，但这种拉动作用将逐渐减弱；最后，针对与美国进口结构相关的商品，自疫情以来，我国出口的中间品和消费品占比分别呈现出明显的“U型”和“倒U型”变化，这与美国对这些商品的进口增速趋势相吻合。就消费品市场来看，我们觉得美国零售状况并不理想，自2021年1月起，其走势已呈现顶部震荡，并且未来可能呈现出下降的趋势。这一现象可以从零售及食品服务销售额的环比数据中窥见一斑，而且，8月份密歇根大学发布的消费者信心指数下降至70.2，这一数值明显低于之前的81.2。就中间产品而言，截至2021年6月，美国的建筑材料和用品、信息技术产品以及汽车及其零部件的库存水平均较高，这对我方向美国进口中间产品产生了抑制作用。
风险警示：全球疫情的发展超出预期，这不仅对产能的恢复产生了不利影响，还进一步波及到我国对海外产品的供应及海外市场的需求；同时，海外房地产市场持续高温，特别是若美国房地产市场持续繁荣，我国建筑材料及出口用品的出口可能会出现超出预期的增长；此外，中国与其他国家之间的贸易摩擦风险也在加剧，这将对我国的出口份额造成负面影响。
（分析师 李勇）
宏观
出口动能有何变化？
观点
2021年8月份，我国出口额以美元计算实现大幅上升，增速达到了25.6%，这一数据超过了预期的19.6%，以及前一个月的19.3%。与2019年8月相比，这一增速的复合年率为17.0%，这一增速超过了越南的3.4%和韩国的10.0%。与此同时，进口额以美元计算的增长率也显著提高天津长城汽车钢材招标，同比增长33.1%，预计增长26.6%，而前一个月的增长率为28.1%。
8月份的出口额再次超出预期，这主要是因为7月下旬沿海地区台风的影响，使得货物出口被推迟到了8月，同时这也显示出我国出口的活力依然强劲。我们曾在《新框架窥探中国出口动能》一文中提出了一种近期的出口预测框架，并强调指出，尽管年内我国出口的韧性依旧，但同时也面临着结构性的下降压力。观察8月份的出口数据，这一观点正在逐步得到证实。
观察产品领域，地产链相关产品及中间品出口呈现出迅猛的增速，相比之下，劳动密集型消费品出口增速则显得较为缓慢。在2021年8月，家电、家具以及灯具等产品的出口增速连续两年都保持在20%以上，而集成电路等中间品的出口也保持着强劲势头；然而，纺织制品、服装和箱包等消费品的出口表现则相对较弱。从月度视角分析，2021年8月，多数产品集中于第一象限。考虑到7月份受极端天气影响，与正常趋势线对比，汽车、家具、灯具、液晶显示板等出口产品在“疫后”展现出明显优势，预计未来增速将保持较高水平。
从出口国的视角来看，8月份对美国、欧盟以及东盟的出口增速均比7月份有所加快。目前，全球贸易依然受到集装箱短缺和航运周期延长的挑战，不能排除海外圣诞节备货可能比往年更早进行，这增加了他们8月份从中国进口的可能性。2021年8月，我国对韩国、美国、德国和法国的出口增速，无论是与7月份相比还是与往年同期相比，都实现了显著增长。越南由于疫情的影响，其经济状况位于第三象限，预计未来我国对其出口可能会进一步减少。
8月份的进口量超出预期，我们分析主要原因在于：一是大宗商品价格较去年同期大幅上涨；二是今年8月的工作日比去年多出一天。从同比数据来看，在剔除价格因素之后，2021年8月进口的铁矿砂、大豆、钢材和原油的数量均比去年同期有所减少。我们认为这种现象与去年同期国内生产复苏加快，进而推高基数有关。从环比数据来看，8月份我国进口的铁矿石、大豆、钢材和原油的数量相较于7月份均有所上升，增幅分别为10.1%、9.4%、1.2%和8.0%。这一现象或许与7月份因疫情和恶劣天气影响而导致的波动有关，导致8月份生产端出现了“赶工”现象。
8月份的出口情况验证了我们在月度分析中对我国出口活力的预测，即展望未来，我国出口的整体抗风险能力依然存在，但同时也承受着结构性下降的压力。特别是美国8月份的非农就业数据未达预期、Taper计划实施的时间点可能推迟，这导致我国出口趋势性下降的转折点在短期内变得更加难以显现。在当前年度，观察产品领域，房地产产业链中的产品以及若干中间产品（例如集成电路）的后续发展势头预计将持续领先于劳动密集型消费品以及某些资本密集型产品（例如船舶）；而从国家层面来看，美国依旧是中国出口增长的主要推动力，而对越南、韩国、日本等亚洲国家的出口增速可能进一步减缓。
风险警示：疫情因变异病毒而出现波动，美联储缩减购债计划的时间点超出市场预期。
（分析师 陶川）
行业
机械：
激光行业2021年中报总结
业绩兑现快速增长，关注细分龙头配置价值
2021年上半年，激光行业整体业绩继续保持迅猛增长。我们精心挑选了9家激光行业的核心企业作为研究对象，这些企业涵盖了控制系统供应商【柏楚电子】，以及激光器制造商【锐科激光】【英诺激光】【杰普特】，还有激光设备制造商【大族激光】【华工科技】【亚威股份】【海目星】【联赢激光】。九家激光企业整体营收达到170.90亿元，同比增长57.29%，归母净利润为20.33亿元，同比增长53.96%，业绩呈现迅猛增长态势；综合净利率为12.08%，同比下降0.10个百分点，稳定性较好；综合毛利率为32.11%，同比下降2.71个百分点，略有下降；综合期间费用率为19.48%，同比下降3.34个百分点，规模效应开始显现；同时，经营现金流和营运能力等关键指标表现积极，存货及合同负债显著增加，这将有力保障短期业绩持续高速增长。从企业细分角度看，柏楚电子、锐科激光、华工科技以及联赢激光在营收方面表现尤为突出；在盈利能力上，柏楚电子继续保持领先地位，而激光器领域（包括锐科激光和英诺激光）的盈利能力显著增强。然而，众多激光设备企业的毛利率却出现了不同程度的下降，这成为了激光行业整体毛利率下滑的关键因素。
激光产业正处于一个充满潜力的快速成长领域，并将持续从制造业的复苏中获益。从短期视角来看，在制造业复苏的推动下，激光产业的景气度正不断攀升。在宏观层面，2021年8月份的PMI指数达到了50.1，这一数值已连续18个月保持在荣枯线之上。同时，1月至7月间，制造业固定资产投资总额同比增长了17.30%，显示出制造业投资的持续向好趋势。具体到中观层面，工业机器人的产量呈现出高速增长态势，7月份的累计产量达到了20.51万台，同比增长率高达64.60%。此外，金属切削机床的产量在7月份也达到了5.0万台，同比增长27.50%，增速显著。从长远角度分析，激光技术在宏观加工领域，如切割与焊接方面的应用比例持续上升，同时，其应用范围也在不断拓宽，涵盖了消费电子、新能源以及光伏等行业。因此，我国激光加工市场预计将在较长的时期内维持高速增长，展现出巨大的发展潜力，堪称一条充满机遇的成长赛道。
投资建议：在短期内，制造业呈现出持续复苏的态势；激光行业的景气度有望持续；从长期视角来看，激光行业被视为具有巨大潜力的黄金赛道，其成长性依然可期。特别推荐关注柏楚电子、锐科激光、大族激光等在细分赛道中占据领先地位的企业；同时，建议留意联赢激光、海目星等在锂电设备领域应用激光技术的企业。
风险警示：激光产业面临竞争压力不断上升，整体宏观经济增速未达预期目标，中美之间的贸易摩擦对上游元器件的进口及下游设备的出口造成了显著影响，同时，激光器及其关键元器件的国产化发展进度也未能达到原先的预期水平。
（分析师 周尔双、黄瑞连）
个股
中国长城（）
中国长城中报点评
业绩符合市场预期，信创步入飞腾时代
公司公布中期财务报告，上半年营业收入达到71.88亿元，较去年同期增长82.96%；归属于母公司的净利润为-8305.13万元，亏损较去年同期减少72.34%。整体业绩大体上与市场预期相符。
投资要点
公司收入显著攀升，定向增发即将启动：在上半年，公司收入实现了迅猛增长，这主要得益于信创产业的繁荣发展，以及公司核心业务收入的稳定提升。此外，公司通过精细化管理与精准策略的实施，专注于核心业务领域，有效提高了运营效率，并不断强化产品性能，优化产品结构，从而促进了公司的稳健发展。近期，我国的长城公司公布了非公开发行的股票计划，所筹集的资金将主要用于投资网信产业。这一举措是在中国电子集团“PKS”体系的大战略框架内进行的。公司计划投资于国产高性能计算机及服务器的核心技术项目，信息及新能源基础设施的建设项目，以及高新电子的创新应用项目。通过这次增发，公司有望持续提高其产品与服务的质量，进而增强其核心竞争力。
飞腾公司的业绩显著超越市场预期，标志着中国芯片产业的辉煌时刻到来：天津飞腾在上半年实现了11.83亿元的收入，这一数字同比增长了250%，大大超过了市场预期；同时，其净利润达到了4.60亿元，同比增长率高达858%，净利率更是高达38.88%，同比提升了25个百分点，充分展现了飞腾公司强大的成长潜力和盈利实力，规模效应也日益显著。综合全年数据，结合订单规模及库存状况，我们预估出货量将超过四百万片，收入有望突破三十亿元。参照去年的招标结果，我们推断今年飞腾与鲲鹏的ARM芯片市场份额将超过八成，尽管鲲鹏因产能限制，但飞腾的市场份额有望进一步增加。飞腾正以百万级、千万级供货量为目标，增强产品交付能力，公司旨在到2024年实现年收入超过一百亿元。
天津飞腾的增资计划进展顺利，国内CPU领域的领军企业因此得到了进一步的增强：依托与战略投资者的产业协同作用，飞腾公司迎来了更加广阔的发展空间。此次增资涉及的10家企业，主要涵盖了国家资本、互联网企业以及整机生产企业三大板块。国家资本为飞腾提供了政治上的支持，并增强了党政信创市场的力量；互联网企业代表了市场的需求，其每年对服务器的需求量占据了中国服务器总出货量的一半以上，大企业的加入显示出对飞腾芯片技术实力的肯定，这强化了从党政领域向商业领域的转化逻辑，也为互联网企业采购ARM服务器打开了可能性；整机企业则代表了市场和渠道的强大能力，它们是飞腾的直接客户，此次国内几家最大的整机企业参与增资，将为公司带来显著的市场和渠道优势。
盈利预测及投资评价方面，我们坚持对2021至2023年每股收益的预估，分别为0.42元、0.48元和0.55元，当前股价所对应的市盈率分别为34倍、30倍和26倍。鉴于今年信创业务已步入大量释放期，飞腾在党政领域的市场份额有望持续超出市场预期，这将推动公司整机业务实现高速增长，同时军工业务也展现出旺盛的景气度，因此我们继续给予“买入”评级。
风险警示：国内政策实施进度较为迟缓，生产能力受到限制，公司产品市场份额未能达到既定目标。
（分析师 王紫敬）
吉利汽车（00175）
8月批发环比-11%，芯片短缺影响持续
投资要点
吉利汽车在8月份的总销量达到了88348辆，这一数字较去年同期下降了22.12%，较上月同期则下降了11.01%。具体来看，领克品牌当月销量为6039辆，同比下降64.68%，环比下降66.86%；新能源车型销量为8201辆，同比上升24.09%，环比上升5.22%；而海外出口量达到6225辆，同比下降1.53%，环比下降11.75%。按车型分类，SUV、轿车、MPV的销量分别是57237、29792、1319辆，同比分别下降了20.02%、22.57%、61.24%，而环比来看，分别减少了5.76%、21.25%，MPV却实现了86.30%的增长。
8月份，吉利汽车的整体销量同比和环比都出现了下降，主要受到了芯片短缺的持续影响；与此同时，换代和全新车型的表现却相对出色。具体来看，8月份的销量同比下降了22.12%，这一核心原因正是芯片短缺的持续问题；而去年同期，吉利的3.0老款车型销量表现尚可，因此基数相对较高。在海外出口领域，8月份的出口量达到了6,225辆，较去年同期下降了1.53%，较上个月环比下降了11.75%。其中，领克品牌（包括领克01HEV和领克01 PHEV）向欧洲的出口付运量为900辆，并且领克品牌汽车首次成功出口至亚太地区。在新能源车型销售方面，8月份的销量为8,201辆，同比和环比增长率分别达到了24.09%和5.22%。在关键车型领域，星越L在8月份的销量达到了10,036辆，较上个月增长了65.64%；自2020年11月上市以来，星瑞的月均销量始终保持在万辆以上；第四代帝豪自7月30日开启预售以来，订单量已超过15,000辆；博越与博瑞组合在8月份的销量为18,227辆，同比和环比分别下降了20.52%和1.06%；新缤越自8月14日上市后，订单量累计超过13,000辆；双缤在8月份的销量为11,617辆，同比和环比分别下滑了26.61%和10.25%；领克品牌在8月份的销量为6,039辆，同比和环比降幅均达到64.68%和66.86%。8月成都车展上，全新帝豪、博越X、领克03+Cyan定制版以及领克05+纷纷登场。展望下半年，极氪001的预定情况持续火爆，吉利中国星高端品牌旗下的星瑞、星越L和星越S构成了强大的产品矩阵。同时，第四代全新帝豪（基于BMA平台）的市场表现也相当出色，据此我们预计，吉利的销量将有望迎来显著增长。
重点车型保持原价或小幅优惠：星越L和星越S两款车型在8月份将不提供折扣，而星瑞和帝豪S的折扣率分别设定为0.18%和1.15%。
对于盈利预测及投资评价，我们坚持对吉利汽车业绩的预估，预计其2021至2023年的归属于母公司的净利润将分别达到71亿、109亿和152亿元，相应的每股收益预计为0.73元、1.11元和1.55元。目前，吉利汽车的市值对应的市盈率分别为33倍、21倍和15倍，我们继续给予吉利汽车“买入”的投资评级。以2021年9月7日的汇率计算，1港币兑换0.83元人民币，文中提及的收盘价与流通市值除外，其余数值均以人民币为单位。
风险警示：国际疫情形势未达预期目标；汽车下游市场乘用车需求恢复速度慢于预期；与沃尔沃集团合并后的协同效应未达预期水平。
（分析师 黄细里）
上汽集团（）
芯片短缺影响减弱，产批表现超预期
投资要点
上汽集团在2021年8月的产量和销量分别达到了426,265辆和453,408辆，与去年同期相比，产量下降了14.48%，销量下降了10.08%；而与上个月相比，产量增长了23.69%，销量增长了28.61%。上汽乘用车在8月份的产量和销量分别达到了64401辆和65000辆，同比增长率分别为26.42%和28.90%，环比增长率则分别是26.76%和30.00%；上汽大众的8月产量和销量数据暂未公布，但同比降幅为20.34%和15.16%，环比增长则分别达到65.29%和75.74%；上汽通用的8月产销量数据同样未公布，同比下滑17.75%和17.98%，环比增长分别为23.39%和17.77%；上汽通用五菱的8月产销量数据也尚未公布，同比减少20.69%和12.12%，而环比增长则分别是4.46%和18.23%。
上汽集团旗下乘用车销量同比和环比均显著增长，芯片短缺带来的影响显著降低，合资品牌销量亦呈现上升趋势：上汽集团在批发市场上的整体表现优于行业平均水平，合资品牌销量环比亦呈上升态势；据乘联会预测，8月份上汽集团批发销量平均日销量达到45798辆，全月累计销量达到142万辆，环比下降3%，同比下降16%，而上汽集团在同比和环比方面均优于行业平均水平，环比增长28.6%，这一成绩超出市场预期。从品牌细分的角度分析，上汽乘用车在同比和环比数据上均呈现出上升态势；其中，大众批发业务的环比增幅高达75.7%，这一现象主要归因于上个月同期的基数相对较低；同时，通用以及通用五菱的环比数据也均有所增长；值得注意的是，芯片短缺带来的影响已经显著减弱。新能源领域业绩斐然：上汽集团批发总量达到7.1万辆，同比增长171%；其中荣威、MG、R汽车三大品牌新能源车型共售出1.7万辆，同比增长高达390%；上汽通用五菱新能源车型销量突破4.4万辆，同比增长141%；上汽大众新能源车型销量近0.5万辆，同比增长168%，环比增长33%，新能源市场整体表现十分亮眼。出口市场持续扩大，8月份出口量达到6.09万辆，较上月增长18.87%，与去年同期相比增长138.2%。具体来看，MG和Maxus品牌分别出口了3.3万辆和0.6万辆，同比增长率分别为104%和126%，继续保持高速增长态势。截至2021年，累计出口量已超过37万辆，同比增长一倍，位居国内汽车企业之首。
8月份，上汽集团整体库存持续减少，渠道库存保持在较低水平，车企补库动力强劲。依据我们自建的库存监测体系，8月份上汽集团库存变动量达到-27143辆，其中上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱的库存变动量分别降至-3766辆、-720辆、-599辆、-20314辆。企业库存累计量依次为正18348辆、负17835辆、负20280辆以及零辆（自2017年1月起进行统计）。
盈利预测及投资评价方面，我们预测随着公司推出的智己+新R高端智能电动品牌进军新能源市场，并持续拓展国际市场，大众和通用汽车有望实现触底反弹。我们继续维持上汽集团2021至2023年度归属于母公司的净利润预测，分别为210亿元、232亿元和251亿元，相应的每股收益（EPS）预计为1.80元、1.98元和2.15元，市盈率（PE）分别为11倍、10倍和9倍。同时，我们保持对上汽集团“买入”的投资评级。
风险警示：国际疫情形势未达预期目标；乘用车市场恢复速度慢于预期；国内自主品牌SUV的价格竞争激烈程度超出了预期。
（分析师 黄细里）
日上集团（）
2021年半年度报告&重大事项点评
车轮业务稳步推进
事件：
公司于2021年公布了上半年的财务报告，数据显示，2021年上半年公司的营业收入达到了20.1亿元，这一数字较去年同期增长了53.2%；同时，归属于母公司的净利润为7020.8万元，同比增长了80.4%，这一成绩与我们之前的预期相符。
点评：
业绩斐然。在2021年第二季度，公司营收达到了11.7亿元，较上年同期增长了47%；归属于母公司的净利润为4450.4万元，同比增长83.6%，环比增长73.1%。尽管上半年原材料价格波动较大，同时受到疫情影响，海外出口货运也变得紧张，但公司能够紧密跟踪市场动态，调整其业务战略布局。通过国内与国外业务的相互补充，以及依托完善的产品线和工厂布局，公司实现了稳健的增长，其业绩表现与我们之前的预期相符。
公司在国内商用车钢轮出口领域位居首位。上半年，车轮业务实现了8.7亿元的营收，较上年同期增长51.1%，市场份额持续扩大。特别是钢圈出口，收入达到5.2亿元，同比增长66.5%。欧美市场的订单表现优异，高盈利订单占比的提高显著增强了公司的盈利水平。
曹妃甸生产基地的建设正在稳步推进，预计将显著提升公司的市场份额。在下半年，公司计划利用现有的管理优势，继续在唐山曹妃甸打造生产基地。该项目的投资周期预计为3至5年。一旦全部完工，预计年钢材开平和落料加工能力将达到约18万吨，同时年钢制轮毂的产量预计可达470万只，其中包括大圈120万只、中圈150万只、小圈150万只，以及农机工程专用的50万只圈。该项目的投运不仅显著缩短了物流周期并降低了物流费用，有效解决了国内外基地原料配送的问题，从而在原料供应环节进一步降低成本；同时，它还能满足东北、华北地区主机厂的供货需求，进而扩大市场份额。
建立车轮钢材试验中心，与首钢联手打造轻质钢制车轮。公司携手首钢共同研究，以高品质车轮高强钢为基础，致力于生产轻量化车轮产品。该产品采用的高强度材料，其抗拉性能卓越，已广泛应用于全部产品线，年产量与销量均超过一百万件；在国内市场，针对22.5x9.00型号的产品，已实现超过二十万件的批量生产；而在欧美高端市场，针对22.5x8.25型号的产品，批量生产量也已达到十万件。此外，轻量化钢圈产品在公司所有规格产品中的比例超过了百分之五十。
业绩符合我们预期，维持“买入”评级。公司2021至2023年的收入预估保持在35亿、45亿、59亿人民币，同比增长率预计为19.0%、29.4%、30.5%；鉴于中期报告的业绩与预期相符，我们继续预测归属于母公司的净利润为1.4亿、2.2亿、2.8亿人民币，增速预计为80%、57%、28%；相应的市盈率分别为21倍、14倍、11倍，均低于同行业其他公司的估值水平。鉴于我国装配式建筑与绿色建筑钢结构行业的发展势头良好，作为一家优秀的工业钢结构生产企业，公司有望从中获益；同时，随着汽车产销市场的持续复苏，公司铝轮业务也在逐步扩大规模，为新的增长点注入活力；基于以上因素，故对公司的投资评级保持“买入”。
风险提示：需关注主要原材料价格的波动情况；同时，国际市场对出口业务可能产生的影响亦不容忽视，特别是汇率的波动。
（分析师 杨件）
九月十大金股
